两面针连年亏损，“卖子”谋生机

在持续几年的连续亏损后，两面针频频通过 " 卖子 "、借债的方式维持业绩。5 月 31 日，两面针发布公告称，公司决定抛售此前曾被曝出污染问题的子公司盐城捷康三氯蔗糖制造有限公司 ( 以下简称 " 捷康公司 " ) 35% 股份，以达到 " 集中发展主业 " 的目的。

据两面针方面表示，若在 2017 年内以首次挂牌交易价格 6557.01 万元成交，预计当年产生投资收益 1101 万元。转让捷康公司股权，可以优化公司资产结构，收回投资，集中资源发展主业，符合公司整体利益。公告称，在转让捷康公司股权后，两面针的合并报表是否包含捷康公司将产生财务数据的差异。数据显示，剥离捷康公司后，两面针去年未经审计的资产总值将减少 3.77 亿元；营业收入将减少 3.29 亿元。

两面针表示，该交易目前存在风险。一方面，两面针持有对捷康公司债权余额 6640 万元，股权挂牌交易成功后一年内收回，受让方以有效资产为该债权提供担保，存在该债权逾期收回风险；另一方面，两面针为捷康公司向银行贷款提供连带责任担保余额 6150 万元，担保期限为一年，捷康公司其他股东以所持捷康公司股权为两面针提供反担保，若捷康公司出现没有按时偿还上述银行贷款，公司存在承担连带责任风险。

对于两面针来说，捷康公司并非不良资产。2016 年下半年，受市场供求关系影响，三氯蔗糖因货源不足，价格持续上涨，最高售价达 50 万元 / 吨。捷康公司实现净利润为 211.61 万元。2017 年一季度，捷康公司净利润高达 3355.78 万元。

对于两面针此举，业内持两种态度。部分业内人士认为，这是两面针一改往日多元化策略，重振两面针口腔护理市场份额所做出的前期布置。截至目前，两面针现已扩展为日化、纸业、医药、精细化工及房地产五个板块，主营业务为日化板块。2016 财报数据显示，包括牙膏在内的日化产品营收总额为 5.26 亿元，仅占该集团总收入的 30% 左右。日化行业专家赵向晖认为，如果两面针能够真的把 " 卖子 " 产生的收益用于主业投入上，加上从去年开始在广告支出力度的增加，品牌或许还能换得一线生机。

不过，也有业内人士指出，挂牌抛售副业更符合两面针一贯所采用的维持业绩正增长的手段。公司 2017 年一季度财报显示，两面针在该季度营收 3.57 亿元，同比增长 10.32%，但从净利润数据来看，仍亏损 2682.26 万元。如果此次两面针抛售副业成功，将获得 6557.01 万元净收入，可顺利弥补 2017 年上半年的亏损金额。

除抛售副业外，卖掉手中的股票来换取资金也已成为两面针的惯用手法。北京商报记者了解到，2016 年年报中，两面针的净利润虽然实现扭亏，但并非受益于主业回暖。去年，两面针出售了中信证券股票 1162 万股，实现投资收益约 1.6 亿元，出售长风路 2 号危旧改土地及地面附属物，获得处置收益 1239.1 万元，获得深圳市中信联合创业投资有限公司分红 1597.41 万元。受此影响，该公司 2016 年净利润仅为 0.27 亿元，实现扭亏。

这并不是主业低迷的两面针首次依赖出售资产自救。过去六年，该公司几度抛售持有中信证券股票换来漂亮的财报业绩。据了解，2010 年两面针持有中信证券 9552.75 万股，为获得资金，当年以不低于 13 元 / 股的价格出售及处置不超过 800 万股，获得 1.04 亿元收入；2011 年两面针再度出售不超过 1400 万股，最终两面针 2011 年净利润定格在 0.16 亿元；2012-2014 年，两面针先后三次抛售中信证券股票，分别获利 1.18 亿元、1.49 亿元、2.58 亿元，公司上述三年的净利润则分别为 0.14 亿元、0.1 亿元、 0.22 亿元；2015 年 7 月 2 日，两面针再度抛售中信证券股票，换取 3 亿元，该公司 2015 年年报显示，公司净利润亏损 1.73 亿元。

频频通过 " 卖子 " 和出售资产的方式扭亏，也让业内对两面针 " 日化 " 公司的身份产生了质疑。赵向晖认为，两面针旗下虽然涉猎多个板块，但本土市场上一度占有优势的日化产品却迟迟无法顶起大梁，多年依靠非主业的收益保壳，这样的两面针有点 " 不务正业 "。在高端化趋势越发明显的牙膏市场，两面针的高端产品没有在市场上打出名声，流于依靠低端酒店的途径维持品牌销售。长此以往，" 两面针牙膏 " 只会成为这家公司的一个标志、一个噱头，而非核心产品。

来源：北京商报

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