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毛利率95%!“医美印钞机”爱美客19亿营收,能撑稳千亿市值吗?|年报解码③
Original
Miss蜜姐
闺蜜财经
2023-05-08
更多创富机遇,请关注IPO蜜姐笔记!
撰文|蜜姐
这是@闺蜜财经的第1236篇原创
3月8日,被称为“女人的茅台”的医美龙头爱美客,发布了2022年年报。
期内,爱美客的毛利率近95%,净利率高达65%。单从这两个数据来看,比贵州茅台的赚钱能力甚至还略胜一筹。
2022年,受疫情等多因素冲击,不少行业都深受影响。但爱美客似乎并未受牵连,年报中都未曾出现过“疫情”二字,营收和净利润同比分别增长了3成左右。
有意思的是,爱美客年报发布后,3月9日,其股价盘中跌幅一度超7%,收于549.29元,当天跌去了2.77%。
爱美客不超20亿的年营收,能否稳撑千亿市值?
01
2022年,爱美客交出了一份挺不错的成绩单,全年实现:
营收19.39亿元,同比增长33.91%;
归属于上市公司股东的净利润12.64亿元,同比增长31.9%;
基本每股收益5.84元,同比增加31.83%;
毛利率94.85%,净利率65.38%。
爱美客的赚钱能力出众,与其身在以“暴利”出名的医美行业密切相关。
我国医美行业的价值链大致分为:
上游原料供应商;
中游产品制造商;
下游服务提供商,即各类医美机构,包括公立医院的整形外科、皮肤科和非公立医疗美容机构等。
爱美客正是中游的医美产品提供商,主要产品包括:基于透明质酸钠的系列皮肤填充剂、基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂、面部埋植线产品等。
爱美客溶液类注射产品占总营收的大半壁江山。
财报披露,2022年,其溶液类注射产品收入12.93亿元,同比增长23.57%;占总营收的比例高达66.68%,比2021年微降5.57个百分点。
期内,其凝胶类注射产品收入6.38亿元,同比增长65.61%;占总营收的比例为32.91%。面部埋植线及化妆品收入占比合计不足5%。
02
爱美客的溶液类注射产品+凝胶类注射产品营收占比高达99.59%,而这两类产品的高毛利率也拉高了公司的整体毛利率。
其溶液类注射产品和凝胶类注射产品的毛利率分别约为94%和96.5%。
第三大类产品,面部埋植线除了营收占比低,增速也较慢,期内仅同比微增1.49%。
爱美客此前发力的衍生“伴侣型”化妆品品牌矩阵并不太成功,该类产品2020年报中,营收占比约为1.11%,到2022年已降至0.13%。
从产品结构来看,其产品单一的问题较为明显。
除了占据行业和拳头产品高毛利率的优势,爱美客依然在控制成本上下了功夫。
2022年,爱美客的医疗器械行业人工成本约为2017万,比2021年减少了380万,同比减少近16%。
让人意外的是,2022年,爱美客当期领取薪酬员工总人数为733人,比2021年的520人,反而是增加了213人。
资产负债表中,2021年其应付职工薪酬为8152万,2022年降至7594万,减少了558万。
2021年,爱美客的董监高共15人,实际支付薪酬总额1753.40 万元,其中支付独立董事津贴56.04万元;2022年,其董监高共14人,1575.93万元,其中 支付独立董事津贴46.37 万元。
董监高部分实际支付薪酬减少约177万,或是其节约人工成本的部分原因,剩下200万出头的人工成本是如何节约出来的,财报中没有详细披露,大概率或许是从员工身上节约的......欢迎知情的蜜友分享。
03
高毛利率外,爱美客还有不可忽视的先发优势。
与不少早期商界大佬成长轨迹相似,上世纪80年代从事外贸工作的简军,在国外发现了商机,然后回国“复制”获得了成功。
2004年,简军回国创业,创办爱美客。
2010年,爱美客推出首款商业化的基于透明质酸的皮肤填充剂“逸美”。2017年,推出国内首款商业化的用于修复颈纹的皮肤填充剂“嗨体”。
2020年,爱美客的“嗨体”开始放量增长。
数据来源|Wind,图片来源|华福证券(感谢!)
弗若斯特沙利文报告显示,2020—2021年,爱美客的市场份额分别为21.3%和39.2%。
2021年,其销量在国内透明质酸即玻尿酸皮肤填充剂供应商中,排名第一。
此外,爱美客采取直销和经销相结合的销售方式,以直销为主(占比 64.4%),经销为辅(占比35.6%)。
直销模式一来有利于扩大产品的市场占有率,二来有利于加深与客户(即医美机构)的关系。
04
2020年9月,爱美客在深交所创业板上市,发行价为118.27元/股。
2021年,其股价一度飙升至1330元附近,成为A股市场第三只突破千元的个股,较发行价暴涨10倍左右。
爱美客作为医美行业的龙头企业,优势明显,但仅凭不足20亿的营收和13亿左右的净利润,要撑起千亿市值,更多似乎还是靠“预期”的想象空间。
财报中坦诚,由于高毛利率,吸引多家企业通过自主研发或者兼并收购的方式进入国内市场,行业竞争将逐渐加剧。
好在爱美客对此也有清醒认知,2022年的研发比例有大幅提升,约为1.73亿元,占营收比例约为8.9%。以及对被称为医美行业下一个风口的肉毒素,爱美客也在进行布局,希望能提高护城河。
从行业成长空间来看,弗若斯特沙利文研究报告显示,我国医美行业的市场规模2021年为1891亿元,2017—2021年的年复合增长率为17.5%,是全球增速最快、未来增长潜力最大的市场。
但爱美客已经占据国内同行(市场透明质酸即玻尿酸皮肤填充剂供应商)市场份额第一位,要继续保持高速成长并非易事。
增速上,2022年爱美客的表现和往期业绩相比,并不突出。
财报显示,2015—2022年,其营收及净利润增速上,2022年均相对较低,尤其是净利润的增速是近7年来最低。
当然,这也与2021年翻倍增长基数较大有关。
图片来源|东方财富(感谢!)
此外,爱美客谋求赴港上市和“豪气分红”也备受质疑。
2020年,爱美客深交所上市募资35.7亿元,截至2022年末,募集资金专户活期存款的余额还有14.3亿元,还有3亿元用于购买结构性存款。
同时,2022年末,其期末现金及现金等价物余额高达31.4亿元。
3月9日,爱美客发公告,拟使用不超35亿元闲置自有资金进行委托理财。
如此不差钱的爱美客急于上市的目的是什么?
2020年,爱美客的分红金额约占2020年度净利润的96%(约4.21亿元),其中近3亿归大股东。
2021年,爱美客分红约4.54亿元,占当期公司归母净利润的47.44%。
2022年,爱美客继续大手笔分红,拟每10股派发现金红利28元(含税),总金额约6.06亿,占2022年归母净利润近50%。期内,前10大股东合计持股65.94%,这也意味着,一半以上的分红将归大股东。
通常处于高速增长的企业,会更多把钱花在刀刃上,比如投研、扩产能、收并购等。
爱美客的豪气分红,也曾引发了深交所的关注,但回复的内容简单概况就是:“不差钱”。
上市两年多,爱美客的股价经历了过山车式的戏剧变化。
而一些大股东也在期间选择了落袋为安。
比如,其大股东GANNETT PEAK LIMITED的持股比例由2020年的5.99%降至2022年的3.26%,2022年减持308万股。
比如,2022年,其持股 5%以上的股东或前10名股东中,还有苑丰、王兰柱均分别减持约39.4万股和72.4万股。
本文未注明数据均来自于爱美客财报,特此说明和感谢!文章仅供讨论分析,不构成投资建议。
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