岁末将至！2023年明星私募们如何展望？
2022年是一个波诡云谲的宏观大年，意外的俄乌冲突、措手不及的疫情冲击、地缘政治的紧张博弈与摩擦……我们怀揣着种种揣测与不安，面对着金融市场不可预知的大幅波动。2022年即将过去，2023年即将到来，随着中国疫情管控的逐步放松，影响投资市场的主要宏观变量正在边际好转，明星私募们如何展望下一阶段的投资？
煜德投资：回归常态，投资卓越
关于2023年的总体判断，我们的结论是2023年是回归常态、投资卓越的一年。所谓回归常态，就是相对过去不太正常的状态，这种不正常不仅是指过去三年的疫情，以及严格的疫情管控对社会、经济的影响，还包括国家政策环境和国际政治环境的不正常，在2023年都将回归到一个逐步正常的轨道。在这种常态化之后，会发现很多卓越的公司因为之前非正常状态，市场给了一个非常低的估值或者不合适的估值，而经过很多考验之后，正是那些卓越的公司才能穿越政治的周期、经济的周期、甚至疫情的周期，最终会给投资人带来比较好的回报。因此，化繁为简，投资卓越的公司始终是我们应该坚守的。
对于明年的投资，一些价值股有机会，成长股也有机会，最关键的是成长股要阶段性的进行投资，价值股也要从中优选。从统计的角度来看，A股过去的20年中，大概有40%的时间是成长股领先，20%的时间是价值股领先，还有20%多时间是平衡性的。特别是在未来的一年，可能还有美国和欧洲的衰退风险，尽管可能是个弱衰退，但仍然是个衰退的基本面。在这样的情况下，还要考虑到技术创新，在未来的一年里没有看到特别大的技术创新。另外，过去的危机把很多优质的价值股、价值成长股的估值已经打的很低。因此，明年更倾向于一种平衡性的风格，在这种平衡性的风格里，优选卓越的公司，特别是一些价值成长股，是有确定性的收益的。
沣京资本：寸阴若岁，道远知骥
2023年市场处在一个相对中性的起点，体现为估值中性、情绪中性、结构中性和业绩均衡，高配置、高情绪的赛道行业与低增长、低预期的传统行业都均值回归到了相似水平。鉴于疫情结束和积极经济政策对于多数行业都有普遍的正面影响，23年沿着经济回升、疫后消费复苏、房地产修复、安全战略、新能源成长等方向都会有投资机会。我们相对看好消费/医疗复苏链、房地产链、具有经济复苏贝塔的周期性公司、TMT中受益国家战略的细分领域等，并关注新能源、军工等成长赛道的估值修复机会。
2023年机遇和挑战并存，抱乐观预期，做最好努力，回归增长本源，挖掘具有持续性的成长机会。与过往三年不同的是，经济、社会秩序恢复正常以后，市场将会少一些复杂博弈和预期，投资逻辑更多回归增长本源，对投资机会的甄选回归到“盈利动量的持续性”，回归到行业空间、竞争格局、业绩兑现、治理结构这些传统框架中，去挖掘那些景气和业绩能够持续超预期的成长机会。
乐瑞资产：冬至阳生春又回
债券：目前债券估值是历史极高位置，最近得到了一些改善。对债券来说，现在主要问题不是信用风险，而是流动性错配问题，公募也好、理财也好，在购买者这一端，短期需要很高的流动性，但在资产端没有很高的流动性。在如此的估值极端、市场结构非常拥挤的情况下，叠加明年债券供给增加，市场结构将继续面临挑战。此外，债券市场的两个主要驱动因素：一是货币利率，政策利率预计将回归中性，甚至有可能进一步提升；二是体现总需求的PMI指数，国债收益率对PMI代表的经济景气的影响非常敏感。双重的压力之下，叠加较为脆弱的市场结构，预计债券将会走熊。
股票：估值和市场结构都非常好，资金面和基本面等主要驱动因素也变得越来越有利。但是事件发展演变有个过程，当前经济仍然较差，疫情肆虐在短期内更加严重，导致股票上涨充满了各种波折。但是这并不可怕，关键是，未来的大趋势是明确的，长达三年的疫情已经彻底画上句号，二十大的成功召开会让经济在未来一年进入新的库存周期，经济的大幅反弹会带来股票市场的上涨和债券市场的调整。
商品：当下现实需求较弱，但采掘业产能利用率持续偏高，说明供给偏紧，这在过去是没有遇到过的情况。需求弱，经济差，但商品价格下跌不畅，几乎每一个重要商品都存在供给问题。一旦经济明显复苏，商品价格大概率会涨。短期内，商品价格还受到美国经济相位下行的压制，但是等中国需求起来的时候，压制就会抵消。
白鹭资管：CTA有发挥空间，Alpha策略有信心
2023年国内外经济节奏或出现错位，受制于滞胀困局和可能长时间维持的高利率政策，欧美经济将出现增长放缓甚至衰退的情况，而随着防疫政策的调整和经济刺激政策的持续推进，国内经济有望逐步复苏实现提速，同时地缘政治和疫情的扰动虽然减弱，但仍会存在。在这样的宏观背景下，品种间走势或将出现更为明显的分化。
2022年各类因子轮番经历历史最大回撤，策略上容易出现“亏完动量亏基差，亏完基差亏截面”的情况。我们一方面在因子层面做好风控，另一方面在因子组合上兼顾均衡性和灵活性，这样就能在回撤控制比较好的同时又能取得不错的表现。目前市场处于近年来波动极低的位置，这给未来波动上行留足了想象空间，是对CTA策略发挥非常有利的环境。
而Alpha策略上，对市场环境做偏精确的预判，胜率是较为有限的，只能说我们觉得最艰难的时候已经过去了。Alpha策略比较依赖市场的波动和活跃程度，同时也依赖于市场的有序性或者说可预测性。突发宏观事件往往会打乱市场的节奏，而Alpha策略并不喜欢不确定性很强的市场，因为每次切换它都需要一段时间才能适应新的市场环境。站在今天往后看，我们觉得关于疫情、地缘冲突、全球通胀压力等最大的不确定性因素都已经消除了，叠加上国内逐渐放开生产，我们看到A股市场情绪正在明显修复，这也让我们对未来的策略表现有了更多的信心。
来源： 朝阳永续
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