【华泰宏观|周度G3央行资产负债表追踪】联储缩表，但BTFP余额继续攀升
3月8日硅谷银行破产之后，联储曾连续两周扩表3915亿美元，此后总资产连续八周回落。3月8日来，硅谷银行、签名银行、第一共和银行先后倒闭，区域银行指数连续下跌，美中小银行面临日益艰难的宏观环境，存款快速流失（《美国“高危”中小银行图鉴》2023/5/14）。本周对银行救助的BTFP贷款存款继续扩张。但是，本周联储所持有的证券资产再度下降，显示联储未转向宽松的立场，而达拉斯联储主席Logan周四称加息尚未结束，导致市场加息预期再度上升。此外值得注意的是，本周美国财政存款（TGA）大幅下降，仍需密切关注未来两周美国债务上限的谈判情况。我们将继续每周五为投资者第一时间更新G3央行储资产负债表的变化——这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时，对通胀、利率，市场流动性的检测也有重要的指导意义。
核心观点
周度直击美欧日央行资产负债表动向 | 5月19日 第九期
3月8日硅谷银行破产之后，联储曾连续两周扩表3915亿美元，此后总资产连续八周回落。3月8日来，硅谷银行、签名银行、第一共和银行先后倒闭，区域银行指数连续下跌，美中小银行面临日益艰难的宏观环境，存款快速流失（《美国“高危”中小银行图鉴》2023/5/14）。本周对银行救助的BTFP贷款存款继续扩张。但是，本周联储所持有的证券资产再度下降，显示联储未转向宽松的立场，而达拉斯联储主席Logan周四称加息尚未结束，导致市场加息预期再度上升。此外值得注意的是，本周美国财政存款（TGA）大幅下降，仍需密切关注未来两周美国债务上限的谈判情况。我们将继续每周五为投资者第一时间更新G3央行储资产负债表的变化——这是可能是最早发现金融系统压力点和压力值变化、以及观察政策变化的前瞻性指标。同时，对通胀、利率，市场流动性的检测也有重要的指导意义。
一、 本周概览
5月10日-5月17日美联储总资产连续第八周回落（-463亿美元），主要来自所持有证券资产的下降。硅谷银行事件以来十周，联储累计扩表1145亿美元，其中对银行系统贷款扩张2976亿美元，但持有证券资产下降1770亿美元。最新一周，联储总资产下降，欧央行总资产小幅回升，G3央行总资产下降。本周观察：1）联储继续缩表，国债和MBS规模继上周小幅回升后，再次下降；2）BTFP贷款继续上升；3）美国政府存款（TGA）持续快速消耗；4）其他（过桥）贷款规模连续两周下降。
二、 G3央行资产负债表变化简析
美联储（5月10日-5月17日）总资产下降463亿美元，分项中，持有的证券资产再次下降。对国内银行贷款项下，其他(过桥)贷款和贴现窗口下降，但BTFP继续回升。
1. 资产端，总资产减少463亿（前一周-10亿）。其中，国债和MBS减少299亿（前一周+5亿）。对国内银行贷款总体下降5亿，其中贴现窗口贷款下降3亿，其他（对FDIC过桥）贷款规模减少42亿，但BTFP（1年内）增加39亿。
2. 负债端，逆回购下降196亿（前一周-228亿）；政府存款（TGA）下降865亿（前一周-335亿）；其他存款增加584亿（前一周+562亿）。
3. 净流动性指标继续回升（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），净流动性增加598亿，前一周上升553亿（2022年周平均-200亿）。
欧央行（5月5日-5月12日）总资产上升116亿欧元（前一周-29亿欧元）。硅谷银行以及瑞信事件以来，欧洲银行体系整体较为平稳，但后续仍然值得关注。
1. 资产端，欧央行总资产上升116亿；对欧元区银行的贷款增加2亿；证券资产上升85亿；其他资产增加28亿。
2. 负债端，对银行的负债增加339亿；而对非银的负债减少194亿；其他负债分项下降29亿。
5月15日-19日,日央行购买国债规模1.35万亿日元，处于低位。5月18日，日本10年期国债利率0.395%，低于4月28日的0.403%和3月8日的0.529%。
风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加
文章来源
本文摘自：2023年5月19日发布的《联储缩表，但BTFP余额继续攀升》
易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263
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