美联储：10月启动缩表！

预计今年还有一次加息

今天（9月21日）凌晨2点，美联储举行了议息会议。此次美联储议息会议简单来说有以下几个重点：

1、维持基准利率1%~1.25%不变。

2、宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。

3、预计2017年还将加息一次；

预计2018年将加息三次；

预计2019年加息两次；

预计2020年将加息一次。

4、下调长期中性利率预期至2.75%（之前料为3.00%）。

美联储此次议息会议没有加息，但预计2017年还将加息一次，也就是说，今年12月美联储极有可能加息！

不过，这次美联储议息会议还释放了一个重磅的信号：那就是，要缩表了！

敲黑板：不要小看美联储缩表，缩表对市场的影响不亚于加息，不容小觑哦！

美联储6月议息会议上透露的“缩表”计划显示，美联储表示“缩表”将以减少到期本金再投资的方式进行，起初每月缩减60亿美元国债、40亿美元抵押支持债券。之后每季度增加一次，直到达到每月缩减300亿美元国债、200亿美元抵押支持债券为止。需要强调的是，美联储不会卖出任何债券。市场预测，这样的进度可以在第一年使债券总持仓规模削减近3000亿美元、第二年削减近5000亿美元。

2008年金融危机后，美联储先后通过三轮量化宽松货币政策（QE）购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，其资产负债表的规模从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前的约4.5万亿美元。

FOMC声明称，就业市场增强，商业投资已经在最近几个季度回暖；重申美国经济近期所面临的风险“似乎大致平衡”，美联储密切关注通胀。近期飓风天气将影响到短期经济活动，但不可能改变中期性趋势；在经历了飓风之后，美国通胀将暂时性上升。

根据最新点阵图，美联储预计2017年还将加息一次，预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。

市场反应如何？

美联储公布FOMC货币政策决议声明后，黄金跳水，美国10年期国债收益率上扬，美股应声下跌。

美股下跌

标普500指数走低，美股三大指数全线下跌：

10年期美债收益率上扬：

黄金持续下跌：

一、美联储：预计今年还有一次加息

市场普遍关注的，首先是美联储是否加息。

这次的议息会议上，美联储宣布维持基准利率1%~1.25%不变。

然而，不代表今年就不加息了！美联储预计2017年还将加息一次，也就是说，12月美联储极有可能会加息！

美联储预计2017年还将加息一次，预计2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次。

我们来看一下，此前美联储的加息路径：

看到这里，可能有小伙伴会问了，这次都不加息了，还有啥好看的？

当然有了，美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。

比起加息等传统货币政策，美联储“缩表”这一非传统货币政策似乎相对陌生。

据悉，美联储缩表对市场的影响不亚于加息，不容小觑。

二、10月起，美联储启动缩表！

美联储宣布今年10月起启动渐进式被动缩表。

缩表是什么？美联储为何要缩表？缩表与加息有什么区别？对我们会有什么影响呢？

我们通过几个问题来了解一下，美联储缩表到底是咋回事。

1. 美联储缩表是什么意思？

所谓“缩表”是指美联储缩减自身资产负债表规模。打个比喻，就是美联储想给自身“减肥”，挤一挤金融危机后给自己加注的水分。

2008年金融危机后，美联储不仅将短期利率（联邦基金利率）降至接近零的超低水平，又先后通过三轮量化宽松货币政策购买大量美国国债和机构抵押贷款支持证券，大幅压低长期利率，以促进企业投资和居民消费，刺激美国经济复苏。

美联储资产负债表的规模也从危机前的不到1万亿美元膨胀至目前的约4.5万亿美元，其数额占美国国内生产总值（GDP）的比重从约6%升至24%。

对比前些年备受热议的美联储量化宽松政策（“QE”），如今的“缩表”可谓“QE”的反向操作，其对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

2. 美联储为什么要缩表？

关于美联储为何要缩表，高盛认为：

首先，部分美联储官员呼吁调整收紧政策中的措施组合，即依靠加息，也依靠缩表，从而能够以更加平衡的方式收紧金融市场状况。波斯顿联储主席Eric Rosengren指出，完全依靠加息会给美元增加新的压力，从而给出口行业带来不对称的压力，也让通胀面临下行压力。

其次，如果特朗普明年委任一名新的美联储主席，此时设置好一个资产负债表正常化的框架，就能将金融市场面临的不确定性减小到最低，也能让整个过度的过程更加平滑。

3. 加息和缩表有什么区别？

加息和“缩表”都是美联储收紧货币政策的重要工具，二者相互补充。

• 加息会直接推升短期利率水平并传导到长期利率，进而影响家庭消费和企业投资，从而对美国经济形势产生影响。正如购买债券、扩张资产负债表会压低长期利率一样。

• “缩表”则会直接推高长期利率，推升企业融资成本，从而令美国金融环境收紧。

自2015年12月启动金融危机后首次加息以来，美联储已累计加息四次共100个基点，但并未对金融市场产生明显影响。

一些美联储官员呼吁启动“缩表”，辅助加息来进一步收紧融资环境。

4. 美联储缩表计划如何？规模如何？

宽松如山倒，缩表如抽丝。

美联储已表示，将“以缓慢、渐进的方式终止到期债券再投资，而不是一次性结束所有再投资或抛售资产”。

在削减规模上，美联储计划最初削减规模为每月100亿美元，包括60亿美元国债和40亿美元抵押贷款证券(MBS)，这一水平相对于4.5万亿美元的整体资产负债表规模而言十分有限。

该规模上限每三个月上调一次，直到达到每月削减500亿美元为止，这将使美联储资产负债表规模在五年内降至2万亿-2.5万亿美元水平。考虑到“缩表”规模有限且缓冲时间较为充裕，预计市场流动性不会受到剧烈冲击。

说了那么多，那么，美联储缩表会给我们带来哪些影响呢？

三、美联储缩表，会给我们带来什么影响？

缩表对美国经济产生的影响以及对世界经济的外溢影响不容小视。

如果缩表成功，美联储将悄然为一次超常规货币政策试验画上句号，并为其他效仿美联储、祭出超级宽松政策大旗的央行提供借鉴。

一旦出现问题， 导致长期利率大幅跳升，就会伤害美国经济复苏，其外溢影响也可能导致全球金融市场动荡并诱发风险和危机。

从市场来看：

从影响力来看：美联储启动“缩表”的初期影响有限，长期冲击仍需警惕。

作为美联储紧缩“弹药库”里的重量级武器，“缩表”的影响值得高度关注。不过，从已披露的操作方式和预期推进速度来看，美联储如期启动“缩表”，初期影响仍较为有限。

考虑到对美国自身经济增长可能造成的潜在风险，美联储不会太过激进。而一旦“缩表”导致金融市场大幅震荡或经济增长陷入停滞，也不排除美联储延缓甚至放弃行动的可能。

尽管初期影响有限，但随着“缩表”的推进，其长期冲击仍需警惕。中长期来看，“缩表”将直接影响美债供需关系，推动美债收益率上升，美债收益率正是全球资产定价的重要基准之一。此外，“缩表”将收紧美元流动性，给美元带来升值压力，考虑到资金回流美元资产等因素，新兴市场将面临更大的本币贬值和资金外流挑战。

此外，美联储还上调了2017年和2019年的GDP预期，同时下调了今明两年的核心PCE通胀预期，并下调了2019年的联邦基金利率预期。

具体来看，2017年GDP增速预期中值为2.4%，此前预期为2.2%；2018年GDP增速预期中值为2.1%，此前预期为2.1%；2019年GDP增速预期中值为2.0%，此前预期为1.9%。

2017年核心PCE预期中值为1.5%，此前预期为1.7%；2018年核心PCE预期中值为1.9%，此前预期为2.0%；2019年核心PCE预期中值为2.0%，此前预期为2.0%。

2017年失业率预期中值为4.3%，此前预期为4.3%；2018年失业率预期中值为4.1%，此前预期为4.2%；2019年失业率预期中值为4.1%，此前预期为4.2%。

2017年联邦基金利率预期中值为1.4%，此前预期为1.4%；2018年联邦基金利率预期中值为2.1%，此前预期为2.1%；2019年联邦基金利率预期中值为2.7%，此前预期为2.9%。

美联储声明全文（标红部分为其与7月货币政策声明的不同之处）

联邦公开市场委员会（FOMC）自7月（6月）会议以来获得的信息显示，就业市场继续增强，今年迄今经济活动一直在适度增长。近几个月（自年初以来，总的来说）就业增长稳健，失业率保持低位（失业率已经下滑）。家庭支出温和扩张，企业固定投资在近几季已经增加（近几个月家庭支出和企业固定投资继续扩张）。今年整体通胀和不计入食品和能源价格的通胀指标较上年同期下降（近期不计入食品和能源价格的通胀等通胀指标较上年同期的增幅下降），一直在2%以下。总的来说，基于市场的通胀补偿指标仍偏低，基于调查的较长期通胀预期指标变动不大。

委员会将依照法定的目标，寻求促进就业最大化和物价稳定。飓风哈维、伊尔玛和Maria毁坏了许多社区，使当地人民遭受了严峻的困难。风暴相关的影响和重建将在短期内影响经济活动，但过往的经验显示风暴不太可能在中期内实质改变全国经济的路径（新增内容）。因此，委员会仍预计，随着货币政策立场的逐步调整，经济活动将适度扩张，就业市场状况将在一定程度上进一步增强。飓风过后导致的汽油等部分商品价格上涨可能暂时推高通胀，不计入这方面影响（新增内容），预计年通胀率将在短期内保持在低于2%的水准，但中期在委员会2%的目标附近稳定下来。经济前景的短期风险看来大致均衡，但委员会正密切关注通胀发展。

鉴于已实现的和预期的就业市场状况和通胀情况，委员会决定将联邦基金利率目标区间维持在1-1.25%不变。货币政策立场保持宽松，因此会支持就业市场状况在一定程度上进一步改善，并带动通胀持续向2%回升。

在决定未来调整联邦基金利率目标区间的时机和规模时，委员会将评估与就业最大化以及2%通胀目标相关的已实现和预期的经济活动状况。评估将考量广泛的信息， 包括就业市场数据、通胀压力和通胀预期指标，以及反应金融市场和国际情势发展的指标。委员会将密切监控向对称的通胀目标取得的实际和预期的通胀发展。委员 会预计，经济未来的发展将为逐步上调联邦基金利率提供理据；联邦基金利率可能在一段时间内会维持在预计在较长期内保持的水准之下。不过，联邦基金利率实际 路径将取决于未来数据展现的经济前景。

委员会将在10月开始资产负债表正常化（委员会暂时会维持把所持机构债和机构MBS回笼本金再投资到机构MBS的现有政策，以及通过标购继续延长所持公债年期。委员会预计，如果经济发展基本符合预期，将在不久后进行资产负债表正常化），此项计划在2017年6月委员会的政策政常化原则和计划附录中提及。

投票赞成美联储货币政策决议的FOMC委员包括：美联储主席耶伦、副主席杜德利、理事布雷纳德、芝加哥联储主席埃文斯、理事费希尔、费城联储主席哈克、达拉斯联储主席柯普朗、明尼亚波利斯联储主席卡什卡利和理事鲍威尔。

机构解读

澳新银行：美联储缩表在预期中。而虽然维持利率决议不变，但预期今年年底或再加息一次，并上调今年经济预期。此外，美联储宣称，飓风哈维对经济影响有限，通胀疲软或仅是暂时的等措辞均打消了此前市场的忧虑。9月货币政策整体基调明显偏鹰派。

荷兰国际银行：美联储对经济预期评估十分乐观，并表示飓风对经济影响有限。而通胀指标虽然遭到下调，但预计由于油价回升以及美元贬值的影响，年底前通胀将出现回升。此外，12月15日后美国政府债务上限问题又将遭到考验，因此政治风险依然可能影响美联储的加息决策。

美元闻风大涨，黄金直线跳水

在鹰派声明刺激下，美元指数自决议发布后大涨逾百点，非美货币集体重挫，欧元兑美元跳水110点，跌破1.19关口。美股直线走低，标普500跌幅迅速扩大至0.4%。美国2年期国债收益率一度涨近7个基点，创2008年10月以来新高至1.451%；美国10年期国债收益率涨逾4个基点，刷新逾一个月新高至2.289%。

本文综合自丨21世纪经济报道（jjbd21；张涵、林虹）、华尔街见闻、财经连环话（cjlhh888；文案：吴磊，设计：刁慧琳）、新华社、外汇网、中国证券报（杨博）等