招商宏观张一平 | 服务消费初现改善迹象
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
疫情防控措施进一步调整推动人员和物资流动的限制大幅放松。近期地铁客流量、电影票房以及航班执行数量同比增速均回正，服务消费初现改善迹象。内外商品价格大幅下跌，但交易逻辑并不相同。当前财政政策增量工具逐步清晰，国内投资需求下半年有望快速回升，因而当前商品价格调整难以持久。上周九大城市地铁客流量达到2.78亿人次，同比增长6.3%，上海疫情以来首次同比正增长。这是疫情防控措施调整对全国人员流动促进作用的一个例子。人员流动恢复正常有助于消费需求的回升，部分服务消费有望实现困境反转。如近两周全国电影票房同比增速持续正增长且涨幅明显扩大，上周国内航班执行数量同比恢复正增长。暑期已至，可以预期国内旅游消费也有望改善。
6月以来内外商品价格大幅下跌，但交易逻辑并不一致。10年美债收益率回落至2.9%以下，美股持续下跌全球市场正在交易欧美经济衰退预期。而中国10年国债收益率已经上行年内最高水平附近，A股连续两月上涨，中国市场正在交易国内经济复苏预期，商品价格的调整主要源于国内供需复苏节奏不一致的影响。
上半年，今年新增地方专项债基本发行完毕，政策性银行增加8000亿信贷额度，通过发行金融债券等筹资3000亿元，用于补充包括新型基础设施在内的重大项目资本金。外媒报道，3季度还将发行5000亿基础设施建设基金，4季度预发明年地方专项债且预发额度不低于今年水平。财政增量政策工具逐步清晰，国内投资需求下半年将快速反弹，这意味着当前国内商品价格的大幅调整难以持久。
最近一周，国内疫情有所反弹，主要新增确诊和无症状感染者集中于安徽泗县。但真正值得关注的是西安出现Omicron变异株BA.5分支，其传播能力、传播速度比BA2.2分支更快，而但城市疫情失手对全国经济冲击显著大于中小城市。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为31.1%，环比上涨3.4%。
上周全国电炉钢厂开工率继续下降，开工率为48.19%，环比下降9.46%，连续8周下滑。
上周唐山高炉开工率为56.35%，环比回升0.79%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为42.71%，环比持平。
上周纯碱开工率为85.28%，环比下跌1.38%，连续3周下跌。
上周热卷开工率为84.38%，环比持平。
上周全钢胎开工率环比下跌0.31%至58.8%，半钢胎开工率环比上涨1.0%至64.6%。
浮法玻璃开工率为87.58%，环比持平。
上周PVC开工率为75.68%，环比下跌0.54%，连续4周下跌。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周有3个指标环比改善，3个指标持平，4个指标环比下降。相比6月第4周开工形势有所好转。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为89.44%，环比下跌0.01%。
上周热卷产能利用率为81.34%，环比回升0.79%。
上周浮法玻璃产能利用率上涨0.24%至87.62%。
上周焦化厂产能利用率为77.6%，环比下跌1.2%。
上周水泥熟料产能利用率为74.18%，环比上涨6.86%。
上周电厂日均耗煤量83.27万吨，环比上升1.90吨。
我们上周监测的6个产能利用率指标中，3个指标环比改善，3个指标环比下跌，产能利用率情况也有所好转。
三、生产
6月中旬重点企业粗钢日均产量为227.79万吨，比6月上旬减产3.07万吨。
6月中旬重点企业钢材日均产量为220.46万吨，比6月上旬增产3.26万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为269.86万吨，环比减产18.05万吨。
上周热卷产量为325.87万吨，环比增产7.5万吨。
四、价格
上周全国水泥价格继续下跌。全国水泥均价环比下跌5元/吨至440元/吨。
上周熟料价格为358.85元/吨，环比下跌2.33元/吨。
混凝土价格上周环比下跌1.87元/立方至458.92元/立方。
上周动力煤价格环比上涨22.4元/吨至1227.4元/吨，炼焦煤价格环比下跌62.6元/吨至2334.60元/吨。
上周螺纹钢价格环比上涨56.6元/吨至4371.6元/吨。
上周热卷价格上涨41.4元/吨至4474.2元/吨。
重交沥青上周价格环比下跌3元/吨至4760元/吨。近期全球原油价格下跌导致沥青价格走弱，但沥青价格跌幅明显小于原油价格。
上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为2959.43元/吨，环比上涨14.57元/吨，连续13周上涨。
上周除纯碱价格延续上涨势头之外，水泥产业链价格继续走弱，钢铁产品价格低位小幅回升，这些情况显示当前投资需求仍处于弱势状态。
五、库存
上周水泥库容比环比下跌0.64至68.65%。
水泥发运率上周环比回升1.37%至41.86%。
上周六大集团电煤库存量环比下跌21.04万吨至1123.21万吨。
上周港口铁矿石库存环比增加53.93万吨至12625.5万吨，结束过去13周下跌趋势。
上周钢厂炼焦煤库存环比下跌10.4万吨至867.67万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降28.41万吨至808.19万吨，钢厂库存环比下跌25.27万吨至333.43万吨。
上周热卷库存环比3.12万吨至269.84万吨。
上周纯碱库存环比下滑5.54万吨至34.22万吨，连续9周下滑。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积继续在高位运行，读数为473.47万平方米，即使扣除销售数据异常增长的青岛，全国商品房销售也呈现明显的改善趋势。
6月第4周，土地成交面积为1647.08万平方米，环比增加69.88万平方米。
6月第4周成交土地溢价率为6.09%，环比回升2.98%。
七、疫情与物流
近期国内疫情有所反弹，主要集中在安徽泗县。6月30日至7月4日，全国累计新增本土确诊病例235例，本土无症状感染者1211例。
上周九大城市地铁客运量为2.78亿人，环比增加660.98万人，较去年同期增长6.3%。近期防疫措施进一步调整，地铁客流量已经超越疫情前历史同期水平。
上周SCFI为4216.13，环比下跌12.86，CCFI为3271.07，环比上升26.29。
6月中旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长11.1%，其中，外贸集装箱同比增长29.5%，内贸集装箱同比下降23.4%。
风险提示：
疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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