一段时间以来，国内互联网金融公司在资本市场频繁露脸，无论是赴美IPO上市，还是借道资本运作实现“借壳”曲线上市，都在整治期中的互金行业掀起了一波不小的浪潮。

截至目前，已有三家国内互金平台在美国实现直接上市，两家已在美国提交IPO申请，11月份将正式上市。曲线上市方面，公开报道料显示，自2017年以来，已有至少8家平台实现借壳上市或存在借壳上市的潜在可能，包括A股、港股以及美股。

那么，平台方面是出于何种主动或被动的原因，进而选择了不同类型的资本运作方式？不同方式之于平台而言，意味着什么？

直接上市OR曲线上市

网贷之家在此前的文章中曾提及，中国互金企业正享受着全球金融科技热带来的红利，国外资本市场给出的巨大估值（如趣店）令行业为之振奋，平台对赴美上市趋之若鹜。除了宜人贷、信而富、趣店三家（股价行情表现可参见下表）已成功登陆美股的互金平台之外，和信贷、拍拍贷等平台也已提交IPO申请，将于11月正式登陆美股，其中拍拍贷上市后的估值有望超过50亿美元。

而除了上面这些已有明确消息的上市或即将上市的平台之外，包括量化派、挖财、乐信、陆金所等在内的公司也都传出了IPO上市的声音，具体上市地点尚未有确切消息。

另一方面，在赴美上市之外，不少互金平台选择了另一条对接资本市场的路径——“借壳”曲线上市。下表为网贷之家根据公开报道，整理自2017年以来，已实现借壳上市或存在借壳上市潜在可能（进行相关资本运作，但尚未直接涉及到平台本身）的平台一览。

其中，中融金、简理财、你我金融（团贷网兄弟平台）将直接并入上市公司，实现曲线上市；爱投资、小牛在线、积木盒子则属于平台实控人或母公司控股上市公司，后续会否将旗下平台装入上市公司进而实现借壳上市，仍未可知；团贷网母公司则于近期并入上市公司控股公司，后续资本运作尚未可知；麦子金服则有可能通过反向收购，控制一家美股上市公司（目前收购事宜尚未通过）。

此外，投哪网、微贷网等平台也进行了资本运作，一系列资本运作的背后，平台估值也随之显现。

9月29日，A股上市公司巨人网络宣布以8.2亿元买下投哪网母公司旺金金融40%股权（包括5.2亿受让旺金金融30.5%股权，以及对旺金金融增资3亿），成为旺金金融第一大股东，实现对投哪网的绝对控股。网贷之家彼时估算，旺金金融的估值应为22亿元人民币，投哪网也变为上市系控股平台。

更早之前的6月22日，A股上市公司汉鼎宇佑公告，旗下子公司汉鼎金服通过股权交易，将对微贷网的持股比例从原来的12.38%提升至19.04%，成为微贷网第二大股东。彼时，第三方机构给出微贷网的估值为52亿元。

不过，10月30日，据汉鼎宇佑方面公告，旗下子公司拟以1.7亿、1.275亿的价格分别转让微贷网2%、1.5%的股权，以此估算微贷网的最新估值为85亿元，4个月提升了近33亿。

曲线上市：一步走or两步走？

从上文表格可以看到，上市显然是享受红利最直接的方式，无论是宜人贷、信而富还是最近异常“火爆”的趣店（在舆论风波骤起之前，股价一度暴涨），大洋彼岸的资本似乎在用行动实践了对金融科技热潮的“心动”。

对于多数国内互金平台而言，赴美上市其实并非第一选择。抛开国外投资者对国内平台运营情况不了解这一因素之外，从平台自身的角度考量，相比于国外上市，在国内（包括香港）上市对于平台品牌知名度的提升效果更加明显（对增信、吸引用户的效果更为明显）。同时，按照以往的经验，“风口”公司在A股资本市场的股价上升空间往往更大。

然而，抛开对业绩硬性要求之类的规则不谈，单就处于政策窗口期这一条，互联网金融公司要想在A股实现直接IPO上市，几无可能性。

于是，曲线上市成为了一些平台进入资本市场的理想备选方案。

而从平台的选择来看，曲线上市也呈现了不同的节奏。像你我金融并入新丝路文旅，就是通过将全部股权出售给上市公司的方式，一步搞定。简理财的曲线上市进程亦与之相似，只不过并未出售全部股权，而是通过绝对控股的方式实现。

另外，团贷网母公司选择并入创业板上市公司鸿特精密的控股股东万和集团，通过对公告的分析不难看出，后续团贷网的互金业务有可能会进入鸿特精密。

与之相比，部分平台节奏则显得没有那么急。比如，爱投资实控人赵春霞通过股权收购的方式成为上市公司步森股份的实控人，积木盒子母公司旗下公司通过股权收购成为港股上市公司永骏国际的实控人。其操作方式节奏均为先取的上市公司的绝对控股权，后续再考虑有无必要将平台业务装入上市公司体系（目前，两家公司均未表现出相应的意图）。

从平台角度出发，选择在A股曲线上市，其不同的节奏带来的结果可能是不一样的，一步式曲线上市虽然高效，但风险也高了不少。一方面，受制于互金监管政策不明卡壳，通过资产重组借壳上市，其能否通过审核存在很大的不确定。另一方面，鉴于平台借壳上市往往会与上市公司签订严苛的连续盈利对赌协议，对整体盈利能力尚未清晰的互金行业而言，这也是难题。

其实，除了上述提及的平台之外，通过资本重组“一步式”借壳上市失败的例子也不少。

比如2015年6月，红岭创投借壳三元达落空，就是因政策存在不确定性。目前，已明言未来不做网贷的红岭创投依然在寻求上市，已成三元达第一大股东的红岭创投董事长周世平则一步步增加对上市公司的持股比例。

浩宁达收购团贷网也于2015年6月稍早前胎死腹中，坊间猜测因团贷网方面难以接受上市公司提出的连续三年盈利增长的对赌要求。

当然，除了A股之外，香港市场也是互金平台直接或间接上市的备选地，诸如你我金融、简理财等平台已经经由港股实现了“曲线”上市的资本运作，这无疑为行业内其他有上市意图平台提供了成功的前车之鉴。

事实上，香港监管方面也表达出了邀请内地互金公司赴港上市的友好愿景。在上周举行的“2017香港金融科技周”上，港交所相关负责人就直言“希望更多的金融科技公司来到香港上市”，提供更好的措施，吸引平台到香港而不到美国上市。

至于美股的借壳上市，麦子金服已作为先驱踏出了第一步，后续能否成功，还得看美国监管层及资本市场的态度。无论成功与否，其已为国内互金平台登陆资本市场拓开了新路。

来源 | 网贷之家  作者：小果粒

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