2023年医疗器械行业专题研究报告
文章摘要
新冠基数影响表观增速，Q2 环比稳健恢复。2023H1 医疗器械上市公司收入下降33.72%，扣非净利润下降 62.77%，从子板块看，2023H1 扣非增速从高到低排为医疗设备（+ 23.81%）、高值耗材（-13.20%）、低值耗材（-33.40%）、体外诊断（-86.67%）。
医疗新基建、贴息贷款等政策驱动下，采购订单持续充足，设备板块延续良好增速，高耗板块因集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023 年单二季度，医疗器械板块整体收入减少23.78%，环比下降 0.77%；扣非净利润同比下降 46.22%，环比增长 2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q2 业绩表现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备（+ 24.09%）、高值耗材（-21.26%）、低值耗材（-24.55%）、体外诊断（-80.40%），基本与上半年趋势保持一致。
文章内容
常规业务稳健恢复，细分赛道亮点频现
我们统计了 A 股医疗器械板块上市公司的 2023 年半年报情况，按照主 营业务比重进行划分，将板块分为医疗设备、高值耗材、低值耗材、体 外诊断 4 个细分子板块，剔除 ST、*ST、数据异常及季度间数据不连贯 企业后，总计 120 家上市公司（不含北交所及 B 股）。
新冠基数影响表观增速，Q2 环比稳健恢复。2023 H1 医疗器械上市公 司收入下降 33.72%，扣非净利润下降 62.77%，从子板块看，2023H1 扣非增速从高到低排序为医疗设备（+ 23.81%）、高值耗材（-13.20%）、 低值耗材（-33.40%）、体外诊断（-86.67%）。医疗新基建、贴息贷款等 政策驱动下，采购订单持续充足，设备板块延续良好增速，高耗板块因 集采扩面以及部分企业应急业务基数有所波动，低值耗材和体外诊断则 因同期新冠业务基数表观增速有所下滑。2023 年单二季度，医疗器械板 块整体收入减少23.78%，环比下降0.77%；扣非净利润同比下降46.22%， 环比增长 2.73%。在院内诊疗恢复、海外需求回暖趋势下，Q2 业绩表 现相对稳健，主要子板块来看，扣非同比增速从高到低排序为医疗设备 （+ 24.09%）、高值耗材（-21.26%）、低值耗材（-24.55%）、体外诊断 （-80.40%），基本与上半年趋势保持一致。
内部结构进一步分化，医疗设备利润贡献超 50%。从业绩占比来看，2023 年上半年医疗器械上市公司总收入约 1332 亿元，其中医疗设备贡献收 入 567 亿元，占医疗器械板块大约 43%，贡献利润约 120 亿元，占行 业比例大约 53%，体外诊断板块占比有所下降，主要因新冠应急业务快 速减少。
新冠褪去影响期间费用率，Q2 增幅已然收窄。2023H1 医疗器械板块整 体期间费用率 29.72%（+9.29 pp），其中销售费用率 15.24%（+4.56 pp）， 管理费用率 7.39%（+2.37 pp），研发费用率 9.08%（+ 3.38 pp），财务 费用率-1.99%（-1.03 pp），整体费用率提升，主要因新冠业务减少后， 摊薄摊薄效应减弱，财务费用则因汇率变动、人民币贬值等因素显著下 降。2023Q2 医疗器械板块销售费用率 15.75%（+ 4.09 pp），管理费用 率 7.47%（+ 1.68 pp），研发费用率 9.31%（+ 2.68 pp），财务费用率-3.87% （-1.48 pp），与上半年整体趋势一致，但得益于常规业务逐渐步入正轨， 费用率增幅有所收窄。
盈利能力短期承压，设备板块表现优异。2023H1 医疗器械板块毛利率 51.15%（-6.63 pp），净利率 17.09%（-12.69 pp）；2023Q2 板块毛利 率 50.35%（-2.38 pp），净利率 17.94%（-6.73 pp）。新冠业务褪去后， 板块整体盈利能力有所回落，我们预计未来有望趋于稳定，其中医疗设 备板块 2023H1 毛利率 52.36%（+1.43pp），净利率 22.64%（+ 0.92pp）， 国产化浪潮趋势下，高端设备加速突破，盈利能力有望持续提升。
资产负债率稳中有降，新冠资产出清影响短期周转。2023H1 医疗器械 板块资产负债率持续下降，为 25.51%（-2.13pp），应收账款周转率 1.69 次（-1.28 次），存货周转率 1.10 次（-0.55 次）；2023Q2 板块资产周转 率 25.92%（-1.72 pp），应收账款周转率 0.84 次（-0.43 次），存货周转 率 0.62 次（-0.26 次），周转能力持续降低，主要受疫情相关产品、服务 影响，我们预计未来有望逐渐好转。
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