重要的“政策交底”,你听懂了吗?
5月26日上午,央行行长易纲接受了媒体采访,对2020年央行的货币政策做了一次重要的“交底”。
下面我先引述易纲的话,然后点评,最后做总的分析。我引述的文字,来自“中国基金报”微信号。
易纲:各国抗疫采取的“大停摆”措施对经济造成的影响,在二季度将集中体现。国际货币基金组织(IMF)等认为,二季度主要发达经济体经济将遭受史无前例的冲击,经济收缩强度很可能超过2008年全球金融危机甚至上世纪的大萧条。全球金融市场在前期巨幅震荡后有所缓和,但基本面因素持续严峻,风险并未消除。
点评:疫情对中国经济的冲击,主要体现在一季度;但对全球的冲击,主要体现在二季度。全球经济受到的影响,将远超2008年金融危机,直逼1929年到1933年的经济大萧条。上世纪经济大萧条直接导致了民粹主义的崛起,以及纳粹上台、第二次世界大战的爆发。所以,对2020年经济大萧条的负面影响、连锁反击,决策层会有思想准备,也会有强有力的措施出台。
易纲:为应对疫情冲击,今年我国在金融宏观调控和货币政策方面采取了一系列措施。总量上,疫情爆发以来实施的对冲政策累计达5.9万亿元。下一阶段,稳健的货币政策将更加灵活适度。人民银行将按照《政府工作报告》提出的要求,综合运用、创新多种货币政策工具,确保流动性合理充裕,保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。
点评:此前坊间一直传说,会有10万亿救市政策。从易纲行长透露的数据看,仅货币政策就接近6万亿了,如果加上今年增发的国债、地方债、增量赤字,就已经超过10万亿。而货币政策还会发力,未来还会有增量资金释放出来。所以超过10万亿是没有问题的。
而且易纲强调“稳健的货币政策将更加灵活适度”,M2增速将明显高于去年的8%左右。4月M2的同比增速为11.1%,未来肯定会上摸到13%,甚至突破14%都有可能。
中国过去两年M2增速除以同期GDP增速一度回落到1.3以下,打破了我说的“1.5倍魔咒”。弹簧压久了,必然要反弹。今年经济增速很难达到2%,但M2增速可能会达到13%以上,达到6.5倍。这就是反抽,不仅仅是对疫情的反应,也是对过去几年的一个补偿。
从中长期看,1.5倍魔咒(M2同比增速是同期GDP增速的1.5倍,这是我率先提出的一个重要概念)仍然会困扰中国经济,尤其是中美博弈加剧之后。
M2比GDP多增长的这50%,其实就是通胀。其中相当一部分,来自我们经济的低效,或者说市场机制的不完善。
易纲:下一步,人民银行将继续深化LPR改革,疏通货币市场利率向贷款利率的传导渠道,推动降低贷款实际利率,支持实体经济发展。同时,有序推进存量贷款基准转换。
点评:降息、降准仍然是2020年的主基调,其中降息空间略大于降准空间。或者说,2020年央行将以降息为主,降准为辅;之前两年,是降准为主。
2020年LPR利率至少还有20个基点的降息空间。如果疫情加剧,或者中美博弈加剧,则空间会更大。未来一个季度,央行会降低存款基准利率,为降低LPR利率拓展空间,这也有利于保护银行的利差。但2020年,显然是银行的让利之年,但也不能伤筋动骨。
中国目前实施“三档两优”的准备金率,大型银行、中型银行和小银行分别为11%、9%、6%(平均9.4%)。小银行基本上没有降准空间了,再降风险比较大。大银行和中等规模银行还有空间。
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