微信号 WDZJ-OFFICIAL 功能介绍 网贷之家是中国首家权威P2P网贷行业门户网站，这里有专业大咖为您解读P2P网贷、互联网理财、众筹、移动支付、 fintech等相关领域的前沿动态与政策趋势，曝光第一手的互金行业黑幕，做有态度、有深度、有温度的互联网金融行业资讯站。 近日，掌众金服对外正式宣布，旗下小额现金贷款产品综合息费均下调至年化36%以下以顺应未来的监管要求。掌众金服是现金贷行业中知名的头部平台，截止今年第三季度，其累计注册用户超过2000万，累计撮合交易额超过400亿元。 从长远的角度来看，平台下调借款利率以顺应监管要求是大势所趋，趣店（上市前调整）、玖富、掌众金服三家知名平台已身先士卒。我们认为，为平衡合规与盈利之间的天平，持牌经营、减低综合费率、拉长借款期限、降低审核通过率或是未来现金贷平台所需要面临的调整。 中新控股入股掌众加入金融生态体系 中新控股（原中国信贷）为香港上市公司，市值超200亿港元，是国内领先的综合金融科技集团，致力于通过互联网及移动互联网，为中小企业、商户及个人提供全天候的互联网金融服务。 中新控股于2003年成立，早期主要为中小企及个人提供短期贷款和融资业务，并于2010年登陆香港资本市场。2013年，收购第三方在线支付平台先锋支付，意味着其开始在互联网金融领域布局。 在互联网金融站上资本市场风口的2015、2016年，中新控股凭借上市公司的资金优势开展多起并购业务，试图通过外延式扩张打造自己的金融生态体系。2015年，中新控股先后收购当时的P2P平台金融工场和网信理财进军线上贷款业务，2016年以8亿港元作价收购掌中金融48%的股权开介入现金和消费分期贷款业务。同时，掌众金服为集团旗下P2P提供个人信贷资产，对接网信理财和金融工场的出借人资金，与线上贷款撮合业务形成协同效应。 截止目前，中新控股在新金融领域已经构成第三方支付、在线投资理财、网络贷款三大板块和六个子版块。进入2017年之后，其收购脚步并未停止，除了进军区块扩展金融科技业务维度外，其先后收获证券（平安证券集团HK00231）和保险（SingaporeLife）牌照，通过持牌金融与新金融的融合扩大生态圈并向海外金融市场进一步推广，实现传统金融互联网业务（在线互联网保险）。 外延并购式的业务扩张是上市公司常用的资本运作手段，在资本市场火热时这种追热点、炒概念的行为尤其受到追捧。短期来看，子公司和联营公司的并表会对上市公司业绩有巨大推力，但长期来看，并购标的是否能与集团内部融合、协同发展，标的发展是否具有可持续性才是影响企业长期价值的因素。对于中新控股而言，虽然收购标的众多，但掌众金服无疑是目前集团中“性价比”最高、业绩极其突出的业务板块。 2016年10月31日，中新控股发布公告称，以8亿港元收购LeYuLimited（即北京掌众软件科技有限公司母公司）48%的股权，掌众金服正式并入中新控股报表。据此前的财报，中新控股将营业收入分为净利差收入、P2P贷款服务收入、第三方支付服务收入等五类，其中，第一房贷、金融工场的收入被纳入P2P贷款服务收入。 在掌众加入之后，中新控股新金融与传统金融的业绩出现分化，集团转型至以新金融为主、传统金融为辅的业绩驱动模式。这种业收入结构变化之迅速主要与掌众金服线上信贷业务的高速增长有关。 现金贷驱动业绩增长P2P出局 掌众金服的现金贷增长有多快，以下数据或许能窥探一二： 截至2016年底，掌众金服累计注册用户超过909万，累计撮合交易额超过人民币77.7亿元。是上年同期的3.4倍，2016年12月单月撮合的贷款金为10亿元。 截至2017年三季度，掌众金服累计注册用户超过2000万，累计撮合交易额超过人民币400亿元，其现金贷APP延伸出大额现金分期业务、智能投顾和流量分发（信用卡贷款超市，网信理财导流）产品。 也就是说，在不到1年的时间里，掌众金服的注册用户数翻翻，前三个季度的成交量超过300亿元。我们比较了趣店、拍拍贷和掌众近期的成交量，虽然掌众初期基数较低，但其规模扩张速度快于趣店和拍拍贷，堪称惊人。 具体而言，掌众金服2016年全年成交量为77亿元，进入2017年，一季度的成交量便达到70.4亿元接近去年全年水平，前三季度成交量达到400亿元，有迎头追赶拍拍贷和趣店的态势。即使最近的费率下调将降低未来的贷款通过率，但考虑到费率下调时间点在11月末，我们认为其今年全年成交量大概率超过600亿元。 受益于规模的爆发式增长，掌众金服为中新控股贡献了大部分收入和利润。在收购掌众金服之后，中新控股使用“在线投资及科技驱动贷款收入”替代原本的“P2P贷款服务收入”以覆盖掌众金服产生的业务收入。在2016年末，在线投资及科技驱动贷款收入占集团收入比例为34.1%，而在今年三季度该比例迅速上升到82.67%，其占比提升几乎都由掌众金服贡献。三季度财报显示，中新控股的在线投资及科技驱动贷款收入为13.95亿元收入，其中13.71亿元为掌众金服贡献。但从另一个角度而言，这也意味着中新控股的收入结构目前过于集中，掌中金融业绩稍有波动中新控股将受到较大影响。 不过，P2P+现金贷+在线理财的网贷业务生态模式似乎并不是中新控股所追求的。今年3月30日，中新控股发布公告称其间接全资附属公司永阶控股同意向DecadeEliteGlobalLimited出售金融工场100%股权，作价5.8亿港元，根据收购和出售之间的价差计算，中新控股获利5.39亿港元（约4.78亿元人民币）。在不到半年时间，出现了现金贷与P2P一进一出的业务变化。 我们认为，中新控股出售金融工场可能有几个因素构成，第一：金融工场作为旗下唯一一家P2P平台，面临合规和整改压力，考虑到未来监管的不确定性以及金融工场本身一般的盈利能力（2016年税后利润2634万元），中新控股退出P2P并实现变现。第二，掌众金服业绩出色，支撑集团营收和利润，剥离金融工场对业绩影响不大。第三，财报显示中新控股专注与金融科技借款人端，而P2P专注于借款人端+投资人端，与集团业务方向不统一。 所以仅从资本回报的角度而言，无论在一级市场还是二级市场，一度出现“搞P2P不如搞现金贷”的现象，但在日益趋近的监管政策面前这可能瞬间化为泡影。 展望：拥抱监管是出路盈利和规模增长受限 不得不承认的是，除了微粒贷、蚂蚁借呗、京东金条等互联网巨头的网络贷款产品，此前市面上大部分的短期现金贷产品都以各类服务费+借款利率突破民间借贷36%的利率上限。直到今日，现金贷领域的一些头部平台，也是在“某种诉求”下才去调整费率：1.趣店在上市前下调服务费率至年化36%；2.近期收到蚂蚁金服通知，下个月通过支付宝导流的贷款年化综合借款成本将进一步下调到24%；3.在暂停批设网络小额贷款牌照，现金贷相关管理办法即将落地背景下，掌众金服和玖富将旗下现金贷收费调整至年化36%的红线以下。 平台此时调整费率或是起到带头作用，或是迎合监管给自己带来一定安全边际，但可以确定的是以前依靠高利差覆盖坏账的暴力模式将一去不返，能长期生存并持续盈利的必然是以场景为基础、风控为核心、合理定价为吸引力的互联网平台。如腾讯、阿里的现金贷和消费分期，即使日息低至万三到万五、年化利率10%~18%但盈利能力依然强劲。借呗前三季度净利润45亿元、花呗上半年净利润10亿元、微众银行依靠微粒贷扭亏为盈去年实现净利润4亿元。 而相比于互联网巨头，在目标客群更为次级、获客成本较高、风险管理建设较为依赖外部的背景下，为满足未来的利率管制要求，现金贷平台能做出的改变就是下调费率、拉长期限、降低审核通过率以服务更加优质的客群。 掌众金服近期将日息调整至千一以内，年化利率在36%以下，产品周期从原有的21天延长至50天、60天等周期。以下图为例，笔者的贷款额度为1500元，借款期限被锁定在了60天。所以，为了对冲费率下调后的收入减少，平台势必通过增加借款期限以在单笔贷款中收取更多的服务费，但这在一定程度上牺牲了用户的体验不能满足其个性化的借款需求。同时，在贷后收费模式下，提前还款导致的收入减少仍是一个较大的风险因子，平台或通过增加提前还款违约金来弥补这一部分损失。 不过，最为关键的是，借款人综合借款成本的下调意味着平台的风险策略将作出调整，目标客群的收窄将影响平台的规模增长和盈利能力。 对于现金贷平台而言，简单的风险定价模型可以定义为：APR=资金成本+风险成本（备付金+担保）+获客成本+运营成本+利润。APR下调后，由于获客成本、资金成本、运营成本具有刚性，所以风险成本+平台利润势必下降。为了降低风险成本，平台必须收窄服务客群范围，通过降低贷款申请通过率以服务资信更好的借款人，从而控制平台坏账率和计提的各类拨备。但即使如此，也无法阻止利润率的下滑。 对于APR过高的现金贷平台而言，利率上限基本意味着“死刑”，因为其依赖于超高利差覆盖坏账，客群过于下沉根本无法进行调整。头部平台虽然能在产品费率、期限上做出调整，但风险策略的改变意味着风险定价体系的重建，短期内将对平台的成交量和盈利能力造成较为明显的影响。 但从长期来看，头部平台或将受益于供给收缩之后的集中度上升以及国内居民消费升级下持续增长的金融服务需求。持牌、自有资金充裕且有场景基础的平台或许能与腾讯、阿里等互联网巨头共享消费金融红利，而粗放发展的现金贷平台将成为消费金融蓝海之中的一朵浪花，伴随监管的巨浪而消失。 来源 | 网贷之家 作者：木易 声明 | 登载文章内容仅供传递信息，不构成投资建议，转载请注明来源网贷之家。 马云马化腾厮杀血流成河时，百度为苟活推出0费用借款？ 惊呆！为了制造房价不上涨的假象，地方居然这么干？ 这三个小企业老板，为什么要选择互金来借钱？ 深挖趣店、乐信：为何对P2P资金态度截然相反 穷死！这个行业的企业正接二连三地死掉！ 嵇少峰：被急停的互联网小贷牌照或许是张伪牌照 人傻钱多速来！一大波大长腿又来中国骗钱了 大溃败！高高在上的“日本制造”正式走下神坛 疯狂！全国又现抢房热，土豪们带着1000亿真金白银熬夜排队 广告 赞赏 长按二维码向我转账 受苹果公司新规定影响，微信 iOS 版的赞赏功能被关闭，可通过二维码转账支持公众号。 微信扫一扫关注该公众号