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复星系舍得酒业:涨价传闻背后的隐忧|年报解码⑪
Original
蜜妹
闺蜜财经
2023-05-08
更多创富机遇,请关注IPO蜜姐笔记!
撰文|蜜妹
这是@闺蜜财经的第1245篇原创
2022年3月21日晚,白酒业首份年度报告出炉,舍得酒业成为了首个“吃螃蟹的人”。随着年报发布的还有多个券商研报,一片叫好之声。
作为“大帝国”复星集团控股的酒企,舍得酒业一举一动都备受关注。就在年报发布当日,舍得酒业还被传涨价。
一份流传的官方文件显示,自2023年4月1日起,品味舍得(第五代)、品味舍得(第四代)、品味舍得(精华版)和品味舍得(庆典装),终端售价上调20元/瓶。
在蜜妹印象里,2022年9月份,该司曾涨价过一次,这次调价则涉及范围更广。
频繁调价,舍得酒业的底气在哪?结合年报,我们一起来看看。
01
先是营收。
2022年,舍得酒业营收60.56亿元,同比增速21.86%。纵向来看,这一增速明显放缓,2021年为83.3%,不过相比2020、2019年还是要高。
图片来源|东方财富(特此感谢!)
考虑到2020年底复星国际才入主舍得酒业,前面的业绩参考价值似乎没那么大了。但这两年也有特殊性,比如2021年黑天鹅影响没那么大,以及2022年宏观环境等等。在蜜妹看来,对比同行,舍得酒业的这个增速似乎一般。
比舍得酒业体量更大的山西汾酒,此前的业绩预告披露,预计2022年营业收入260亿元左右,与上年同期相比增加60亿元左右,同比增加30%左右。
贵州茅台更不用提了,和舍得酒业之间隔了n个山西汾酒的体量,但2022年也实现了16.2%左右的营收增速,预计营业总收入1272亿元左右。
具体到各品类,下图可以看到,舍得酒业的主营业务“酒类”营收增速在23.58%,玻瓶的收入同比微降0.49%,从而拉低了整体增速。
其中,舍得酒业的营收主力:
中高档酒2022年营收48.77亿元,同比增加25.88%,比普通酒的10.92%的增速要高很多,这是好事。
不过另一方面,中高档酒的营业成本上升明显,比上年增长了38.72%,高于同期营业增速10来个点。从而拉低了毛利率的增速,2022年,舍得酒业整体毛利率77.72%,2021年为77.81%,2022年舍得酒业中高档酒的毛利率同比减少1.3个百分点,为86%。
分区域看,舍得酒业的省内营收虽不低,不过主要还是靠省外。
2022年,舍得酒业在省外的营收为40.45亿元,同比增速28.12%,但营业成本同比增加35.85%,导致毛利率同比减少1.09个点,拖累整体毛利率。
综上,
舍得酒业的核心业务:中高档酒,以及占营收额大部分的省外区域,毛利率都在下降。
02
利润方面
,2022年,舍得酒业归属净利润16.85亿元,同比增速35.31%,高于营收的21.86%,但纵向比对来看,这一速度相比2021年的114.35%也是慢了很多。
对比同行,数据显示,山西汾酒预计2022年实现净利润79亿元左右,与上年同期相比增加49%左右,体量更小的舍得酒业还是略“落后”的。
贵州茅台2022年的净利润增速也高于营收增速,预计实现归属于上公司股东的净利润 626亿元左右,同比增长19.33%左右。
图片来源|东方财富(特此感谢!)
2022年,舍得酒业的多项成本增幅均高于当期营收增幅,如下图所示,增幅最高的是人工成本,同比上涨36.54%;其次是原料成本同比上涨26.77%;再次是制造费用同比上涨24.89%;运输费用增幅略低为16.16%。
净利率2022年舍得酒业提高,为28.08%,2021年为25.57%。
2022年,舍得酒业全国经销商数量相比2021年减少,为2158家,其中增加796家,减少890家。2021年末全国经销商数量2252家,其中省内467家,省外1785家。
综上,舍得酒业全国经销商数量、省内经销商数量均有所减少,但全国化程度有提高。
03
此外,
舍得酒业还有一些指标异动值得注意。
一是存货
。2022年末,舍得酒业的存货35.83亿元,同比2021年末的27.94亿元增加了28.2%。其中原材料存货增加明显,另外就是自制半成品,就是存放起来准备未来销售的基酒,库存商品也有11.7%的增加。
二是应付票据、应付账款、预售款项、合同负债这几类。
一方面,舍得酒业的应付相关票据款项2022年同比增长明显,如下图期内应付票据4.15亿元,应付账款4.84亿元,同比分别增长51.5%、74.1%;
另一方面,预收款项、合同负债有明显减少。其中预收款项同比减少67.4%为96.4万元,合同负债同比减少约54.7%为2.98亿元。
众所周知,合同负债反映的是已收款待交付的商品,这项指标减少明显,意味着什么呢?
另外,舍得酒业经营活动产生的现金流量净额减少了10多个亿
,为10.41亿元,2021年末是22.29亿元。蜜妹看了下,主要是支付的各种钱变多了。
比如购买商品、接受劳务比2021年多支出了4亿多元,支付给职工的钱多了5亿多元,各项税费支出多了不到4亿元。但销售商品、提供劳务收到的现金却增长不明显,从2021年的60.02亿元微增到2022年的60.14亿元。
图片来源|东方财富(特此感谢!)
如此来看,似乎也能理解舍得酒业在和年报几乎同步的涨价传闻。涨价的也不止舍得酒业一家,据上海证券报记者不完全统计,今年春节过后,已有约10家主流白酒企业宣布对旗下核心产品提价或停货,涉及泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、剑南春、贵州珍酒等。
涨价某种程度上也代表着信心,艰难的2022年过去了,2023年应该会更好吧?
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