【招商宏观】目前还不错的FDI数据——中国跨境资本流动数据月报2018年8月

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1、直接投资项由于绝对规模较小通常被大家所忽视，但在当前跨境资本流动形势趋于稳定的状态之下，直接投资项边际变化的影响可能将有所凸显。我国实际利用外资金额与银行代客结汇中的外商直接投资金额，在历史上保持着松散的相关关系。无论从新设立的企业数量还是从实际使用FDI金额的同比增速来看，今年以来外商直接投资情况仍相比2017年出现了明显的改善，目前似乎还未明显看到中美贸易摩擦的负面影响。从资金流向来看，制造业、房地产业、租赁和商务服务业三者占比达到了60%，其中制造业是绝对大头。中国香港地区是最主要的资金来源地，占比达74%，美国占比仅3%且今年以来增速有所抬升。我国扩大开放的政策还将继续推进，而且考虑到我国较大的内需市场以及较完备的上下游配套加工体系，我国对于海外FDI资金仍有较强吸引力，但目前仍需未雨绸缪。

2、8月我国外汇市场供求延续上个月的弱化趋势。代表零售外汇市场的银行结售汇逆差继续扩大，8月实现逆差1017亿元，相较7月扩大387亿元，但8月人民币汇率冲高回落基本持平上月，逆周期因子的重启对人民币汇率的稳定起到明显效果。其中银行自身结售汇逆差384亿元，相较上月逆差收窄218亿元，此外7月数据可能受到银行海外付红利的扰动；银行代客结售汇逆差则出现扩大，实现逆差633亿元，相较上月恶化604亿元，主要受到客户结汇意愿下降的影响。分项目来看，经常项目逆差758亿元，逆差扩大586亿元；资本与金融项目顺差125亿元，相较7月份小幅收窄19亿元。远期净售汇369亿元，出现明显边际改善，相较7月收窄659亿元。

3、8月银行代客涉外收付款逆差收窄503亿元至303亿元，出现边际改善，涉外外汇收支逆差收窄至44亿美元但仍是主要的流出项，涉外人民币收支则基本平衡。从经常项目的情况来看，8月逆差相较7月份扩大365亿元，各细项均出现不同程度边际恶化；资本与金融项目顺差重新反弹882亿元至1342亿元，证券投资项是主要的正向贡献，这与我国资本市场开放不无关系。从结售汇率的情况来看，8月份结汇率再度回落至65%，售汇率维持在67%，今年以来第二次出现结汇率低于售汇率的情况，客户结汇意愿相较上月有所减弱。

4、8月央行外汇占款余额变动为-24亿元，仍维持在0附近的较低水平之上符合我们的预判，央行仍未重回对外汇市场的常态化干预，8月份逆周期因子的重启也符合我们的预判，央行在稳定汇率预期、抑制顺周期行为的工具选择上仍遵照市场化、价格型工具优先的原则，未来央行将视乎美元指数的走势而进一步做出反应。8月末央行官方外汇储备余额为3.11万亿美元，当月小幅减少82亿美元，8月汇率折算因素仍是主要的拖累。

以下为正文内容：

一、 目前还不错的FDI数据

资本与金融项下的直接投资项，由于其绝对规模相对较小，在大家分析跨境资本流动数据时通常被淡化，但在当前跨境资本流动形势趋于稳定的状态之下，未来直接投资项边际变化的影响可能将有所凸显，故在本月的月报中，我们尝试对海外直接投资项（FDI）进行简单分析。

从历史数据的走势来看，我国实际利用外资金额与银行代客结汇中的外商直接投资金额保持着一种较为松散的相关关系。

FDI活动的相对活跃对于我国跨境资本流动形势的稳定起到了边际作用。事实上，今年以来直接投资项的结售汇差额维持了顺差的状态，对整体代客结售汇数据起到了正面的支撑作用。

虽然近几年来我国经济增速在平缓下行，而今年以来中美贸易摩擦的不断升温也为我国的出口以及经济增长蒙上了一层阴影，但无论从新设立的企业数量还是从实际使用FDI金额的同比增速来看，今年以来外商直接投资情况仍相比2017年出现了明显的改善，近几个月累计增速还有所上行，这与我国目前一直在推进的扩大开放政策有着密切的关系。

从FDI的绝对水平来看，今年1-8月份（除7月之外）的实际使用金额也均小幅超出以往的季节性，增速的提升并不完全源于2017年较低基数的原因。

资金流向来看，FDI资金流入的前三大行业包括了制造业、房地产业、租赁和商务服务业，以上三个行业实际使用的FDI资金占比达到了60%，其中制造业长期以来都是FDI资金的主要流向。

而从资金来源的角度来说，中国香港地区是绝对的核心占比74%，其次是新加坡占比5%，美国占比仅3%。

但如果考虑各部分资金来源的增长情况，英国与韩国在今年以来表现较为突出，来自美国的FDI资金1-8月份累计同比增速也达到了29%，目前似乎还并未明显看到中美贸易摩擦的负面影响。我国扩大开放的政策还将继续推进，而且考虑到我国较大的内需市场以及较完备的上下游配套加工体系，我国对于海外FDI资金仍有较强吸引力。但无论从香港地区目前所面临的资本流出压力、还是从针对“中国制造2025”的中美贸易摩擦的角度来看，未来我们仍有必要继续关注我国FDI数据的边际变化。

二、 重启逆周期因子有助于汇率稳定

8月我国外汇市场供求延续上个月的弱化趋势。代表零售外汇市场的银行结售汇逆差继续扩大，8月实现逆差1017亿元，相较7月扩大387亿元，但8月人民币汇率冲高回落基本持平上月，逆周期因子的重启对人民币汇率的稳定起到明显效果。其中银行自身结售汇逆差384亿元，相较上月逆差收窄218亿元，此外7月数据可能受到银行海外付红利的扰动；银行代客结售汇逆差则出现扩大，实现逆差633亿元，相较上月恶化604亿元，主要受到客户结汇意愿下降的影响。

分项目来看，经常项目逆差758亿元，逆差扩大586亿元；资本与金融项目顺差125亿元，相较7月份小幅收窄19亿元。远期净售汇369亿元，出现明显边际改善，相较7月收窄659亿元。

8月银行代客涉外收付款逆差收窄503亿元至303亿元，出现边际改善，涉外外汇收支逆差收窄至44亿美元但仍是主要的流出项，涉外人民币收支则基本平衡。从经常项目的情况来看，8月逆差相较7月份扩大365亿元，各细项均出现不同程度边际恶化；资本与金融项目顺差重新反弹882亿元至1342亿元，证券投资项是主要的正向贡献，这与我国资本市场开放不无关系。从结售汇率的情况来看，8月份结汇率再度回落至65%，售汇率维持在67%，今年以来第二次出现结汇率低于售汇率的情况，客户结汇意愿相较上月有所减弱。

8月央行外汇占款余额变动为-24亿元，仍维持在0附近的较低水平之上符合我们的预判，央行仍未重回对外汇市场的常态化干预，8月份逆周期因子的重启也符合我们的预判，央行在稳定汇率预期、抑制顺周期行为的工具选择上仍遵照市场化、价格型工具优先的原则，未来央行将视乎美元指数的走势而进一步做出反应。8月末央行官方外汇储备余额为3.11万亿美元，当月小幅减少82亿美元，8月汇率折算因素仍是主要的拖累。

三、 8月陆港通资本流动速览

从陆股通的统计数据来看，截至8月末北向资金已连续6个月流入A股市场，8月份单月外资净增持A股规模为355亿元，增持力度相较7月份扩大了70亿元。

其中，沪股通全月累计流入219亿元，深股通全月累计流入135亿元。此外，港股通8月份累计大幅流出资金277亿港币，创下开通以来的历史最低水平。南北向资金流向的边际变化再度出现分化。

AH股溢价8月份基本保持稳定，9月初以来有所抬升，与A股近两周出现的反弹行情有关。

从8月份外资的行业配置情况来看，食品饮料、银行、耐用消费品、保险等成为本月最受外资青睐的行业，外资对医药行业进行了明显减持。

8月食品饮料以及医药等前期机构“抱团”行业继续出现调整，再度明显跑输指数。