末日疯狂！一天暴涨68倍！警惕归“零”
5月26日，A股收盘三大股指窄幅整理，截至收盘沪指收涨0.34%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.95%。股指期货方面，IF2106涨0.02%，IH2106涨0.50%，IC2106涨0.01%。
25日出现“末日轮”行情的50ETF期权合约，于26日到期并行权，截至收盘报0.0509，标的价报3.648，涨幅0.36%。
5月25日，50ETF购5月3600合约盘中最高涨近78倍，截至收盘，涨幅收窄至68.5倍。
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有多少幸运儿，成功抓住了这次暴涨机会呢？
股票期权软件显示，昨日该合约的持仓量达20万张，以昨日收盘价0.0006元计算，这些持仓价值120万元。今日盘中，这120万元最高价值变成了9360万元。截至收盘，持仓量锐减至8.79万张，有11.21万张已获利出逃，这批留守的持仓价值3665.43万元。
大涨原因何在
根据规则，次日（也就是今天）是上证50ETF5月期权合约到期日。通常来说，在临近到期时，由于现货标的大涨或大跌，虚值的当月期权变成了实值，价格大幅飙涨，这样的现象被称为“末日轮”。
资深期权人士余力分析称，昨日券商、白酒等板块共振发力，上证50指数全天大涨4.10%，这也使得“50ETF购5月3600”合约爆发了“大逆转的威力”，从虚1档直接越过了平值。
“用足球场的例子来比喻，就好比临近吹哨的时候，比分从0:1变到了1:0，单日出现几十倍的涨幅，是指数大涨大跌与期权临近到期的一种巧合，并不是一种常态。”余力说。
他表示，从深层次说，“末日轮”的日内胜率会随着盘中指数冷静而快速下降，所以对于投资者而言，“末日轮”的投入仓位必须很小，如果要尝试，也只能是拿前期盈利的一个很小的仓位尝试。假如在到期日下午，标的指数出现了“滞涨”的迹象，那么处于平值附近的认购合约价格就会一下子非常敏感，一旦市场上觉得“滞涨”的交易者开始变多，就会导致这份认购合约的价格迅速回落。
独立期权投资人金天南表示，此类临近到期的虚值合约爆发并非第一次出现，50ETF的期权合约也曾在2019年2月份创下过单日192倍的涨幅。此类合约的爆发，一方面是临近到期，期权合约的时间价值所剩无几，另一方面标的上涨超过行权价，使得合约变虚为实。
警惕归零
2019年6月20日，伴随上证50ETF大涨，50ETF认购期权集体上涨。其中虚值程度较浅的50ETF购6月2950和50ETF购6月3000合约盘中涨幅分别高达1361.54%和1755.56%。
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但在2019年6月26日，因为上证50ETF下跌，这两个虚值期权最终未能变成实值期权，从而价值归零，变成废纸，给投资者上了一堂生动的风险警示课。Wind数据统计显示，截至2019年6月25日收盘，上述全部“价值归零”合约持仓量为124.11万手，价值1252.8万元；2019年6月26日，这些市值化为乌有。
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2019年2月25日，50ETF购2月2800期权合约单日涨幅超过192倍，引起市场一片惊叹：“奥拓进去，奥迪出来；宝来进去，宝马出来！”
但随后的2019年2月26日至2月27日，该合约直线下跌，27日收盘0.0001元，价值归零。
交易人士告诉第一财经记者，期权价值由时间价值和内在价值组成，期权合约临进到期时，其时间价值接近0。截至2021年5月26日收盘，50ETF购5月3600期权合约标的50ETF收盘价3.648，期权合约行权价格3.6，此时内在价值为0.048，处于合理波动区间。
此外，50ETF购5月3700期权、50ETF购5月3800期权，到期行权时内在价值均”归零“。
期权投资人士金天南指出，深度虚值的合约在临近到期日变为实值是小概率事件，大部分的深度虚值合约会出现归“零”的情况。投资者参与此类合约交易需要警惕是，期权的时间价值流逝在临近到期时会有加速的情况，即使看对了方向，但是标的涨幅带来的收益如果没有超过期权时间价值的流逝，投资者仍然可能出现亏损的情况。所以投资者对待期权这样的多维度对冲工具应该理性谨慎，不应将之视作投机博取暴利的工具。
对于后市，华泰期货认为，A股短期走势或偏强。但中长期来看，国内面临的宏观环境有所变化，一季度可能是经济顶部，经济逐步回归潜在增长率，三季度通胀可能继续上行，但是通胀的高点可能正在临近；未来几个月国内将面临经济增速回落，通胀依旧处于高位的类滞胀宏观情境，类滞胀阶段下，国内股市表现偏弱，过去四次滞胀阶段，国内申万一级28个行业均录得下跌。
来源：第一财经资讯、量化与对冲
文琳编辑
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