资金跟踪系列之九十五：“交易”力量继续回流 | 民生策略
文：民生策略团队
联系人：牟一凌/梅锴
【本期看点】1、市场整体交易热度继续小幅回升，汽车、传媒、房地产等板块的交易热度处于相对高位。2、全A的23/24年净利润预测均被下调。3、两融活跃度重新回升，处于年内相对高位，主动偏股基金仓位有所回升，代理变量显示：基民再度整体净赎回基金。4、上周市场整体的买入共识度有所回升，在家电、军工、电力及公用事业等板块的买入共识度相对较高，在消费者服务、化工、农林牧渔、电子等板块次之。5、交易型资金(北上交易盘、两融等)可能依然是当前市场的主要边际力量，而北上配置盘仍在净流出，ETF也开始被净赎回，这意味着短期市场仍面临不同参与者之间的“拉扯”，市场微观流动性可能依然面临潜在扰动。
Summary
摘要
1 宏观流动性
上周(20231030-20231103)美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期继续回落。对于海外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差均走阔)。对于国内而言，银行间资金面跨月大幅收紧后逐步宽松，期限利差(10Y-1Y)继续走阔。
2 交易热度与波动
市场整体交易热度继续小幅回升，汽车、传媒、房地产等板块的交易热度处于相对高位；各板块的波动率均处于80%分位数以下。
3 机构调研
4 分析师预测
全A的23/24年净利润预测均被下调。行业上，石油石化板块的23/24年净利润预测均被上调。指数上，中证500、沪深300、上证50、创业板指的23/24年净利润预测均被下调。风格上，各类风格(大盘/中盘/小盘成长/价值)的23/24年净利润预测均被下调。
5 北上交易盘继续回流，北上配置盘则仍净流出
上周(20231030-20231103)北上配置盘净卖出60.62亿元，北上交易盘净买入19.34亿元。日度上，北上配置盘仅在周四净流入，而北上交易盘则先净流出、后持续回流。行业上，两者共识在于净买入食品饮料、农林牧渔、化工、电力及公用事业、军工、消费者服务等板块，同时净卖出汽车、机械、金融地产、传媒、电新、有色等行业。风格上，北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘/中盘/小盘成长板块存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓股，北上配置盘净买入贵州茅台9.98亿元，分别净卖出宁德时代、美的集团2.67亿元、1.4亿元。分行业看，北上配置盘在电子、家电、消费者服务、军工、银行等板块主要挖掘500亿元市值以下标的。
6 两融活跃度重新回升，处于年内相对高位
7 主动偏股基金仓位有所回升，以个人持有为主的ETF作为代理变量显示：基民再度整体净赎回基金
基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金主要加仓电子、电新、计算机、化工、军工、有色等板块，主要减仓食品饮料、金融地产、钢铁、建材、汽车、医药等板块。风格上，主动偏股基金的净值表现与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升。上周以个人持有为主的ETF再度被净赎回，行业上，与金融地产、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、医药、消费等板块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共识在于同时净买入新能源、高端制造等板块，同时净卖出医药、消费、交运等板块，而在金融地产、传媒、建筑建材、科技、电力、周期、军工等板块存在分歧。另外，上周以机构持有为主的ETF继续被净赎回，且以主题ETF、行业ETF为主。综合来看，市场整体的买入共识度有所回升，在家电、军工、电力及公用事业等板块的买入共识度相对较高，在消费者服务、化工、农林牧渔、电子等板块次之。值得关注的是，交易型资金(北上交易盘、两融等)可能依然是当前市场的主要边际力量，而北上配置盘仍在净流出，ETF也开始被净赎回，这意味着短期市场仍面临不同参与者之间的“拉扯”，市场微观流动性可能依然面临潜在扰动。
风险提示：测算误差。
报告正文
1.1 美元指数明显回落，中美利差“倒挂”程度有所收敛，通胀预期继续回落
4.1 全A中23/24年净利润预测上调组合占比均上升；而23/24年净利润预测下调组合占比均下降；分析师同时下调了全A的23/24年净利润预测
4.2 行业上，石油石化等板块的23/24年净利润预测均有所上调
4.3 中证500、沪深300、上证50、创业板指的23/24年净利润预测均被下调
4.4 风格上，各类风格(大盘/中盘/小盘成长/价值)的23/24年的净利润预测均被下调
5.2 北上配置盘与交易盘同时净卖出大盘/中盘/小盘价值板块，而在大盘/中盘/小盘成长板块存在明显分歧
5.3 北上配置盘净买入贵州茅台，净卖出宁德时代、美的集团
5.4 北上配置盘在电子、家电、消费者服务、军工、银行等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的
6.1 两融主要净买入汽车、电子、传媒、计算机、金融地产、机械、军工等板块，主要净卖出化工、农林牧渔、通信、商贸零售、消费者服务等板块
6.2 军工、钢铁、食品饮料、非银、汽车、机械等板块的融资买入占比均在环比上升，其中，汽车、机械等板块的融资买入占比均处于历史中枢以上水平
6.3 两融净买入各类风格板块(大盘/中盘/小盘成长/价值)
7.2 主动偏股基金的净值表现与大盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘/小盘成长、大盘价值的相关性回落
7.3 新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股基金规模均回升，平均发行天数均上升
7.4 个人投资者整体再度净赎回基金，与金融地产、新能源等板块相关的ETF被主要净申购，与科技、医药、消费等板块相关的ETF被净赎回
测算误差：数值模型是对历史的拟合，拟合本身存在误差，另外，统计样本本身也可能造成测算结果的误差。
▼点击图片即刻抵达民生策略牟一凌专栏▼
投资者适当性说明
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。
免责声明
本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。
本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。
本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。
本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。
本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。
若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。