太阳能点评：定增落地开发提速，光伏制造显著改善【国君能源运营】

本报告导读：

2Q22业绩符合预期，定增落地有望加快电站项目开发，光伏制造端业务显著改善，积极布局新技术打开空间。

投资要点：

上调至“增持”评级：公司短期投运装机有限，定增落地有望加快项目开发，制造端利润率改善，增长空间打开，给予22~24年EPS分别为0.38/0.45/0.53（增发摊薄后前值0.40/0.43/0.51元）。给予公司23年22倍 PE，上调目标价至9.90元，上调至“增持”评级。

2Q22业绩符合预期，扣非归母净利润同比增长。公司1H22营收35.4亿元，同比+4.9%，2Q22营收21.4亿元，同比+19.5%；2Q22归母净利润5.2亿元，同比-3.8%，扣非归母净利润5.2亿元，同比+15.6%。公司业绩符合我们预期，公司中期拟分红0.109元/股。

电量略有提升，定增落地有望加快项目开发。1H22公司上网电量30.3亿千瓦时，同比+2.5%（利用小时同比+2.8%）。截至1H22末，在运装机4.3GW，与去年同期持平；在建1.3GW/拟建或签署预收购1.7GW，规模有所提升（21年末0.7/1.1GW）。公司7月完成定增募资59.8亿元，有望加快光伏项目开发。1H22公司平均含税电价0.832元/千瓦时，同比/环比-1.9%/-2.3%。我们推测电价下降与参与市场化比例提升等因素有关（1H22市场化电量占比38.7%，同比+9.5 ppts）。

制造端业务显著改善，积极布局打开空间。1H22公司光伏产品营收13.0亿元，同比+12.8%，毛利率5.0%，同比+4.4 ppts。公司在建高效组件1.5GW，预计22年8月投产，公司积极研判TOPCON和HJT技术并准备适时切入，计划25年产能超26GW，有望打开增长空间。

风险提示：装机不及预期、光伏制造经营不及预期、电价低于预期等。

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