【华泰宏观 | 周度G3央行资产负债表追踪】联储减国债和扩BTFP同时进行
3月8日硅谷银行破产后，联储在3月8-23日大幅扩表3915亿美元，此后缩表1710亿。联储仍在出售国债和MBS，显示其并未完全转向“防御性”宽松。然而， 利率过快上升、曲线倒挂对实体经济和金融系统带来的“内伤”仍在发酵。近期美国第一共和银行股价大跌，而联储对金融机构贷款再度回升，显示美国银行风险“暗潮汹涌”。3月8日后，联储对国内金融机构贷款、尤其是硅谷银行倒闭后新设立的BTFP借贷工具贷款大幅攀升——其中BTFP7周累积借出813亿美元、 再贴现窗口贷款先升后降，但仍比SVB事件前净增693亿美元。此外，海外银行借款（FIMA）存量亦先升后降。往前看，我们继续每周五为投资者第一时间更新美国、欧元区、日本（G3）央行储资产负债表的变化——我们再次重申，这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时，对通胀、利率，市场流动性的监测也有重要的指导意义。
核心观点
周度直击美欧日央行资产负债表动向 | 4月28日 | 第六期
3月8日硅谷银行破产后，联储在3月8-23日大幅扩表3915亿美元，此后缩表1710亿。联储仍在出售国债和MBS，显示其并未完全转向“防御性”宽松。然而， 利率过快上升、曲线倒挂对实体经济和金融系统带来的“内伤”仍在发酵。近期美国第一共和银行股价大跌，而联储对金融机构贷款再度回升，显示美国银行风险“暗潮汹涌”。3月8日后，联储对国内金融机构贷款、尤其是硅谷银行倒闭后新设立的BTFP借贷工具贷款大幅攀升——其中BTFP7周累积借出813亿美元、 再贴现窗口贷款先升后降，但仍比SVB事件前净增693亿美元。此外，海外银行借款（FIMA）存量亦先升后降。往前看，我们继续每周五为投资者第一时间更新美国、欧元区、日本（G3）央行储资产负债表的变化——我们再次重申，这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时，对通胀、利率，市场流动性的监测也有重要的指导意义。
一、 本周概览
4月19日-4月26日美联储总资产规模连续第五周回落（-305亿），但联储对金融机构的BTFP和贴现窗口贷款存量再次回升、显示银行存款外流压力仍存。硅谷银行事件以来七周，联储累计扩表2205亿美元。最新一周欧美央行总资产下行，日央行总资产扩张，G3央行总资产上升376亿美元。本周观察：1）联储对金融机构的BTFP和贴现窗口贷款再次回升，显示银行存款外流压力仍存；2）联储对海外央行贷款（FIMA）余额回落至0；3）日央行购债规模连续两周上升。此外，日央行扩大购债规模，显示日央行短期希望维持YCC框架。
二、 G3央行资产负债表变化简析
美联储（4月19日-4月26日）总资产下降305亿美元，主要是来自资产购买和对海外央行贷款下降，但贴现窗口以及较长期对银行贷款（BTFP）连续第二周上升，且增幅扩大。
1. 资产端，总资产减少305亿美元（前一周-215亿美元）。其中，国债和MBS下降305亿（前一周-215亿），海外央行贷款（FIMA Repo Facility）回落200亿（前一周-100亿）；贴现窗口贷款上升39亿美元（前一周+23亿美元），BTFP（1年内）增加73亿美元（前一周+21亿美元）；其他（过桥）贷款规模减少26亿（前一周-0.7亿）。
2. 负债端，逆回购下降275亿（前一周-215亿）；政府存款（TGA）上升311亿（前一周+1785亿）；其他存款减少293亿（前一周-1896亿）。
3. 净流动性指标继续下降（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），净流动性下降341亿，而前一周下降1897亿（2022年周平均-200亿）。
欧央行（4月14日-4月21日）总资产下降167亿欧元（上周+17亿欧元）。瑞信处置事件后，欧洲银行系统总体反应较为平稳，但后续仍然值得关注。
1. 资产端，欧央行证券资产下降78亿；对欧元区银行的贷款增加13亿；其他资产下降102亿。
2. 负债端，对银行的负债上升53亿；而对非银的负债下降155亿；其他负债分项下降65亿。
4月10日-20日，日央行资产上升3.3万亿日元；4月21-28日购债继续上升。日本国债购买量有所上升，日本10年期国债收益率维持在0.47%（vs.上周0.47%）。
风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。
文章来源
本文摘自：2023年4月28日发布的《联储减国债和扩BTFP同时进行》
易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263
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胡昊 联系人 PhD SAC S0570122090198
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