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蜜雪冰城、古茗扎堆冲刺港股,是个好时机吗

窄播 窄播 2024-01-28

港股拐点未至,多强争霸的现制茶饮赛道已到了十字路口。


作者 | 林之(香港)

监制 | 张娅(北京)


1月2日,2024开年首个交易日,现制茶饮龙头蜜雪冰城股份有限公司、古茗控股有限公司(下称蜜雪冰城、古茗)齐齐向香港联合交易所递交上市申请。加上去年8月递表的四川百茶百道实业股份有限公司(下称茶百道),港股现制茶饮赛道三剑待发。


2023年起,多家现制茶饮品牌有意冲刺IPO的传闻不时出现。路透社曾陆续引述消息人士报道,蜜雪冰城、古茗计划募集的资金分别为10亿美元(约合78亿港元)、3亿美元(约合23.4亿港元)。


但港股目前一二级市场整体低迷,各方对2024年的市场走势均持以审慎乐观态度。此外,被称为「新式茶饮第一股」的奈雪的茶上市后表现不佳——截至2023年年末,其股价收报3.17港元/股,较发行价下跌84%;总市值约54亿港元,对比IPO时市值蒸发超280亿港元。在这样的背景下,现制茶饮品牌登陆港股市场是个好时机吗?


为何是现在?


现制茶饮赛道「内卷」、竞争日趋激烈,但未来增长空间仍较广阔。咨询机构弗若斯特沙利文的数据显示,2022年中国新式茶饮店市场的市场规模为2029亿元,随著消费升级和优质茶饮需求上升,2027年新式茶饮店行业市场规模预计将增至4845亿元。这为茶饮企业力图上市募资、加速跑马圈地埋下伏笔。


梳理蜜雪冰城、古茗、茶百道招股书,加盟模式相关的货品及设备销售是其主要收入来源。三家公司在募资用途方面均提到了提升供应链管理效率、扩张产能等。这体现出,在以加盟模式扩张为主、「高性价比」特征日益突出的行业竞争格局下,尽快募集资金快速提升运营效率和供应链水平也至关重要。


而且,一路狂奔的现制茶饮正来到十字路口。多强争霸的竞争格局下,除了募资扩张业务需求,普遍经历多轮融资的茶饮公司还面临着背后投资方的退出压力。


还可以对比的是奈雪的茶的IPO。2021年6月底,奈雪的茶登陆港股市场,首发募资额50.3亿港元。彼时港股市场情绪面尚可,奈雪的茶在招股期认购火爆,最终以招股价上限19.8港元/股定价,但上市即破发,此后股价震荡向下,跌跌不休。


尽管股价表现不尽人意,但奈雪的茶踩点上市为公司在市场低迷时期赢得宝贵的资金流。据公司2023年度中期财报,截至2023年中,其上市募资额所剩的未动用金额仍有25.7亿港元。奈雪的茶在2018年-2022年连续5年亏损,但在2023年上半年成功扭亏为盈。上市资金为其扩张店铺网络、提高市场渗透率提供了支持。


现制茶饮公司部分经营数据对比

数据来源:蜜雪冰城、古茗、茶百道招股书,奈雪的茶财报


为何是港股?


过往美股曾以高估值、相对简单的流程吸引中资企业赴美上市。不过2020年4月在美上市的瑞幸咖啡被爆财务造假后,中概股面临信任危机。后续在美股监管政策趋严、中概股估值承压背景下,港股和A股迎来一波中概股回流潮。近年赴美上市的中资企业数量显著下降。 


A股上市融资监管亦趋严。蜜雪冰城早前曾向A股发起冲刺,2022年9月,蜜雪冰城的A股上市申请获受理,公司拟募资近65亿元,但并无后续,这或与A股主板上市审核设置行业「红黄灯」有关。


2023年初,市场传闻证监会对核准制下的主板申报做出行业限制,包括「红灯行业」如食品、防疫、白酒等不能申报IPO、「黄灯行业」如家装、电器等仅头部企业才可申报。尽管该新规尚未有正式文件公布,但2023年8月证监会已明确表态「阶段性收紧IPO节奏」。随后阿宽食品、鲜活饮品、德馨食品等冲刺沪深主板IPO的餐饮、食品饮料企业陆续撤单。Wind数据显示,2023年沪深主板没有饮料类公司上市


考虑到奈雪的茶登陆港股在前,赴港上市也成为其他现制茶饮企业上市为数不多的选择。对于这些内地发家的茶饮品牌而言,内地及香港投资者对其品牌和业务熟悉度和认可度会更高一些。公司在港股上市后,后续获纳入港股通,可扩大股东基础,引入内地资金。


估值几何?


奈雪的茶在2023年中期实现扭亏后,国信证券、民生证券、海通证券对奈雪的茶2023年全年市盈率预测值分别为14、35、38。参考奈雪的茶2023年平均预估市盈率约30倍,以蜜雪冰城2022年净利润20亿元粗略计算,蜜雪冰城的估值约在600亿元左右;若以蜜雪冰城2023年净利润30亿元(2023年前三季度已实现利润25亿元)预估,蜜雪冰城的估值约在750亿元左右。


同理,以茶百道2022年盈利9.65亿元估计,其估值约在290亿元左右;古茗2022年盈利3.72亿,推算其估值约81亿元。


不过,现制茶饮企业此时的上市估值若想大幅冲高或面临一定挑战。


回顾2023年,在美联储加息、金融市场流动性收紧,以及中美经济复苏预期变化等内外因素影响下,港股二级市场表现疲弱。恒指在当年1月末冲高至22600点上方后震荡向下,年度收跌13.8%。按行业看,内地房地产市场经历深度调整,恒生综合指数-地产建筑(-31%)行业领跌,其次为必需性消费(-27%),成分股包括奈雪的茶在内的非必需性消费行业指数年度跌近15%。


港股一级市场更是遇冷,2023年IPO上市数量、募资总额分别为68只、462.9亿港元,较去年同期(75只、996.2亿港元)分别变动-9.6%、-53.5%,IPO数量和集资额均创十年来新低。据市场机构德勤统计,港交所2023年全球IPO集资额排名降至第6(2022年排名:第4)。分行业看,2023年有关食品、饮料与烟草类别的新股,如澜沧古茶、珍酒李渡、正味集团等多以贴近招股价区间下限定价。


港股食品饮料相关行业近年IPO情况

数据来源:WIND


现在是个合适的时机吗?


为提升港股市场流动性,香港特区政府2023年底宣布一系列举措,包括下调股票印花税税率,从0.13%调降至0.1%(即恢复至2021年8月前水平);推行港股GEM(创业板)改革等。港交所年内也实施多项改革举措,包括推出特专科技公司上市新规,吸引更多特专科技公司在港上市;启动首次公开招股结算平台FINI,将IPO结算周期缩短至T+2;还推出多项互联互通优化措施,如沪深股通标的扩容,允许将外国公司纳入港股通等。


港股二级市场现正处于估值修复期,恒指估值PE(TTM)目前处于过去五年来的较低位水平。展望2024年,伴随美联储降息周期启动、内地经济复苏,香港特区政府支持资本市场交投政策陆续落地,港股流动性、估值、融资有望共振回暖。综合市场机构,「逐步修复、企稳回暖」为恒指上半年走势主基调,但能否大幅反弹仍待观察,后续关注美联储降息时点及内地经济刺激政策效应。


踏入2024年,港股一级市场也呈现小幅回暖趋势,有6家公司在1月16日前上市,募资总额合计约24.8亿港元。截至2023年12月底,港交所处理中的主板上市申请有59只、新股储备相对充足。港交所多项改革措施生效,以及因A股市场IPO收紧而转战香港上市的企业亦有助于支持香港新股市场复苏。


咨询机构德勤、普华永道均预判港股IPO市场将在今年回暖,两机构对2024年港股IPO数量及集资额预计均为80家、1000亿港元,港交所有望在2024年重新跻身全球IPO集资额前三。


港股拐点未至,不过对于处于扩张窗口期的各大现制茶饮企业而言,或许现在上市也是一个不算太差的时机。


END



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