导 读
10月30日，第五期ESG投资前沿论坛“道与器II：ESG投资的评估模型与应用”在深圳资本市场学院举行。本期论坛邀请到平安集团、华夏基金等国内优秀资金融构代表与社会组织的研究代表参与圆桌讨论，以本土视角探讨在ESG评估实践中如何打好数据、算法、算力这三大攻坚战。
正文共4713字，预计阅读时间18分钟。在圆桌讨论环节，主持人社会价值投资联盟秘书长白虹，介绍了五位参与圆桌讨论的嘉宾——分别是来自平安集团的ESG首席专家耿艺宸、商道融绿董事长郭沛源博士、社会价值投资联盟研究院李文院长、华夏基金国际投资部ESG研究组组长赵梦然以及通线上参与讨论的MSCI亚太区ESG研究部主管王晓书。
以下内容根据圆桌讨论中五位嘉宾与主持人的发言精编整理：
主持人白虹：ESG投资前沿论坛进行到现在，可能需要讨论一些比较艰苦的问题了。评估产业非常关键，没有公允、准确的评估就没有办法推动资本在市场中的有效循环。但评估的信息源是否透明？评估的结果是否真的有效？是否被大多数投资人接受？这些问题都是摆在评估产业面前的关键问题。
社会价值投资联盟秘书长白虹担任圆桌讨论主持人
有人指出评估产业中有数据、算法、算力三座大山。在当前上市公司非财务信息披露非常有限的情况下，在评估逻辑与模型各家有着巨大差异的背景下，在评估人员不够、算力不足的局面下，ESG投资在国内的发展受到了严重的影响。所以如何应对这三大挑战就成为当前最为迫切的问题。首先把时间交给艺宸，请为大家介绍平安集团的ESG评估研究情况，以及应对数据、算法、算力这三大挑战的解决方案。耿艺宸：本期论坛的主题“道与器”和平安ESG办公室内部经常提到的“道控器事”的说法非常契合。我们认为海内外多种评估体系的差异是可以接受的，因为不同的机构投资风格和需求不同，尽管这种差异的本质是不同机构ESG评估研究能力不同的体现，但客观上满足了不同层级用户的需求。平安内部会统一使用正在孵化的ESG评估体系和标准，这样可以方便投资与风控的一致性。平安的评估体系参考了包括社会价值投资联盟（以下简称“社投盟”）开发的“义利99”评估框架在内的海内外多家机构的评估框架，集各家之所长。集团下属的专业公司，无论是保险资管、证券、基金还是银行理财子公司，都会用同一套评估标准。同时我们也允许具体策略上的差异，比如平安基金的产品可以自己做因子的选择与组合等等。
平安集团ESG首席专家耿艺宸发言
数据方面平安ESG办公室做了大量的工作，通过引入AI解决了数据来源渠道的多元化，数据提取的准确性，数据本身的准确性等问题。目前平安的人工智能团队有大约1200名数据科学家，通过自然语言处理，关联关系分析等一些深度AI技术，甚至运用卫星遥感等技术去解决数据上的挑战。此外，指标的评价模型引入了机器深度学习，机器模型目前打分的准确度可达到92%。
平安的另外一个角色是上市公司。虽然ESG评估标准可以千差万别，但大家还是希望监管层和交易所能对信息披露标准做统一的要求，就好比每家上市公司都是学生，需要相对统一的考试提纲，老师才能了解大家的真实成绩。主持人白虹：看来平安的策略是坚持科技赋能去解决数据、算法和算力的挑战，集众家之所长，最后以自己内部的评估方法为准。接下来我要请教长期从事国际市场研究的郭沛源博士谈一谈，大多数资管机构如何平衡自研和外部采购来满足ESG评估需求的问题，这个度在哪里合适？
郭沛源：如果站在基金公司等数据用户的角度，是自研还是外采，可以从两个角度来看。一方面基础数据通过外部采购是一种节省人力物力的经济选择，另一方面基金公司要把这些数据用好，投研团队还是需要进一步研究与加工。这种情况可以用制作面包来比喻，数据提供就好像卖面粉，数据用户就是面包师。面包师不用自己生产面粉，只要去采购好的面粉就行，但面包师必须要懂得面粉如何生产、懂得怎么鉴别好的面粉。
商道融绿董事长郭沛源发言
不同的评级机构之间给到的信息不同，这一问题比较复杂，和评估方法有关，也和基础数据有关。即便是对同一类数据，用的方法不同，效果也有不同：譬如，是选取ESG得分前50的公司，还是剔除ESG得分后50的公司？这就提醒基金公司应该灵活运用ESG数据，懂得鉴别和运用，对于数据卖方也要帮助客户提供合适的方案。不仅要卖面粉，还要转变思路做“新型面包方案提供商”。
主持人白虹：很有趣的比喻，有些大型金融机构会有自己整合数据的需求，但大部分的金融机构，可能还是要期待现成的“面粉”和解决方案。回到买方的视角，所有专业的、复杂的评估工作应该由专业评估公司来做，买方只要拿到简明有效的解决方案即可，我想这应该是大部分机构所期待的。请教一下在线的晓书，MSCI作为国际著名的指数和数据提供商，如何看待这个问题。你们是否也遇到了数据、算法以及算力的挑战？
MSCI亚太区ESG研究部主管王晓书线上连线发言
王晓书：MSCI近十年来通过合作与收购，逐渐确立了自己的ESG评估体系。追溯MSCI前身在这一领域已经有40年的历史，最初是从报纸新闻中积累剪报资料，到现在已经了有大量的科技投入，运用AI挖掘大数据等多元的手段获取广泛的市场信息来支持评级。ESG评级与债券的信用评级不同，后者虽然有不同的模型和算法，但评估的是同一家企业的基本面和同一债券的违约风险，评估结果相差不会太大。但ESG的数据来源分散且复杂，各家都有自己的评估方法。MSCI在全球市场上与1400多家机构投资者，包括主权基金、养老金、大型资管公司通力合作，为他们提供ESG评级服务。有的用户认可MSCI的ESG评级，将其视为投资与否的出发点，评级过低的标的就会从投资池中剔除。另外一些投资者会用ESG的评级数据进行指数投资，MSCI根据评级研究，针对不同地区、不同议题、不同策略编制了若干个ESG指数。为投资者节省了时间精力，只需推出指数基金产品即可实现ESG投资。面对不同客户对于算法模型的不同需求，MSCI提供的评级产品和指数也在不断延伸，向多元化发展。既可以为平安这类自研评估体系的客户提供底层数据，也可以帮助客户对其内部的评级进行分析与调整。在当前这个百花齐放的市场，需求与应用都是多元化的，所以MSCI希望在市场中能提供一个对标的标准，尤其是资产全球化配置的用户更加需要一个对标的标准，在各地区不同的市场可以使用统一的公开数据的标准，并在这一基础上根据需求进行调整，这样利于客户在不同市场的配置进行对比。主持人白虹：作为支撑ESG投资的评估产业，理想的情况应该是有多个层次的解决方案，有丰富的产品，市场上各种需求的应用方才能得到更好的支撑。MSCI开发的各类ESG指数是支撑被动投资的。华夏基金长期以来以主动权益投资闻名，请问梦然，华夏基金是怎样将ESG策略与投资结合的？你们内部评估中数据、算法、算力这三大挑战是怎么解决的？赵梦然：我们认为尽管不同机构的ESG评估结果差异明显，但并不一定有高低好坏之分，因为投资本身就是一件主观的事情。ESG投资和评估也是如此，某个指标表现好的本质其实是评估者价值判断的结果，他认同公司的某种发展模式以及前景，或者说评估结果差异体现的是不同评估机构对客观数据的主观判断。
华夏基金国际投资部ESG研究组组长赵梦然发言
目前，业界很多的评级和指数都会用某些共同的指标，因为这些指标经过多年的检验已经在市场中获得了大家价值判断的共识。例如绿色经济、气候变化、可再生能源，这些是全球发展的必然趋势。在这一框架下，大家都会认同绿色科技、环保措施这些指标的权重，在未来这些优势就有可能体现在企业的发展中，这些都是全世界达成的共识。
同时也有一些社会问题业界还没有达成共识，例如外卖小哥的送餐计时问题，在自媒体的推动下一时成为了舆论热点，外卖平台一方面被指责没有承担应有的社会责任，另一方面却又切实解决了社会闲散劳动力的整合问题、增加了就业岗位，其社会外部性应该如何界定？这些都是价值判断的问题，大家各有看法。资管机构选择什么样的评估产品和指数，背后的逻辑就是他认同这一价值，希望这种价值能体现到自己的投资组合之中。
在ESG被动量化投资方面，华夏基金已在部分产品中加入了行业共识的ESG指标。在非指标类因子的探索上，华夏基金数据中心也应用AI、大数据、卫星遥感等技术，建立了公司层级的ESG数据库，以方便基金经理通过底层数据的筛选，确立自己的ESG筛查逻辑。
在主动投资领域的ESG整合，往往加入了更多基金经理对于投资标的的价值判断。华夏基金国际投资部在其管理的近400亿QFII主动权益基金中进行了全流程的ESG整合，包括投资理念制定、基本面研究、投资组合管理、ESG风险管理、上市公司沟通，以及定期回顾和监督。在ESG评估方法上，华夏基金对每个行业都有不同的评估方法，会基于行业基本面的属性特征，考量行业特殊的ESG问题，并形成对中国公司有区分度的评价结果。今年，华夏基金与荷兰合作伙伴NNIP在欧洲市场发行了市场上第一只投资中国A股ESG的UCITS基金，ESG团队在投资过程中全程参与，基金经理的建仓和调仓都要经过ESG研究员的审核同意，才能对组合进行调整。ESG评估模型最终是为投资决策服务的，不同的投资理念和需求决定了对数据和评价方法的选择。主持人白虹：华夏基金在ESG评估转化为投资策略和投资组合的应用方面走在了前沿。今天圆桌除了金融机构的嘉宾，还有我们社投盟这样的公益组织代表，我们在ESG评估的基础设施层面做了一些开荒式的工作。今年我们对全球18个经济体的ESG政策法规做了一些研究，接下来有请李文院长为大家介绍在这些研究中有哪些发现能够帮助我们破解三大难题。
社会价值投资联盟研究院院长李文
李文：今年社投盟与中国发展研究基金会联合做了一项基础研究工作——对全球18个经济体的ESG政策法规情状进行了系统的梳理和对比分析。研究的初衷是希望通过学习和比较国际上的ESG政策框架、发展状况、发展路径、特征、倾向，选出一条科学的适合中国的可持续发展之路。我们看到，欧洲一些国家的大企业在信息披露方面已经有了长足的进展，甚至大家意想不到的南非、阿联酋这些国家也在出台政策法规，强力推进企业信息披露的改善。全球范围看，无论是信披数量，还是信披质量，越来越向标准化、实质性的方向迈进。在ESG政策法规的制定方面，各国都紧密围绕着本国国情。德国、日本更多的把ESG的政策法规和资本市场的实践，与本国的可持续发展战略相呼应，例如人口老龄化问题，如何能让能源、资源更加的清洁、低碳和可再生。阿联酋也在多年前开始探寻一条摆脱石油经济，帮助国家实现经济转型的可持续发展之路。
一个国家可持续发展必须要双轮驱动，除了市场的驱动力，积极的政策法规引导和必要的监管不可或缺。在这18个经济体中，大部分经济体近十年来ESG政策法规都在逐步加强，反映出世界各国确实把ESG理念融入到国家治理、社会治理进而到公司治理的各个圈层中，逐步培育形成了可持续金融的生态体系。社会价值投资联盟秘书长白虹对圆桌论坛进行了总结与回顾，她表示，习近平主席近期在联合国大会提出了2060年中国实现碳中和的宏伟目标，我国的ESG投资的发展与国策相紧密契合。但我国ESG的评估研究和国际大型机构相比还有一定的差距，这就需要国内像平安集团、华夏基金这样的机构起到带头推动的力量。尽管窗外已经秋意怏然，但国内金融机构与社会组织等ESG评估机构的热情与努力就如同春天的希望和活力。目前正是通过评估产业大力推广ESG投资的理想时节。为了更加绿色、和谐、可持续发展的未来，我们希望评估产业的成员能够共同携手做好产业的基础搭建工作，再做好应用层面的推动，力争早日迎来国内ESG投资的春天。
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