全球第三大稳定币UST暴跌始末

UST是全球第三大稳定币，排名第一的是USDT，第二的是USDC，在五月的第二个星期内，UST暴跌99%，不过这不是最可怕的，最可怕的是稳定币的设计初衷就是保持价值稳定，不会暴涨暴跌。UST证明了稳定币也可以一夜变废纸，这一事件极大打击了币圈投资者的信心，导致其他加密货币也纷纷大跌。

什么是稳定币?

稳定币是一种加密货币，它们的价值跟现实世界中的资产直接挂钩，比如美元，所以他们的价值非常稳定，不会像大部分加密货币那样暴涨暴跌。

稳定币有什么用?

稳定币尽管不具备投资属性，但是依然是一种加密货币，好处是它们流通性很好，方便使用。加密货币是去中心化的，不受任何机构监管，可以在任何国家使用，通过分布式的金融系统，可以更快进行全球转账，享受各种金融服务，保证隐私还不需要收取服务费。

UST为什么会暴跌?

核心是两个原因，一个是UST背后的算法机制，一个是大面积的恐慌情绪。

事情是这样的，发行UST的公司叫做Terra，为了吸引投资者购买UST，他们提供了20%的高额利息，只需要他们把购买的UST存储在一个叫Anchor的系统中，Anchor相当于一个虚拟银行。但是今年3月份他们通过了一个提议，这个提议是如果Anchor的准备金增长5个百分点，利率也增长5个百分点。如果准备金跌5个百分点，利息也同样跌5个百分点。然而根据历史的数据来看，收益率每个月会下跌1.5个百分点，因为平台的出借方持续大于借入方。简单理解就是银行的储户持续大于想要贷款的人，贷款的人少，银行收益变低，能够给到储户的收益自然就更低。

当大家预期UST的利率会持续走低的时候，UST用于存储获取20%收益的核心价值开始被动摇，UST的持有者开始离开。5月6日有大约140亿个UST存储在Anchor中，5月8日的时候这个数字是117亿，当时UST还是锚定1美元的，也就是说有23亿美金已经出逃了。

UST的持有者唯一感兴趣的只是存储在Anchor可以获得20%的收益，他们的离开意味着UST没有任何其他用处，然后资金开始大量出逃。

UST出逃有两种方式。

一种是Terra的销毁铸币机制，Terra提供了一种代币LUNA，这个机制简单来说就是：当UST大于1美元时，套利者可以用价值1美元的LUNA来铸造1个UST，然后LUNA销毁，赚取差价，UST供大于求之后，价格会下跌靠近1美元；当UST小于1美元的时候，用户可以销毁1个UST，赎回1美元的LUNA，赚取差价，UST供不应求之后，价格会提升靠近1美元。UST试图靠这种套利机制来实现稳定在1美元附近。

另外一种是通过稳定币的兑换系统Curve出逃。一般来说，如果一个稳定币有小幅度的价格波动时，套利者可以通过Curve进行套利赚取差价，使得稳定币锚定它对应的价值。例如DAI如果现在价格是0.99美元一个，投资者会买入折价的DAI，然后通过DAI换取一个USDC(价值1美元)去进行套利。持续的买盘压力会把DAI的价值重新拉回到1美元，这对UST也适用。

下面我们来分析一下为啥这两种机制在UST上全部失效了。

首先是通过销毁铸币机制进行出逃，如下图所示，从5月8日开始，UST持有者将大量的UST换成LUNA，UST被大量销毁，LUNA铸币量大幅度提升，由于短时间内销毁量和铸币量大幅度提升，出现了一系列的技术问题。因为Terra依然是一个区块链网络，同一时间销毁UST和铸币LUNA的数量都是有限的。

由于系统出现拥堵，交易所暂停了提现，这一定程度加剧了恐慌。

销毁铸币机制同时也对LUNA的价格产生了影响，由于LUNA的供应量大幅度提升，供过于求，LUNA价格开始大幅度走低。另外随着LUNA的价格大幅度走低，1个UST可以换取1美元LUNA，这就意味着需要更多的LUNA去进行兑换，也就需要铸造更多的LUNA。当LUNA价格足够低的时候，会出现一种极端的情况，LUNA的流动性不足以支撑UST的出逃兑换。

然后是通过Curve稳定币兑换系统进行出逃，当UST的价格跌到0.02美元的时候，从Anchor逃离的UST拥有者蜂拥而入，用UST换取任何其他的稳定币，比如USDT和USDC，然后Curve交易池开始变得非常不平衡，因为里面的UST的数量远远超过其他稳定币的数量。

那么这个不平衡是怎么发生的呢?当你卖出UST换取USDC的时候，你会在这个交易池里面加入UST移走USDC，最终这个池子里面的UST会变多。为了恢复平衡(Curve就是这么设计的)，这次池子会折价售卖UST希望套利者做反向交易。

但是问题是在这个特殊的场景下，反向交易并没有发生，尽管有套利空间，但是没有人愿意持有UST。

与此同时，UST的持有者从Anchor的出逃也开始加速，至少有一个投资者从Anchor中提取了8500万个UST，在Curve中兑换了8450万个USDC，Curve因此会进一步折价出售UST，以此希望激励反向套利者重新平衡整个交易池，导致UST的价格进一步走低。

这个时候全网的人都已经知道了UST已经完全失去它的锚定价值，并且LUNA也已经暴跌。

UST从5月8日的0.02美元反弹到5月10日的0.32美元，同时LUNA从64美元跌到30美元以下，这个时候UST的市值已经超过了LUNA的市值，这意味着LUNA不足以吸收全部的UST，这进一步加剧了恐慌情绪，然后进入一个恶性循环。

这个时候LUNA的监管机构开始救市，他们试图力挽狂澜，向Curve中注入了2.16亿美金的非UST稳定币，以此帮助UST重新锚定1美元，并且他们准备使用比特币购买UST，UST从0.64美元涨到0.93美元。不过这一切只是暂时的，通过Curve出逃的UST很快就吃掉了所有救市资金，并且监管机构是否真的用BTC捍卫UST的锚定价值依然存疑。

随着UST的持续抛售，LUNA的价格也不断下跌，最终LUNA价格跌到太低以至于UST持有者没法进行足额兑换，产生巨额坏账。Terra的CEO和社区团队继续顽强抵抗，他们放开了LUNA同一时间的铸币量限制，但是这使得情况进一步恶化。5月8日LUNA的流通量是3.43亿，5月12日这个数字已经达到惊人的323亿，几乎翻了100倍。尽管大势已去，Terra的CEO和社区团队依然没有放弃，他们采取了一系列的紧急措施，比如销毁更多的UST(不进行LUNA铸币)，试图让UST重新回到它的锚定价值，不过截止发稿前UST的价格稳定在0.1美元上下，离1美元的锚定价值相去甚远。

UST的最终结果会怎样?

现在还不好说，但是可以肯定的是大家对UST已经完全失去信心，有时候信心比黄金重要。