中国预调酒行业分析报告
（报告出品：国泰君安证券）
1. 预调酒：兼具三大特性，逐步弥补存量酒水矩阵的 短板
在当前酒水矩阵已经相对齐全的背景下，为什么预调酒能成为后起之秀 在各国的酒水市场当中均占有一席之地呢？我们认为核心原因在于其 三大特性满足了在现有矩阵中没有找到自身定位的人群，弥补了存量市 场的短板，从而创造了增量市场。三大特性分别为高醉价比、相对健康 及高感官刺激。
1. 高醉价比：“好入口”、“易醉”、“价格合适”，因此具备口红效应。预调酒本质是由伏特加、朗姆、白兰地及威士忌等高度烈酒混合果 汁而成，酒精度数在 3-15 度之间，果汁的风味掩盖了其烈酒的本质， 使得消费者在不知不觉中容易喝多、喝快，因此预调酒具备“好入 口”以及随之而来的“易醉”特点；同时相比于传统的烈酒及果酒 等低度酒，其具备显著的价格优势，相对比啤酒，其单价优势虽然 不明显，但是其酒精度数高于啤酒且更易入口，因此可以达到“一 杯到位”的效果，整体来看醉价比仍优于啤酒。因此预调酒契合消 费者花少量钱迅速实现买醉效果的需求，具备口红效应，在经济下 行周期中显著受益。
2. 相对健康：相对低酒精度+尿酸友好，创造增量市场。与传统烈酒相 比，其酒精度数较低；与啤酒相比，对高尿酸人群更加友好，啤酒 虽然本身嘌呤含量低，但是会从鸟苷酸、乳酸及促进腺嘌呤核苷酸转化三方面推高尿酸，根据《2021 中国高尿酸及痛风趋势白皮书》 数据，2021 年我国高尿酸血症患者数量已经达到 1.77 亿人， 2016-2021CAGR 达到 5%，且 62%的高尿酸血症患者为 18-35 岁的 酒水饮料主力消费人群。因此预调酒迎合了因健康原因减少啤酒/烈 酒等传统酒水摄入的人群，创造了增量市场（后续将以德国市场为 例进行剖析）。
3. 高感官刺激：契合女性及年轻人诉求。相比于传统酒水，预调酒包 装色彩更加绚丽，口感更多元，在视觉及味觉方面的刺激感更强， 契合了追求女性及个性化的年轻人的诉求，因此一定程度上补齐了 现有酒水矩阵的不足。
2. 以日德为鉴，中国预调酒成长正当时
2.1. 日本预调酒：放量成长，寡头垄断格局清晰
2.1.1. 供需齐振，显著扩容
市场对于日本预调酒市场的研究分析颇多，按照我们的理论，我们认为 上世纪 90 年代以来预调酒在日本市场的渗透率持续提升，可以总结为 “供需齐振”：需求端预调酒“高醉价比”、“相对健康”及“高感官刺 激”三大属性顺应了日本经济及人口结构的变化趋势，供给端啤酒酒税 的上调增强了酒企对于预调酒的推力。
2.1.1.1. 需求端：三大属性顺应经济及人口结构变化趋势
经济下行周期消费者对于“高醉价比”、“高感官刺激”属性追求程度日 益提升。20 世纪 90 年代起受房地产泡沫破灭，日本经济增速日趋放缓， 带来的两大特征是“失业率持续提升”、“女性外出就业比例持续走高”， 在此背景下，日本消费者对于易买醉且性价比高的酒水需求持续提升， 同时经济下行周期中年轻人社交饮酒需求减弱，越来越多地选择朋友聚 饮或居家独饮+女性就业增加带来女性社交需求提升，因此包装华丽且 风味多元易入口的预调酒日益得到青睐。同时 2008 年的金融危机又进 一步助推了上述的趋势，因此从 1994 年开始，预调酒“高醉价比”、“高 感官刺激”的属性顺应了日本经济下行带动的微观需求变化。
老龄化率持续提升，健康饮酒逐渐兴起。1990 年起日本社会老龄化呈加 速趋势，20-64 岁人口占比由升转降，经济增速放缓和人口结构失调削 弱了日本国内酒类消费增长动力，日本酒精消费市场呈现出“低酒精度” 的发展趋势，数据上看人均酒精消费量由 1994 年的 7.55 升降至 2006 年 的 6.75 升；健康化浪潮则因此持续兴起，低卡、低糖、低嘌呤、低度数 等产品特征受到追捧，龙头企业争相推出各类新品，功能性预调酒份额 逐步提升，具备“相对健康”属性的预调酒受欢迎程度逐渐提升。
2.1.1.2. 供给端：啤酒酒税提升推波助澜
啤酒酒税的提升促使酒企加速布局预调酒。面对国内严峻的经济形势， 日本政府为进一步提高税收收入，于 1994 年修订酒税法，确立啤酒麦 芽度行业标准，规定麦芽比率 67%以上产品为啤酒并征收较高税率，每 升啤酒包含消费税在内的税收负担率超过 45%。为享受较低税率，日本 啤酒厂商先后推出麦芽比率低于 67%的类啤酒产品发泡酒、麦芽率低于 25%的新型发泡酒以及豆类完全替代麦芽发酵而成的第三类啤酒，日本 官方则随即提高税率作为对策。在此情况下，传统啤酒和发泡酒逐渐失 去价格优势，消费量持续下滑，相比之下利口酒和第三类啤酒税率显著 低于前二者，因而日本啤酒企业开始将目光投向利口酒等，预调酒迎来 发展契机。
总体而言，受益于供需齐振，日本预调酒行业显著成长，销售量规模从 1994 年的 11.6 万千升持续扩容至 2021 年的 177.8 万千升，27 年 CAGR 达到 10.6%，在酒水消费量中的总占比也从 2010 年的 4%持续提升至 2020 年的 32.7%。
2.1.2. 竞争格局：品牌即品类，寡头垄断特征显著
从市场格局来看，预调酒行业为典型的“品牌即品类”行业：酒企自下 而上推动行业的发展，从而逐步市场份额的反哺，因此寡头垄断特征 显著。日本预调酒多为啤酒企业跨界经营，格局相对稳定，市场集中 度较高，CR5 保持在 90%左右。其中，三得利凭借多只大单品的优 秀表现近年来销量增速整体快于行业，销量份额接近 40%稳居行业 第一， 2021 年三大核心单品 Strong Zero、气泡柠檬酒、和乐怡市占 率分别达 14.4%、10.1%、6.5%，形成了以产品力为核心的竞争优势。
2.2. 德国预调酒：健康化浪潮驱动成长
预调酒在日本的高速成长可谓天时、地利、人和兼具，尤其是啤酒酒税 率的变化撬开了存量低度酒水矩阵的一角，对预调酒的切入起到了推波 助澜的作用；对比日本，中国预调酒的税率和其他低度酒没有本质差别， 因此供给侧很难出现天翻地覆的变化。相较于日本，我们认为德国市场 亦具有参考意义。德国啤酒文化根深蒂固，健康化饮食成为了预调酒的 切入契机。
健康化浪潮驱动下 2010 年起德国预调酒逐步成长。预调酒早在 1990 年 便已进入德国市场，但直到 2010 年前后才开始快速起量，背后的原因 在于健康化饮酒的趋势帮助预调酒从存量啤酒蛋糕中逐步分流消费人 群，行业因此逐步开始迈入成长期。随着人口结构加速老龄化，大众对 健康的关注度不断提升，2010 年开始德国人的饮酒观念产生了明显变化 ——从“狂热畅饮”到“健康微醺”，人均酒精消费量也随之不断减少， 预调酒的人均消费量增速远高于其它酒饮，2010-2015 年德国预调酒销 量的复合增速高达 12.7%，而同期人均整体酒水消费量几乎持平。与此 同时，随着越来越多的人寻求新鲜的、令人兴奋的味觉体验，而预调酒 清香顺滑的口感更能抓住消费者的味蕾，越来越多的大型酒水企业开始 加入预调酒行业，并通过积极创新调制出了更多新口味的预调酒。在双 重社会风潮的加持下，预调酒销售潜力得以充分释放，实现了在总酒水 消费量的占比翻番。2015 年以来预调酒人均消费量平稳增长，各品牌顺 应健康化潮流相继推出低糖（无糖）且含有天然或有机成分的产品，如 百加得（Bacardi）的 Bacardi & Cola Zero、三得利（Suntory）的 Jim Beam Cola Zero，2015-2021 年人均预调酒消费量 CAGR 维持在 5.8%。
2.3. 中国预调酒：迈入成长，供给驱动
2.3.1. 迈入成长，预计未来 5 年销量 CAGR 达到 20%
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议）
文琳编辑
免责声明：转载内容仅供读者参考，观点仅代表作者本人，不构成投资意见，也不代表本平台立场。若文章涉及版权问题，敬请原作者添加 wenlin-swl 微信联系删除。
为便于研究人员查找相关行业研究报告，特将2018年以来各期文章汇总。欢迎点击下面红色字体查阅！
《文琳资讯》
提供每日最新财经资讯，判断经济形势，做有价值的传播者。欢迎关注
今日导读：点击下面链接可查阅