混晶行业深度报告：高端材料国内市场发展潜力大，国产化进程加速
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来源：内容摘自2018年5月07日东兴证券发布的报告《混晶行业深度报告：高端材料国内市场发展潜力大，国产化进程加速——基础化工行业深度报告》
混合液晶材料是液晶面板关键材料，技术壁垒高，毛利率高。LCD材料主要产品有TN-LCD、STN-LCD、TFT-LCD，其中，TFT-LCD是目前的主流。TFT-LCD材料主流产品有TN TFT-LCD、VA TFT-LCD、IPS TFT-LCD，其中TN型主要应用于中小尺寸面板，VA型和IPS型主要应用于液晶电视面板。TFT-LCD材料技术壁垒高，毛利率约在35~40%。
下游液晶面板行业保持增长，国产面板将迎出货高峰期，国内混晶材料市场发展潜力巨大。
大尺寸趋势是推动全球TFT-LCD面板需求增长的主要动力，尤其是电视面板平均尺寸不断提升。
中国面板企业快速崛起，2017~2019年是国内液晶面板投资的高峰期，且主要为高世代生产线，预计目前在建的新产线全部投产后，国内高世代液晶面板总产能将比2016年提高177%。考虑到液晶面板从投产到达产尚有1年左右的爬坡期，预计2018~2020年是国内液晶面板出货的高峰期。
预计全球TFT-LCD材料市场规模约100亿元、年需求量600多吨，其中中国大陆地区年需求量将从2016年的185吨（全球占比30%）提升至2019年的266吨（全球占比40%）。
2016年中国大陆地区混晶材料厂商整体销售量仅占国内市场需求量的22%，仅占全球需求量的6%，预期未来国产化率提升空间较大。
高端混晶材料供给海外垄断，国产化进程刚刚起步。
全球高端液晶材料的供应主要以国际三大厂商为主，合计市占率高达95%。
国内液晶材料企业的主打产品是液晶中间体、液晶单体、中低端混合液晶，TFT混合液晶市占率极低。
目前国内液晶材料企业正在加大力度研发TFT混合液晶材料，发展前景广阔，且国内企业将越发具有本土化竞争优势。
1. 混晶材料是液晶面板关键材料，技术壁垒高，毛利率高
混合液晶材料是液晶面板的基础材料，占液晶面板总成本的3~4%，对液晶面板的性能至关重要。
混合液晶由液晶单体及添加剂配成。由于任何液晶单体只具有一方面或几方面的优良性能，不能直接用于显示，因此在实际应用中，通过选用多种具有一些优良性能的液晶单体，并加入少量添加剂，将其调制成综合性能最佳的混合液晶，满足显示用液晶材料的各项性能要求。液晶显示器所使用的液晶材料均为混合液晶。
液晶显示（LCD）产品中主流的三大材料类型：扭曲向列型（TN-LCD）、超扭曲向列型（STN-LCD）、薄膜晶体管型（TFT-LCD）。其中，TN-LCD和普通STN-LCD仅能实现单色显示，STN-LCD的升级产品CSTN-LCD及TFT-LCD才可以彩色显示。TFT-LCD因具有响应速度快、灰度级高、彩显能力强、功耗小、显示尺寸可调等特点成为液晶显示的主流产品。
TN-LCD通常用于手表、计算器、电话机、加油机、遥控器、仪器仪表、车载系统显示器等。
STN-LCD通常用于家用电器、PDA、电子字典、黑白手机、部分彩色手机、计时器等。
TFT-LCD通常用于电视机、PC监视器、笔记本电脑、手机、投影机、数码相机、摄像机等。
TFT-LCD材料按其视角类型主流的三种类型：扭曲向列相型（TN TFT-LCD）、垂直排列型（VA TFT-LCD）、共面转换技术型（IPS TFT-LCD）。其中TN型TFT液晶材料主要应用在中小尺寸面板领域，VA型和IPS型主要应用于液晶电视面板上。
TN TFT-LCD主要应用于中小尺寸产品，包括台式PC监视器、便携PC、掌上PC、移动通信、车载设备、摄像机和数码相机、PDA、数码相框等。此外，宽视角补偿膜被应用于TN TFT-LCD，使得中小尺寸的液晶电视也采用该技术。
VA TFT-LCD主要应用于高端大尺寸液晶电视等。
IPS TFT-LCD主要应用于高端平板电脑、高档智能手机、液晶电视等。
TFT液晶材料技术难度大，技术壁垒高。液晶材料的制备特征使得其生产过程往往需要几十步合成步骤，因此其生产工艺要求很高，对纯度的要求也很高。另外，TFT-LCD对快速响应、工作温度范围、显示视角、稳定性等显示性能的要求高，对液晶的旋转性、极性、电荷保持率等参数的要求很高，因此要做出性能优良的液晶产品难度很大，技术壁垒非常高。
液晶材料毛利率水平较高，约在35~40%。液晶材料属于液晶产业链的前端原材料供给，由于液晶材料厂商存在较高的技术壁垒、客户壁垒、规模壁垒等，液晶材料产品在产业链中的毛利率水平较高，约在35~40%左右。
2. 需求：下游液晶面板保持增长，国产面板正值投资高峰期，国内混晶材料市场发展潜力巨大
2.1 液晶材料的主要增长点在于TFT型液晶材料
全球LCD面板需求保持增长。2017年全球液晶面板出货面积达到1.81亿平方米，较2007年翻了3倍，平均每年增长约1300万平方米。据行业机构预测，至2021年全球液晶面板需求将达2.15亿平方米，2017~2021年CAGR约4.37%，虽较近3年的平均增速5%有所放缓，但不考虑基数效应仍然维持着年均约850万平方米的需求增长。
TN型、STN型液晶材料市场需求基本保持稳定。低端的TN型、STN型液晶材料因成本低、应用范围广等特点，在显示要求较低的终端产品中仍将占有一定的市场。TN型、STN型液晶材料市场需求自2004年之后基本处于稳定状态，年需求量维持在60~70吨左右，根据TN型、STN型液晶材料平均价格为5000元/kg左右测算，预计TN型、STN型液晶材料的市场规模在3~3.5亿元左右。
全球TFT型液晶材料市场需求旺盛。全球液晶材料市场中TFT型液晶材料占总产值的80%以上，随着液晶电视、笔记本电脑、桌面显示器、移动通信的迅速发展，TFT型液晶面板需求不断增加。2016年全球TFT-LCD面板需求面积为1.71亿平方米，据DisplaySearch预计，2019年全球TFT-LCD面板出货面积将达到1.85亿平方米。按照80%的有效显示面积、每平方米面板使用4.5g液晶材料、混合液晶材料平均价格为1.5万元/kg左右来测算，2016年全球TFT混合液晶的需求量约617吨、市场规模约93亿元，预计2019年全球TFT混合液晶的需求量约666吨、市场规模约100亿元。
2.2 大尺寸趋势是推动全球TFT-LCD面板需求增长的主要动力
液晶电视、智能手机等产品的大尺寸化趋势是推动全球TFT-LCD显示面板需求面积增长的主要动力之一。虽然面板行业整体增速受限，但是大尺寸面板需求增速相对维持在高位。
电视面板仍是决定整个LCD面板行业供需的主要因素。2017年全球电视液晶面板需求量的面积占液晶面板总需求量的近80%。2017年全球电视面板需求面积达到1.44亿平方米，近三年平均增速约7%，高于全球液晶面板整体5%的增速，主要原因就是电视面板尺寸的增加。以前主流液晶电视尺寸是32、43、55寸，目前已经转变为55寸、65寸甚至70寸。电视面板平均尺寸在2014年首次超过40英寸，2016年继续增加至42.7英寸，据Sigmaintell预测，2022年电视面板平均尺寸将达到50.8英寸。
2.3 中国面板企业快速崛起，目前正值产业投资高峰期
下游液晶面板产业向中国大陆地区转移，中国已成为液晶面板生产大国。近年来，随着国内下游企业在液晶面板领域的巨额投资，在建与投产的产能不断提升，我国已成为液晶面板生产大国。据统计，2016年中国大陆地区的液晶面板产能占全球比重近30%，其中大尺寸TFT液晶面板产能占比约25%。
国外面板厂商预计将受到持续冲击，中国将成为全球面板生产基地。全球面板产业现有规模已出现产能过剩，价格也在激烈的竞争中持续下滑，部分国外面板厂商处于亏损状态。拥有目前全球唯一量产10代线的夏普已经因为严重亏损而被迫破产重组；台湾友达光电和群创光电也因为亏损而发生裁员和关停产线等行为；韩国的三星和LG被迫转型发展OLED显示。然而国内企业如京东方、中电熊猫、华星光电等凭借技术创新和成本优势持续盈利。我们预计，随着国内在建和规划中的多条产线陆续投入生产，国外面板厂商将会受到巨大的冲击，甚至被迫退出。中国将越来越成为全球面板生产基地。
2017~2019年是国内液晶面板投资的高峰期，且主要为高世代生产线。我国大陆地区目前已建成的8.5代生产线有11条，合计产能96.5万片/月，其中2017年投产的生产线有3条，合计产能30万片/月；预计2018~2019年将有4条8.5代及以上生产线投产，若全部折合为8.5代生产线则有7条（按一条10.5或11代线折合两条8.5代生产线），合计新增产能88万片/月（折合8.5代生产线），累计产能相比2016年提高177%。考虑到液晶面板从投产到达产尚有1年左右的爬坡期，预计2018~2020年国内液晶面板出货量将迎来高峰。
2.4 国内混晶市场发展潜力巨大，材料国产化需求强烈
液晶面板市场需求增加和TFT-LCD产能进一步向中国大陆转移，为国内混晶材料提供了巨大的市场空间。据前文测算数据，2016年全球TFT混晶需求量约617吨，2019年全球TFT混晶需求量约666吨，按照前文的中国大陆地区液晶面板产能占比趋势，我们预计2016年中国大陆地区TFT混晶需求量约185吨，约占全球总需求量的30%，2019年中国大陆地区TFT混晶需求量提升至约266吨，占全球比重约40%。
混晶材料国产化需求迫切，目前国产化率仅为22%，未来提升空间大。随着竞争的加剧，国内面板厂商出于降低成本的考虑，上游材料国产化的意愿愈发强烈。同时，韩国三星、韩国LG等国际知名厂商，出于成本的压力也在积极寻求质优价廉的液晶材料供应商。据统计，2016年中国大陆地区液晶材料厂商整体销售量约40吨，仅占中国大陆地区混晶需求量的22%，占全球混晶材料需求量的6%。我们预期未来混晶国产化率提升空间较大。
3. 供给：高端材料海外垄断，国产化进程刚刚起步
3.1 全球市场：三大国际巨头高度垄断
目前全球高端液晶材料的供应商主要以国际三大厂商为主，以TFT液晶材料为例，德国MERCK、日本CHISSO、日本DIC占据了全球95%左右的市场份额。
技术壁垒：
混晶材料行业属于高度技术垄断型行业，全球液晶材料终端产品（液晶单体和混合液晶）的专利主要集中在国际三大厂商。特别是TFT混合液晶高端产品市场，该三家企业依靠“苯环”核心结构或“萘环”核心结构，构建了严密的专利网，长期垄断该高端产品市场。
受限于国际三大厂商的专利防护网，其他液晶生产商必须开发出全新的液晶单体结构和混配组合才能避开专利封锁。
销售壁垒：
大多数LCD制造商在选择和验证液晶材料时，采取了相当严格的评审流程，并会进行周期性审证，以确保LCD面板的品质。相应地，下游面板企业对产品质量可靠、技术领先的上游企业形成一定的依赖性，一旦确立长期合作关系，不会随意更换上游供应商。
同时，液晶材料的开发信息和市场需求信息都来源于客户端，只有战略合作方式，才有机会得到客户的需求信息、开发样品验证及信息反馈。
3.2 国内市场：TFT混合液晶刚刚起步，本土企业将越发具有竞争优势
国内液晶材料企业的主打产品是液晶中间体、液晶单体、中低端混合液晶，TFT混合液晶市占率极低。近年来，因国家产业政策支持、多条国内高世代面板生产线的建设以及同国外同行业企业的合作交流逐渐增加，国内液晶材料企业得到较大发展，已经掌握了一定的核心技术与产能、产量基础。目前，国内生产液晶材料的企业有10多家，但大多数以生产中间体、单体为主，具有混晶生产能力的企业极少，且以TN、HTN、STN型系列的中低端液晶材料为主，在TFT混合液晶方面市场占有率还比较低。目前国内液晶材料企业正在加大力度研发TFT混合液晶，发展前景广阔。
国内企业将越发具有本土化竞争优势。国内上游材料企业技术快速提升，在满足中低端市场的同时，逐渐向高端市场推进，随着地缘优势、成本优势、协同优势等不断扩大，本土企业合作加强是必然趋势。因此，本土企业将在成本、技术、合作等方面的综合考量下，越发具有竞争优势。
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