“石锋资产杯”第一届行业研究投资大赛隆重开幕，第一场行研讲座开讲（含干货）

如何在股市波动中把握投资机会？作为一个行业研究员，如何建立自己的研究框架与投资逻辑？

11月2日晚，“石锋资产杯”第一届行业研究投资大赛开幕仪式在复旦大学管理学院举行。复旦管理学院副院长殷志文教授，上海石锋资产董事长郭锋校友、崔红建总经理，长江证券研究所副所长邬博华先生、机构客户部甘露副总经理，复旦管理学院发展事务办公室阎峰主任，本硕博教育中心密凯主任等，共同出席了开幕仪式。出席的媒体和第三方合作机构包括：证券时报、进门财经、美市科技。本次大赛还得到了长江证券研究所、申万宏源证券研究所的支持。

在开幕致辞中，复旦大学管理学院副院长殷志文表达了他对人力资产的看法。殷老师认为，一个学校最宝贵的财产是人力财产，这其中又可分两个部分：一个是教师资产——复旦管院拥有非常优秀的一批教师；另一个是校友资产，“我们管院拥有十分丰富的校友资源，像今天这次活动的主办方，石锋资产董事长郭锋就是2001年毕业于复旦管理学院的。因此，举办这样的比赛也是为了培养更多的人才，使管院的人力资产越来越丰厚。”

殷志文副院长还介绍了本次大赛的基本情况。本次大赛是复旦大学管理学院首次与私募基金公司共同举办的、以行业研究为主导的比赛。学院邀请了多位公募和私募金牛基金经理、新财富第一分析师及其他业界资深投资专家们加入，希望通过大赛可以促进更多学生对于行业的研究和思考，通过校企合作联动，共同推动人才培养和行业实践。

开幕仪式上，上海石锋资产董事长郭锋校友也谈及自己多年的投资心得，表达了对本次大赛的期许。“在投资和研究中，我们认为最重要的就是深度研究，而非个人的漂亮操作，所以我们这一系列讲座叫‘重剑无锋’。我们希望通过活动帮助学生培养深度研究的能力。”谈到对中国股市的未来看法，郭锋表示，“中国目前和美国80年代很像。1979年美联储更换主席后进行了去杠杆和供给侧改革，之后美股开启了历史上最长的一次牛市。对于中国的未来，即使GDP增速降档，中国的股市也可能有开放式的结局，不需要太悲观。只要我们在正确的道路上努力，艰苦奋斗，一定会有非常丰富的结构性的投资机会。”

致辞完毕，殷志文副院长为郭锋校友颁发捐赠证书。

随后，本硕博教育中心负责第二课堂的崔婷婷老师，向同学们介绍了本次大赛的流程。首届“石锋资产杯”行业研究投资大赛包括行业研究系列讲座和模拟行业研究投资比赛两部分。参赛学生需要全程参与讲座，并将所学在之后的模拟投资中充分发挥出来。其中，模拟投资比赛设置了两个“独特”的交易规则：1）限制单一个股的持仓在5%-20%，单一行业的持仓在5-30%。这样的操作更加接近真实的资产管理行业，我们不希望大家的收益来自重仓赌某个股票或者某个板块。2）在比赛阶段，参赛者的总换手率不能超过75%。这个换手率可能要比国内大多数的公募基金和私募基金平均要低。我们鼓励的是通过深度研究找到优秀公司，并且长期持有。

在讲座正式开始前，本硕博教育中心的密凯主任为本次讲座嘉宾邬博华先生颁发证书。

“重剑无锋”杰出行业研究系列讲座

第一讲：问道行研

嘉宾：邬博华先生，长江证券副所长、电力设备新能源行业首席分析师

作为行业研究内的资深人士，邬博华先生首先跟同学分享了卖方二级行研的心得。“行业研究和投资并不相同，行业研究注重的是过程，你的逻辑和研究框架，短期并不能保证你的收益。但是在一个长期的框架中，深度研究会带来一定的相对和绝对收益。我们并不应该从短期结果中去评判卖方研究员的水平。”

“卖方分析师的研究分为三个部分：行业研究，公司研究和股票研究。这是有先后顺序的。你需要先对产业发展有一个判断，然后对公司的基本面有判断，最后再去做股票的判断。好的研究能够达到投资成功率的70%，后面30%要靠天时地利人和。”

谈及卖方研究与买方研究的差别，邬先生认为，对于买方投资人来说，他也会做研究，但许多时候更多在于筛选。这种筛选有很多因素，有些人会基于自己的风格做筛选，比如有些成长股投资者就不会看周期股。而卖方分析师是一个很辛苦的行业，需要做许多基础研究工作，数据的整理，以及和客户的日常沟通。

随后，邬博华先生结合电新行业为我们分析梳理了典型的行业研究框架。电新行业，即电力设备和新能源。尽管这两个名词常常被人们放在一起，但两个行业有着明显的区别。电力设备行业的供需相对稳定；而新能源行业、尤其是现在比较火的新能源汽车则是需求拉动型的，在中国这种需求又是政策所带来的，因此，在研究行业前，需要对行业有一个整体的把握。

接着，邬博华先生以长江证券新能源汽车的研究报告为例，向大家详细展示了一份报告应有的逻辑和内容。研究报告分别从需求、供给、未来展望和投资四个角度剖析了新能源汽车行业。在需求方面，在电动车1.0的时代，主要依靠政策驱动，就是补贴。所以那时候所谓的爆款产品的生命周期都很短，主要冲着补贴去的。现在进入电动车2.0时代，越来越多龙头车企开始大规模介入这个行业，好的车型越来越多，政府不再需要引导大家消费。从1.0到2.0时代，行业从过去的草莽时代转向龙头时代。过去依靠补贴驱动，现在真正看产品力；在供给方面，邬先生详细分析了新能源汽车的本源，展现了当今市场下的供应格局；随后，他在全球电动化背景下，展望了中国新能源汽车发展的机会。

在投资分析时，邬博华先生不仅通过需求拆分、量化判断进行了短期预测，还为大家展示了择股复盘的过程。他表示，研究中跟踪和判断同样重要。模型中会有大量假设，但这些数据都不是乱拍出来的，而是不断根据最新的跟踪数据做调整。在长江证券研究所，研究员们每个月都会更新数据库，并且花很多时间去维护。所以一个合格的分析师应该随着时间不断地调整自己的投资预测，通过历史总结，确定下一阶段的目标。

讲座结束后，同学们积极地向邬博华先生提问，求取二级市场的研究经验。参赛者均表示这是一场“干货满满”的分享会，非常期待后续讲座。

预告：下一场讲座的时间是11月底，报名信息稍后放送。