（报告出品方/作者：国海证券，李永磊、董伯骏）

供给：2022年新增产能少

纯碱产业链

纯碱即碳酸钠，又名苏打或碱灰，是一种重要的有机化工原料，被称为“化工之母”，主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生产，还广泛 用于生活洗涤、酸类中和以及食品加工等。

根据密度的不同，纯碱主要分为轻质纯碱和重质纯碱，其化学成分都是碳酸钠，但物理形态不同。轻碱密度为500-600kg/m3，呈白色结晶粉末状；重碱密度为1000-1200kg/m3，呈白色细小颗粒状。与轻碱相比，重碱具有坚实、颗粒大、密度高、吸湿低、不易结块、不易飞扬、流动性好等特 点，主要应用于光伏玻璃、平板玻璃等。

纯碱生产工艺

制纯碱工艺主要有联碱法、氨碱法和天然碱法。联碱法把制氨和制碱联合起来，以原盐、合成氨、二氧化碳为原料，需配套合成氨装置，一次 性投资大，且联产氯化铵，纯碱产品纯度控制难度大；氨碱法以原盐、合成氨、石灰石为原料，缺点在于原盐利用率低，且会产生大量废液废 渣，副产氯化钙难加以利用且污染性强。天然碱法以天然碱矿为原料，其主要成分为碳酸钠和碳酸氢钠，经过煅烧、过滤、结晶即可制得纯碱， 具有低成本、低能耗、绿色环保优势，但原料来源单一，矿物碱资源是天然碱法的核心壁垒。

氨碱法

氨碱法（索尔维制碱法）上游主要是原盐和石灰石，该方法通过氨盐水吸收二氧化碳得到碳酸氢钠（小苏打），再将碳酸氢钠煅烧，得到轻碱， 转化之后得到重碱。氨碱法主要优点是产品质量高、可以生产低盐碱、适合大规模连续生产、副产品氨循环利用，缺点主要是产品单一、原盐 利用率低、废液废渣污染环境、厂址布局局限性较强。

联碱法

联碱法是在氨碱法工艺基础上改进发展而来，由我国“现代化工先驱”侯德榜博士在 1938 年创立，其上游主要是原盐与合成氨。该方法通过与 氨厂进行“一次加盐、两次吸氨、一次碳化”联合循环生产，利用氨厂 NH3 和 CO2 同时生产出纯碱和氯化铵两种产品。联碱法克服了氨碱法的 缺点，原盐利用率大幅提升，无需石灰石和焦炭（煤），节约了燃料、原料、能源和运输费用，同时避免了大量废渣和废液的排放，其副产品 氯化铵还可用于氮素化学肥料、电池制造、电镀和印染等。

天然碱法

天然碱法的生产原料主要是天然碱矿，生产工艺简单，成本低。目前全世界发现天然碱矿的只有美国、中国、土耳其、墨西哥等少数国家，其 中美国、土耳其和中国是主要的天然碱法生产国。我国天然碱法生产主要集中在河南和内蒙古。

纯碱行业维持较高开工率

近年来，国内纯碱产能基本维持稳定，产能利用率较高。2021年，国内纯碱有效产能3231万吨，同比增长2.83%，全年开工率最高在4月份，5月 份开始企业检修集中，加之受限电、能耗双控政策影响，开工率有所下降。2021年12月，连云港130万吨/年纯碱产能退出，据百川盈孚，截至 2022年5月，我国纯碱有效产能合计3081万吨。2022年新增安徽红四方20万吨、江苏德邦60万吨纯碱预计年底才能投产，预计全年有效产能为 3161万吨，同比下降2.17%，全年纯碱开工率将维持在较高水平。

现有产能集中度较低

据百川资讯，2021年12月，连云港130万吨/年纯碱产能退出。截至2022年5月，我国纯碱有效产能合计3081万吨。其中，年产100万吨以上的企业 有10家，占总产能比例约为69.13%。中盐化工于2021年9月完成对青海发投的收购，纯碱产能增至380万吨/年，超过三友化工，成为新的行业龙 头，也使得行业集中度进一步提高，CR5占比提升至49%。

国内纯碱工艺主要以联碱法和氨碱法为主

目前国内制碱工艺以联碱法和氨碱法为主，其中联碱法产能占比最大（47.3%）,氨碱法占比次之（45.5%），天然碱法受限于天然碱矿资源的稀 缺性，占比较低（5.9%）。国内仅远兴能源一家采用天然碱法制纯碱，其180万吨/年纯碱产能在国内上市企业中位居第四（河南金山化工未上 市）。区域分布上，国内纯碱产能主要分布在河南、青海、江苏、山东等地。

纯碱行业能效水平与产能占比挂钩

2019年10月30日，国家发改委发布《产业结构调整指导目录（2019年本）》，将新建纯碱列为限制类项目，而井下循环制碱、天然碱不属于限 制类项目，未来纯碱新增产能将主要以天然碱法为主。

2021年11月15日，国家发改委等五部门发布了关于《高耗能行业重点领域能效标杆水平和基准水平（2021年版）》的通知，明确了氨碱法和联 碱法工艺的能效标杆水平和基准水平，而天然碱法工艺不在文件列示的重点领域内，新建产能不受限。

2022年新增产能相对较少

2022年国内预计纯碱新增产能仅80万吨。据百川盈孚，受疫情影响，安徽红四方20万吨、江苏德邦60万吨纯碱预计年底才能投产；2023年新增 产能增多，约480万吨，远兴能源银根矿业一期将贡献340万吨，南方碱业60万吨产能大概率退出。

国内纯碱未来新增产能以天然碱法为主，氨碱法、联碱法新建项目难。远兴能源780万吨纯碱占国内新增产能的74%，且为新建，而剩余氨碱法、 联碱法新增产能多为技改项目。随着天然碱项目的投产，国内纯碱行业的产能结构有望重置。（报告来源：未来智库）

需求：光伏和锂电池驱动增长

预计2022年纯碱开工率将保持高位

2021年底连云港130万吨纯碱产能退出对纯碱市场供给端造成很大冲击。2022年有效新增产能仅有安徽中盐红四方20万吨以及江苏德邦化工60万吨 产能，受疫情影响预计年底才能投产，全年有效产能预计为3161万吨。2023年上半年远兴能源340万吨产能陆续投产将缓解供给端紧张形势。

纯碱需求预测

平板玻璃：平板玻璃75%左右的需求来自于建筑行业，与地产竣工息息相关。在 全国疫情多点爆发情况下，各地平地产行业开工情况受到影响，各地积极出台相 关政策促进房地产行业发展。预计平板玻璃对应纯碱需求2022-2023年增速为0%， 2024年-2025年增速为2%。

纯碱下游消费以玻璃为主

根据密度不同，纯碱分为重碱和轻碱。重碱主要用于平板玻璃、光伏玻璃的生产，轻碱下游应用较为分散，包括日用玻璃、无机盐、洗涤剂等。总体来看，纯碱下游应用以玻璃为主，据我们测算，2021年纯碱下游消费平板玻璃占40.86%、光伏玻璃占8.94%、日用玻璃制品占6.56%。

我国是全球最大的纯碱消费国，2010-2021年，国内表观消费量从1871万吨增长至2861万吨，CAGR为3.9%。2020年受疫情影响，消费量小幅回 调，但随着经济复苏和下游玻璃行业需求回暖，2021年纯碱消费量同比增长5.6%。

平板玻璃与房屋竣工面积高度相关

平板玻璃的终端需求约75%来自于建筑行业，平板玻璃与地产行业息息相关。2010年以来-2020年中国房地产竣工面积整体呈现先升后降的趋势。2020年，受新冠疫情影响，全国房屋竣工面积为9.12亿平方米，同比下降4.9%。2021年，疫情影响消退，叠加2016年-2019年开工高峰期房屋逐 渐竣工，全年全国房屋竣工面积为10.14亿平方米，同比增长11.20%，平板玻璃产量为101664.70万重量箱，同比增长7.5%。

全国多地出台房地产宽松政策

据中指研究院，今年内调整公积金政策的城市超过20个，山东青岛、济南，浙江宁波，安徽马鞍山等地纷纷降低公积金门槛，如济南对异地公 积金贷款的取消了户籍限制，宁波针对生育二孩或三孩的家庭首次申请公积金贷款的最高额度由60万元/户提高至80万元/户。据中国人民银行， 全国已有一百多个城市的银行根据市场变化和自身经营情况，自主下调了房贷利率，平均幅度在20个到60个基点不等。此外，部分省级市场利 率定价自律机制也配合地方政府的调控要求，根据城市实际情况，在全国政策范围内，下调了本城市首付比例下限和利率下限。

地产竣工高峰期到来，平板玻璃需求将得到恢复

2019年新开工面积同比上升，今年竣工面积有望增长。房屋开工到竣工一般要经历3年左右的时间，2022年竣工房屋多为2019年新开工房屋。2019年全年，房屋累计新开工面积为22.72亿平方米，同比增长8.5%，预计今年全年房屋累计竣工面积将保持增长趋势。平板玻璃主要应用于竣 工前期，意味着随着我国房屋竣工高峰来临，将带动平板玻璃行业需求维持高位。

汽车产销止跌反弹，新能源汽车销量增长迅速

2021年汽车产销同比均呈现增长，结束了2018年以来连续三年的下降 局面。2021年汽车产量和销量分别为2608万辆和2628万辆，同比分别 增长3.4%和3.8%。

光伏玻璃简介

太阳能电池片通常被EVA胶片密封在一片光伏玻璃和其他封装材料的中间（单玻组件），组成具有封装及内部连接的、能单独提供直流电输出的、 不可分割的光伏组件。若干个光伏组件、逆变器、其他电器配件组成光伏发电系统。覆盖在光伏组件上的光伏玻璃经过镀膜后，可以确保有更 高的光线透过率，使太阳能电池片可以产生更多的电能；同时，经过钢化处理的光伏玻璃具有更高的强度，可以使太阳能电池片承受更大的风 压及较大的昼夜温差变化。因此光伏玻璃是光伏组件不可缺少的配件之一。

2030年双玻组件占比将达到约60%

前盖板玻璃厚度主要有≤2.5mm、2.8mm、3.2mm等规格，其中厚度≤2.5mm的玻璃主要用于双玻组件。据中国光伏行业协会，2021年，由于市场 对双面组件需求增加，厚度≤2.5mm的前盖板玻璃市场占有率约32%，同比上升4.3 个百分点，厚度3.2mm 的前盖板玻璃市场占有率下降。随着组 件轻量化、双玻组件以及新技术的不断发展，在保证组件可靠性的前提下，盖板玻璃会向薄片化发展，厚度为 2.5mm 及以下前盖板玻璃市场份 额将逐步提升，预计到2025年双玻组件的占比将达到约50%，到2030年双玻组件的占比将达到约60%。

轻质纯碱：1吨电池级碳酸锂平均消耗2吨纯碱

碳酸锂分为工业级碳酸锂和电池级碳酸锂，工业级碳酸锂是制取深加工锂化合物的重要原料，电池级碳酸锂主要用来生产锂电池正极材料，终 端应用于新能源汽车以及3C电子领域。

碳酸锂的提取工艺分为锂矿石（锂辉石和锂云母）提取和盐湖卤水提取两大类，上述工艺中均涉及沉锂步骤：2Li+ + Na2CO3 → Li2CO3 + 2Na+， 沉锂过程中需要使用大量碳酸钠，据盐湖股份碳酸锂项目环评报告，每生产1吨电池级碳酸锂平均需要消耗2吨纯碱。

轻质纯碱：日用玻璃产销增长，洗涤剂小幅下跌

2020年受疫情影响，日用玻璃制品产量较低。2021年，疫情影响减弱，日用玻璃制品产量出现了明显的增长。2021年1-11月，国内日用玻璃制品 累计产量为747.5万吨，同比增长13.47%，据我们预计全年将生产815.45万吨，恢复疫情前的生产水平。目前，我国日用玻璃行业正经历由高速 增长阶段向高质量发展阶段的转变，随着国民收入水平的进一步提高和消费理念的进一步升级，符合绿色、健康、安全特点的日用玻璃行业将 会迎来更加广阔的市场空间。

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