目录

【宏观丨任泽平】19大开幕，经济韧性强

【策略丨郭艳红】市场向好基础不改

【债券丨杨为敩】市场超跌后，我们对五个问题的看法

【军工丨韩振国】调整中增加配置，军工行情仍可期

【机械丨吕娟】聚焦周期与成长龙头企业

【地产丨夏磊】长效机制推动房产回归居住属性；雄安新区规划进入攻坚阶段

【环保公用丨郭丽丽】十九大开启生态文明建设新时代，采暖季高峰来临LNG价格持续上涨

【食品饮料丨薛玉虎】三季报前瞻：龙头白马持续向好，风口正旺

【农业丨杨天明】十九大提出第二轮土地承包到期后再延长三十年，利好种植链板块

【电新丨韩振国 申建国(联系人)】三季报陆续出台，四季度放量将至

【石化丨马宝玲】飓风内特致美国原油产量大幅减少，EIA原油库存水平降至15年下方

【煤炭丨韩振国 武珣(联系人)】短期供给偏紧，煤炭股估值存在修复空

【钢铁丨韩振国 武珣(联系人)】需求平稳供给收缩，建议加大钢铁板块的配置比例

【旅游丨贺燕青】不忘初心，驻足海南

宏观丨任泽平

全面屏将带动显示行业变革

导读：三季度和9月经济数据以及10月份的高频均验证了我们年初“新周期”和《告别对经济的悲观记忆——全面解读8月经济货币数据》中的判断。当前我们正处在欧美经济复苏共振周期，房地产补库周期，产能周期的底部和起点，弱去库存周期，金融去杠杆周期。大类资产正沿着新周期的逻辑演进：有色黑色价格维持高位震荡，股市结构性牛市，债市震荡。近期关注特朗普减税进展、美联储加息缩表、政策发力支持中国制造2025、国企混改、生态文明、房地产长效机制紧锣密鼓制定等。

国际经济：美国经济温和增长，美预算案通过，美股美债齐走强。美联储褐皮书显示，尽管飓风给美国部分地区经济活动带来破坏性影响，但整体看美国经济仍保持温和增长。美国2017财政赤字创4年来新高，参议院通过2018财年预算案,允许特朗普税改在未来十年新增1.5万亿赤字，特朗普税改迈出关键一步。美联储主席耶伦16日表示，预计将循序渐进的加息以维持就业和通胀目标，出于联储加息预期不断上升，黄金再次面临短期压力。受预算案影响，税改迈出关键步，美元美债应声走高，全球股市基本走强。

国内经济：外需改善制造业投资筑底，房地产补库销售回落投资强劲。9月经济再次展现韧性，3季度GDP小幅回落，符合预期。9月工业生产反弹，欧美经济复苏共振带动出口持续改善，房地产补库存、政府加快供地推动房地产投资继续超预期回升，基建反弹，制造业投资筑底，消费总体平稳。10月地产销售继续回落但土地购置上升，汽车销售平稳，国庆期间家电热销，消费结构继续改善，出口持续复苏。10月发电耗煤量同比增26.3%，高于9月同比24.3%，同比继续高增。受环保限产影响，钢价和水泥价格震荡走强，工程机械销售持续高景气。国际紧张局势推升油价，有色价格高位震荡。10月菜价猪价同比降幅缩窄。

货币：央行连续投放流动性，外汇占款近年首次上升。央行连续开展大额流动性投放支持，市场资金面保持宽松。9月末外汇占款余额环比增加8.5亿元，自2015年10月以来首次上升, 中国跨境资金流动更趋平衡。本周R007利率为3.1788%，较上周上升4.85个BP；DR007利率为2.8711%，较上周上升4.12个BP；10年期国债收益率为3.7366%，较上周上升6.01个BP。人民币汇率小幅贬值。

政策：“十九大”开幕，供给侧改革、国企混改、金融监管、双支柱、土地流转、生态文明、房地产长效机制等受关注。中国共产党第十九次全国代表大会18日上午在人民大会堂开幕。习近平总书记作了题为《决胜全面建成小康社会 夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利》的报告，报告主题是“不忘初心，牢记使命，高举中国特色社会主义伟大旗帜，决胜全面建成小康社会，夺取新时代中国特色社会主义伟大胜利，为实现中华民族伟大复兴的中国梦不懈奋斗”。国资委表示，计划年底推动央企集团层面的公司制改革基本完成。洛阳、广东、山东、江苏等多个省市或出台有关进一步推动国企改革的指导文件，或召开国企改革会议部署下一步工作。吉林和黑龙江省相继开展冬季大气污染防治工作，水泥等行业实行错峰生产。北京市出台《北京市共有产权住房管理暂行办法》，山东德州发布房地产市场调控措施，宁夏出台《宁夏回族自治区房产税实施细则》，个人住房依然免征。商务部办公厅印发《长江中游区域市场发展规划（2017-2020年）》，构建长江中游“两横三纵”商贸物流总体格局。

市场：A股结构性牛市，债市配置价值。我们在2014年提出“新5%比旧8%好”，2015年提出“经济L型”，预判2016年中国经济会见底。2017年2月我们提出“新周期”（《新常态 新周期 新牛市——2017年宏观经济和大类资产展望》），4月初步论证并提出相关现实证据（《站在新周期的起点上——来自产能周期的多维证据》），6月以来加码推荐。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，有助于提升估值水平。四季度需求韧性强，供给侧改革和环保督查，供求缺口扩大，企业盈利将继续改善，我们维持年初以来战略看多经济新周期和A股的判断。A股市场推荐两个方向：第一个是基本面改善方向，股市呈消费、周期、金融、制造、真成长轮动的结构性牛市；第二个是主题投资方向，推荐混改、京津冀、雄安、一带一路、粤港澳大湾区、军民融合、新能源汽车、人工智能等。我们认为股市逻辑的关键是产能出清加快，债市逻辑的关键是需求波动、货币松紧和监管进程，2017年四季度-2018年初由于名义GDP增速小幅放缓，存在短期交易时间窗口，但受制于美联储缩表、金融去杠杆以及经济多头的一致预期逐步达成空头观点逐步被证伪等，空间可能有限，整体上债市利率区间震荡。商品有短期调整压力，但从基本面和政策意图看，幅度可能不会太大，而且品种存在分化，弱需求+强供给的品种压力较大，强需求+弱供给的品种支撑力较强。

风险提示：地缘政治；美联储加息缩表；国内金融去杠杆；房地产调控；改革低于预期；债务风险。

策略丨郭艳红

市场向好基础不改

1.一周市场：市场向好基础不改

市场观点：市场向好基础不改。6月中旬《从谨慎到中性》，7月底《拾级而上》明确看多，9月份《再上台阶》，目前建议越来越乐观，市场向好基础不改，积极看多。核心的变化在于三点：一是经济无忧，7、8月份经济数据弱引发市场担忧，9月份PMI再创新高，出口也在改善，出口制造逻辑不断强化，全球经济进入平稳增长共振期；二是定向降准，信号意义强，自2月29日降准后新的一次货币变化，属于二阶变化，可以缓解中性偏紧的流动性环境，降低融资成本；三是金融风险进一步缓释，风险偏好持续修复，其中外汇流出、地方政府债、国企运营风险均有不同程度的担忧缓解。进攻的主线建议聚焦金融和制造升级、消费升级，金融为轴，制造升级、消费升级双轮驱动。

市场关注的问题：1、当前市场环境的变化及影响？2、中期配置思路？目前市场环境变化主要是两点，一是确认经济缓慢下行，二是流动性边际的变化。其中经济下行的主要来源是投资，新增产能投资和基建投资向下，地产投资有韧性，但四季度存在一定压力，9月单月地产销售转负，后续将传导到投资层面。而托住经济的主要动力则是消费和出口，消费经济贡献较大，出口仍处于扩张通道带动经济，因此经济不存在失速风险。流动行边际有所宽松，一是源于节前定向降准的信号效应，再者，投资下行也会导致货币需求下降，流动性水平会有边际上的缓解。配置的思路上，以金融为主轴，消费升级和制造升级双轮驱动。消费升级角度，除了去年以来持续表现的白酒之外，可以考虑增加配置食品、医药等领域的投资机会。行业竞争格局不断向好，其中乳业是双寡头局面；医药细分领域关注创新药、医疗器械等机会。制造升级角度，经济增量转存量，结构优于总体，中国制造提质增效的迫切性提高，带来制造业升级机会。产业集中度提升大势所趋，龙头企业将迎来快速增长。可关注两条线索，一是各细分领域龙头，重点关注化工、机械、汽车等细分领域；二是关注进口替代的领域，主要集中在电子、机械、汽车零部件、化工、医药等领域，其中电子主要集中在光学光电子、芯片等，机械进口替代主要包括工业机器人、半导体设备、机电设备核心零部件等，医药的进口替代主要集中在仿制药、医疗器械等，汽车零部件中的变速器、发动机、汽车电子等，化工领域主要集中在上游的材料。主题上布局5G、人工智能、军民融合和区域主题如海南、雄安、粤港澳等。

2.10月份首选银行、化工和电子。银行的配置价值源于坏账率出现拐点，估值有修复的空间，金融风险下降。化工的配置价值主要源于景气提升、环保标准趋严以及出口好转；消费电子的配置思路则是景气度好转，外需持续改善，龙头公司估值合理存在修复的契机。

风险提示：通胀超出预期，流动性进一步收紧。

债券丨杨为敩

市场超跌后，我们对五个问题的看法

1.如何看待党代会对市场的影响：可能是市场短期的弱阻力。从过去两轮党代会的经验来看，环境及政策的不确定性都会使市场在会议前后一个月左右时 33 43921 33 14756 0 0 5922 0 0:00:07 0:00:02 0:00:05 5921内出现下跌，这个阻力可能在短期还会制约收益率下降的空间，但持续性和影响力偏弱。

2.如何看待当前的流动性水平：流动性在6月以来已经悄然改善。我们的货币政策量化指标显示：今年6月份到9月份，货币政策已经从明显收紧转为边际宽松；且从当前的投放规模及代客结售汇情况来看，10月份货币政策大概率仍然延续之前的边际宽松的状态。

3.如何看待货币政策的边际拐点的可持续性：可能是一个中期拐点，而非因党代会维稳而造就的短期拐点。

4.如何看待当前的预期差问题：市场已经被“预期差”推到了超跌的位置上。

5.如何看待当前的市场位置和应对策略：市场安全边际很高，建议积极配置。四季度的基数效应至少会把PPI下压1.5%，这个预期现在明显还未被“price-in”。一则我们推荐配置7-10年的国债以及3-5年的高评级信用债；二则短端品种及同业存单目前的票息收益也比较合适，哑铃型配置为佳。

风险提示:  货币政策明显收紧、去杠杆超预期、信用违约冲击加大。

军工丨韩振国

调整中增加配置，军工行情仍可期

基于军工行业基本面持续向好、军民融合战略持续推进以及行业在改革方面实质性地推进，我们推荐重点关注的标的为：【基本面主线】中直股份（直20推动收入重回高增长通道）、航发动力（新型国产化航发批量列装）、中航光电（优质军用全领域及新能车高端连接器企业）；【改革主线】四创电子（业绩存在预期差，资本运作逻辑逐渐变化）、中航机电（业绩稳健，中航系院所改制示范，资产注入预期强）、杰赛科技（电科系通信资产运作平台）、国睿科技（电科系14所资本运作平台）、航天电子（航天系院所改制示范）、内蒙一机（兵器系混改先锋）、中电广通（船舶重工军用电子信息业务整合平台）；【军民融合】航新科技、新研股份；【低估值】航天电器、中国动力。

风险提示：军民融合政策支持低于预期，军工领域院所改制与混改进度慢于预期等，市场风险偏好持续下行等。

机械丨吕娟

聚焦周期与成长龙头企业

金股组合：三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力、联得装备、日机密封、康尼机电、隆鑫通用。

总体观点：①工程机械基本面持续超预期，三季度淡季不淡，并且我们判断龙头公司受益微观报表修复、中观竞争格局优化、宏观需求结构优化，净利润2018-2019年仍有快速增长。强烈推荐三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力。②成长板块热点日益分散，我们从基本面与估值匹配程度角度，继续强烈推荐联得装备、日机密封、康尼机电、隆鑫通用等。

工程机械：9月淡季不淡基本确立，三一重工盈利重回正轨。本周陆续披露的其他主要品类工程机械销量增速均维持在高位。装载机、推土机、压路机、平地机和叉车2017年9月增速分别为75%、41.64%、38.56%、40.30%和41.61%。国内工程机械高景气维持时间超预期，有利于个主要工程机械企业盈利能力充分修复，后期盈利弹性将显著增长。重点关注：三一重工、徐工机械、恒立液压、浙江鼎力等。

3C设备：华为Mate 10/ Mate 10 Pro发布，OLED全面屏方案趋势进一步确立。华为10月16日发布Mate 10/ Mate 10 Pro。显示屏与指纹识别方案方面，Mate 10采用5.9寸16:9 2K 液晶屏、正面指纹识别；Mate 10 Pro采用6英寸18:9 2k OLED屏幕，背部四曲面玻璃、背部指纹识别。柔性OLED全面屏显示方案再获一线手机制造商青睐，全球OLED 屏幕产能将进一步紧张。预计国内计划中OLED面板厂将加速建设，为国产面板生产设备商提供充足的市场需求。建议重点关注OLED显示模组核心设备商联得装备。

轨交设备：标动招标有望重启叠加提速，高铁有望超预期+城轨通车高峰期到来，轨交迎来向上行情。1）高铁： 9月21日零时起，全国铁路实行新的列车运行图。“复兴号”中国标准动车组在京沪高铁率先实现350公里时速运营。我们认为一方面随着高铁的提速，有望带来高铁线路的加密需求，同时产业链上的核心零部件更换需求加大；另一方面标动正式招标有望很快再次启动，并且数量上大概率会超市场预期，未来招标占比有望大幅提升，产业链上核心零部件供应商有望最大受益。2）城轨：“十三五”期间我国城轨迎来快速发展期：“十三五“期间我国城轨新增里程数超过5000公里，相比”十二五”同比增幅达到150%,并在2017年开始出现第一个通车高峰期，预计2017年下半年车辆交付有望加快，产业链上上市公司业绩有望从第三季度开始体现，城轨业务占比较高的企业受益最为明显。从估值来看，2017年年初至今轨交板块上市公司股价大幅回调，部分公司估值目前已处于低位。强烈建议关注轨交行情机会。重点关注康尼机电、众合科技、新筑股份、永贵电器、鼎汉技术、春晖股份、新宏泰。

智能制造：为落实《中国制造2025》总体部署，按照《智能制造发展规划（2016-2020）》、《智能制造工程实施指南（2016-2020年）》的要求，工信部开展2017年智能制造试点示范项目推荐。“智能制造”将成为中国制造业发展的主线。①随着人口红利逐渐消失，劳动力成本提升明显，制造业机器代人刻不容缓。②国内的制造业机器人密度仅为50台/万人，而发达国家已超过了200台/万人，我国的自动化水平还有待提高。从下游子领域来看，受益新能源下游行业高景气度，看好智能制造中锂电物流仓储自动化细分市场。重点关注：今天国际、诺力股份、拓斯达、埃斯顿等。

新能源设备：尼桑电池中国总部落户镇江，行业巨头璞泰来新股即将发行。①尼桑电池中国总部落户镇江，规划产能20GWh，利好国内锂电设备行业。②锂电材料和设备巨头璞泰来将于24进行新股申购。③9月份新能源乘用车产量55,014辆，同比+72.59%；新能源商用车产量23,780辆，同比+100.37%。新能源汽车销量78,000辆，同比+77.27%。动力电池装机量3.44GWh，同比+53%。④9月27日双积分政策正式发布，将迫使乘用车企业从自身利益出发，加大新能源乘用车销售比例，增大动力电池需求，进而扩大锂电设备市场空间。⑤招投标季节临近，看好后续订单驱动投资机会。⑥新能源汽车全球化趋势来临，叠加储能市场爆发可期，锂电设备行业中长期市场空间持续打开。⑦短期重点跟踪订单情况，优选订单金额和质量双佳的标的；中长期看好具有核心技术优势和产品优势、深度绑定大客户的龙头企业。推荐先导智能、璞泰来、科恒股份，建议重点关注：星云股份、东方精工、赢合科技、金银河、盛弘股份等。

天然气产业链：分布式天然气领域景气度持续回升。①上海万象城商业综合体分布式能源项目点火成功（国内首例屋顶天然气分布式能源项目）。②环保压力加大，分布式天然气景气度持续回升。③重点关注：杭锅股份、派思股份，建议关注大元泵业、厚普股份、富瑞特装。

风险提示：经济增速大幅放缓。

地产丨夏磊

长效机制推动房产回归居住属性；雄安新区规划进入攻坚阶段

1）节后周度继续回升，四季度增速将继续回落

本周新房成交面积整体继续回暖（29%），涨幅较上周略有收窄（前值37%），主要是受基数增长影响。其中一线涨幅最大（48%），二线上涨明显（25%），三线微升（10%）；二手房成交面积整体大幅上升（67%），其中一线大涨（106%），二线涨幅明显（42%），三线小幅上涨（15%）。综合来看，本周成交延续节后回升趋势，其中一线城市成交在本周表现抢眼。

本月新房成交面积同比环比双降（-25%，-45%），其中一线降幅相对最大（-25%，-57%），二线降幅相对居中（-24%，-36%），三线降幅相对最小（-24%，-34%）。本月二手房成交面积降幅略有收窄（-48%，-65%），其中一线环比降幅最小同比降幅最大（-43%，-70%），二线降幅环比同比均居中（-49%，-65%），三线环比降幅最大、同比降幅最小（-58%，-29%）。整体来看，十月销售延续下降趋势，传统房地产“银十”旺季成色不足。我们认为，受限购限售等调控拓围、信贷收紧等影响，年内销售增速难言起色，单月销售增速或将继续下行。分区域而言，受因城施策和板块轮动影响，一线城市降幅最大、二线次之、三线最小。从销售面积绝对值看，一线已经到历史底部，二三线仍有下行空间。2017年1-9月，一线样本城市月均销售2.1万平，2013-2016年月均分别为3.1万平、2.6万平、3.4万平、3.3万平；二线样本城市月均销售2.1万平，2013-2016年月均分别为1.9万平、1.8万平、2.3万平、2.8万平；三线城市月均销售1.1万平，2013-2016年月均分别为8.4万平、7.3万平、8.7万平和1.2万平。

2）十九大重申“房子是用来住的”定位，加速推进房地产长效机制建立

10月18日，习总书记在十九大发言中强调“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居”。

十九大重申“房子是用来住的”定位，显示本轮调控主基调还将延续。A 支持居民自住和改善性需求：一方面加快培育住房租赁市场，现已在12个人口净流入城市开展住房租赁试点，从土地、金融、财税等多个层面支持租赁市场发展；另一方面加快住房保障和供应体系建设，通过推进共有产权房建设，满足多层次住房需求。B 抑制投机投资性炒作需求：多数一二线热点城市调控现已升级为限购、限贷、限价、限商“四限”模式，但受需求旺盛影响，房价仍有压力，短期内调控难以放松。

房地产长效机制有望加速建立，有利于稳定房价、促进房地产市场健康持续发展。各部门高度重视长效机制建立：10月10日，国家统计局局长宁吉喆表示，“房地产调控长效机制正在紧锣密鼓地制定，会适时出台”；10月19日，住建部部长王蒙徽表示，“未来将综合运用金融、土地、财税、投资、立法等手段推进房地产长效机制的建立”。

发展住房租赁作为长效机制重要组成，利好租赁市场发展，推荐关注率先布局长租公寓房企：世联行（002285）、万科A（000002）、招商蛇口（001979）、金地集团（600383）、旭辉控股（0884.hk）。

3）雄安新区规划现已进入最后攻坚阶段，推荐关注相关个股

雄安新区建设受中央高度重视，规划现已进入最后攻坚阶段。10月18日，习总书记在十九大发言时提出，“要推动京津冀协同发展，高起点规划、高标准建设雄安新区。”10月21日，发改委主任何立峰表示，“雄安新区建设正在有序推进，新区规划现已进入最后攻坚阶段，预计很快会通过评审”。雄安新区建设再次取得实质性进展。

作为京津冀主题最早推荐、最早调研、最早开会的地产团队，我们不断强调京津冀是地产板块今年最确定地产主题：2月5日通武廊合作协议签订后，我们精准强烈推荐京津冀板块；在317调控后我们强调回调则是买入时机。4月1日雄安新区设立后，我们第一时间组织新区深度调研和新区专题高端策略会，此后出具多篇深度和点评持续推荐。

当前雄安新区规划已进入攻坚阶段，我们重申京津冀一体化板块机会：

A 雄安新区规划出台在即，新区从无到有，规格比肩深圳特区和浦东新区，增量效应巨大。当前市场环境，推荐继续关注利好兑现较快、具有业绩支撑的核心受益股，重点关注华夏幸福（600340）和荣盛发展（002146）。

B 在京津冀一体化、北京城市功能疏散和优化的背景下，推荐受益北京城市功能调整的金融街（000402）、北京城建（600266）、首开股份（600376）、万通地产（600246）。

4）投资建议：

行业基本面不差，长效机制促稳定发展， 维持“推荐” 评级。年内销售投资均有支撑，行业基本面稳定；十九大定位长效机制从供给侧破冰，促进行业稳定发展。当前行业相对估值已经创历史新低，机构持仓也在历史低位，半年报开始板块进入业绩收获期，业绩增长确定性很强。因此在存量博弈的环境下，板块具有吸引力。周期下行和政策不放松，行业难有持续整体性机会，但我们认为有确定性强的结构性机会，两条主线：行业集中度提升下的龙头和黑马、区域主题催化的资源股。A受益集中度提升、业绩增长确定的一线龙头:保利地产（ 600048.SH ）、金地集团（600383.SH）、招商蛇口（001979.SZ）、万科 A（000002.SZ）、华夏幸福（ 600340.SH）；B催化确定、业绩支撑估值的区域主题：北京城建（600266.SH）、深振业 A（000006.SZ）；C高成长低估值，有望冲击一线的二线黑马：旭辉控股集团（ 0884.HK）、新城控股（ 601155.SH）。

风险提示：京津冀推进不及预期、房地产政策超预期收紧、住房租赁政策落实不及预期、市场风格发生转变。

公用事业丨郭丽丽

十九大开启生态文明建设新时代，采暖季高峰来临LNG价格持续上涨

十九大强调社会矛盾转变，生态文明建设开启新时代：十九大报告首次提出我国社会主要矛盾，已经转化成人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，其中最突出的不平衡之一，就是经济发展和生态环境保护之间的不平衡，生态文明建设已上升为新时代中国特色社会主义重要组成部分。建议关注园林绿化、海绵城市建设和黑臭水体治理等投资方向，建议关注相关标的【东方园林】【铁汉生态】【博世科】。

各地出台环保税税额规定，督察限产继续看好工业环保：2018年环境税即将开征，各地陆续出台地方环保税税额规定。从各省出台方案来看，环保税基本遵循“税费平移”，与现行排污费基本持平或略有上浮，但环保税较排污费强制性更高。环保税经济手段调节+限产释放治理需求，继续看好工业环保，建议关注【清新环境】【龙净环保】【雪浪环境】【上海洗霸】。

华北煤改气项目临近通气供暖，LNG价格持续上涨：近期发改委下发《关于做好2017年天然气迎峰度冬工作的通知》，京津冀区域的“煤改气”是标杆项目，发改委将会调动各方资源力保京津冀采暖用气需求，继续强烈推荐京津冀“煤改气”主题，强烈推荐【百川能源】，另建议关注受益壁挂炉销售业绩快速增长的【迪森股份】。近期LNG价格持续上涨，预计天然气供需紧张格局下LNG价格将保持高位运行，利好LNG产业链上生产、贸易、运输等相关企业。

风险提示：行业政策落地滞后，公司业绩低于预期。

电新丨韩振国 申建国(联系人)

三季报陆续出台，四季度放量将至

本周观点：
本周，锂电池板块相关上市公司陆续公布三季度报告，从已经公布季报的几家公司可以看出，大部分企业目前业绩与去年基本持平。进入到四季度，迎来新能源汽车的放量，预计四季度将迎来较好态势。我们持续看好有望量价齐升（两大原料中六氟磷酸锂触底，溶剂已大涨）的电解液龙头，近期已经开始涨价的负极龙头，以及部分电控标的。

推荐标的：天赐材料、新宙邦、杉杉股份、英威腾。

上周行情回顾：
截止2017年10月22日，上周市场指数总体下跌，沪指下跌0.35%，深成指下跌1.41%，创业板指下跌2.38%。行业指数方面，新能源相关板块总体下跌，其中核能核电板块下跌2.52%、新能源汽车指数下跌3.08%，电力设备下跌1.78%、新能源指数下跌2.99%，锂电池指数下跌1.65%。\u000b

锂电池数据价格跟踪：
本周锂电池正极和正极前驱体材料价格较上周小有变动，三元523上涨0.5元/支，三元前驱体上涨1元/千克，硫酸钴上涨1元/千克，其余材料价格保持稳定。

\u000b光伏数据跟踪：
截止2017年10月22日，光伏材料价格几无变化，光伏级多晶硅价格下跌0.02美元/千克，多晶硅片、单晶硅片和单晶电池片分别下跌0.01美元/片，其余价格保持不变

风险提示：新能源汽车行业产销不及预期，政策实施不及预期。

食品饮料丨薛玉虎

三季报前瞻：龙头白马持续向好，风口正旺

上周食品饮料再次领涨全市场，这也验证了我们前期一直所强调的板块高确定性，预计三季报业绩不错的情况下，市场防御风格会进一步催化板块行情。本周三季报将集中披露，业绩兑现，行情有望延续。

1、基本面与风格共振，继续看好后续龙头表现

2、白酒三季报前瞻

3、大众品中调味品与乳制品延续向好趋势，预计三季报表现最突出

4、继续重点推荐贵州茅台、口子窖、洋河股份、古井贡酒，泸州老窖、五粮液、伊利股份、海天味业、山西汾酒、老白干酒、双汇发展、安琪酵母、白云山、涪陵榨菜、中炬高新等。

风险提示：市场走势带来的风格影响；由于同期基数、旺季节奏原因，今年三季报可能就是主要公司业绩增速最高点，后面增速回归稳健。

农业丨杨天明

十九大提出第二轮土地承包到期后再延长三十年，利好种植链板块

最新观点更新：
申万行业指数显示，上周农业指数涨幅-1.21%，落后于沪深300指数涨幅（0.15%）；农业各子行业中，林业、动物保健、畜禽养殖等板块表现相对较好，分别上涨1.23%、0.45%、0.04%。

生猪存栏量上行拐点日益临近
据博亚和讯数据，上周生猪均价14.23元/公斤，环比下降0.14%；仔猪均价32.18元/公斤，环比下降2%。生猪行业价格处在下行趋势，存栏量上行拐点日益临近。

环保有利于去产能和行业收缩
上周烟台鸡苗价格0.8元/羽，环比上涨33%；毛鸡均价3.1元/斤，环比上涨4.4％。由于年内引种量将十分有限，预计同比将大幅下降，父母代鸡苗价格近期出现显著回升，对下游补栏情绪的恢复有积极影响。

关注细分领域的成长性板块
我们重点关注饲料细分领域的成长性板块，特种鱼符合消费升级的趋势，将带动特种鱼料增长，且特种鱼料行业商品化率偏低，行业集中度不高，未来行业存在整合机遇，估值合理情况下重点关注【天马科技】。

风险提示：农业政策的实施是一个渐进的过程，结果可能会与预期存在偏差；极端天气变化对于种植及养殖业都会有很大的影响，具有很大不确定性。

石化丨马宝玲

飓风内特致美国原油产量大幅减少，EIA原油库存水平降至15年下方

1.市场回顾及走势研判：
本周动态：EIA数据显示，截至10月13日，美国原油产量周-107.4万桶/天（受飓风内特影响），原油净进口量减少66.2万桶/天，炼厂开工率周环比-4.7%，导致原油库存-573.1万桶，连续第四周下降。此外，伊拉克和伊朗地区局势紧张，OPEC成员国倾向于延长减产协议等因素支撑油价上涨。截至10月20日，Brent和WTI期货分别收于57.94和51.66美元/桶，周环比+1.29%和+0.47%。

2.重要影响因素跟踪：
【供应】
美国：截至10月13日，美国原油产量为840.6万桶/天，周-107.4万桶/天。截至10月20日，美国总钻井数下降15台，至913台。

OPEC：截至2017年9月，OPEC产油国原油总产量3274.8万桶/天，较8月减少8.8万桶/天。

【需求】
全球：IEA、OPEC、EIA分别预计2017年全球石油需求增长160、145、135万桶/天。

美国：截至10月13日，美国油品消费总量1914.2万桶/天，同比减少6.46%。

中国：8月成品油消费量2697万吨，同比增长4.00%。

【库存】
美国：据EIA数据，截至10月13日当周，原油库存 -573.1万桶，连续第四周下降，汽油库存增加90.8万桶，精炼油库存增加52.8万桶。
海上浮仓：截至10月13日，海上浮仓原油库存为1.10亿桶，周环比减少4597万桶。

煤炭丨韩振国 武珣(联系人)

短期供给偏紧，煤炭股估值存在修复空

本周观点：

1.动力煤方面，9月原煤产量2.98亿吨，月度环比增加2.4%。在安检、环保督查的影响下，晋陕蒙煤矿产量短期内难以向上突破；进口煤受限叠加港口煤炭汽运受限，供给释放依然有限。发改委发文保供稳价，提出通过释放产能增加供给。未来动力煤供需偏紧状态有望获得缓解，动力煤价格处于承压状态。

2.焦煤、焦炭方面，采暖季钢铁限产超预期，焦煤、焦炭需求存在下降压力，在需求下行的影响下，近期焦炭价格出现回调，焦煤港口库存出现上涨。但焦炭供暖季限产从10月1日开始，焦炭供给也开始出现下行，且钢厂仍然维持高盈利，焦炭有望受益于钢铁行业的盈利外溢，未来价格有望稳中走强。同时，煤矿环保和安检趋严，焦煤产地排队运货情况较为严重，焦煤供给处于紧张局面，焦煤价格仍然存在支撑。

3.投资建议：在环保限产和安检的影响下，双焦价格仍存支撑，市场对于板块的悲观市场情绪也在向上修复。建议关注低估值动力煤标的陕西煤业以及双焦产业链的陕西黑猫、山西焦化、西山煤电、潞安环能。

风险提示：经济下行风险、资本市场波动风险。

钢铁丨韩振国 武珣(联系人)

需求平稳供给收缩，建议加大钢铁板块的配置比例

我们认为上周的下跌仍然是情绪主导，主要的因素包括：1）市场对于钢铁行业的盈利水平存在恐高心态，认为8、9月份的盈利水平已经突破了前期的历史高点，后续的回调不可避免；2）近一年多以来钢材价格涨幅过高，认为后续存在回调的风险；3）期货的大幅下跌强化了市场的悲观情绪。而我们则认为，钢铁板块可能正处于新一轮行情的前夜，主要原因包括：1）供给端，今年的“2+26”限产大概率超市场预期。9月份粗钢产量环比下滑276.4万吨，可能是环保限产趋严所导致的。预计随着10月份“2+26”地区限产的提前启动，国内的粗钢产量将延续下行态势；2）需求端，三季度的GDP增速达到6.8%，房地产投资增速稳中有升，基建投资增速回暖。宏观经济韧性较为充足。社库方面，近4周以来，除了国庆节期间有所上行以外，其余三周的库存均有显著下降，也侧面印证了下游需求仍然较为景气，市场的悲观预期有望修复；3）市场情绪来看，随着供需紧张带来的价格高位稳定，以及高盈利的持续时间逐渐延长，市场对于行业价格和盈利的恐高心态将逐渐被修复。期货短期之内可能受到资金或者情绪的扰动而出现短暂回调，但最终仍会向现货价格靠拢，价格趋势的修复只是时间问题。当前基本面持续向好，情绪我们维持钢铁板块值得超配的判断，强烈推荐南钢股份、凌钢股份、柳钢股份、新钢股份以及*ST华菱。

风险提示：宏观经济下行、资本市场波动。

旅游丨贺燕青

不忘初心，驻足海南

本周观点：展望四季度，我们认为随着秋季攻势向纵深推进，海岛主题依然是布局的主要方向，板块及行业淡季来临，个股持续分化，建议积极布局高景气行业下具有明确业绩和边际改善的公司。综上所述，我们继续维持两大投资主线：1）、聚焦海岛旅游主题投资机会，建议关注交旅行业的龙头股海南高速（旅游酒店、高速公路、房屋建设）、海峡股份（旅客运输、旅游项目开发）。重点推荐旅游行业受益海南省高速发展的中国国旅（免税市场高景气、签约白云机场）、宋城演艺（三亚千古情）及三特索道（南湾猴岛、浪漫天缘等项目）。2）、关注业绩改善、估值相对较低、短期存在催化剂的个股黄山旅游（宏村等外延项目落地、杭黄高铁通车）、峨眉山A（新管理层上任后的外延预期）、首旅酒店（经营效率改善、国改概念）、及众信旅游（内生增速稳健、出境游优质龙头）。

板块行情及公司表现：沪深300指数上涨0.26%，休闲服务板块下跌1.46%，行业跑输市场1.72个百分点。从本周各行业走势来看，休闲服务板块位列申万28个一级行业的第16位。

行业动态：全域旅游激活大交通带动民宿热；中越跨境自驾游升温 旅游合作“多点开花”；体育旅游带动旅游市场转型升级开创新局面；2017中国（江西）红色旅游博览会下月举行；广西全域旅游直通车网络平台正式上线；传统村落与现代旅游融合的“桂林模式”渐成型

重点数据：民航局:前三季度航空客运量4.09亿同增12.5%；鸿鹄逸游联合金棕榈发布《2017高端人群旅游意愿报告》；2017年中国赴泰国游客预计达到950万人次；Savills：2017年亚太区酒店投资现状与展望

公司新闻：众信旅游：门店落地苏州 战略并购星舟国旅；雅高：未来五年在亚太地区新增逾350家酒店；携程：将召开第二届全球酒店合作伙伴峰会；海航集团：投资500亿，服务业全面战略转型；HIS旅行社：投资18亿美元在越南兴建度假区；中国星:20亿港元售澳门兰桂坊 挥别酒店及博彩；MSC地中海邮轮：隆重发布地中海辉煌号邮轮

重点上市公司公告：【西安旅游】关于《战略合作框架协议》的进展公告；【长白山】股份质押冻结情况的公告

大事提醒：多家公司三季报预计披露

风险提示：行业政策风险；公司经营情况不达预期；自然灾害、恐怖事件、疫情等不可抗力因素。

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