来自重庆的「猪八戒」二次递表港交所，于定制化企业服务电商市场排名第二

Original LiveReport 活报告 2023-11-28

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摘要：猪八戒于2023年4月14日第二次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为中信和建银。公司是一家中国最大的综合型定制化企业服务电商平台。2022年收入为人民币5.41亿元（年复合增长率为-15.44%），毛利3.2亿元、净亏损2.3亿元。

LiveReport获悉，成立源于2006年的猪八戒股份有限公司Zhubajie Co., Ltd.（以下简称“猪八戒”）于2023年4月14日在港交第二次递交上市申请，拟香港主板上市。联席保荐人分别为中信及建银国际。

猪八戒是中国综合型定制化企业服务电商平台,以2021年GMV计，公司在中国定制化企业服务电商市场排名第二。公司专注于运用科技，通过平台智能匹配企业雇主的服务需求与服务商的技能，撮合企业雇主与服务商的交易。

公司透过向企业雇主提供便捷、覆盖企业全生命周期的企业服务，并赋能服务商数字化业务运营提升运营效率，致力提升对平台用户的价值主张。于2022年12月31日，企业雇主可于平台上采购逾650种企业服务，公司拥有的累计注册用户数量达3360万名，其中，累计企业僱主数量达2630万名，累计服务商数量达690万名。

于2020年、2021年及2022年，公司平台的GMV总量分别为人民币54.82亿元、人民币84.04亿元及人民币113.9亿元，于2020年及2021年及2022年，平均客单价分别为人民币21,097元、人民币25,416元及人民币44,328元。

公司的收入来源于企业服务平台、智慧企业服务以及产业服务，2022年分别占比21.1%、41.6%、13.1%。

企业服务平台：匹配服务、会员服务、广告服务、工具及SaaSuf订阅服务；

智慧企业服务：智慧工商财税服务、智慧知识产权服务、智慧科技咨询服务。

产业服务：创业创新园区服务、产业解决方案服务。

来源：招股书

投资亮点

‧主要定制化秋叶服务电商平台；

‧覆盖企业全生命周期的服务需求的一站式企业服务平台；

‧先进科技支持的行业领先的智慧企业服务；

‧助力服务商取得成功的活跃平台与数据驱动的数字化业务解决方案；

‧强大的技术能力，透过AI及大数据技术提升服务；

‧富有远见及强大执行力的管理层团队。

公司资料：

官网：https://shenzhen.zbj.com

公司地址：中国重庆市渝北区金开大道西段106号

香港地址：香港九龙观塘道348号宏利广场5楼

财务分析

截至2022年12月31日止3个年度2020、2021、2022：

收入分别约为人民币7.6亿元、7.7亿元、5.4亿元，年复合增长率为-15.44%；

毛利分别约为人民币4.8亿元、4.7亿元、3.2亿元，年复合增长率为-18.70%；

销售及营销分别约为人民币-2.8亿元、-2.9亿元、-2.6亿元，年复合增长率为-4.49%；

净利润分别约为人民币-2.7亿元、-3.7亿元、-2.3亿元，年复合增长率为-7.68%；

毛利率分别约为63.70%、60.70%、58.88%；

销售及营销占亏损比分别约为105.05%、77.90%、112.42%。

公司收入、毛利均在下降，2022年净亏损有所收窄，销售及营销开支占比较高；公司毛利率保持在较高水平。截至2022年12月31日公司的现金及现金等价物为3.17亿元。

行业前景

电子商务活动正在各行业不断渗透，以占中国GDP比重约3成的制造业为例，近年来通过电子商务方式产生的交易额增长高于制造业增加值本身；而在全行业来看，近年来使用电子商务的企业比例也得到了显著提升，但2020年该指标还处于11%的较低水平，显示中国电子商务的发展还有很大的成长空间，为平台型企业服务提供了良好的发展环境。

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2021年中国定制化企业服务电商市场规模为人民币4,280亿元，2017至2021年复合增长率为38.2%；预计到2026年该市场企业服务规模将增至人民币13,126亿元，2021至2026年复合增长率为25.1%。该市场规模以实际成交额口径计算，2017年和2021年定制化企业服务电商市场成交额占整个国内企业服务市场的比重分别为1.5%和4.1%，估计到2026年该比重将增至8.9%。这说明了中国定制化企业服务电商的CAGR远高于整体企业服务市场的CAGR，电子商务模式在企业服务市场的渗透率不断提升。

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行业地位

按计入定制化企业服务电商业务的成交额计算，2021年，本公司的电商平台猪八戒股份有限公司在整个市场中的排名位居第二。位居市场第一位的公司A是国内领先的车货匹配平台公司，该公司的主营业务是以互联网渠道进行企业货主和运力的匹配，为企业提供货运物流服务，从业务属性上看，公司A属于垂直赛道的定制化企业服务电商企业。

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同行业公司IPO对比

本次选取的同行业对比公司为：Upwork(UPWK .US)

Upwork Inc.于2013年12月在特拉华州注册成立，在此之前与Elance,Inc.和oDesk Corporation合并。该公司运营着最大的在线全球市场，使企业能够找到并与高技能的自由职业者合作由GSV测量。自由职业者在全球劳动力中越来越受欢迎，关键且不断扩大细分市场。Upwork Inc.平台可以减少与短期和长期项目的搜索，签约和合作以及为高技能自由职业者付费相关的低效率。

作为这一领域的早期创新者，公司在自己的平台上构建了一个广泛而独特的数据存储库，结合其机器学习功能，使他们能够更好地将客户与最优秀的自由职业者联系起来。因此，与传统渠道相比，客户能够以更短的时间和更低的成本获得专业人才。

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主要股东

创始人朱先生（透过八戒实业及堆龙高老庄）、刘先生及朱陶先生分别持有本公司已发行股本总额约28.09%、1.12%及1.35%。根据一致行动人士协议，刘先生及朱陶先生已确认彼等自本公司成立以来一直与朱先生一致行动并将继续于上市后与朱先生一致行动。因此，于最后实际可行日期，朱先生、刘先生及朱陶先生（构成单一最大股东群组）共同有权行使本公司约30.55%已发行股份所附带的投票权并于上市前构成一组控股股东

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其他股东包括：堆龙天禽（2.85%）、堆龙天问（0.95%）（雇员持股平台）、两江产业集团（持股17.45%）、博恩科技（持股15.51%）、智融卓信（持股6.58%）等。

管理层情况

朱明跃先生，48岁，为公司的创始人、董事会主席、行政总裁及执行董事。彼主要负责监督本集团整体业务及日常管理与营运，以及战略发展。朱先生自2006年10月起担任董事、董事会主席及行政总裁，负责监督本集团的整体管理。朱先生于1998年6月于成都师范学院完成历史教育专业的高等教育并于2015年8月自中欧国际工商学院取得工商管理硕士学位。

刘川郁先生，48岁，为公司的联合创始人之一。刘先生自2019年3月27日起获委任为董事，自2022年5月27日起获调任为执行董事，并于2016年10月至2019年3月获委任为监事会主席。彼主要负责监督本集团的品牌推广。自本公司注册成立起，刘先生于2006年10月至2017年12月担任政府合作分部总经理并于2012年6月至2016年2月同时担任本公司副总裁。彼于2017年12月至2018年7月担任城市项目分部总经理并于2018年7月至2020年12月担任本公司首席营销官。彼自2020年12月起负责指导本公司的政府合作及品牌推广事宜。彼自2018年8月起亦为重庆八戒园林有限公司（八戒实业的附属公司）董事。

袁进先生，42岁，于2011年8月1日加入本集团。袁先生自2020年2月21日起获委任为董事，并自2022年5月27日起调任为执行董事。彼亦自2020年12月29日起担任副总裁，主要负责监督本集团整体业务及日常管理与营运。袁先生于2011年8月至2013年6月加入本集团作为产品总监，并自2013年5月至2018年6月担任副总裁，负责猪八戒平台运营，随后自2018年7月至2020年12月担任知识产权业务分部的总裁。袁先生于2002年6月获西南科技大学颁授工学学士学位。

上市前融资

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中介团队

据LiveReport大数据统计，猪八戒中介团队共计10家，其中保荐人共计2家，近10家保荐项目数据一般；公司律师共计3家，综合项目数据表现一般。整体而言中介团队历史数据表现一般。

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保荐人承销历史业绩

中信近期保荐的破发率为26.67%；

建银近期保荐的破发率为32.35%。

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舆情分析

目前通过天眼查网站查到猪八戒股份有限公司，发现具有如下风险提示：

分别有328个自身风险；472个周边风险，63个历史风险及532个预警提醒。

整体来看，一家2006年就开始经营的公司，法律诉讼方面属于比较正常的范围，网上并不存在大规模的负面舆情，风险等级低。

近期港股IPO市场情况

据LiveReport大数据，近10家上市新股平均发行市值为46.99亿，最大市值为北森控股，最小市值为淮北绿金股份；平均发行PE为18.16倍，PE处于中上位置水平；平均申购人数为5804，平均认购倍数为11.67；平均基石占比为37.49%，近期比例略微下降；

港股新股市场表现两极分化，近10只新股暗盘平均上涨11.02%，首日平均上涨7.97%。近期中天湖南集团暗盘及首日大涨超120%，淮北绿金股份、中宝新材及北森控股均大跌。

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