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2021年电石行业专题报告

来源:国泰君安证券,段海峰(报告下载链接:


1. 电石高景气或将长期维持

1.1. 供给端:去产能叠加碳中和,供给或长期刚性


中长期看,电石是单位生产能耗极高的化工品,是能耗双控政策重点关 注的对象。电石生产耗电极大,成本结构中有 40%为电耗,而且电石原 料生石灰煅烧过程中也会排放大量二氧化碳,生产过程中环保污染也大, 目前全国电石产能增速或大幅放缓。内蒙古已出台了一系列政策严控新 增的高能耗项目。



现有电石产能过剩情况改善,开工率接近 80%,未来供给或长期刚性。2014 年起,我国开始逐渐加强对电石行业的管控,分别发布了多项针对 优化电石产业结构的报告及指导意见,2016 年电石产能实现零增长。经 过多年的产业结构优化,电石产能过剩情况有所缓解。2020 年我国电石 产能下降至 3347 万吨,同年产能利用率上升至 76.28%。未来供给可能 呈长期刚性。


此外,近期限电影响不容小觑,现有产量或进一步下行。由于内蒙古地 区整体限电加重,陕西神木装置开工下滑,因此电石产量缩减。根据百 川盈孚,周度(8.27-9.2)国内电石样本企业产量预计为 27.9 万吨,环 比下降 2.54%。


1.2. 需求端:新兴领域带动需求大增


电石需求主要包含 PVC、BDO、醋酸乙烯等产品,限塑、禁塑政策持续 出台,电石-BDO-PBAT 产业链受益。从下游需求结构来看,电石下游 主要为 PVC、BDO 及醋酸乙烯,分别占比 84%、4.3%、3.9%。近年来, 国家出台一系列政策有计划、分步骤解决我国塑料污染治理问题,推动 可降解塑料的研发和应用。2020 年初,发改委与生态环境部联合发布了 《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。我们认为,可降解塑料 PBAT 预计带动 BDO 实现高速增长,其中21-23 年BDO 增速预计分别为44%、 47%、29%。而PVC、醋酸乙烯行业对电石的需求预计分别保持年化3.6%、 0.5%增速增长。



21-23 年电石需求增速 CAGR3=5.2%。电石法下,每吨 PVC 预计消耗 1.5 吨电石,每吨 BDO 预计消耗 0.77 吨电石,每吨醋酸乙烯预计消耗 1.12 吨电石。但考虑到电石法占比或有所下降,三大行业对电石的实际 需求拉动或略小于行业增速。经测算,电石行业 21-23 年需求预计分别 为 2988 万吨、3094 万吨及 3208 万吨,分别同比增长 8.33%、3.57%、 3.69%。


综合供需两端,电石供需缺口明显,价格趋势向上。假设 21-23 年电石 开工率分别为 84%、86%、88%,则存在 175、75、110 万吨供给缺口。考虑到电石产能仍处于出清过程中,再叠加双碳背景,开工率提升有限, 供需缺口极为明显。



1.3. 电石一体化公司有望受益


在电石价格趋涨的背景下,我们认为电石一体化配套的企业有望受益。 经测算,PVC 价格每上涨 1000 元(截止 21 年 9 月 7 日,电石售价 5725 元/吨,月涨幅+150,季涨幅+1050 元,半年涨幅+1275 元,年涨幅 2325 元),每 100 万吨产能预计增厚业绩 8.5 亿元。根据相关产能测算,电石 价格每上涨 1000 元/吨,前三权益产能中泰化学、新疆天业、鄂尔多斯 预计分别增厚 19.2 亿、10 亿、9.4 亿,对应增厚 EPS 分别为 0.747、0.599、 0.657 元。


2. 成本曲线变动下替代路径预计受益


在电石价格高企背景下,其下游产品电石法工艺成本不断攀升,替代路 径成本优势显现。电石下游产品主要包括PVC、BDO、醋酸乙烯等产品, 其中 PVC 占比超 80%。具体来看,这三大类产品均以电石法为主要生 产工艺,尤其是 BDO 当前产能均为电石法。在电石法工艺成本不断提 升情况下,电石下游各产品价格持续上涨,替代路径工艺不断向成本曲 线左侧移动,预计享受中长期成本优势,盈利能力不断增强。



2.1. 乙烯法 PVC:成本优势达 3431 元/吨 PVC,价差扩大


电石价格上涨推动乙烯法 PVC向成本曲线左侧移动。从生产工艺来说, PVC 主要分为电石法及乙烯法。电石法单吨 PVC 主要消耗 1.55 吨电石 及 0.85 吨盐酸,乙烯法消耗 0.51 吨乙烯及 0.61 吨液氯。这意味着,电 石价格每上涨 1000 元/吨,电石法 PVC 成本提高 1550 元。我们对比 2018 年和当前 2021 年的工艺成本图,可以发现,乙烯法(外购乙烯)成本优 势大幅提升。从价差来看,随着电石价格上涨,电石法价差不断向下, 其成本提升推动 PVC 价格持续上行,进而大幅改善乙烯法价差。相比 2018 年,我们测算得到 2021 年中乙烯法价差较 2018 年提高了 3000 元 (含税)。


需求端,PVC保持平稳增长,预计行业年均符合增速 5%,考虑工艺占 比后,对应拉动电石需求年均增速 3.6%。根据百川盈孚,PVC 行业有 效产能略有波动,产量及表观消费量则保持平稳增长,其中表观消费量 自 2015 年的 1621 万吨增长至 2020 年的 2062 万吨,近五年年均复合增速为4.93%。我国目前依旧是发展中国家,截止 2020 年,我国城市化水 平达 63.89%,相比发达国家的 75%城市化水平,我国仍有很大的城市化 建设空间;我国正大力推进新基建,我们预计未来 PVC 需求仍有望保持 年均复合增速 5%。但考虑到乙烯法投产产能的增长,炔醛法(电石法) 占比下降,预计对应拉动电石需求增速为 3.6%。



供给端,开工率已偏高,价格有望维持高位。根据百川盈孚,PVC 行业 2021 年综合开工率高达 85%,处于历史高位。新增产能方面,21 年-22 年预计有合计 310 万吨产能投产,占当前总产能的约 12%。考虑到行业 需求稳定增长,供给端行业开工率偏高,且成本端电石法工艺支撑强劲, PVC 价格有望维持高位。


嘉化能源、氯碱化工、万华化学有望受益。经测算,PVC价格每上涨2000 元(截止 21 年 9 月 7 日,PVC 售价 9910 元/吨,月涨幅+100,季涨幅 +470 元,半年涨幅+1245 元,年涨幅+3080 元),每 10 万吨产能预计增 厚业绩 1.5 亿元,其中相关企业嘉化能源、万华化学预计分别增厚 4.5 亿、 6 亿,对应增厚 EPS 分别为 0.314、0.191 元,氯碱化工及冀中能源相关 乙烯法 PVC 产能正在建设中,其中氯碱化工产能预计于 22 年下半年投 产,但氯碱化工的二氯乙烷、氯乙烯同属 PVC 产业链,与 PVC 景气度 有强相关性,预计同样受益于 PVC 高景气度。


2.2. 顺酐法 BDO:成本驱动格局重塑,顺酐法或重回优势


BDO 即 1,4-丁二醇,是一种重要的基本有机化工和精细化工原料。BDO 可以通过炔醛法,丙烯醇法,丁二烯/乙酸法和顺酐法制备,炔醛法由于 成本和工艺方面的优势,是工业上主要的制备 BDO 的方法。BDO 下游 需求主要为 PBT/PBAT/PBS,THF,聚氨酯,GBL 等。



顺酐法 BDO 已经靠近成本曲线左侧。从生产工艺上,BDO 可以通过炔 醛法,丙烯醇法,丁二烯/乙酸法和顺酐法制备。顺酐法由于其综合成本 高,在过去一直属于落后产能,目前已没有顺酐法 BDO 在产。炔醛法根 据乙炔来源,又可以分为天然气制乙炔和电石制乙炔。由于我国油气资 源限制,以及天然气制乙炔工艺和成本上的劣势也限制其发展。因此, 目前工业上主要采用电石炔醛法制备 BDO。我们用原料当前价格,假设 2023 年各项目 BDO 投产时的产能格局,测算出当前的成本曲线。自产 顺酐法 BDO成本已经接近自产电石法BDO。随着电石价格的继续上涨, 自产顺酐法的成本将继续左移。我们对比 2018 年和当前的工艺成本图, 可以发现,自产顺酐法 BDO 的成本优势越趋明显。在新规划的项目中, 宇新股份 12 万吨 BDO 项目将采用顺酐法 BDO。


需求端:PBAT 及 GBL 将带来 BDO 需求增量。目前,BDO 主要应用 于 THF/PTMEG 生产,并进一步加工为氨纶。未来,BDO 下游应用多点 暴发,BDO 长期空间打开。其中,下游 PBAT 将大规模投产,对 BDO 的需求将稳步增长,预计 PBAT 将带来 BDO 最大需求增量。根据我们 统计测算,2021-2023 年,下游 PBAT 对 BDO 的需求分别达到 8.3,34.9 和 65.31 万吨,将成为 BDO 主要的需求增长点。并且,下游锂电池发展 对 NMP 的需求增加,BDO-GBL-NMP 产业链也将带动 BDO 需求增长, 根据我们测算,2021-2023 年,GBL 对 BDO 的需求分别 39.4,54.6,72.0 万吨。



供给端:规划产能剧增,但仍然不足。需求高速增长吸引众多企业规划 建设 BDO,当前规划建设产能高达 466 万吨。根据我们统计,BDO 现 有产能 223.4 万吨,2021-2023 年新增产能分别为 20 万吨 158 万吨和 144 万吨,2024 年及以后新增产能达 174 万吨,规划总产能 466 万吨。根据 宇新股份公告,公司轻烃综合利用项目,将延伸顺酐产业链生产 BDO, 拟规划产能 12 万吨,预计 2023 年投产。


供需平衡表:未来 BDO供给仍存在缺口。根据我们测算,2021-2023年, BDO 的供应量分别约为 175、257、332 万吨,而需求将分别达到 210、 281、348 万吨,供给仍存在缺口。


顺酐法 BDO企业宇新股份有望受益。公司是国内领先的LPG深加工企 业。主要从事以液化石油气(LPG)为原料的深加工有机化工产品的工 艺研发、生产和销售。主要产品包括以 LPG 中的碳四(C4)组分为原料 生产的异辛烷和 MTBE 及异辛醇。公司不断拓展产业链,规划建设 10 万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯。公司轻烃综合利用项目,将延伸顺酐产 业链生产 BDO,拟规划产能 12 万吨,预计 2023 年投产。


2.3. 乙烯法醋酸乙烯:价差较 18 年扩大 3000 元/吨


电石价格上涨推动乙烯法醋酸乙烯向成本曲线左侧移动。醋酸乙烯生产 主要分为电石法、乙烯法及天然气乙炔法。根据卓创资讯,现有 280 万 吨产能中电石法占比 58%,24%为乙烯法,18%为天然气乙炔法。电石 法主要消耗 1.12 吨电石和 0.7 吨醋酸,乙烯法消耗 0.35 吨乙烯及 0.72 吨 醋酸。这意味着,电石价格每上涨 1000 元/吨,电石法醋酸乙烯成本上 涨 1120 元。从价差来看,随着电石价格上涨,电石法价差不断向下,其 成本提升推动醋酸乙烯价格持续上行,进而大幅改善乙烯法价差。相比 2018 年,最新乙烯法价差较 2018 年提高 3000 元(含税)。



醋酸乙烯需求表现良好,20年表观消费量同比增长 7.76%。下游需求主 要为 PVA、VAE乳液、EVA等材料,醋酸乙烯表观消费量同比增长7.76%。其中 EVA下游为光伏、发泡等领域,行业呈高增长趋势,CAGR4=9.36%;PVA 下游主要为胶黏剂、浆料、PVB、维纶等材料,消费量呈小幅下降趋势,CAGR3=-3.6%。


乙烯法醋酸乙烯企业皖维高新有望受益。经测算,醋酸乙烯价格每上涨 2000 元(截止 21 年 9 月 7 日,醋酸乙烯售价 12200 元/吨,月涨幅+1800, 季涨幅-800 元,半年涨幅+1150 元,年涨幅+6850 元),每 10 万吨产能 预计增厚业绩 1.5 亿元,其中相关企业皖维高新(未纳入其电石法醋酸 乙烯产能)预计增厚 1.5 亿,对应增厚 EPS 为 0.078 元。


3. 电石产业链及替代路径的企业预计受益


3.1. 电石一体化公司


3.1.1. 中泰化学:产业链完整的氯碱化工龙头企业


国内产业链完整的氯碱化工行业龙头企业。新疆中泰化 学股份有限公司主营聚氯乙烯树脂(PVC)、离子膜烧碱 、粘胶纤维 、 粘胶纱四大产品,配套热电、兰炭、电石、电石渣制水泥、棉浆粕等循 环经济产业链。公司充分利用地处新疆所拥有的资源、能源优势以及对 产业链上游资源的不断整合,在行业内具有较为显著的成本优势,目前 已成为国内氯碱化工行业少数拥有完整产业链的龙头企业,成功构建煤 炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱的上下游一体化循环经济产 业链条。


2021 年 H1 公司实现营业总收入 307.16 亿元(yoy-26.07%),实现归母 净利润 17.33 亿元(yoy+728.82% ),扣非归母净利润 17.23 亿元 (yoy+613.84% ),其中公司氯碱化工行业业务收入为 81.04 亿元(yoy+47.37%),收入占营业收入比重为 26.38%,毛利率达到 40.53%。



公司现有 238 万吨/年的电石产能、183 万吨/年 PVC 产能以及 132 万吨 /年的离子膜烧碱产能,参控公司金晖兆丰(持股 27.97%)规划 150 万 吨/年的电石产能现已有 75 万吨在建,另有规划 100 万吨/年 PVC 产能;参股公司美克化学(持股 25%)拥有 26 万吨 BDO 装置;此外,公司拥 有 73 万吨/年粘胶短纤产能及纱线产能 270 万锭/年。


3.1.2. 新疆天业:产业链完整的氯碱化工+节水企业


新疆天业所从事的主要业务涉及氯碱化工及农业节水业务。公司作为氯 碱行业的龙头企业,坚持绿色、低碳、循环、可持续的高质量发展之路, 与控股股东天业集团在氯碱化工领域构建的“煤-电-电石-聚氯乙烯-100% 电石渣水泥”循环经济产业园区,成功研发出多项循环经济关键支撑技 术,解决氯碱化工不同时期发展的技术难题,为国内第一批氯碱循环经 济试点,用循环经济模式改变了传统氯碱工业。


2021 年 H1,公司实现营业总收入 52.11 亿元(yoy+35.35%),实现归母 净利润9.67亿元(yoy+544%),扣非归母净利润9.41 亿元(yoy+937.96%), 其中公司化工板块业务收入为 40.12 亿元,收入占营业收入比重为 76.99%,毛利率达到 35.38%。


公司主要拥有 134 万吨/年电石产能、65 万吨/年 PVC 产能以及 47 万吨/ 年离子膜烧碱产能。



3.1.3. 湖北宜化:产业链一体化的氯碱+化肥企业


湖北宜化包括化肥产品(主要产品为尿素、磷酸二铵)和化工产品(包 括聚氯乙烯、烧碱等氯碱产品和季戊四醇、保险粉等精细化工产品)。公司的磷酸二铵、气头尿素的市场竞争力行业领先,聚氯乙烯、烧碱装置 的盈利水平目前居于国内同行业中上游水平。公司在氯碱业务方面具备 成熟的经营管理团队和先进的设备、研发技术,使得公司开工率、电力、 电石等主要原燃材料单耗值指标一直处于行业前列。


公司具备能源优势。子公司内蒙宜化位于乌海市,青海宜化位于青海省 西宁市大通回族土族自治县,两地氯碱产品的主要生产成本—电力价格 优势明显。除享受所在地区优惠电价外,内蒙宜化还通过与当地电力企 业签署合作协议,采取自备电厂模式,由对方直接向内蒙宜化供电,自 发电量可满足公司约 10%的用电量。


2021 年 H1,公司实现营业总收入 93.49 亿元(yoy+52.14%),实现归母 净利润 7.26 亿元( yoy+367.93% ),扣非归 母净利润 6.25 亿 元 (yoy+243.93%)。同期,公司氯碱产品收入为 33.08 亿元,收入占营业 收入比重为 35.38%,毛利率达到 19.05%。


公司主要拥有 105 万吨/年电石产能、78 万吨/年 PVC 产能、50 万吨/年 离子膜烧碱产能、105 万吨尿素权益产能、8 万吨三聚氰胺产能、20 万 吨磷矿石权益产能等。此外公司也积极发展其他新材料,年产2万吨TMP 已于上半年投产,子公司湖北宜化降解新材料有限公司年产 6 万吨 PBAT 项目已经启动,参控子公司湖北有宜新材料科技有限公司光引发剂 TPO 项目也将于年底投产。


3.2. 乙烯法 PVC 公司


3.2.1. 嘉化能源:乙烯法 PVC 领军企业


嘉化能源,主营蒸汽、氯碱、邻对位、脂肪醇和硫酸五大系列产品。公 司目前脂肪醇的产量占全国 22%,位列全国第二。2021 年 H1,公司实现营业总收入 33.7 亿元,同比增长 34.04%;归母净 利润 7.1 亿元,同比增长 28.47%,扣除非经常性损益归母净利润 7.1 亿 元,同比增长 28.6%。同期,公司蒸汽业务销售收入8.43 亿元,占比25%;脂肪醇(酸)销售收入 13.21 亿元,占比 39.2%;氯碱产品销售收入 4.76 亿元,占比 14.1%。


公司主要拥有 29.7 万吨/年的氯碱产能、30 万吨/年的硫酸产能、30 万吨 /年的二氯乙烷产能及 30 万吨/年的乙烯法 PVC 产能、20 万吨/年的脂肪 醇(酸)产能、3 万吨/年(在建 3 万吨/年)的磺化医药产能等。公司的 二氯乙烷和聚氯乙烯产能有助于延伸氯碱产业链,形成“热电-氯碱-氯乙 烯-聚氯乙烯”循环经济产品链,降低生产成本。公司有序推进 4000 吨/ 年(磺化产业安全环保提升项目)并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目, 已进入调试阶段。



3.2.2. 氯碱化工:优质氯碱企业布局乙烯法 PVC


上海氯碱化工股份有限公司是中国最大的氯碱产品生产供应商,是中国 氯碱工业的创始者。公司主营制造和销售烧碱、氯及氯制品和聚氯乙烯 塑料树脂与制品,拥有多项专利技术。


2021 年 H1,公司实现营业总收入 30.0 亿元,同比增长 39.43%;归母净 利润 6.7 亿元,同比增长 354.69%,扣除非经常性损益归母净利润 6.7 亿 元,同比增长 354.94%。公司有 72 万吨/年的烧碱产能、72 万吨/年的二氯乙烷产能、6 万吨/年的 聚氯乙烯、60 万吨的液氯产能和 20 万吨的氯乙烯产能。其中,20 万吨 氯乙烯产能及 6 万吨特种树脂产能于 21 年 9 月投产,正处于产能爬坡 阶段。钦州 30 万吨烧碱及 40 万吨 PVC 项目(乙烯法),目前设计、采 购、施工及有关外部配套工作均平稳有序推进。


3.2.3. 冀中能源:综合企业型布局乙烯法 PVC


冀中能源是一家以煤炭为主业,制药、现代物流、化工、电力、装备制 造等多产业发展的省属大型国有企业。主要产业为煤炭和新能源、医药、 化工建材和现代服务。


2021 年 H1,公司实现营业总收入 129.7 亿元,同比增长 21.82%;归母 净利润 6.6 亿元,同比增长 16.95%,扣除非经常性损益归母净利润 4.9 亿元,同比降低 12.29%。本期公司的主营产品煤炭营业收入 96.4 亿元, 占营业收入比重 74.38;电力营业收入 0.36 亿元,占比 0.28%;建材营 业收入 3.0 亿元,占比 2.30%;化工营业收入 29.51 亿元,占比 22.76%。


公司最主要的煤炭产能 3300 万吨/年,23 万吨/年 PVC 产能、18 万吨/年 玻纤产能、300 万吨/年水泥产能、180 万吨/年熟料产能,另有 40 万吨/ 年在建 PVC 产能,和 10 万吨/年在建玻纤产能。



3.2.4. 万华化学:一体化生产乙烯法 PVC


万华化学是一家全球化运营的化工新材料龙头企业。公 司主要业务是 MDI,其下游为聚氨酯产业,而 PVC 预计是为了消耗聚 氨酯产品生产过程中产生的盐酸而延伸的产业链。2021 年 H1,公司实现营业总收入 676.6 亿元,同比增长 118.91%;归母 净利润 135.3 亿元,同比增长 377.21%,扣除非经常性损益归母净利润 132.0 亿元,同比增长 430.02%。


产能方面 MDI 产能 260 万吨/年,TDI 产能 65 万吨/年,苯胺产能 182 万 吨/年, PVC 产能 40 万吨/年,聚醚产能 60.5 万吨/年,另有 140 万吨/ 年 MDI 产能、15 万吨/年 TDI 产能、144 万吨/年苯胺产能、80 万吨/年 PVC 产能在建。


3.3. 顺酐法 BDO:宇新股份


公司是国内领先的 LPG深加工企业,多项目规划开启成长。主要从事 以液化石油气(LPG)为原料的深加工有机化工产品的工艺研发、生产 和销售。主要产品包括以 LPG 中的碳四(C4)组分为原料生产的异辛烷 和 MTBE 及异辛醇。公司不断拓展产业链,规划建设 10 万吨丁酮联产 13 万吨乙酸乙酯和轻烃综合利用项目。公司生产基地位于广东省惠州市 的大亚湾石化区,是我国七大石化产业聚集区之一,产业园区毗邻深圳, 处于珠三角以及华南地区核心位置,具有完善的产业链配套并贴近国内 化工产品的主要需求市场,同时公司紧邻中海壳牌和中海油惠州石化, 为公司产品生产提供了充足、便利的 LPG 原料来源,且液化石油气又可 通过全部通过管道直接输送,消除了运输途耗,节约了运输成本。


2021 年 H1,公司实现营业总收入 13.33 亿元(yoy+10.30%),实现归母 净利 润 1.09 亿元 (yoy+86.42% ), 扣非 归母 净利 润 1.04 亿 元 (yoy+101.51%),毛利率达到 14.87%。


公司控股子公司惠州宇新新材料有限公司建设的 15 万吨/年顺酐项目已 经完成建设,控股子公司惠州博科环保新材料有限公司建设的 6 万吨/年 PBAT 项目顺利推进。子公司惠州宇新化工有限责任公司建设的 5 万吨/ 年丙酮加氢制异丙醇项目已于 2021 年 1 月正式试生产。此外,公司也 决定以控股子公司惠州宇新新材料有限公司为建设主体,继续延伸以乙 酸仲丁酯为中间体的丁烯产业链,建设 10 万吨/年丁酮联产 13 万吨/年 乙酸乙酯项目;延伸顺酐产业链,投资建设 12 万吨/年 1,4-丁二醇项目。以控股子公司惠州博科环保新材料有限公司为建设主体,加强顺酐产业 链,投资建设 15 万吨/年顺酐、12 万吨/年 1,4-丁二醇、6 万吨/年PBAT/PBS 和 5 万吨/年 PTMEG 项目。



3.4. 乙烯法醋酸乙烯/PVA:皖维高新


公司是国内 PVA 产品品种最为齐全的生产企业,PVA 和高强高模 PVA 纤维产能均居行业前列,PVA 和高强高模 PVA 纤维的产销量为国内第 一。公司经过多年的发展,已经构建完成“一体两翼”的战略发展格局, 完成了五大产业链协同发展的布局,为公司参与市场竞争赢得了先发优 势。在内蒙古,依托煤电资源优势,建设蒙维科技煤化工基地;在广西, 依托生物质资源优势,建设广西皖维生物质化工基地;在安徽,依托本 部及集团技术创新优势,建设新型化工产业及高端新材料产业基地。


2021 年 H1,公司实现营业收入 37.53 亿元,较去年同期增长 39.38%;归属于上市公司股东的净利润 4.80 忆元,较去年同期增长 126.69%,归 属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润 4.59 亿元,同比增长 159.40%。其中,PVA光学膜营业收入达到 1249.43 万元,同比增加36.11%, 醋酸乙烯营业收入达到4.04亿元,同比增加242.24%,毛利率达到30.46%。


公司现有醋酸乙烯产能 70 万吨,其中电石法产能 60 万吨(安徽厂 15 万 吨停用)、乙烯法产能 10 万吨。此外,公司投资新建的产业转型升级项 目正按计划推进,其中年产 1 万吨汽车级 PVB 树脂项目已于 2020 年 12 月建成投产,其它项目均计划将于 2021 年建成投产,届时企业的产品结 构将得到进一步优化。



4. 风险提示


1.化工产品需求不达预期的风险。电石下游 PVC,BDO,醋酸乙烯等 产品需求不足,相关产能投放不达预期。


2.政策低于预期:报告的核心逻辑依赖政策推动,如果我国在碳减排领 域的政策施行低于预期,则电石新增产能不收限制,供需格局将发生变 化。



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