关于混合所有制你不得不知道的五件事

自十八届三中全以后，中国经济进入新的一轮深化改革阶段，混合所有制作为中国基本经济制度的重要实现形式就被重新提上新的高度。一直以来，国有企业中国有资本“一股独大”，并未形成多元化投资主体的制衡机制，“内部人控制”问题频发，经营效率低下。新时期必须进一步推进混合所有制改革，引入民间资本，使国有资本与非公有资本有机的融合在一体。

混合所有制突然发力

发展混合所有制经济不仅对于打破公有制与非公有制之间的壁垒，完善社会主义市场经济体制具有重要意义，而且对于增强国有经济的活力和控制力，深化国有企业改革，提高非公有制经济的素质和发展水平具有重要的现实意义。虽然混合所有制的作用重大和意义深远，但是国企混改界线不明、国资流失不好界定、民资忧虑不好解决以及各项政策不足的阻碍下，混合所有制沉寂了很久，但是随着习总要理直气壮的把国企做强做优做大，国家和多省最近要密集出台文件，混合所有制开始发力。

一直以来国资国企改革就两件事，一个是平台公司，一个是混合所有制。自国家计委以来，国资管理机构就去掉了，以后国资委成为监管机构。授权平台型公司履行监管责任，另外、授权国资委进行监管。监管革命就对应着平台型公司进行设立。监理的层状叠架一定会带来管理的巨大成本，那么，这些管理损耗如何对冲掉？混合所有制是一个很好的选择。未来若干央企会做到母公司式国有独资，子集团纷纷引入民企混合所有制，体制问题在机制层面上有一定的解决。重要的是，子集团引入民营企业，控股或参股之后，在下属企业大量引入民资，这一下就解决了最后一公里的民营化或混合所有制化的问题。截止至2015年底，全国国有及国有控股企业（不含金融类企业）改制面超过80%，国务院国资委监管的中央企业及子企业改制面产国90%，中央企业控股上市公司388户。在稳妥发展混合所有制经济上，各地已经出台了国有企业发展混合所有制经济的意见。包括山东、上海、浙江、云南、四川等在内25个省市明确了国企改革和发展混合所有制的方案。

混合所有制发力之后，会释放出百万亿的国资，各个省通过混合所有制，卖掉一部分股权，包括在增资扩股的过程中强化企业的活力，要是没有直接将股权换成现金，通过混合所有制的运作，无论是经济状况较好的省市，还是经济状况不好的省市都能融到大量的资金。

以前，国有企业在资本结构上较为单一主要会出现资产负债率偏高，负债结构不合理、流动负债过多、长期负债较少，权益资本结构不合理、投资主题多元化程度低、国有资本集中度高等问题，从国家政策层面看，国有企业在利润分配上过于考虑财政收入，忽视企业的长期发展，从企业自身的角度看，国有企业长期以来吃惯了财政和银行的大锅饭，缺乏资本结构意识。

而混合所有制改革之后，国有企业的资本结构日益多元化。山东省将所监管国企一部分的股份划给了社保；厦门和福建推进国有企业交叉持股，甚至若干省份，央企市属企业交叉持股，仍然保证国有独资。但是国有独资并不是国有一资，这样可以制衡权利、分担风险和均衡利润。以厦门为例，厦门财政拥有六千多亿的道路桥梁隧道，把这些资本注入到部分国企当中，财政还可以在当地的基础建设类、城市发展类、城投类企业中持有股份。除此之外，产业基金也会在国有企业中持有股份，那么一个国有企业的股份就可能有社保、财政、基金、其他国有企业交叉持有等多种资本来源。因此，国有企业拍脑袋拍胸脯的一人独大的事情就不会有了，至少在一定程度上会对权利有所制衡。

通常一个企业的资本结构说的是股权和债务占比，现在一个普通的国有企业的股权完全有可能有社保、财政、国资委、国有企业交叉持股、基金持有、民营企业持有、私募股权基金持有、员工持股、管理层持股、公众股等这些比例构成。以前的关起门来过日子、小国寡民的股权结构就结束了。

中国发展到今天，民生工程、城市设施、功能改造、区域互联互通的任务日益加重，每年每天任务的量和所需资金的量都在120%以上，远远超过GDP增速、财政的增速、税收的增速。在经济增速和财政收入增速下滑的背景下，各省市纷纷开启了政府和社会资本合作（PPP模式）等可行的投资模式。

重庆3-4年内要做6千亿的PPP。各地PPP项目中心或者挂在发改委的PPP项目，很多项目都是几千亿。广东正在PPP推进上进行一项最新探索，就是通过政府引导的“基金+”模式，将PPP项目演进为公司的机制，并谋求积极的资本运作模式，提供更具流动性的投资回报方式，来吸引民间资金活水。如果按“十三五”期间中国基建投资增速15%作为PPP增速进行估算，那么PPP规模在2016年年底有望接近13万亿元，在政策密集催化下，PPP落地率有望接近35%，这将释放额外4000多亿元市场空间。以后各地都新建一个PPP申报中心和管理中心势在必行。

PPP模式主要有三个作用。第一，把本该国有企业投的钱补充上来，虽然说国有企业本来就能融到钱，但是民营企业顶上来、国有企业退出去，国有企业可以用这些钱去投资更好的项目；第二，用PPP项目做公用设施、基础设施、民生工程，规划更合理、运行更科学、监理更市场化，运行考虑更经济、更系统；第三，可以解决各地的融资体制问题。给民营企业一个类似于经营权、收益权的特许，换来民企的资金投入，避免了因融资平台和政府担保都没有的情况下无法融资的问题。

在国企混合所有制改革的大背景下，员工持股计划已经引入了国有企业的改革进程。去年9月份国务院发布的《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》就明确提出，要探索实行混合所有制企业员工持股，并强调优先支持人才资本和技术要素贡献占比较高的转制科研院所、高新技术企业和科技服务型企业开展试点，支持对企业经营业绩和持续发展有直接或较大影响的科研人员、经营管理人员和业务骨干等持股。

员工持股属于企业长期激励的一种，旨在“最大化”员工的主人翁感及组织承诺。某种意义上讲，员工持股还是为了解决“人”的问题，因为现代企业的核心竞争力离不开人才。上海在员工持股上据说要大规模地推，各地发现，推动员工持股试点，尤其是科技型的企业，创新者和重要管理者持有股份很重要，应该让他们持有股份，而且持有了以后对国资的保值增值有重大作用，所以各地开始谨慎普遍推进。

在四川的由事业型平台公司打造为国有资本运营平台的改造中，采用了“拥有股权不控制、拥有销售不运用、拥有资产不运作”的理念，在未来就仅仅持有某个公司的一些股权，然后将这些股权权证用好，拿去质押变成钱，高抛低吸，或者把这些股权证券化，甚至将股权的收入和未来的现金流采用信托的形式运作。一个城市的资产被用来运作了两次，一次是实有资产的运作，另外一个纯粹把它的股权拿来运作。另外，在比尔盖茨的资产构成中，只有10%来源于微软对应的市值，90%来源于比尔盖茨家族事务办公室。家族事务办公室作为家族财富基金运营着比尔盖茨持有的微软股权和分红，比尔盖茨也拥有着很多权贵的朋友，拥有很多好的项目。这个家族事务办公室就将股权和分红投资于类似于艾滋病疫苗、新能源等一些好的项目，最后家族基金运营股权进行投资，最终挣下来几百亿美元的资产。

一个城市的资产或者一个省的资产，由实业型企业运作，可以获取资产收益。资产所对应的股权在持有者或者代持经营者手上就能成为钱，拿着这些钱可以投一些本市没有的、想有的、应该有的某种资产、机会、科技、形态。例如，吉林长春拥有市政，现在拥有基础建设，想要拥有科创、文旅、现代服务业、金融。如何突破这种应该拥有却没有拥有的局限，企业的股权运营就提供了一个很好的方法。各地在股权的剥离、股权的给予、处置上面都开始重新思考，国资委持有的上市公司股权、非上市公司股权、各种债权、收益权、不动产极其收入是一种很巨大的资产。

以上内容，仅为华彩咨询在混合所有制改革方面所取得的系列的研究成果中极为细微的一部分。为了将这些研究成果和丰富的实操经验，分享给正在关注并推进混合所有制改革的各级国资委和各地国企，华彩咨询特意于2016年8月11日-12日在济南举办《创新与品牌管理体系、国资平台公司运作模式及混合所有制》研讨课程，相信对国资委领导和国企管理者们一定具有非常大的直接参考价值！