摘要：陆道培医疗于2023年1月3日向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，公司是中国最大的血液病医疗服务提供商。2021年收入为13.70亿元，净利润-4.08亿元，同比亏损扩大235.47%，2022年前9个月收入为12.41亿元。LiveReport获悉，成立源于2012年陆道培医疗集团 Lu DaoPei Medical Group Holding Limited（以下简称“陆道培医疗”）于2023年1月3日在港交所递交上市申请，拟香港主板上市。这是该公司第1次递交上市申请，联席保荐人为中信证券、招银国际及麦格理资本。根据弗若斯特沙利文的资料，就2021年的收入以及截至2021年12月31日血液病患者的登记床位数量及造血干细胞移植仓位数而言，公司是中国最大的血液病医疗服务提供商。根据同一资料来源，按2021年的造血干细胞移植病例数计算，公司于中国排名第二，且在中国的造血干细胞移植服务市场中，公司在2021年进行的异基因造血干细胞移植数量排名第一，进行的半相合造血干细胞移植数量排名第二。就2021年血液病特检服务产生的收入而言，公司还是该项服务的中国第三大提供商。本公司由开创中国血液病治疗先河并奠定血液病医院专科诊断治疗系统基础的陆道培院士于2012年创立，目前已成为一家领先的血液病医疗服务集团，拥有三家运营中血液病专科医院，为来自中国所有省份以及逾20个海外国家和地区的患者提供服务，公司的愿景是让更多血液病患者受益。公司的医院网络目前包括公司的首家旗舰型血液病医院—－河北燕达陆道培医院，以及为应对巨大患者需求并利用河北燕达陆道培医院开发的高度标准化的高效运营系统分别于2018年开始运营的北京陆道培医院亦庄院区及于2020年开始运营的北京陆道培医院顺义院区。于往绩记录期间，河北燕达陆道培医院于2017年1月被认定为医疗保险定点医疗机构并为公司的总收入贡献绝大一部分。北京陆道培医院亦庄院区及北京陆道培医院顺义院区分别于2021年1月和2020年12月被认定为医疗保险定点医疗机构，并因此经历了快速的业务增长。公司预计将进一步扩大公司的医院网络，于2023年之前开设上海陆道培医院，并于2025年之前搬迁具有更大服务能力的河北燕达陆道培医院。
• 中国最大的血液病医疗服务提供商，能够提供尖端的全周期服务；• 在中国快速增长的血液病医疗服务市场中，能够很好地解决大量未被满足的医疗需求；• 公司重点专注于半相合造血干细胞移植、血液病特检及精准诊疗体系，具有行业领先血液病医疗服务能力；• 由系统的培训及知名的医疗机构合支持的一支高水平且稳定的医疗专业人员团队；• 标准化、高效且可复制的运营体系能支持业务以始终如一的高质量进行扩张，实现协同效应；• 富有远见且经验丰富的管理团队，拥有深耕行业的专业知识及知名投资者的大力支持。官网：https://www.daopei.net公司地址：中国北京市北京经济技术开发区同济南路22号2幢2层201室截至2021年12月31日止2个年度和2021-2022年前9个月：收入分别约为人民币11.62亿元、13.7亿元、9.89亿元及12.41亿元，2021年同比增长率为17.97%，2022年前9月同比增长率为25.53%；毛利分别约为人民币2.4亿元、1.67亿元、1.16亿元及1.88亿元，2021年同比增长率为-30.70%，2022年前9月同比增长率为61.20%；研发分别约为人民币-1.85亿元、-2.53亿元、-1.88亿元及-1.86亿元，2021年同比增长率为36.99%，2022年前9月同比增长率为-1.16%；净利润分别约为人民币-1.22亿元、-4.08亿元、-3.37亿元及-5.12亿元，2021年同比增长率为235.47%，2022年前9月同比增长率为52.04%；毛利率分别约为20.70%、12.16%、11.78%及15.13%；一般及行政开支占亏损比分别约为151.73%、61.96%、55.92%及36.36%。
公司2022前9个月收入、毛利均有所增长，但净利亏损持续扩大。2022年前9个月公司贸易应收1.82亿、账上现金0.26亿、流动负债31.80亿，经营活动现金流1.96亿。中国的血液病医疗服务市场正处于发展的初期阶段，目前呈现快速和指数级增长的势头。中国血液病医疗服务的总市场规模从2017年的人民币167亿元增长至2021年的人民币242亿元，复合年增长率为9.7%。预期将自2021年按16.6%的复合年增长率进一步增长至2025年的人民币446亿元，及自2025年按12.4%的复合年增长率增长至2030年的人民币799亿元，超过同期中国整体医疗服务市场的增长。来源：招股书
未获满足的重大医疗需求表明市场潜力巨大。中国血液病医疗服务所得总收入以9.7%的复合年增长率由2017年的人民币167亿元增至2021年的人民币242亿元，并预期自2021年起将以16.6%的复合年增长率进一步增至2025年的人民币446亿元及自2025年起将以12.4%的复合年增长率增至2030年的人民币799亿元。具体而言，自2017年至2021年，血液病专科医院所得收入以32.1%的较高复合年增长率增长，且预期自2021年至2025年及自2025年至2030年将以29.2%及18.6%的复合年增长率增长，增长速度快于整体市场及全科医院分部。
公司主要与大型三级公立全科医院竞争。在所有血液病医疗服务提供者中，公司2021年的收入以及截至2021年12月31日的血液病患者的注册床位数量及仓位数排名第一。按2021年造血干细胞移植病例数计，公司是第二大造血干细胞移植参与者。有关造血干细胞移植的详情，请参阅「－中国造血干细胞移植服务市场」。由于中国的血液病医疗服务市场相对分散，2021年排名前五位的参与者合计占15.5%的市场份额。
本次选取的同行业对比公司为：威高股份(01066.HK)威高股份主要生产及销售一次性耗材(输液器、注射器、输血器及血袋)、骨科产品及其他产品(血液净化耗材医疗设备及医用PVC颗粒)等。
截至最后实际可行日期，陆晓丹先生通过 Tyler Lu Limited 及Hospital Management Holding控制本公司已发行股本中33.21%的投票权之行使。因此，截至同日，陆晓丹先生、Tyler Lu Limited及Hospital Management Holding为公司的控股股东
陆佩华医生，66岁，为本公司董事会主席兼执行董事。彼于2015年11月加入本公司，并自2015年11月起担任河北燕达陆道培医院、北京陆道培医院亦庄院区的医疗执行院长，及自2017年11月至2018年12月及2020年7月起，担任陆道培生物技术的董事。彼于2021年10月5日获委任为本公司董事，并获委任为董事会主席，且于2022年12月30日获委任为本公司执行董事。彼负责本集团整体战略发展，监督医院医疗运营及科研发展，参与决策整体运营和管理事宜。彼为陆道培院士的女儿。赵奕女士，63岁，为本公司执行董事、本集团副总裁兼首席运营官。彼与陆道培院士于2012年4月共同创立了本集团。彼自2012年4月起担任首席运营官，自2012年4月至2012年7月及2014年5月起，担任陆道培生物技术的董事及自2021年1月起担任副总裁。彼于2022年7月20日获委任为本公司董事，并于2022年12月30日调任为本公司执行董事。彼负责本集团业务及运营的日常管理、监督管理架构及协调事宜以及参与整体运营和管理决策。陆鸣冈医生（曾用名陆鸣岗），71岁，为本公司执行董事。彼于2015年8月加入本公司，并自2015年8月起担任北京陆道培医院亦庄院区的运营执行院长，自2017年11月起，彼担任陆道培生物技术的董事。彼于2022年7月20日获委任为本公司董事，并于2022年12月30日获委任为本公司执行董事。彼监督医院的行政运营并参与整体运营和管理决策。陆鸣冈医生现亦为北京陆道培医院亦庄院区及北京陆道培医院顺义院区董事。王晓卫女士，52岁，为本公司执行董事、本集团副总裁兼法务总监。彼于2012年4月加入本公司，并自2012年4月起担任法务总监、自2021年1月起担任副总裁及自2021年12月起担任陆道培生物技术董事。彼于2022年7月20日获委任为本公司董事，并于2022年12月30日调任为本公司执行董事。彼负责本集团法律及合规事务，参与整体运营和管理决策。
据捷利交易宝数据统计，陆道培医疗中介团队共计11家，其中保荐人共计3家，近10家保荐项目数据表现尚可；公司律师共计3家，综合项目数据一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。
目前通过天眼查网站查到北京陆道培生物技术有限公司的负面消息如下：
3个自身风险；分别为股东出资纠纷、建设工程纠纷及其他纠纷；39个周边风险中，多为公司的关联公司因医疗损害、买卖合同及建设工程等而被起诉信息；82个预警提醒中，主要为注册地址变更、投资人变更及主要人员变更等；整体来看，风险等级较低，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情。据捷利交易宝数据统计，近10家上市新股发行总市值均值为92.83亿，其中最大市值为近期上市的卫龙，最小市值为GUANZE MEDICAL；发行PE均值为15.72倍，PE整体水平接近中位数；申购人数均值为6088；超购倍数上，均值为5.75倍左右；基石占比上，目前基石比例均值回升至52.69%，整体来说，基石比例均值近期有所回升；暗盘及首日收益率上，12月中旬，三股同上，分别为步阳国际、卫龙及3D MEDICINES-B，其中表现最好的是3D MEDICINES-B；12月下旬，上美股份暗盘微跌，首日收平，紧随其后的思派健康及业聚医疗则表现较好，就临近年末，5家前后齐上，其中GUANZE MEDICAL表现最突出，首日暴涨230.19%，星空华文亦表现不差，首日大涨70.57%。截至目前，暗盘涨跌整体均值约为22.99%，而首日约为35.21%。
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