电动两轮车专题报告：格局优化，走向全球
（报告出品方：华泰证券）
国内市场进入稳步增长期，东南亚摩托车油改电增长潜力大
政策是行业早期新国标发展主要驱动力，国内需求趋于稳定增长
成熟期后再现阶段性较高增长，19-22 年新国标是主要驱动因素。05-13 年中国城镇化进程 加快、城镇居民收入高速增长，城镇短线出行需求快速增长，带动电动两轮车需求高增。13-19 年中国电动两轮车市场步入发展稳定的成熟期，年产销量维持在 3500 万辆上下。19-22 年，新国标带来的替换需求是主要驱动力，2018 年发布（2019 实施）新国标对电动 两轮车进行了明确的分类并对其规格进行了严格规定，过渡期后不符合相关标准的电动两 轮车将不允许上路，并给予 3-6 年过渡期，多个省市过渡期在 2022 年结束，部分省市过渡 期延长至 2025 年。据弗若斯特沙利文，2022 年中国电动两轮车的销量达到 6.1 千万辆， 19-22 年 CAGR 达到 18%。
新国标对电动自行车、电动摩托车进行了重新分类，并且提升安全性等要求。2018 年新发 布的《电动自行车安全技术规范》（GB17761-2018）、《电动摩托车和电动轻便摩托车通用 技术条件》（GB/T 24158-2018）明确界定了电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车的 分类，自 2019 年 4 月起实施。新国标相对旧国标技术要求提升，从确保安全性能、道路交 通参与方共同利益、广大消费者出行需求出发，对整车尺寸与质量、最高车速、蓄电池标 称电压和电机额定功率等方面设定了新要求，并新增车速提示音、淋水涉水性能、防火性 能、阻燃性能、无线电骚扰特性等要求，且所有技术要求为强制性，2019 年 4 月 15 日起 不符合技术规范的产品，不得生产、销售、进口。
各地过渡期先后结束，替换需求逐步释放。于 2019 年 4 月 15 日之前购买且不符合新国标 的电动两轮车获约 3-6 年的过渡期，过渡期后将禁止上路。各地推出电动自行车管理办法 的时间和过渡期截止日期各异，目前部分地区因电动自行车保有量大、听取民意、避免提 前报废而造成不必要的资源浪费等原因而延长过渡期。我们预计新国标带来的超标电动车 替换需求将在 23-24 年持续贡献部分增量，但年增量有限，原因主要为：（1）我国电动两 轮车保有量前十的省份中过半数过渡期截止日在23年及之前（；2）部分地区过渡期有延迟， 我们预计其换购量先高后低，22 年后新国标替换进程趋缓；（3）过渡期与自然使用寿命有 重合，电动自行车整车置换周期普遍为 3-5 年，普遍使用的铅酸电池更换周期为 2-3 年，若 按电动自行车置换的使用周期天花板（5 年）计算，并假设 19 年后供给端新生产的电动两 轮车均满足新国标，则新国标驱动的电动两轮车置换需求均会在 25 年前释放，即 25 年基 本不存在新国标替换需求。
23 年后新增需求将主要来自新经济业态和智能化带来的新需求。居民出行方式改变、新经 济业态发展、智能技术初步兴起催生新需求：（1）餐饮外卖、电商、即时零售以及共享电 动单车等新经济业态带来新需求。近年来外卖经济、即时零售蓬勃发展，带动相关配送市 场规模成长迅速。据达达快送《2022 即时零售履约配送服务白皮书》，2021 年即时履约配 送订单量为 308.5 亿单，用户规模超过 6 亿人。即时配送市场扩大带动骑手人数增长，以 美团外卖为例，2022 年超过 624 万名骑手在其平台获得收入，同比增长约 18%。若不考虑 骑手跨平台配送带来的重合，2022 年美团外卖、蜂鸟配送、达达快送、顺丰同城几大主流 即时配送平台活跃骑手人数超过 392 万。一方面，部分原无二轮车的骑手贡献增量；另一 方面，外卖用电动二轮车日均使用时间长、充电频繁、换电周期短、整车置换频率更高， 亦能贡献部分增量。近年来共享电单车投放规模逐步扩大，据艾媒咨询，2021 年投放量为 382 万辆，预计 2022 年投放量达到 495 万辆。（2）电动两轮车智能化初步发展，实时定位、 导航、智能电池管理等功能增加对年轻一代用户的吸引力。
综上我们预计国内电动两轮车需求自 24 年以后平稳增长。基于以下假设：（1）考虑到各省 市新国标执行情况，假设新国标替换需求在 2022 年达到高峰，后续由于各地政策执行节奏 差异（部分省市过渡期延长，延长前已有替换需求释放，我们预计过渡期内换购量先高后 低，22 年后新国标替换进程趋缓），以及新国标过渡期与整车自然置换周期重合，我们预计 新国标替换需求影响将减弱；（2）2020 年及 2022 年疫情带来增量电动二轮车需求后，新 增需求维持低速增长；（3）普通用户整车置换周期一般为 3-5 年，即时配送所需电动二轮 车替换频率更高，据智租换电，即时配送骑手平均每日行驶里程高达 120km，使用时间长 达 12.5h，日充电次数 2 至 3 次，据此假设用于即时配送的电动二轮车的整车置换周期为 2 年；（4）假设共享电单车需求增长驱动 23 年共享电单车投放仍呈现增长，考虑到共享电单 车相对共享单车采购成本更高，且存在交通安全和城市管理问题，地方政策存在差异，尚 缺乏行业规范管理，我们假设 24 年起共享单车投放趋缓，进入存量管理与行业规范发展阶 段。我们测算 23、24 年我国电动两轮车行业销量为 5338/5199 万辆，主要由于新国标替 换需求将部分替换需求前置，25 年后稳步回升，行业总量整体较为稳定。
东南亚行业潜力大，海外市场为国内企业带来新机遇
海外市场蕴含增长潜力，欧美与东南亚、印度需求有异。据弗若斯特沙利文，2022 年印度、 东盟、欧洲、美国电动两轮车销量分别为 0.8/6.9/7.9/0.7 百万辆，占海外总销量 4%/35%/40%/4%，18-22 年销量 CAGR 分别为 100%/26%/30%/38%。电踏车主导欧美电 动二轮车市场，而东南亚、印度摩托车保有量大，电动化趋势初步显现，电动两轮车增长 潜力大。
欧美电踏车销量稳步增长。欧美地区骑行文化与环保理念盛行，电动两轮车需求衍生于自 行车骑行。欧洲城市较小，自行车文化历史悠久，电踏车发展趋于成熟，电动两轮车市场 由电踏车主导。据欧洲自行车产业协会，2021 年欧洲自行车及电踏车销量超过 2.2 千万辆， 其中电踏车销量达到 506 万辆，同比增长 12.3%，相对自行车的渗透率提升至约 23.2%。美国汽车出行为主流，自行车年销量在 1500-2000 万辆之间，相比日本和欧洲，电踏车在 美国起步较晚，消费者群体偏向自行车运动爱好者和极限运动发烧友，2020 年以来疫情和 电动自行车三级分类法案等政策驱动增长， 根据华经产业研究院数据，2021 年美国电踏 车销量达 55 万辆，同比增长 26%，2017-2021 年销量 CAGR 达 25.7%。
东南亚的电动两轮车市场处于发展初期，潜力大。因为人口密集、消费水平较低、极端天 气少等原因，两轮出行成为了东南亚地区主要的交通方式，其也是全球摩托车保有量最高 的区域之一。根据 ASEANstats 数据，东南亚目前约有 2.5 亿辆的摩托车保有量。在能源和 环保的压力下，电动化转型成为了东南亚两轮车市场的大趋势，但目前电动化渗透率仍然 偏低。日系品牌在东南亚传统摩托车市场占主导地位。2022 年本田在印尼、越南、泰国摩 托车市占率均超过 70%，本田和雅马哈合计在印尼、越南、泰国、马来西亚市占率超过 80%。目前东南亚摩托车电动化尚处于起步阶段，5 大主要市场（印尼、越南、泰国、马来西亚、 菲律宾）中除越南外，电动渗透率均低于 3%。从油摩销量上看，2022 年东南亚六国（印 尼、马来西亚、菲律宾、新加坡、泰国、越南）共销售 1227 万辆。但是根据 Marklines， 雅迪和 Vinfast 在东南亚 5 大主要市场电动摩托车 22 年的销量仅分别为 8.2 万辆和 8.8 万 辆，和油摩销量存在显著的差距，电动化未来发展空间大。
东南亚政府支持电动化，推出利好政策助力发展。对于电动两轮车渗透率较低的印尼和泰 国，政府对电动摩托车进行直接补贴有助于本地电动两轮车产业的起步和发展。对于电动 两轮车渗透率较高的越南，政府释放电动化趋势预期，并且进行关税优惠吸引外商投资。
从需求端看，电动化产品经济性更强。伴随电池技术的提升，目前的电动车已经可以在续 航里程、最高时速、动力等性能上媲美 110cc 油摩。同时，电动摩托的维护成本和使用成 本都低于油摩，叠加政府给予的购买补贴，电动化产品的经济性显著更强，对东南亚消费 者有较强的吸引力。另外，电动自行车在东南亚不需要驾照，可以适配有短距离的交通需 求但驾驶水平不足以使用摩托车的群体，如学生、老人等。考虑电动摩托车的替代趋势、 电动自行车的增量市场、叠加疫情后的消费需求自然修复，我们认为东南亚的电动两轮车 需求端可以为市场发展提供充足激励。从供应端看，东南亚电动摩托车市场竞争格局较为分散，尚未出现东南亚范围内的领导品 牌。传统摩托车豪强电动转型较慢，部分国家本土品牌快速发展，例如印尼本土品牌 Gesits， 越南本土品牌 VinFast、Pega ，但产业链建设仍需完善。中国电动两轮车产业链成熟，具 备成本优势，尽管中国厂商海外定价比国内高，但依然低于海外当地产品价格，扩大对东 南亚出海的机遇显现。雅迪、小牛等中国品牌电动两轮车出海东南亚初见成果，例如 2022 年雅迪在印尼、越南、菲律宾三国电动摩托车市场市占率或达到 10%。
我们认为东南亚市场摩托油转电进程是关键变量，23 年预计 71 万辆增量需求。我们基于 东南亚主要摩托车市场为存量市场的中性假设，以 18-22 年摩托车销量的平均值作为稳态 销量，对电动渗透率进行估计，从而测算东南亚主要摩托车市场油转电带来的电动两轮车 市场空间。东南亚对电动两轮车的政策支持有望驱动电动渗透率持续提升，我们测算 23 年 摩托油转电将带来 71 万辆电动两轮车增量，27 年将增长至 187 万辆。
产品差异化、高端化助力企业盈利能力改善
目前产品同质化程度高+消费者对价格敏感，行业价格竞争激烈
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文琳编辑
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