2023年新兴市场股市：熊市没有最长，只有更长么？

在2023年的宏观经济图景中，威灵顿投资通过对经济数据、发达市场危机影响力等关键因素进行分析，划出了值得留意的一些市场信息及地区。

新兴市场本轮熊市从2021年2月17日算起已持续了630多天，可谓历史之最。尽管如此，我们认为流动性和经济增长方面的逆风风向可能会持续到明年。借此短文，我们探讨了新兴市场投资者在当前严峻环境中需要考虑的三个关键性因素，并着重解析了在此环境下谁将逆风而上，而谁又将错失良机。

全球流动性紧张

尽管我们认为美联储 (Fed) 近期的加息已经反映在市场价格中，但最终利率可能并不会随之下降。美国经济周期确实在放缓，但还不足以让美联储按下加息暂停键。而且与七国集团其他成员国货币相比，目前美元汇率接近20 年高点。从图一中，我们可以看到随着美元汇率变化，新兴市场股市(相对于全球股市)的历史表现。我们的指标显示，全球整体流动性状况可能会在今后六个月中继续收紧，但中国和巴西这两个新兴市场显然不在此列。中国从今年年初开始一直在缓慢放松，影响甚微；巴西则可能会在 2023 年第二季度开始放松。

图一

新兴市场股市与美元的相对表现

资料来源：汤森路透 过往数据不能代表未来表现

图表数据：2010年1月1日 - 2022年10月20日

发达市场危机的影响

当前熊市并非“新兴市场危机”，而是一场波及新兴市场的发达市场危机，因此流动性状况值得关注。需要指出的是，新兴市场主权债仍处于比较良好的状态，尤其是与以前的紧缩周期相比。然而，流动性牵动着市场，随着这种环境持续，部分新兴市场将再次受到考验。对于这一（从1990年代开始具有投资价值的）资产类别而言，美国利率正在攀升至新高，因此 2023 年可能会显现更多的脆弱性。

展望未来一年，我们会密切关注印度、韩国和菲律宾等能源贸易净逆差国家的外汇储备。美元涨得越多，这些国家（以及其他许多国家）的央行就可能越需要收紧货币政策，并可能在通货膨胀与经济增长之间面临越来越困难的权衡抉择。

并非所有新兴市场都易受到当前环境的影响

例如，与大宗商品挂钩的巴西和与美国经济紧密相连的墨西哥，可能会在短期内成为相对受益者。我们发现，这些国家的通胀率早已过了峰值期，且均不受俄乌争端的溢出效应影响。

以更加客观的眼光来看，当美元和流动性收紧状况最终转向时，整个新兴市场也将随之翻转。

关于未来一年新兴市场股票的三言两语

面对当前全球宏观环境和市场主线逻辑，各个市场在适应新变化的同时，部分新兴市场也在以自己的步调走出不同的节奏。在即将到来的 2023 年，新兴市场或将绽放不一样的光彩。威灵顿投资期望，投资者可以根据当前宏观环境及全球主旋律，进一步平衡自己的投资策略，加强应对未来更多不确定性的攻防能力。

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