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又一家上市即爆雷的公司！致远新能：两年时间，营收跌去九成，利润直接变亏损

市值风云 市值风云 2023-06-24


2021年4月挂牌上市，2021年底业绩暴跌9成，2022年干脆直接亏损。


作者 | 罗兰编辑 | 小白

市场占有率多年领先

致远新能（300985.SZ）是一家清洁能源设备供应商，主要产品是车载液化天然气（LNG）供气系统，其应用范围集中在重型卡车、工程车等商用车领域。
LNG作为一种清洁能源，能够有效降低汽车尾气污染物和温室气体的排放。同时LNG还具备储存密度大、续航里程长等特点。由于这些优势，LNG被广泛当作车辆的动力源。目前，商用车是车载LNG供气系统的最主要应用领域。
车载LNG供气系统分为两个部分：LNG气瓶和框架。其中，LNG气瓶是核心部件，是一种用于盛装、贮存、供给LNG的低温绝热压力容器。
按照规格和性能划分，车载LNG供气系统主要分为后背式和侧挂式。后背式又可以分为单瓶后背式和双瓶后背式，侧挂式则可以进一步分为集成式和分体式。通常情况下，后背式的总容积、最大充装量以及供气能力均高于侧挂式。
（来源：致远新能公告）
公司销售的供气系统主要是大容积的单瓶后背式产品，产品示意图如下所示。
（来源：致远新能公告）
车载LNG供气系统于上世纪80年代在欧美等国进行研究，到90年代其技术已经趋于成熟。也就是说，这是一个较为成熟的行业，技术更新换代较慢。
根据公司的说法，2018-2022年，公司的车载LNG系统在国内的市场占有率一直保持领先（注：领先不等于第一）。不过公司并没有披露具体的市占率数据。
（来源：致远新能公告）

三大不利因素叠加，严重拖累业绩表现

公司近几年的业绩犹如过山车一般。营业收入从2018年的4.11亿元增长至2020年的13.20亿元，累计增长了2.2倍。随后的2021年，收入骤降至3.94亿元，同比大降70%。2022年收入进一步下降至1.66亿元，同比再次大降60%。
两年时间，90%收入直接跌没了。
2018-2020年扣非归母净利润从0.39亿元增长至2.23亿元，累计涨幅接近500%。随后的2021年，扣非归母净利润同比暴跌90%以上，2022年甚至直接变为净亏损。
（制图：市值风云APP）
公司毛利率也从2020年的38.11%持续下降至2022年的4.33%。公司于2021年上市，没想到上市不久，业绩即暴雷。
（制图：市值风云APP）
今年一季度，公司营收为2.16亿元，同比大涨400%。一季度公司依然是净亏损的，不过亏损额度与同期相比有所收窄。
（来源：致远新能公告）
现在的问题是，2021和2022年公司基本面为什么会有如此大的变化。原因可以分为两个层次：表面原因和根本原因。
表面原因自然是车载LNG供气系统卖得不好。车载LNG系统的收入不仅出现大幅度的下滑，其销量也从2020年的4.34万台迅速跳水至2022年的0.4万台。
（制图：市值风云APP）
车载LNG系统的销售单价从2018年开始就呈现下滑趋势，从2018年的3.17万元/台一路下降至2.32万元/台。这意味着，2020-2022年期间，车载LNG系统处于“量价齐跌”的状态。
（制图：市值风云APP）
谈完了表面原因，再来谈深层次的原因。车载LNG系统表现不佳的背后，主要有三大不利因素。
首先是产业政策。根据生态环境部与市场监管总局的文件，自2021年7月1日起，全国范围内实施重型柴油车国六排放标准。
为了抢在国五柴油车停产前的最后窗口期，大多数重卡厂家和经销商加大国五柴油车的降价促销力度。在LNG重卡未实施降价的情况下，平均一辆国五柴油重卡要比LNG重卡低10-12万元。
客户更倾向于购买售价更为低廉的国五柴油重卡，自然对LNG重卡的销量产生了不利影响。LNG重卡卖得不好，作为其上游的车载LNG系统，自然也遭受打击。
（来源：致远新能公告）
其次是疫情。2021和2022年的疫情导致国内物流运输业和基建工程行业持续低迷。重卡销量遭遇断崖式下跌，与之配套的车载LNG系统，其销量也急剧萎缩。
最后是天然气价格。自2021年以来，天然气价格开始一路走高。2022年2月，俄乌战争爆发，进一步助推天然气价格上涨。
相比柴油重卡，LNG重卡的主要优势在于天然气与石油价差带来的燃料经济性。现在天然气价格高位波动且与柴油价格基本接近，LNG重卡的优势不再，自然牵连LNG系统的市场需求。
以上三大因素是公司业绩遭遇暴击的根本原因。

募投项目被调整，搞新能源？

LNG毕竟还是一种传统的能源形式，方兴未艾的新能源汽车可能会对整个LNG汽车市场造成负面影响。因此本文的最后，要重点提示产品的被替代风险。
首先是电动新能源（动力电池）。虽然电动新能源汽车的主要应用车型是乘用车以及商用车中的客车，但不排除电动新能源未来会大规模应用在重卡身上。如果发生这种情况，整个LNG汽车市场都会遭到冲击。
除了电动新能源，公司还要考虑氢能源的威胁。氢能源目前还未在重卡领域得到广泛使用，但也至少处于商业化初期阶段，公司不得不有所准备。
为了应对以上风险，公司已经开始布局新能源产业了。
比如2022年3月，公司调整了募集资金建投项目，将原有的车载LNG项目变更为车载液氢瓶项目。2022年8月，公司再次调整项目计划，开始生产锂电池中的石墨负极材料。
（来源：致远新能公告）
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