造车新势力白刃战：蔚来、小鹏，悬了？
The following article is from 杠杆游戏 Author 张银银
近期不打价格战的蔚来汽车，终究还是降价了。这引起了一些探讨和唏嘘。
曾经的造车新势力头部厂商“蔚小理”称谓，如今也被改为“理小蔚”，或者“理蔚小”也差不多。
原因就是在销量上，理想汽车明显拉开了和小鹏汽车、蔚来汽车的差距，同时也反映到最新的财务表现上。
理想汽车月销量站稳2万辆，甚至要奔着更高目标去；而后2者，销量近月总是在1万辆以下，何时再稳定过万的月销量似乎没有时间表。
本周的“杠杆观车”，杠杆游戏对近期上述3家公司的表现做个系统梳理。
希望大家都能调整脚步，逐步找到属于自己的位置。
1
理想汽车2023年前5个月表现不错，小鹏汽车、蔚来汽车蛰伏中
1）理想汽车2023年5月共交付新车28277辆，同比增长146.0%。近3个月，理想汽车交付均超2万辆，同时理想L7连续2个月交付量破万。
2023年前5个月，理想汽车总计交付了10.65万辆新车。
理想汽车的月度快报还说，截至2023年5月末，理想汽车累计交付量为363,876辆。
截至2023年5月31日，理想汽车在全国已有314家零售中心，覆盖124个城市；售
后维修中心及授权钣喷中心319家，覆盖222个城市。
如上图，2023年以来，理想汽车的销量都高于1.5万辆/月，近3个月均超2万辆/月，且一直往上。
2）小鹏汽车2023年5月共交付7506辆智能电动车，其中P7i交付量环比大幅增长。小鹏汽车说，P7i交付速度将进一步提升，该司会努力把这款颜值出众、智能化体验一流的热销产加速交付给用户。
如下图，不用杠杆游戏说，我们会发现小鹏汽车2023年的交付数据不是太稳定，近3个月好歹稳定在了7000辆以上，1、2月甚至只有5、6千辆。
2023年前5个月，该司单月交付一直没有超过1万辆，前5个月合计只有3万多辆的销售。
而这样的情况在2022年一些月份已经如此。
也就是说，小鹏汽车的销量问题，已经不是最近5个月，而是有一段时间了。
该司在公告中说，全新小鹏超智驾轿跑SUV—G6于2023年6月9日开启预售，展车也逐步到店。
2023年5月，G6媒体试驾活动已开启，媒体的反馈突出表明G6在智能辅助驾驶和800V高压快充平台上与市场上的车型相比有明显优，本公司预期G6将会成为中国人民币20-30万元新能源SUV市场最受瞩目的热销爆款之一。
3）蔚来汽车2023年5月交付6155辆汽车，如下图我们发现蔚来连续2个月下滑。2023年前5月，蔚来总计交付43854辆汽车，同比增长15.8%。
同比，没毛病居然是增长的。
详细来说，包括2396辆高端智能电动SUV、3759辆高端智能电动轿车。
来于2023年5月底开始交付全新ES6。截至2023年5月末，蔚来汽车累计交付量达333,410辆——如果看这个数字，和理想汽车比较一下会发现，蔚来以前表现不错的，差距其实就是近期逐渐被拉开的。
所以以前大家说“蔚小理”。
蔚来在公告中说：
2023年5月24日，蔚来在中国推出智能电动全能SUV全新ES6，并于翌日开始交付。全新ES6基于NIO Technology 2.0（NT2.0）打造，凭借精致的设计、优良的性能、卓越的舒适性和先进的数字系统，为用户提供更优的驾乘体验。全新ES6可以满足用户在家庭、商务、休闲等各方面的出行需求。
新产品的推出，能否让蔚来汽车的销量有起色？
综上：杠杆游戏多说一句，从销量上说，考虑到理想车型的价格，2万多辆/月的销量，确实非常厉害。
不过，反过来我们也可以思考，这个市场的容量也是相对有限的，加上还有同类的竞争，在高端市场，理想汽车想要更进一步，其实也不容易。
甚至稍有不慎，可能会遇到蔚来汽车这样的情况。事实上，2022年有一段时间，理想汽车也经历过。
2
理想汽车实现单季度盈利，蔚来小鹏汽车还在黑暗中
说完前5月的销量，我们继续看看2023年一季度，理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车的财务表现。
1）理想汽车2023年一季度实现营收近188亿元，同比增长超96%。
毛利达到38亿元多，同比增长77%。
够好了吧，这还不够，归母净利润超9亿元，虽然似乎不多，话说回来也不少，今天一个季度可以赚9亿元的企业又有多少？
最厉害的是，第一同比增长8655.75%；第二，杠杆游戏必须夸一句，该司第一次实现了单季度真正意义的盈利。
如上图，理想汽车的毛利率依旧维持在20%左右。近一些季度，理想汽车基本都保持了这个毛利率水平。
最终，因为销售上量、单位成本的摊薄、规模化……理想汽车在净利润上迎来了期盼已久的高光时刻。
“5月理想汽车的营业收入（含增值税）超过了100亿元，这是公司历史上第一次实现了百亿级的月收入，也为2023年突破1000亿元的营业收入目标奠定了坚实的基础。组织流程的全面升级，给理想汽车带来了全面经营能力的提升，也让经营质量和效率实现了螺旋上升。智能电动车和组织流程，是理想汽车最重要的两大产品。”理想汽车董事长兼CEO李想说。
对此营收，杠杆游戏赞一句，新势力中有企业这么快达到这个量级，真是罕见，时代造英雄。
此前有那么多人想要杀入这个行业，不是没原因。
2）蔚来汽车2023年一季度的营收接近107亿元，和理想汽车的差距不小。同比增速也只有不到8个点，如下图。
毛利更是降至1.62亿元，而2022年同期有14.47亿元，即如今同比下滑了近89%。
天啊，这也太悲催了。
值得一说，2021年一季度时，蔚来汽车的毛利就有15.55亿元左右。
也就是说，2022年同期也是适当下降的。
如果看归母净利润那就更惨。2023年一季度为-48亿元出头，2022年同期为-18亿元多，2021年同期为-48亿元多。
也就是2022年一季度好不容易归母净利润大幅减少，结果2023年一季度又回到亏损高点。
2023年一季度蔚来汽车的归母净利润下滑163%多。
2023年一季度，蔚来汽车的毛利率仅有1.52%，首先这个数字够低，同时也是该司近些季度以来未见的低。好歹应该有10多个点，甚至此前有的季度19%的毛利率。
其实2022全年，蔚来汽车的毛利率就降至10%出头，而2021、2020年，该司虽然归母净利润依旧是亏，但之前毛利率分别有近19%、超11%。
对于蔚来汽车来说，改善毛利率刻不容缓。这光靠降价是不行的，降价只会让毛利更少，需要的是销量回升，如此通过降低单位成本，才能提升毛利水平。
3）小鹏汽车2023年一季度录得营收40.33亿元，2022年同期有74.55亿元，真是够悲催的。同比下滑了大约46%，蔚来起码还是小幅增长的，小鹏汽车竟然下滑这么多？
毛利还算不错，有6703万元，虽然营收下滑这么厉害，毛利起码没有转负。而2022年同期毛利有超9亿元，如今同比下滑了超92%。
此前2022年同期、2021年同期，该数字都是同比增长，分别有176.11%、1759.74%。
2023年一季度，小鹏汽车的归母净利润，不用杠杆游戏多说，自然是亏损的，-23.37亿元，2022年同期为-17.01亿元——营收下滑、亏损加剧……
外界为小鹏汽车的担忧，也就是正常的。
如上图，小鹏汽车2023年一季度的毛利率低至1.66%，和蔚来汽车有得一比，真是好兄弟，同病相怜。
2022年同期该数字为12.22%，哪怕2021年一季度营收更低，不到30亿元时，毛利率也有11.18%
小结一下：对于理想汽车来说，如果未来长期能站稳2、3万辆的销量，并逐步向上攀登，作为高端价格的车，慢慢进入稳定的赚钱周期基本是靠谱的。
蔚来汽车、小鹏汽车第一阶段则是要早日回到1万辆/月的销量，如果总是在几千辆徘徊，稍不注意可能就会跌入更大、更深、更黑的深渊。
截至2023年一季度末，理想汽车现金、现金等价物及受限制现金452.8亿元，蔚来汽车该数字为231.6亿元，小鹏汽车则为147.1亿元。
不管蔚来汽车还是小鹏汽车，杠杆游戏认为，钱方面暂时还没问题。行业白热化，新势力的先发优势已然不在，白刃战开始了。
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