国际 | 市场基础设施运营商的四大发展趋势

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近期，世界交易所联合会围绕交易所行业的重大问题展开探讨。（首图来自图虫创意）

编译 | 李锡雯  来源 | 中国金融案例中心 <<<

2022年9月27日至29日，世界交易所联合会（World Federation of Exchanges，简称WFE）2022年度会员大会在马耳他举行。本次年会由马耳他证券交易所主办，邀请全球交易所领导者、监管机构、买方、学术界的行业专家和媒体齐聚一堂，围绕交易所行业的重大问题展开探讨。其中，关于市场基础设施运营商的四大发展趋势值得关注。

宏观环境及变革酝酿

鉴于过去两年的全球疫情，市场运营商主要关注公司内部，优先考虑市场弹性、员工福利等，并通过分散的劳动力保持其业务运行。虽然市场无法免受重大地缘政治或经济事件带来的连锁影响，但整体正在酝酿蓄力，为塑造资本市场的下一波变革浪潮做好准备。

形成这些浪潮的几个热门话题包括：1）投资交易越来越碎片化，交易所流动性越来越小，这可能会损害交易所在降低投资者交易成本方面的作用；2）市场投资对碳市场、ESG评分和指数的关注度大幅提高，但全球监管机构并未做出应对，数据标准仍然复杂且低效；3）多种投资应用程序的出现推动了散户投资，不仅改变了散户投资者的交易方式，也改变了交易所与散户之间的互动模式。

数字的定义正在改变

市场基础设施运营商在规划其未来的数字技术时，应该首先关注（对市场反应的）敏捷性，其次是产品创造性、客户中心性以及监管/弹性。随着市场格局快速演变，无论是为新客户服务还是数字资产的制度化，许多市场基础设施运营商也在发展其业务和技术设施，以应对新的投资者需求和/或后疫情时期的资本市场格局。

例如，随着ESG领域崛起，碳排放定价逐渐引发了全球监管机构的关注，许多监管机构已开始要求碳额度在交易所进行集中交易。管理这类交易就需要一种独特的方法和全面的数字市场基础设施及补充服务，一些运营商正在通过构建或收购相关数字基础设施以应对这一挑战。

加密资产制度化的机遇与挑战

随着加密资产的进一步制度化，WFE的成员正在寻找潜在的用例。主要关注以下两个领域的挑战：1）市场结构：区块链上的交易存在高延时，并且通常是通过中央限价订单簿（Central Limit Order Books，简称CLOBs）进行交易，因此交易效率和公平性方面存疑，同时虽然大多数加密资产市场已是7*24运行机制，但许多资产的流动性非常低，交易成本很高；2）监管与安全：加密资产领域的监管尚存在很多待探索的问题，包括如何定义管辖权，如何在保证安全的前提下增加监管的灵活性，如何在全球范围内制定一套标准化的监管方法或思路等。

云应用受到更多关注

大会围绕云应用的讨论主要集中在它的使用地点（例如越来越接近实际匹配引擎）以及使用方式（即"租赁或购买"硬件、即插即用应用程序）。随着云服务提供商在全球扩张，越来越多的交易所开始考虑通过云服务提供商提供的现成的、结构化的可扩展基础架构适时改变其原有的业务架构。

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