宁德时代（300750）深度报告：锂电全球市占率持续提升

2021 年因需求端快速增长，宁德时代的优质电池产能供不应求，车企加快与宁德时代外的其他电池企业定点。市场担心其他电池企业是否会抢占宁德时代的市场份额，甚至部分车企是否会自己做电池。我们认为从车企的角度出发，定点除宁德时代之外的其他电池供应商可以保障其供应链安全，同时适当加强其产业链议价权，是必要之举。但基于宁德时代的技术能力、产品成本控制能力、和客户多途径深度绑定，宁德时代仍然有望是众多车企的第一电池供应商选择。

宁德时代是国内外核心新能源车企的第一电池供应商选择 。宁德时代 2021 年全球装机 96.7GWh，其中国内装机 80.51GWh，海外装机 16.19GWh。国内装机占比 83.26%，海外装机占比 16.74%。国内核心客户（按照装机量排序）为特斯拉、蔚来汽车、小鹏汽车、南北大众、吉利汽车、理想汽车、东风汽车、长城汽车、华晨宝马等公司。海外核心客户为大众、奔驰、宝马、PSA、雷诺-日产。

特斯拉是宁德时代的第一大客户且供货量远超其他客户。2021 年特斯拉购买宁德时代电芯的总采购金额约为 130 亿元，其中电芯均价为 0.6-0.7 元，假设为 0.65 元/Wh，对应向特斯拉的电池销量为 20GWh 左右，除特斯拉外，宁德时代向第二大客户的销量在 10GWh 以内，宁德时代向特斯拉供货的量远超其他车企一个量级。2021 年特斯拉上海工厂约 70%的车是铁锂版本，均由宁德时代供应。宁德时代向特

斯拉供应铁锂版本的 ModelY 和 Model3，经查询汽车之家，铁锂版本的 ModelY 和Model3 均为 60 度电，结合 20GWh 左右的出货，约能满足 33.3 万辆汽车使用。2021年特斯拉上海工厂共产出 47.4 万辆车，则对应三元版本的 Model3/ModelY 共生产14.1 万辆。即 2021 年特斯拉上海工厂生产的三元版本/铁锂版本比例约为 3:7。三元版本的 ModelY 和 Model3 带电量均为 78.4 度电，则 LG 化学在 2021 年供上海工厂的电池总量约为 11.05GWh。

特斯拉早期电池应用偏向圆柱方向。特斯拉最早（2004-2008 年期间）采用松下供应的小圆柱电池，主要是因为松下的 18650 电池已经非常成熟稳定，选择了用几千个单体电池组装的方案，虽然对 BMS 的考验比较大，但在当时确实也比其他动力电池方案更为靠谱。随着动力电池的发展，18650 电池逐步升级为 21700 电池，特斯拉以及它的供应商松下、LG 化学等就越来越专精于圆柱电池。

特斯拉上海工厂核心目标在于降本提升销量，宁德时代的方形铁锂电池质优价廉符

合特斯拉条件，特斯拉在国内采用方形铁锂电池。特斯拉上海工厂的整体理念是打

造更亲民的汽车，让销量快速上一个台阶，实现汽车制造的规模效应。基于中国消费者的消费能力，降本需求迫切。相比松下的小圆柱三元电池，宁德时代的方形铁锂电池兼顾质量和成本优势。

依靠电池技术优势叠加成本优势，宁德时代有望维持在特斯拉电池供应体系中的首

要地位。从电池厂利润/车企成本角度来看，向特斯拉销售电池的电池均价或低于向其他车企的电池销售均价，单位盈利或不如其他车企项目，基于此其他电池厂若尝试向特斯拉供应电池，或在电池盈利上面对更大的挑战。宁德时代的电池技术优势叠加成本优势，有望维持其在特斯拉电池供应体系中的首要地位。

蔚来汽车是宁德时代的第二大且最稳定的客户之一。目前蔚来汽车是宁德时代的第

二大客户，且是最稳定的客户之一。蔚来汽车均采用三元电池，且目前是由宁德时代独家供应电池。截至 2022 年目前最新的工信部公告，蔚来汽车的电池供应均由宁德时代提供电芯，包括最新一批公告中申报的 ES7 中搭载的三元/LFP 混搭电池系统同样由江苏时代供应，是宁德时代 AB 电芯设计方案的具体落地项目。小鹏汽车是宁德时代 2021 年的第三大客户。

2021 年及以前，宁德时代是小鹏汽车电池的独供，2021 年以来小鹏汽车逐步引入多家电池供应商，目前宁德时代仍是小鹏汽车的铁锂一供，亿纬锂能是其铁锂二供；三元电池的一供逐步由宁德时代过渡至中创新航，三元的二供同样为亿纬锂能。我们认为宁德时代仍有望维持小鹏体系内一供的地位：

（1）同车型内铁锂版本的销售量高于三元版本；

（2）小鹏是宁德时代第二代 CTP 的主要客户之一，第二代 CTP 显著加强了 P7 的竞争力，我们认为在面临比亚迪推出 CTB 热门车型海豹的背景下，小鹏将在第二至第三代 CTP 应用上和宁德时代加强合作。

南北大众是宁德时代 2021 年的核心客户。大众目前在国内卖的 ID4、ID6 等电动车主要是基于 MEB 平台，MEB 平台是大众专为新能源车型打造的专属模块化平台，于 2018 年诞生，MEB 平台打造的电动车主要面向家庭用户的日常通勤用车，所以大众旗下的 ID 系列，包括 ID.3、ID.4X/CROZZ、ID.6X/CROZZ，斯柯达 VISIONiV（待产）、西雅特 el-borm（待产）、奥迪品牌 Q4e-tron（待上市）、Q5e-tron 甚至奥迪e-tron Sport back(进口)全都是基于 MEB 平台生产。

目前 MEB 平台的动力电池均为三元 NCM811 电池，单体能量密度最高达 245Wh/Kg。国内就 NCM811 电芯的质量、安全性等层面，宁德时代仍领先其他动力电池厂家，预计宁德时代将维持南北大众MEB 平台下三元电池一供的地位。

预计在近两年宁德时代仍将是理想汽车的电池独供。理想汽车目前虽然是插混体系，但理想 one 的单车带电量高达 40.5 度，理想 L9 的电车带电量小幅提升至 44.5 度，均采用宁德时代供应的三元电池。宁德时代和理想汽车的合作较为稳定，且本次宁德时代给理想汽车提价的幅度相对较低，电池价格相对更“公道”。我们预计宁德时代在未来两年将保持为理想汽车电池独供的格局。

海外车企方面，宁德时代目前最有优势的是奔驰、宝马和大众。全球主要车企集团

（出国内车企外）主要包括美系车企、欧洲车企（以德系为代表）、日系车企、韩系车企。日系和韩系基于本国均有较强势的电池企业，目前以与其本国电池厂合作为主，宁德时代也有参与，但参与程度尚且有限。美系车企因国际关系问题，与中国电池厂的合作紧密程度不如与日韩电池厂，美系车企目前主要由日韩核心电池厂供应。目前宁德时代有优势的车企主要集中在欧洲车企，尤其是德系三强（奔驰、宝马、大众）。