Synthetix：如何在 DeFi 的逆境中保持增长
本文作者
Chase Devens
Messari 分析师
原文标题：《 DeFi Sector Update: Searching for Hope 》
编译：Colin
来源：Messari
本文重点
DeFi 各个赛道的市值在过去90天内大约平均下降了60%。
与 DeFi 的其他应用板块的相比，DEX 的交易量受到的影响较小。在 DEX 赛道中，Uniswap 继续吞并着其他较小竞争对手的市场份额。
1inch 整合了 Synthetix 的原子交换功能，显著提升了合成资产部分业务的收入。
近段时间，DeFi 陷入了由加密市场下行和宏观经济动荡引发的困境。Terra 崩盘和三箭资本的清算引发了数十亿美元的被迫抛售，美联储加息导致的利率上升使加密货币等风险资产中的流动性大大降低。现在，DeFi 协议各赛道的市值在过去90天内大约平均下降了60%。
但 DeFi 赛道并非看不见希望，交易量并不是这个新兴行业的唯一绩效指标。通过对不同的 DeFi 协议进行更深入的分析，不难发现近期低迷的市场中的两个显着趋势：DEX 的稳定性，以及由于 Synthetix 升级导致合成资产的使用率显着增加。
熊市中保持稳定的 DEX
与其他主要依赖市场杠杆需求的协议不同，DEX 与稳定币的有着密切的关系，提供了更多的可预测性。DeFi 稳定币供应的不断增长为 DEX 提供了应对市场低迷的缓冲——交易者转持稳定币促进了 DEX 上的交易。
因此，DEX 交易量 (-47%) 的整体下降幅度小于借贷 (-76%)、交易机器人 (-84%)、永续合约 (-64%) 和期权 (-69%) ) 协议。所以，在所有行业的交易量下降的情况下，Uniswap 的使用量相对于其竞争对手有所增加。
流动性是市场表现的一种反映，在市场下跌时它变得更加重要——交易者将面临更大的滑点，所以他们涌向流动性最强的市场以获得最好的价格。
鉴于 Uniswap 已成为市场上流动性最强的 DEX，其在当前市场的相对交易量增长并不令人意外。不过，最近 Uniswap 治理论坛关于是否开启“费用开关”的提案获得了大量支持，这或许将在未来几个月内危及这一主导地位。
相对较低的波动性和相对较高的 TVL 使 DEX 的总收入占据了所有 DeFi 协议的绝大部分。尽管7000万美元的收入比过去三个月下降了 62%，但仍与其他所有赛道的收入总和（8400 万美元）大致持平。鉴于黯淡的宏观经济环境，随着交易者继续降低杠杆，DEX 可能会继续在 DeFi 收入中占据最大份额。
表现良好的 Synthetix
虽然 DEX 在最近几个月表现比其他赛道稳定，但就每单位 TVL 的收入（资产回报率 ROA）而言，该赛道是效率最低的赛道之一。永续合约和期权的协议模型注定产生高 ROA。但尽管如此，这些仍低于合成资产赛道 2.5% 的 ROA。
由于合成资产协议（主要是 Synthetix）对抵押品的高要求以及协议生成的合成资产缺乏生态而相对小众。不过最近 Synthetix 进行了升级以支持更广泛的外部协议集成，该协议在最近几个月的表现异常突出。
Synthetix 于2021年推出了原子互换功能，允许用户通过 Chainlink 和 UniswapV3 的组合对合成资产进行定价以自动交换资产，避免了使用预言机需要的漫长等待期。虽然这为 Synethtix 与更多协议交互提供了可能性，但原资产或目标资产为 sUSD（Synthethix 的原生稳定币）的要求严重限制了这种交互性。
Synthetix 在 5 月份的最新升级取消了 sUSD 限制，并为 1inch 打开了集成 Synthetix 原子交换的大门。作为 DEX 聚合器，1inch 帮助用户找到最低的滑点并达成最优惠的交易。Synethtix 的零滑点使该协议成为 1inch 最具吸引力的流动性提供者之一，获得了更多的 交易路径需求。
1inch 在5月下旬进行的 Atomic Swap 集成促使了 Synthetix 的交易量在6月中旬激增。由于 Synthetix 在任何交易中都会收取费用，因此交易量的增加自然会增加 Synthetix 的收入。但由于流动性的即时进出，Synthetix 的 TVL 保持不变。因此，Synthetix 的合成资产部门的效率（以 ROA 衡量）比三个月前提高了 1,853%。
Synthetix 最近的复苏可能是该协议良性增长周期的开始。在撰写本文时，SNX 代币价格在 7 月份上涨了 40%。由于 SNX 是 Synthetix 平台上合成资产的抵押资产， SNX 价值上升同时也增加了 Synthetix 的债务上限。更多的债务为基于 Synthetix 的集成协议和 Lyra 和 Kwenta 等使用其服务的应用程序创造了更多的流动性，从而为协议创造了更多的潜在交易量。进一步的原子交换协议集成和继续迁移到 Optimism 等 Layer—2 将是未来继续增长的重要因素。
结语
正如我们在过去的周期中看到的那样，熊市已经冲淡了人们对加密货币过高的预期，并将市场的注意力重新集中在项目本身上。尽管近几个月 DeFi 代币价格随着大盘下跌，但协议本身却照常运行。DEX 比其他行业更活跃，因为交易者依靠 DEX 服务将资产换成稳定币。在经济低迷时期，由于 Synthetix 的关键协议集成，合成资产类别成为最高效的 DeFi 领域。虽然短期内价格可能会继续下跌，但 DeFi 最强大的项目将利用这段时间为其长期增长创造持续动力。
原文链接：
https://messari.io/report/defi-sector-update-searching-for-hope?referrer=author:chase-devens
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