金融科技推动下的互联网信托“普惠趋势

在互联网金融发展的更新迭代阶段，金融科技逐渐走入现代金融发展视野。以智能投顾和区块链为代表的创新产品和服务模式虽然对传统金融业产生明显冲击，但是其不断下沉的服务客户群体以及去中心化的服务方式具有拓展金融服务广度和提升金融服务便捷化的趋势。尤其是在资产管理和财富管理领域，金融科技对互联网信托业务的进一步创新具有良好的启示意义。

1.智能投顾

智能投顾是一种新兴的在线财富管理服务。它利用大数据分析、量化金融模型以及智能化算法，根据投资者的风险承受水平、预期收益目标、投资风格偏好等要求，以及投资组合优化等理论模型，为用户提供交易执行、资产再平衡、税收筹划、房贷偿还、税收申报等增值服务。

智能投顾2010年诞生美国，经过高速发展，现已经粗具规模。如前所述，截至2015年末，美国智能投顾管理的资产规模超过了210亿美元。在美国，除了以Wealthfront、Betterment为代表的互联网专业公司，传统金融机构如CharlesSchwab、E-Trade等大券商和知名投行如高盛、瑞银、花旗、JP摩根等都纷纷进入这个行业。国内智能投顾行业刚刚起步，按照研发主体不同大致可以分为三类。首先为传统金融公司研发的智能投顾，以平安一账通、嘉实基金为代表。其次为独立第三方类智能投顾平台，以弥财、蓝海财富、积木盒子为代表。最后是互联网公司研发的智能投顾，以京东智投、雪球财经、同花顺为代表。目前国内现有的智能顾投的商业模式尚处雏形阶段，仍以销售理财产品为主要功能，与国外智能投顾的资产配置和财富管理服务功能开发尚有差距。

（1）智能投顾的特点。智能投顾基大数据搭建金融模型，根据用户的收益和风险偏好为客户提供个性化的资产配置方案。智能投顾的投资逻辑是人工智能技术和大数据分析，这种投资方法结合了主动投资的特点和量化投资的优势，投资者可以根据自己的主观判断选择合适的标的类型以及投资风格。

智能投顾依托马科维兹的现代组合理论，遵循的逻辑是“在用户的风险承受范围内给出资产配置的最优解。淤所谓“最优解，就是对风险和收益的平衡，而不是单纯地追求高收益。此外，智能投顾还需要具备根据市场变化实时调整资产组合的能力。当经济数据或资产表现数据发生比较明显的变化时，智能投顾系统会发起调整资产配置的请求，并拟合出新的收益曲线，由用户决定是否要更改配置。用户也可以自己调整资产配置，调整后机器拟合出收益率曲线，让用户判断是否接受。

（2）基智能投顾的互联网信托。与传统人工投顾相比，智能投顾具有服务面广、成本低、客观、规范等诸多优势。智能投顾可以借助互联网，以低成本和低门槛优势，不断拓宽服务范围和服务对象，提高市场占有率和盈利水平。可以说智能投顾的出现进一步丰富了普惠金融的内容，扩展了普惠金融的边界，全社会的金融服务得以改善。

借助智能投顾的技术优势，信托公司可以优化自身资产配置能力，也可以在财富管理业务开展过程中更好地服务客户，帮助其完成自身风险偏好及识别，并进行动态监测。当然需要强调和关注的是，智能投顾可以起到辅助决策的作用而非替代，因为信托公司作为受托人须履行主动管理的义务。

2.区块链技术

区块链是指通过分布式记账方式集体维护一个可靠数据库的技术方案。通过密码学等数学方法建立信任关系。以区块链为基础的互联网治理机制可以发展为互联网金融的底层技术架构，使金融更普惠、更智能、更实时、更跨界。

（1）区块链技术与智能信托。区块链技术本质是基分布式结构的数据存储、传输和证明的方法。区块链系统由数据层、网络层、共识层、激励层、合约层和应用层组成。

区块链最大的创新之处在提供了一种分布式的信用创造方式。区块链技术主要具备分布式、开放性、自动性、不可篡改性和匿名性五个特点。通过区块链可以控制资产的所有权（使用权），从而形成智慧资产，这种资产不仅包括无形资产，也包括各种有形资产，如房屋、汽车等。具体而言， 40 25887 40 10499 0 0 1340 0 0:00:19 0:00:07 0:00:12 2294是通过某种代码来自动执行加密程序来控制物理资产的使用。比如可以通过基区块链生成的数字密钥来控制汽车的使用。此外，区块链具有可信、可追溯的特点，可作为可靠的数据库来记录各种信息。因此，人们可以通过不可篡改的方式将多种资产信息记录下来，从而保证注册人拥有该笔财产的所有权。另外，人们还可以通过在区块链中增加记录的方式来实现财产的点对点交易，从而实现资产所有权的转移。

图3摇区块链的基础架构

基区块链具有可编译的功能可以将一系列指令等嵌入其中，形成智能合约。智能合约完全由代码运行，无法干预，保证指令可以按照特定方法在一个非常安全的系统中良好运行；当特定事件发生后，就可以按照预先设定的其他条款执行。由此，可以建立智能合约，约定某人偿还全部贷款后，系统会自动将车辆所有权从财务公司转让到该人名下。又如对继承财产的安排，可以设置一系列的交易执行条件，保证财产分配按照委托人的意愿执行。

基以太坊（Ethereum）作为一个分布式的应用开发平台，可以运行、调用多个区块链、协议，由此实现智能资产和智能合约的实际功能，为“智能信托的设想实现提供可能性。具体而言，可以在以太坊平台上创立“智能信托，通过区块链技术实现智能资产的确权、真实性验证和交易，通过智能合约按照委托人的要求来执行。与此同时，区块链技术具有匿名的特征，又可以追溯资产的交易过程，这样既可以保护委托人的隐私，又能够做到信息公开。

（2）区块链技术与资产证券化。由区块链本质是一个分布式账本，通过区块链技术可以构建数字货币，而数字货币又可以作为某种资产使用权的证明，这两点与资产证券化的原理不谋而合。信托公司可以通过构建区块链平台，实现更加精准的现金流管理和数据分析，降低企业融资门槛，提高资产证券化的发行效率。

例如，可以通过区块链技术建立一个账本，将需要证券化的资产全部用该账本记录并做好标记；同时构建一种数字货币使货币与资产之间形成映射，作为证券化资产的权证证明。这样就可以通过区块链的更新循环，实现资产证券化，大大提升发行效率。此外，还可以通过底层数据分析，实现更加精准的现金流管理和数据分析，促进证券在更加可靠的环境中交易、流转。在共识机制下，通过区块链构建的平台高度透明。以区块链技术记录的资产具有开放性，证券持有人可以追溯底层资产的现金流情况；第三方中介机构，如评级公司、会计师事务所、律师事务所等均可通过记录的方式添加到账本中，所有这些信息一旦经过验证，不可被移除。

综上，以金融科技为引领的技术创新为互联网信托的纵深发展提供了更为广阔的场景和空间，也可以说为互联网信托迭代发展提供了更高级版本。在坚守信托制度的本质基础上，结合智能算法、交互式技术协助投资者理性决策，与区块链技术相结合，对现有业务模式在共识机制基础上进行智能创新，这些都是互联网信托在践行普惠金融方面可以畅想并可实现的未来业务图景。

综上，以普惠金融为宗旨，信托公司多采取渐进式的发展策略，从发展方向上可以具体分为几种策略。

一是去发现普惠金融领域的发现者。囿对细化行业的经营能力，信托公司需要去发现各细分行业的经营者和发现者，并对其提供适度的债权支持。

二是做普惠金融领域的价值培育者。在发现者战略的前提下，将会产生众多的金融服务商，信托公司可挑选具备培育价值的机构，为其提供更完整、更丰富的金融服务，体现金融整合服务的价值。

三是投资普惠金融领域的领先者。对普惠金融中脱颖而出的领先者，采取股债联动的方式入股优质的普惠金融服务商，取得主力金融地位，通过信托高效、灵活的服务提供全方位的金融解决方案，以实现共赢发展。

（课题牵头单位：中航信托股份有限公司）

摘自：《2016年信托业专题研究报告》