九月可转债投资分析
The following article is from 固收漫谈 Author 李相龙
核心观点
九月总体策略：
从八月中下旬开始，部分在七月政治局会议提到的利好政策开始落地。譬如在资本市场端，为活跃市场、提振投资者信心，减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列政策陆续出台；地产端，“认房不认贷”政策在一线城市全面落地，存量房贷利率调整也开启下调窗口，地产部分成交热度回暖，再叠加8月15日的MLF降息（虽然21号只降了1年期LPR，5年期没变），使得当前市场预期和市场情绪得到提振，我们认为9月的转债市场表现或要优于8月，行情持续性还需观察基本面预期拐点，且分化式行情还是主要特点，我们仍偏向主题投资以及增配估值有安全边际的部分顺周期标的。
九月个债配置：
在9月的具体转债配置上，我们保持16个转债数量不变。因苏行转债公布了强赎公告，将此剔除，换成近期或因房地产而受益的欧22转债（正股为欧派家居，存量房交易或对此受益）。另外我们加大汽车板块的配置，将川投转债替换成沿浦转债（正股为上海沿浦，主营业务为汽车座椅零部件的供应商）。
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截止到8月31日，本月目前共有32只可转债正式上市，分别是上声转债、东亚转债、金丹转债、武进转债、晶澳转债、开能转债、大叶转债、冠中转债、岱美转债、金宏转债、福蓉转债、孩王转债、众和转债、阳谷转债、宏微转债、华设转债、煜邦转债、神通转债、兴瑞转债、立中转债、天源转债、聚隆转债、信服转债、燃23转债、东宝转债、星球转债、铭利转债、科顺转债、富仕转债、金铜转债、宇瞳转债、宏昌转债。
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可转债供需情况3
当月市场表现指数表现
八月份，权益市场指数整体继续处于下跌态势，截止到8月31日，万得全A下降5.43%，上证指数下降5.20%，深证成指下降6.51%，创业板指下降5.45%。八月份万得全A的成交额整体处于先抑后扬的趋势，数值从8月1日的9576亿快速下降至最低点8月21日的6789亿，市场交易一度陷入“冰点”，但后续由于利好政策落地，成交额又快速恢复至8月28日的1.13万亿，这也是当月成交额最高值。
八月份，转债市场也处于下跌趋势，截止到8月31日，其中中证转债下跌1.33%，深证转债下跌1.55%，上证转债下跌1.21%，万得可转债等权指数下跌1.65%，万得可转债加权指数下跌1.15%，另外八月份，中证转债指数和沪深300指数分化整体趋势也较为一致。
八月份可转债平均转股溢价率处于47.64%-56.87%之间，振幅与七月相比大幅增加，且均值为51.88%，与七月均值48.18%相比也上升了3.7个百分点；八月份可转债平均价格处于128.55-133.925之间，月均值为131.62，与七月（132.29）相比有所下降。截止到8月31日，可转债总剩余规模为8677.11亿元，高于月初的8414.01亿元；成交额为487.33亿元，大幅低于月初的634.44亿元；换手率从月初的7.54%下跌至31日的5.62%亿元，
另外，截止到8月31日，530只可转债中，价格小于90的有1只，90-100的有5只，100-110的有58只，110-120的有170只，120-130之间的有150只，130及以上的有146只，整体与7月相比在往中间数值集中。
评级为AAA的可转债余额为3843.42亿元，只数为40；评级为AA+的可转债余额为1680.17亿元，只数为62；评级为AA的可转债余额为1623.92亿元，只数为142；评级为AA-的可转债余额为1042.37亿元，只数为159；评级在AA-以下的余额为507.04亿元，只数为138，总体可见当前评级在AAA的可转债余额最多，AA-的可转债数量仍是最多，这一点跟七月相同。
行业及个股市场表现
截止到8月31日，27个行业中，转债余额最高的是银行，为2569.11亿元，与7月底相比有所缩减（7月底为2620.88亿元）；只数最高的是化工，为78只，比上月和年初都有所增加（上月为76只，年初为69只）；转股溢价率最高的是电子，为78.29%，比7月相比继续增加；纯债溢价率最高的是计算机，为51.83%，低于上月值（53.44%）。
八月份行业涨跌幅前5名分别为煤炭、钢铁、有色金属、家电、建材，数值分别为4.08%、2.23%、2.17%、1.94%、1.82%；涨跌幅后5名为计算机、传媒、医药、电力及公共事业、电子，对应其跌幅数值分别为-1.25%、-0.89%、-0.58%、-0.56%、-0.43%。
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强赎和下修截止到9月5日，涉及到强赎的转债有
截止到9月5日，涉及到下修的转债有
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长城证券债券投资指数可转债投资指数
截止8月31日，长城证券可转债投资指数为93.88（4月3日为100），与月初（8月1日）94.60相比有所下降，主要原因是由于八月权益市场整体在下跌，对转债造成一定拖累。另外，当前万得可转债等权指数和沪深300指数分别为97.77和92.04，与月初（8月1日两指数分别为99.42和97.74）相比，均存在不同程度下降。我们的指数虽然没有跑过万得可转债等权指数，但相对于沪深300指数有1.8%的超额收益。
9月策略
九月总体策略：
从八月中下旬开始，部分在七月政治局会议提到的利好政策开始落地。譬如在资本市场端，为活跃市场、提振投资者信心，减半征收印花税、收紧IPO节奏、规范减持行为、降低两融保证金比例等一系列政策陆续出台；地产端，“认房不认贷”政策在一线城市全面落地，存量房贷利率调整也开启下调窗口，地产部分成交热度回暖，再叠加8月15日的MLF降息（虽然21号只降了1年期LPR，5年期没变），使得当前市场预期和市场情绪得到提振，我们认为9月的转债市场表现或要优于8月，行情持续性还需观察基本面预期拐点，且分化式行情还是主要特点，我们仍偏向主题投资以及增配估值有安全边际的部分顺周期标的。
九月个债配置：
在9月的具体转债配置上，我们保持16个转债数量不变。因苏行转债公布了强赎公告，将此剔除，换成近期或因房地产而受益的欧22转债（正股为欧派家居，存量房交易或对此受益）。另外我们加大汽车板块的配置，将川投转债替换成沿浦转债（正股为上海沿浦，主营业务为汽车座椅零部件的供应商）。
国内宏观经济政策不及预期；降息不及预期；可转债数据提取不及时；财政政策超预期；信用事件集中爆发。
2023年9月6日报告发布机构：长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）本报告分析师： 李相龙S1070522040001 lxlong@cgws.com
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