联合广场风投：思考者
Union Square Ventures（USV）联合广场风投是一家位于美国纽约的风险投资公司，成立于2003年。他们专注于早期和成长阶段的科技创业公司，尤其是在互联网和数字经济领域。这家位于纽约的风险投资公司拥有业内最杰出的投资业绩之一。其成功来自于深思熟虑和非凡的纪律性。
坚持始终如一。据报道，USV可能是过去二十年来最稳定的风险投资公司。该公司所有的基金据说都表现在前四分位数，并且其中几个基金表现更好。
主题驱动投资。创始人Brad Burnham和Fred Wilson是非凡的系统思考者。USV的合伙人利用这种能力形成了指导他们投资实践的主题。
严格保持自律。考虑到其表现，USV的受欢迎程度不缺乏追求者。尽管可能存在热衷的有限合伙人，该公司仍保持基金规模的审慎态度。这种方法与当前市场趋势不同。
建立社区网络。对于一个对网络着迷的风险投资公司来说，USV创建自己的网络是合适的。该公司为投资组合公司及其创始人提供一个私人社区和一系列活动。
在创业投资的大满贯比赛中，一次巨大的成功可以弥补一连串的失误。参与谷歌、Facebook、Stripe或Coinbase的初创企业早期融资，可以抹去一季的挥杆失误和小球击打。由于从一大堆商业计划书中挑选出一个具有历史意义的企业并不是一件简单的事情，所以很容易将选择交给命运。为什么不闭上眼睛，然后挥杆呢？
有些人就是这么做的。实际上，有很多人，这种“希望作为策略”的做法甚至有一个名字：喷洒祈祷( spray and pray)。在小规模的投资中，喷洒和祈祷可能效果很好。那些足够幸运投资了上述提到的公司的人，可能在一段时间内看起来像是一个行家。不用管一连串的失败；在风险投资中，人们只会记住你的成功。
这种情况会使得很难区分从业者之间的差别。如果只需要一个大成功就能做得如此出色，你怎么知道哪个投资者是幸运的，哪个是出色的？你怎么区分那些快乐地冒险的人和技术娴熟的专家？
唯一确定的解决方法是等待。无论是投资者继续取得成功，还是他们的运气耗尽。在足够长的时间跨度内，技巧和好运开始分道扬镳。
联合广场风险投资可能是创业投资中最可靠的重击手。自2003年开业以来，很少有其他基金能够保持如此长时间的高绩效。联合广场风险投资在各个项目中始终保持在最高四分位数水平。它还记录了一些有史以来表现最好的年份。这种成功的很大一部分源于该公司对未来深入思考并制定了主题投资机会的投资策略。这相当于在投球到来之前指向中心外野，预示着自己的命中目标。
与每位成功的投资者一样，USV（Union Square Ventures）也有运气的成分。但更重要的是，它非常、非常出色。今天的文章将探讨该公司的历史、发展和策略。继续阅读了解以下内容：
Flatiron Partners。在创办USV之前，弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）与杰瑞·科隆纳（Jerry Colonna）共同创办了Flatiron Partners。该公司投资了像Geocities和The Industry Standard这样备受关注的创业公司。然而，在互联网泡沫破裂时，其大部分投资组合都崩溃了。
难以筹集资金。尽管拥有过人的背景，威尔逊和布拉德·伯纳姆（Brad Burnham）花了将近十八个月的时间筹集USV的第一个基金。德克萨斯大学在机构投资者这方面发挥了关键作用。
两个投资组合。USV的第一个基金非常成功，回报了约14倍的投资本金。该公司2012年的投资组合表现得更好。
意外的成功。USV以其对Twitter、Zynga、Coinbase、Tumblr和Etsy的投资而闻名。而一个潜力巨大但鲜为人知的成功案例是招聘平台Indeed。
保持纪律。尽管取得了成功，USV始终保持着较小的基金规模。该公司最新的早期阶段基金规模为2.75亿美元，对于其声望而言是一笔适度的金额。这种纪律有助于USV收益最大化。
让我们开始吧。
一、起源
Union Square Ventures是由两位经验丰富的私募市场投资者Fred Wilson和Brad Burnham创立的。他们的创业之旅经历了大的成功，经济泡沫破灭，传奇创业者以及倒闭的公司。这也是纽约风险投资市场从青春到成熟的故事。
Fred Wilson自1987年以来一直是一位风险投资家。他目前是Union Square Ventures的合伙人，同时也创办了Flatiron Partners。弗雷德拥有麻省理工学院的机械工程学士学位和宾夕法尼亚大学沃顿商学院的MBA学位。他已婚，有三个孩子，居住在纽约市。弗雷德担任纽约市教育局的CS4All资本筹款活动主席，同时也是Tech:NYC的联席主席。
Brad Burnham是Union Square Ventures的合伙人。他在1979年开始在AT&T从事信息技术工作。Brad于1989年将Echo Logic从贝尔实验室中分拆出来，并在1993年加入AT&T Ventures。Brad于2001年共同创立了TACODA，然后在2003年与Fred共同创建了Union Square Ventures。Brad在卫斯理大学主修政治学。他已婚并育有两个孩子，居住在纽约市。
1.浪漫相遇
1996年，弗雷德·威尔逊迎来了他的机会。在花费了九年的时间在尤克利德合伙公司（Euclid Partners）后，这位三十五岁的金融家即将开始领导自己的公司。
这个机会是以令人惊讶的方式出现的。在尤克利德的时候，威尔逊押注了25万美元在一位“过气”的前银行家身上，他有一个计划，即将信息从互联网“推送”到消费者的桌面机器上。用户无需访问网页即可看到最新的新闻，它们会自动显示在你的主屏幕上，有点像电视台的滚动新闻。这位创业家就是马克·平卡斯（Mark Pincus），他的公司名叫Freeloader。前AOL产品经理Sunil Paul担任联合创始人。
在威尔逊最初的投资几个月后，尤克利德合伙公司增加了他们的股份，投入了100万美元。Softbank Ventures也加入了这一轮融资，由查尔斯·拉克斯领导，投资了160万美元。两家公司都赚得了可观的利润。在Freeloader成立八个月后，它以现金和股票的组合形式卖给了Individual Inc.，价值3800万美元。这个价格最初意味着Softbank获得了超过5倍的回报，尤克利德则获得更大的回报倍数，尽管Individual Inc.后续股价的急剧下跌对回报有所影响。
威尔逊给软银团队留下了深刻的印象。在Freeloader交易完成后，拉克斯（Lax）提议他以合伙人的身份加入公司。尽管软银在那些年里采取了一种非常不同的策略。讽刺的是，风险投资中最有纪律的投资者之一，现在可能会加入一家因其过激而闻名的公司。当他考虑这个选择时，另一个机会也出现了。
威尔逊几个月前通过Freeloader交易认识了杰里·科隆纳（Jerry Colonna）。科隆纳的雇主CMG@Ventures (@Ventures)正考虑进行投资。当威尔逊来到科隆纳的办公室时，他惊讶地发现对方穿着一件破旧的洋基队T恤和破烂的牛仔裤。“好吧，这是个互联网人”，据报道，威尔逊这样想道。尽管他们在外表上有所不同，但两人建立了良好的关系。
科隆纳似乎能够激发几乎每个与他接触的人的共鸣。尽管@Ventures拒绝投资Freeloader，平卡斯将科隆纳视为一个知己和顾问。因此，当平卡斯得知威尔逊正在考虑新的职位时，他觉得有必要给科隆纳发信息并分享这个消息。平卡斯认为他的第一个信仰者和亲密的支持者将会组成一个出色的团队。
事实证明，当Wilson因为想起是他女儿的幼儿园毕业典礼而取消了他们的早餐会时，Colonna意识到这位即将离职的Euclid合伙人与他有着共同的价值观。当他们最终见面时，Wilson也表示同意。
与其完全拒绝Softbank，Wilson提出了新的建议。有没有可能让Softbank投资他和Colonna的新基金，而不是雇佣他呢？Flatiron Partners将专注于蓬勃发展的纽约科技生态系统，为Softbank在一个潜在重要的新市场上提供一种非正式合作伙伴而存在。
Softbank被说服了。成为Flatiron的第一个有限合伙人，很快JP摩根银行也迅速跟进成为LP。Fred Wilson有机会经营自己的公司了。
2. Flatiron Partners
威尔逊（Wilson）和科洛纳（Colonna）的新尝试正值互联网泡沫膨胀之际。随着科技在公众意识中的增长，Flatiron引起了人们的关注。《纽约杂志》在一篇备受争议的专题报道中称该公司的合伙人为“纽约王子”。
Flatiron早期的表现证明了这个称号的价值。事实上，该公司的合伙人配对得当，威尔逊的高能量和分析能力与科洛纳强大的个人魅力相得益彰。威尔逊说：“他是创业者们总是会联系的人，把杰里带到会议上，他们就会爱上我们。” 这些能力使Flatiron选择了几个早期的互联网赢家，包括Geocities、Mercado Libre、The Industry Standard、Kozmo.com、TheStreet.com和由名叫塞斯·高汀（Seth Godin）的初出茅庐的企业家经营的Yoyodyne。
尤其是Geocities看起来像是一个里程碑式的胜利。Flatiron在1996年领导了这个网络目录的800万美元B轮融资，接着在一年后进行了C轮融资。这两笔投资中的第一笔是在年轻的布鲁克林人Jason Calacanis的协助下进行的，科洛纳对他很看好。Calacanis起草了公司备忘录，帮助说服软银和大通银行与Flatiron一起投资。
1999年，Yahoo以全股票交易方式以37亿美元收购了Geocities。这看起来是一个非凡的成果，可能能够让Flatiron的基金很高回报。然而事实上，Flatiron从Geocities的出售中并没有获得那么多的收益。
2000年，互联网泡沫破裂，使科技行业陷入困境，也让Flatiron的投资组合受到严重打击。曾经备受关注的公司如The Industry Standard和Kozmo.com都宣告破产。而Yahoo在2000年1月的股价曾飙升至每股118.75美元，但到了次年9月，受到911事件后不稳定因素的冲击，股价跌至9美元。与此同时，Flatiron已经关闭，被JP Morgan Chase收购。
后来威尔逊说：“我们一夜之间赚了一大笔钱，也一夜之间失去了它。” Flatiron的高管们发现，动荡的市场可以推翻任何人的统治地位。
3. Brad and Fred
在Flatiron关闭之后，科隆纳离开了风险投资，踏上了一条最终将他重新塑造为创始人教练的道路。如今，他是科技界最受追捧的顾问之一。他的公司Reboot在领导力发展方面树立了自己的权威地位。
尽管科隆纳发现自己的使命不在风险投资领域，但威尔逊通过坚持不懈建立了自己的遗产。在Flatiron倒闭后的两年里，他“舔舐着伤口并内化了所学到的教训”。虽然没有要管理的基金，但威尔逊通过天使投资保持对风险投资领域的了解。其中一个机会让他重新联系上一个老朋友：布拉德·伯纳姆（Brad Burnham）。
威尔逊多年前在对金融信息企业Multex进行投资时曾与伯纳姆相识。在Euclid Partners期间，威尔逊参加了ADP举办的一个伊萨克·卡拉耶夫（Isaak Karaev）的演讲。卡拉耶夫在他的创业公司被该巨头收购后加入了这家薪资巨头，担任类似创业者驻场的角色。威尔逊接触卡拉耶夫，表示愿意为他的下一个创业项目提供资金支持，并很快成为Multex的首批投资者。AT&T Ventures与Euclid Partners共同进入股东名单，而伯纳姆则担任这家电信公司的代表。
到那时，伯纳姆在AT&T工作了十四年。在1989年，伯纳姆从AT&T中孵化出了一家名为Echo Logic的初创公司。该公司软件，使得应用程序可以在不同的计算机上使用。尽管AT&T是Echo Logic唯一的投资者和主要股东，但伯纳姆确保他和他的团队拥有少数股东的权利。授予这些保护措施的过程对于AT&T的首席财务官鲍勃·凯夫纳（Karaev）来说是如此艰难，以至于他创建了一个单独的创业基金来管理未来的孵化项目并投资外部企业。在Echo Logic在1993年停止独立运营后，伯纳姆加入了AT&T Ventures，并晋升为普通合伙人的职位。该公司以卓越的表现回报了其母公司所赋予的自主权：从成立到1999年，AT&T Ventures从3.5亿美元的资本增长为12亿美元。（与Flatiron Partners一样，该公司在互联网泡沫破裂后遭受了严重的逆境。）
Multex的董事会会议使Wilson和Burnham有机会互相了解，并就互联网的未来交换想法。这些对话使Karaev和团队决定将Multex转变为主要基于网络的业务。1999年3月，Multex以7.5亿美元的估值在公开市场上首次亮相。该公司在市场崩盘中艰难前行，并最终以2.5亿美元的价格出售给路透社。
Multex使Wilson和Burnham相识，正是Tacoda促成了合作伙伴关系。离开AT&T Ventures后，Burnham帮助企业家Dave Morgan开展他最新的事业。两人几年前在达拉斯一家酒店相识，当时Morgan做了一次电梯里演讲。Morgan说：“在14层楼的时间里，我引起了他足够的兴趣，可以在大厅里进一步交谈。”在那家初创公司Real Media与PubliGroupe合并后，Morgan寻求第二次创业。他回到在线广告领域，并在Burnham的建议下创立了Tacoda。
Morgan唯一的问题是资金问题。与Flatiron一样，许多风险投资公司在市场崩盘期间陷入困境。幸存下来的那些公司都在节约资金，因为他们知道有限合伙人资金供应紧缺。Morgan说：“在2001年，没有风险投资公司会投资广告技术。”在没有机构资本的情况下，Morgan和Burnham接触了纽约的天使投资者，包括Fred Wilson。对Morgan的计划非常着迷，Wilson组织了一群愿意用自己的资金投资的风险投资家。风险投资界的传奇人物Howard Morgan，以及老朋友Jerry Colonna，Allen & Company的Nancy Peretsman和知名天使投资者Jerry Rosenkranz都参与了投资。
威尔逊（Wilson）和伯纳姆（Burnham）在投资过程中变得更加亲近，并在接下来的几个月保持联系。法式烘焙店经常成为讨论风险投资行业缺陷和未来的地方。到2003年初，两人暗中向戴夫·摩根（Dave Morgan）征求他对潜在合作伙伴关系的意见。
摩根说：“这有点像高中时期的约会，他们各自想单独谈论对方。” 对摩根来说，这是显而易见的匹配。“我告诉他们，‘你们会做得很出色。’”
摩根的认可起到了作用。威尔逊和伯纳姆决定成立一个新的合作伙伴关系，以他们设立办事处的社区命名。2003年10月，联合广场风险投资公司（ Union Square Ventures ）诞生了。
3. 联合广场风险投资公司
尽管伯纳姆和威尔逊有出色的背景，但筹集新基金并非易事。据一位熟悉当时情况的消息人士透露，为联合广场风险投资公司2004年基金筹集到1.25亿美元花费了大约18个月时间。在那段早期时期，吸引第一笔20万美元特别困难，“当时根本没有钱，”戴夫·摩根这样描述。
赢得得克萨斯大学投资管理公司（UTIMCO）的支持是一个转折点。高级投资官员林德尔·埃克曼（Lindel Eakman）承诺投资该基金，并引发了一系列LP参与的兴趣。据消息人士透露，最终约有二十多家机构加入了USV的第一只基金。现在，他们都会庆幸自己的好运。
实际上，USV最早的一笔投资是投资于戴夫·摩根和Tacoda公司。几年后，该公司以2.75亿美元的价格被AOL收购，为该公司带来了巨大的收益，伯纳姆和威尔逊几乎通过USV的第一笔支票就回收了基金成本。
另一个早期投资组合公司也有一个熟悉的面孔。在将Multex引导到2003年的一次收购之后，伊萨克·卡拉耶夫（Isaak Karaev）又开始了另一项业务，即Instant Information。该公司也在2010年被EPAM吸收并合并。
USV并不需要很长时间就找到了超过这些早期成功的投资项目。
二、表现
在风险投资中，没有所谓的安全赌注，但USV（Union Square Ventures）是最接近的。自首次亮相以来，或许没有其他基金能像他们一样持续地取得高绩效。Wilson和Burnham不仅在各个时期都保持了出色的胜率，还取得了一些真正的巨大成功。
1. 持续性Consistency
一位在风险投资基金中任职多年的机构投资者分享了对USV的看法。尽管他们的公司没有支持过Wilson和Burnham的公司，但他们对其表示充满钦佩。“对我来说，它是完美的风投公司，”他们说道。
这种评价源于USV的可靠性，超过了其他一切。“持续性是最困难的事情，”这位资深投资者表示，“每一个基金都远远超过了平均水平。”据这个人士称，USV的所有基金至少回报了5倍。有些基金的回报“远远超过了这个水平。”据投资者所知，除了Sequoia可能以外，没有其他基金取得如此可靠的卓越回报。据The Information杂志此前报道，USV在2004年、2012年、2014年和2016年的基金在前四分位数中表现良好。总体而言，USV已经募集了八个早期基金和四个后期投资基金。
尽管USV的整体工作令人印象深刻，但有两个基金系列尤其引人注目。
2. 2004年的经典之作
USV（Union Square Ventures）的首个基金被证明是风险投资历史上最伟大的之一。据报道，该公司于2004年的项目至2018年时已取得大约14倍的投资收益。这样的出色表现得益于投资组合中包括Zynga、Twitter、Tumblr、Indeed和Etsy等公司。
Zynga是USV的首次“高影响退出”，根据Fred Wilson的说法。这家社交游戏公司由Mark Pincus创立，曾经让Wilson和Colonna走到一起的人，它取得了突破性的成功。前USV分析师、现任Spero Ventures GP的Andrew Parker评论道：“我认为没有人见过一家公司的收入增长如此之快。真是让人叹为观止。” Zynga以70亿美元的估值上市，为USV带来了65倍的回报。
Twitter仍然是这些投资中最知名的一项。根据Burnham的说法，这项交易几乎没有竞争。部分原因是Twitter的创始人的古怪性。Jack Dorsey、Ev Williams、Noah Glass和Biz Stone并不是传统的拼命创业者。“你绝对不会说Twitter拥有一个伟大的团队，”一位消息人士指出。USV的投资意愿揭示了该公司的一种深刻思考方式：对于公司的理念更为重要，而不是创始人。Burnham和Wilson愿意忽略潜在的性格缺陷或粗糙的地方，只要一个概念足够引人注目。几位消息人士还提到Tumblr和Etsy的创始人作为其他例子。“[这些人]通常不是纽约风险投资者支持的对象，”一位投资者指出。
市场的迟疑对USV来说是有利的。该基金带领一笔500万美元的A轮融资，以此获得约33%的股份。Twitter后来以142亿美元的估值上市。如果说Twitter是当年最著名的投资案例，那么Indeed则是最被低估的。据报道，Burnham在创办USV之前就认识了创始人Rony Kahan和Paul Forster，并将其作为公司最早期的投资之一。与Twitter类似，这个求职平台代表了一个明显的具有网络效应的业务案例，而这正是USV在那个时期关注的焦点。Indeed在被以10亿美元收购之前只进行了一轮500万美元的融资。
Etsy是一个引人注目的案例，因为它的回报和渊源。这项投资是由Albert Wenger引荐的，他后来成为USV故事的重要一部分。当Wenger加入USV的投资组合公司Delicious时，他和Burnham已经认识了几年。这家社交书签创业公司与其财务支持者位于同一座大楼内，需要一位经验丰富的高管来帮助引导一个刚刚起步的团队。“Albert就像店里的成年人，”有一位消息人士这样评价Wenger在Delicious的时间。
在Delicious被雅虎收购后，Wenger加入USV成为风险合伙人，并同时进行其他项目。Wenger最终为第一只基金引荐了两笔交易：Clickable没有带来回报，而Etsy则在2015年以35亿美元的估值上市。2008年，Wenger成为USV的普通合伙人。Wenger接受过计算机科学的训练，为Wilson和Burnham增添了不同的视角。他是首个发现开发者工具和效率机会的合伙人。“作为一名工程师，他可以拿起产品并编写代码，”有一位消息人士表示，“他在这方面有优势。”后来对MongoDB和Twilio的投资正是这种优势的产物。正如一位消息人士对MongoDB的融资所说，“如果没有Albert，Fred和Brad是不会做这样的交易的。”如今，Wenger是USV的实际领导者，尽管Burnham和Wilson仍然积极参与。
3. 2012年的经典之作
八年后，USV在其首发基金上胜出。根据一位机构投资者的反馈，该公司的2012年投资是最好的。这在很大程度上要归功于其在Coinbase的股权。
USV早早认识到区块链的颠覆潜力。戴夫·摩根回忆说，该公司在市场其他人谈论其重要性之前很早就告诉我们“加密货币是未来”。该公司在那个时候组织了一次投资组合会议，使用写有数字的纸片来解释加密货币的运作原理。
加密货币代表了USV对网络化企业兴趣的自然演变。该公司将这场革命视为技术采用的另一个阶段。“戴夫·摩根说：“他们一直将加密货币视为下一代互联网操作系统的游戏，而不是资产升值的游戏。”
Coinbase则是对这种兴趣的一个证明。USV领导了该交易所的500万美元A轮融资，并在随后的轮次中继续跟投。传统上，USV在增持其在优胜者被投公司的股权方面表现出色，通常在退出时拥有15％-20％的股权。即使在出售了其Coinbase持股的28％后，USV在DPO时仍持有7.3％的股份。据报道，交易首日过后，USV的股权价值达到46亿美元。
值得注意的是，截至USV首次投资Coinbase时，该合作伙伴已经增加了其他几位人才，包括约翰·巴特里克（John Buttrick）和安迪·韦斯曼（Andy Weissman）。巴特里克在Davis Polk & Wardwell律师事务所任职期间带来了法律专业知识，而韦斯曼则通过建立Betaworks和个人魅力增添了重要的早期经验。一位消息人士将韦斯曼形容为“创业者的灵魂伴侣”，他的到来代表了“文化转变”。安德鲁·帕克评论说：“他给团队增添了很多外向性。”
尼克·格罗斯曼（Nick Grossman）也在此期间加入了该公司，并于2019年成为合伙人。他在政策和加密领域的专长已成为一个重要优势。该公司的其他合伙人是Rebecca Kaden和Samson Mesele。Kaden于2017年从Maveron被招募，撰写了USV的第三个论题。Samson Mesele于2021年晋升为合伙人，并担任总法律顾问。
三、策略手册
美国风险投资公司（USV）是如何取得如此出色的业绩的呢？虽然无法总结出一个准确的方案来概括这家即将迈入第三个十年的公司的运营方式，但是USV确实有一些重要的特点。
1. 制定主题
风险投资可以大致分为基于主题和机会主义的投资者（ thesis-driven and opportunistic investors）。USV（Union Square Ventures）是一个最为突出的例子，该公司对市场形势拥有明确的观点，并根据其价值进行投资。迄今为止，USV已经制定了三个连续的论题，具体如下：
主题 1.0：通过用户体验的差异化和网络效应来形成忠诚用户的大型网络。
主题 2.0：随着市场的成熟，我们寻找不那么明显的网络效应、新经济的基础设施以及开放式去中心化数据的推动者。
主题 3.0：通过利用网络、平台和协议，实现扩大知识、资本和幸福感的可靠品牌。
其中之一已经达到了近乎传奇的地位。事后来看，USV对2000年代中后期市场的洞察力是敏锐的，并导致了对Twitter、Zynga、Tumblr和Etsy等公司的投资。
1.0版本的论点特别体现了Burnham的思想。多个消息源指出Burnham具有非凡的系统级思维能力，其中一位将他描述为该框架的“设计师”。另一位则称他为“非常聪明”，具有“洞察世界走向”的天赋。
Wilson以自己的智慧、财务敏锐度和用通俗语言概括复杂主题的能力赞扬Burnham的才能。根据一位消息源的说法，这些品质的最后一项是他们合作的重要组成部分。Burnham提出了一个总体定理，由Wilson进一步完善和表述。虽然这个描述有点过于简化，但捕捉到了USV内部的核心动态。
基于一个主题行动改变了风险投资基金的整体配置。资源配置更具针对性，而不是散弹式投资。评估基于一个固定的框架，而不是一个不断变化的准则。建议基于与结构上相似的企业合作的经验，而不是一堆模型的拼凑。重要的是，因为很多东西都依赖于主题本身，一个基金也可以在创始人的选择上承担更大的风险，就像USV一样。
当然，如果对市场的洞察力错误，所有这些都行不通。USV的主题显然起到了作用，帮助基金识别出社交媒体的崛起和加密货币的出现等巨大趋势。
2. 分享思考
对于一个具有自己业绩记录的基金来说，USV更倾向于远离聚光灯，将注意力集中在其投资组合上。Coinbase首次公开募股（DPO）之前，其他投资者争相炫耀自己的功劳时，USV保持沉默。“弗雷德什么也没说，”消息人士说，“公司什么也没说。就是静默。因为数据本身就说明了一切。”
虽然USV在自我庆祝方面表现出不同寻常的克制，但这并不意味着他们保持沉默。事实上，该公司有一种源自威尔逊的写作文化。他在开始USV的同时开办了自己的博客AVC，从那时起几乎每天都在发布文章。其他公司成员可能不如威尔逊频繁地发文，但他们也认真对待写作。
USV似乎利用这种实践来测试新的想法并完善自己的思考。尤其是威尔逊的博客帮助与创业者建立了融洽的关系。安德鲁·帕克表示，创始人们“感觉在与他见面之前就已经了解他了”。
3. 成为真正的合作伙伴
从创始人的角度来看，USV似乎处于风险投资的理想区域。该公司既不过于干预，也不明显缺席。“他们明白自己是投资者而不是运营者，”一位创始人评论道，“大多数投资者都不明白这一点。”该公司在提供直率、高质量的建议时不会干涉。它通过与创始团队保持密切联系，以确保了解事态的发展。Dune的首席执行官弗雷德里克·哈加（Fredrik Haga）强调了这一优势：
[USV] 建立了非常紧密的关系。他们在基金规模和团队规模上一直保持较小。他们对我们作为创始人、作为一家公司以及社群等有着深入的了解。其他机构可能提供更多的服务，但是USV拥有很多背景信息……建议通常很泛泛而谈，除非你具备良好的背景和理解能力，否则不太有用。
哈加（Haga）补充道，USV的团队也非常“人性化并且具有很多同理心”。当有必要时，USV也会亲自动手。阿尔伯特·温格（Albert Wenger）在帮助Twitter解决“故障鲸鱼”（ fail whale）问题和调整工程团队规模方面发挥了重要作用。2008年的《纽约时报》一篇文章描绘了威尔逊（Wilson）在Etsy的路线图上划掉潜在功能的场景。但这个基金清楚地知道自己的角色在哪里开始，在哪里结束。
USV似乎还会竭尽所能地在创业者遇到困境时提供帮助。“他们做一些其他基金不做的事情，”戴夫·摩根（Dave Morgan）说道。这包括为公司提供资金，以正确的方式关闭他们的业务，并尽可能帮助员工。从实际角度来看，这种服务行为在风险投资的迭代博弈中得到回报——关闭公司的创始人往往会以更强大的力量回归。USV多次为许多企业家提供资金支持，包括摩根本人。
USV与初创企业合作的另一个显著方式是通过其更广泛的社区。一个如此痴迷于网络效应的公司建立了自己的社区，这是非常合适的。投资组合公司的员工被授予访问Slack群组的权限，该群组似乎具有类似于Y Combinator的“Bookface”的功能。这是一个交流思想、向其他运营者寻求建议的地方。USV还提供“经理训练营”、“女性高管领导计划”和“CEO峰会”。
4. 管理时机
USV擅长把握时机。该公司展现了在投资和退出时选择正确时机的敏锐能力。Charlie O'Donnell说：“人们通常不擅长把握时机，这是非常罕见的。”O'Donnell是USV的第一位分析师，后来创办了他自己的公司布鲁克林桥风险投资（Brooklyn Bridge Ventures）。正如前面提到的，USV在社交媒体和加密货币领域的时机把握得非常准确，找到了这两个市场上的巨大赢家。（USV还积极投资于领先的加密货币基金，包括Multicoin Capital。考虑到Multicoin的回报，这是另一个重大胜利。）
同样重要的是，USV似乎成功退出了许多最大的头寸。该基金在10亿美元的收购中出售了其Tumblr股权，早在其价值跌至仅300万美元之前。与Zynga的情况相比，这个故事发生得不太明显，据报道USV在游戏业务衰退之前就出售了其股权。USV似乎同样准确地把握了Coinbase的时机。
USV的本领不仅仅是好运气。该公司有一套管理获利头寸的策略。正如Wilson所写：“在这些IPO前流动性交易中，我们通常寻求清算我们头寸的10%到30%。”通过这样做，该公司锁定了收益，减小了投资风险，并为进一步的增值创造了条件。
5. 保持自律
2022年四月份，USV宣布筹集了两个新基金：一个2.75亿美元的早期阶段基金和一个3.5亿美元的“机会基金”。对于这样一个地位和成功的公司来说，这些数字并不算太高，但它们与USV在基金规模上的极度纪律保持一致。该公司从未筹集过比这些最新基金更大规模的基金，因为他们认为过大的基金可能会影响回报。
在这方面，USV的做法与行业趋势相反。许多知名基金在过去几年迅速扩大了资产管理规模。前面提到的机构投资者表示：“人们不会拒绝钱，尤其是当他们取得成功时。”USV是个例外。“在我看来，他们是一家特别的基金”，同一消息源指出，“他们是极少数在基金规模上保持纪律的管理者之一，而他们拥有非常出色的业绩记录。”
USV的成功表明，风险投资可以成为一种技巧性游戏。如果你愿意思考、努力工作并保持自律，即使是早期投资中看似偶然的赌博也可以成为一种实践、一种模式。
本杰明·格雷厄姆曾经说过，“成功的投资专业人士具有纪律性和一致性，并且他们对自己的行为和方式进行了深思熟虑。”如果他今天还活着，这位被誉为华尔街泰斗的人将不必走远就能找到那些志同道合的伙伴。
原文链接：
https://www.generalist.com/briefing/union-square-ventures
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