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昨天在A粉群里，偶然间和老铁们又聊到了财长的报告，也谈到了现在的财政情况。于是，今天有一位资深A粉，开小窗，要求我把这份撰文再次解读一下。因为，她认为财长全文终真正提到房地产的只有很小的一部分，更多的是关于整个财政工作的想法。

Ok，A森只能说，这位A粉真的是“集美貌与智慧于一身”。是的！财长文章的总体目的，根本不是各大自媒体所聚焦的“房地产税”，而是为了加快建立现代财政制度。用财长的话来说，主要内容包括：

• 建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系；

• 建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，全面实施绩效管理；

• 深化税收制度改革，健全地方税体系。

接地气的话来说，由于地方财政压力山大，因此，要重新梳理中央和地方税收之间分配问题、严密监控地方政府大规模举债的风险（即绩效管理）、不断拓展地方政府税收新来源（即健全地方税体系）。

也就是说，一方面，要想办法给地方政府增收；另一方面，也要防止地方政府出现债务违约。

那么，问题来了，为什么地方政府的财政压力会那么大？

1  企业持续增加纳税的能力正在越来越弱

看我文章的很多老铁都知道，我一再强调这个事实，就是在次贷危机之前的中国经济高速增长，主要是以跨国公司为主体，依托廉价劳动力，通过大规模低端产品加工并出口到全球的方式实现的。（对于这个问题，有疑惑的，请参看我的文章《重磅！揭秘中国经济的吊丝逆袭之路》）

在金融危机爆发后，发达国家的经济都呈现急剧的下滑，他们本国的消费也随之大幅缩水。那么，问题来了，你生产了那么多的廉价低端商品，比如衣服、家具等等，谁来买呢？

正如A森之前提到的现实经验就是，2009年初，国内各大工厂几乎没有收到什么来自国外的出口订单，直到奥巴马救市计划出炉，才在2009年的5月出现外贸企稳的迹象。

于是，中国在2009年到2010年，以政府的“四万亿”救市计划为主导，推动企业大规模加杠杆，发展经济。按照姜超的统计，企业在金融危机之前，平均每年新增总融资仅2万亿，到了09年陡增至7万亿，2012年有上升到10万亿。至于2017年前面三个季度，就已经破10万亿了。

结果是，钱越借越多，可是效果仅仅是在2009年至2010年的短时间内，GDP增速被明显提振。但是，再后面，GDP的增速呈现出逐步放缓的迹象。

截至目前，如果把整个国家的总负债看成100%，那么，其中的64%已经是企业部门所欠的，而且大部分的债务都是国有企业加杠杆搞出来的。

相对来说，民企反而负债比率不高，其杠杆率只有约70%的比例，大概只有国企负债的一半不到，属于比较健康的水平。

那么，为什么这些国企可以在那么短的时间内，由大量存款结余变成大量负债呢？其实，这和财政，尤其是地方财政，非常有关系。

大家都知道，地方财政收入要增加，主要还是要靠企业把GDP做上去。可是，民企对于风险的管控是非常严格，万一处理不当，那就是破产。因此，金融危机后，很多地方政府就大力依赖当地国企来提振当地的经济发展。比如，银行房贷可以极低的利息、甚至不要抵押物等。

同时，还经常以行政方式，指导大型国企实施增产，至于卖得出去还是卖不出去，另当别论。A森有个兄弟，是在轮胎行业的一家大型国企里上班。他们就经常会被要求，大力生产，然后卖不掉了就先放在仓库作为库存。类似的例子不胜枚举，香烟、钢铁、水泥等等，太多了。

就这样，一边是大量资金和优惠政策注入国企，另一边是不考虑销售导向的大力生产。等到债务到期要还了，才发现卖不出去，从而只能再借更多的钱来暂时解决企业的生存困难。因此，国企在金融危机后的负债率不断推高，呈现出一个不断强化的过程。而且最麻烦的是，越来越高的负债都是要付利息的，在收入无法增长的前提下，高昂的利息会把企业支付更多的工资和税金的空间，不断挤压、缩小。

另一方面，从经济学的角度来说，任何时候资源都是有限的。你大量的优惠政策、银行廉价资金都给了国企，那么民企能够得到的资源就必然非常少。所以，民企的生存环境也就变得越来越艰难。

于是，在这个过程中，随着国企的负债越来越多，民企的发展又遇到巨大的资源瓶颈，地方政府财政收入也就不可能持续性的高速增长。

2  为什么过去两年发生房地产超级牛市？

随着时间的推移，企业要继续举债来促进经济增长、从而保障财政收入持续增加越来越难了。于是，2012年至2013年，银行以表外业务为主，借钱给地方政府的融资平台去上项目、搞大基建。在1年半不到的时间里，地方政府的大基建投资增速超过25%，经济又一次在短期内企稳了。

不过，如同所有基建救市的历史规律一样，短期的提振带来的往往是长期内GDP增速的进一步放缓。因为，这些基建是基于行政指令实施建造的，并不是基于当时的实际市场需求。换句话说，你造了一条高速，确实很方便，不过没有人花钱去消费，那么就跟国企根据行政指令一样拼命生产一样，并不能从这项投资中产生可持续的利润，反而是增加了地方的债务压力。给大家一个数字来体会一下，截至目前，高铁总负债已经达到8万亿。

可能很多老铁未必意识到这次举债发展经济的后果有多严重。A森不得不说，影响深远啊。

从2013年年中，GDP增速不断下滑，地方政府的融资平台开始由于入不敷出而出现不少违约现象。按照官方的说法，2014年中国地方政府的债务水平是25万亿人民币；而按照国外专业机构的测算，实际可能达到50万亿的规模。

很不巧的是，中国的老龄化又在不断提升，截至目前60岁以上的人口数已经达到2.2亿，占总人口的16%。根据目前的制度，地方政府是要负责统筹和支付养老金、医保的。

同时，随着美联储耶伦上台，她逐步实施退出QE并实施加息的货币政策，让中国的出口业务在2013年至2015年面临增长乏力的困境，甚至出现了负增长的现象。这对于地方大型出口制造业型企业，可以说是雪上加霜。至于，他们对地方财政的贡献，可以想象，是多么的力不从心。

于是，到2014年年中的时候，一方面是，财政收入增长放缓，如企业利润不行；另一方面是，大量的财政开支，如老龄化引发的大量支出、大基建借的钱要逐步还本付息。一时间，地方财政变成了岌岌可危的事情。

在这样万般无奈的情形下，从2014年下半年起，国家逐步降息将准，并降低购房的首付比例、降低购房的门槛，同时配合大量的货币补偿形式的棚改。用这种方式把房地产牛市给引爆了，从而使得居民家庭的负债率急剧上升，从而把地方政府的部分负债压力转移到了居民家庭部门。

众所周知，房价的80%的地方政府的收入。因此，通过这个途径，全国各地的地方财政终于缓过来一口气了。

根据测算，到去年年底，全国地方财政的赤字缺口是3万亿，负债利息是2万亿，加起来就是要有5万亿的财政缺口。而同期，房地产相关的税收给地方政府大致增加了5万亿多一点的收入。也就是说，一切刚刚好。

说到这里，大家基本上也就可以猜出下面几个问题真正原因了？

为什么本轮房地产牛市持续那么久？

为什么今年全国范围内，突然公布了近250项调控政策？

为什么出发布史无前例的，限售政策？

老铁们，不要臆测什么阴谋论了，什么应对美国加息、缩表等等。其实，原因非常简单：地方财政刚刚好可以满足还本付息的需求，同时，还不用担心楼市从过热到过冷后瞬间垮塌的风险。

3  明年最大的攻坚战是：缺钱

2016年，地方财政好不容易做平了；按照官方的各类信息，估计2017年也能够做平。毕竟，今年上半年及年中，仍然有很多地方的房地产呈现暴涨行情。

那么，问题来了：明年怎么办？

明年实施的金融降杠杆，势必会引发经济增长的下行压力。到那个时候，企业经营会越来越困难，居民家庭加杠杆也是短期内达到了极限；而地方政府在增加税收收入困难的前提下，却要面临更大的开支压力：

• 养老金开支 — 在持续高速增加；

• 医保开支 — 也在不断增长；

• 大基建 — 要实现经济增速托底，仍然要借钱搞建设；

• 扶持企业发展 — 估计也要给到不少的财政支持。

以上这些，A森还只是举几个一目了然的例子，让大家体会一下。实际情况是，地方政府要花钱的地方更多的多。

那么，明年对于地方财政来说，最大的攻坚战，其实还不是防风险、脱贫、和治污染，而是：

缺钱！

想象一下假设你是一位市领导，退休工人的工资总要发吧，看病总要保障吧，机关事业单位的工资和福利总要发吧，搞建设的钱不能少吧…… 当那么多双手伸向你，你是什么感觉？缺钱，真的很缺钱！

那么，这个局怎么破呢？

A粉们都知道，A森是一家大型外企的高管。那么，我就先拿企业来打个比方，帮助大家更好的理解。

当企业发生入不敷出的时候，按照程度由轻至重，一般会依次采用如下的方法来应对：

• 砍供应商的报价，来节约成本；

• 砍员工的福利，并下降工资增幅；

• 变相裁员，合同期到了，员工可以自动滚蛋；

• 实在扛不住了，请母公司注资。

如果把地方财政想象成一家大型外企，那么，我们就可以推测出，明年地方政府有可能会有哪些策略，来应对财政支出的巨大压力，也无非就这么几种：

首先，“砍供应商报价”：大幅压低政府采购成本、内容和规模；

其次，“砍员工福利”：

1. 机关事业单位员工的收入和福利，可能在明年会被大幅压缩；

2. 养老金的增幅，很有可能很难像今年那样达到15%的增速；

3. 医保中大量的项目将被剔除出医保范围，降低医务人员的收入和福利水平，减少昂贵医药和医用耗材的开支；

4. 全面压缩机关事业单位员工的行政费用，包括用车、各种津贴等等；

5. 其它还有很多。

再次，“变相裁员”：更多的人将逐步从体制内流向体制外；

最后，“母公司注资”：

其实，这个就是肖捷财长在人民日报上撰文的真正用意，就是，想办法给地方政府增加税收。

比如，中央和地方的税收分成可能要再看一下是否比例合理，按照他的说法，要让地方政府的财政实现“财权和税权相当”（多大责任，拿多大税收）。这个其实就是跟母公司注资是一个逻辑。

另外，通过增加新的税种、或者优化原来税收制度，来给地方政府挖掘出新的税收收入。像大家最关心的“房地产税”，就是其中的一种。

聊到这里，估计很多老铁不一定开心了，人家美国减税，我们还在加税，这个好像不合理啊？

其实，现实往往是非常复杂的。我们不能只看到一个侧面，而应该从整个宏观角度来看。

就像1993年开始搞的国有企业改革那样，在当时的情况下，人们破天荒的听说“下岗”，感觉人生顿时一片渺茫。但是，如果我们站在今天的角度回过去看，恰恰是这次破釜沉舟的改革开放，使得中国经济在进入WTO后，有了大量的廉价劳动力，从而可以形成比较优势，实现经济快速增长，最后大家的生活水平都提高了。你去问问当年的下岗工人，他们现在的生活水平，是不是绝大多数都远远好于15年前？！

从这个角度，我们也可以把2018年，看作是第二次改革开放的元年，即新周期。如果明年地方政府在攻克财政收支平衡这个重大问题上，表现良好，那么2019年以后，中国经济可能又有机会迎来新的可持续性增长。

4  结语

从宏观的角度，明年地方政府要控制好财政平衡，是一件好事情。但是，如果从微观的个人和家庭角度，那真的不是一件令人愉快的事情。

按照现有的地方财政收支情况， A森就可能出台的政策，在上面作出了一些大胆的推测。尽管未必全部能够推算准确，但是，无论你是机关事业单位上班，还是在外企民企上班，抑或你是创业者、投资客，明年一定是一个赚钱更难的年份。

考虑到，连广东省的财政收支平衡，貌似都已经非常困难，其它地方就更不用说了。在此，A森只能感慨一下，老铁们：

2018，要发不容易！

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