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重磅报告！信息量很大......

文琳行业研究 2024-04-11

The following article is from 米筐资本 Author 老范


作者：老范

来源：同福镖局（ID:mikuangziben)



2月24日，央行发布了《2022年四季度货币政策执行报告》，这次是2005年以来四季度报告发的最晚的一次。

从这份迟来的报告里，我们能找到一些什么线索和指引呢？


关于内外经济


这次基本和之前的中央经济工作会议说法出入不大但也有些变化。

央行对全球经济形势仍然不乐观的，指出全球经济下行压力加大，更加关注海外经济金融风险。

除了地缘政治、能源短缺、高通胀外，着重强调了“主要发达经济体快速加息的紧缩效应具有滞后性和累积效应，对全球经济增长的拖累可能超出预期”，还有美元回流给发展中经济体带来资本流出压力，美元债务问题。

对国内经济则更为乐观一点，认为“2023年有望总体回升”，但也强调国内经济恢复的基础尚不牢固，国内疫情，居民储蓄向消费转化，房地产，地方财政的压力等仍会困扰经济复苏。

整体看，2月和3月仍然是重要的观察期，今年经济大概率会是一个弱复苏的状态。


关于当前经济的主要矛盾


当前我国经济还处于恢复发展过程中。

报告指出，

有效需求不足仍是主要矛盾，产业链、供应链运转通畅，PPI涨幅预计将总体维持低位。


需求不足就是消费不足，疫情三年，由不便消费，到不愿消费，再到不敢消费，居民风险偏好降低，预防性储蓄上升。

虽然，央妈说2023年约束消费的三大条件缓解，部分居民预防性储蓄有望释放为实际消费需求，居民消费会稳步恢复。

但兜里得有钱才能才敢消费，资产负债表花了，消费的复苏和修复可不是一朝一夕，说来就来。


关于通胀


央行对通胀的担心有所降温。

对全球通胀，由“高通胀挑战依然严峻，通胀粘性依然较强”变为了“高通胀回落的幅度和速度存在不确定性”。

从两次石油危机导致的高通胀经验来看，“通胀自高位回落是一个缓慢过程，时间均在1年以上，且很可能出现波折和反复”。

当前，国际能源等大宗商品价格仍受地缘冲突扰动，全球供应链压力总体有所缓解，但逆全球化、区域保护主义越来越抬头，挑战不容小觑。

对国内，央行认为“短期看通胀压力总体可控”，虽然删去了“高度重视未来通胀升温的潜在可能性”，但仍强调“警惕未来通胀反弹压力”，海外高通胀可能通过生产、流通等环节向国内传导”等。

咱理解就是，会有通胀，但不是国内原因，国内大致可控，就是控不住国外高通胀通过一些途径传导进国内，提前打预防针，加强监测研判。


关于货币政策


货币政策基调延续之前大会的表述，保持货币信贷合理平稳增长，包括稳健的货币政策要精准有力，搞好跨周期调节，不搞大水漫灌......

预计2023年政策性开发性金融工具、结构性货币政策工具会是发力重点。

其中，新增了“推动消费有力复苏，增强经济增长潜能”，结合“推动降低个人消费信贷成本”，预示促消费也是货币政策发力方向。

看来上面为了让我们花钱，可是操了老鼻子心了。

但从本次报告可以看出，货币政策的思路可能正在发生微妙的转变，短期内进一步宽松降息的概率正在下降。

至少，在上半年仍然处在央行对内生复苏进行观察监测的窗口期，降息的可能性很小。

另外，央行还专门针对向财政上缴利润做了说明。

央妈说：我们的资产负债表是健康的，上缴的都是辛苦赚的钱，对“稳定宏观经济大盘发挥了重要作用”，不会造成财政向央行透支，也不是财政赤字货币化。


关于地产


对房地产老生常谈，仍然强调“房住不炒、坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段”，但总体定调偏积极，进一步松地产仍然可能的。

现在，也是没办法，地产和经济的复苏，金融风险绑在一起，稳增长需稳地产、尤其要避免地产“硬着陆”。

地产相关政策从去年11月以来陆续出台，融资三支箭从供给端，现在到股权私募基金下场从需求端下手，憋不住了只能再喝一口，风险还得防嘛！

不过，央行对房地产的部署出现边际变化：保交楼更优先，满足行业合理融资需求，推动行业重组并购，改善优质头部房企资产负债，这些帮助企业纾困其次，最后是针对房地产需求端。

总的来看，央妈的意思，仍然将更多依靠经济内生修复动能来实现稳增长，而非进一步的“强刺激”、“走老路”，政策调控保持温和，预计今年经济保持渐进式的弱复苏。

不过，说归说，可能最后还是应了那句话：嘴上说不要，但身体很诚实。

央行制定货币政策都有自己的规则，几乎都在泰勒规则的基础上更改、优化，今天给大家送一份《美联储制定货币政策的泰勒规则演变》，以便帮助大家理解央行什么时候降息什么时候不降息。

最后再给大家送上一份干货，看看咱们国家的6个学者或者说智囊团各自是怎么看待财政赤字货币化这个问题的。

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