关注  城市流动的方向

这些大咖，其发声具备原创性与极大的新闻性，往往是国内金融和地产领域具备声望的，显然，无一个来自南京，这是南京作为国内强二线城市的缺憾。

一般而言，我们听课、听讲座、参加学习或看书，看微信文章，得到的知识往往是碎片化，其实真正吸收的知识与观点，往往还是自己旧有知识树的延展。从心理认知上，我们总是倾向于接受那些证明我们既有观点的知识。

因此，这篇文章，并非是对“半程2016”的简单复读，而是融入了个人的体验与观点。

论坛：半程2016·中国经济新趋势与产融创新发展高峰论坛

时间：7月31日全天

地点：南京国际博览中心

演讲：向松祚、连平、夏斌、管清友、刘德科、吴晓波

六位大咖的演讲，相当精彩，与各自长期的理念也契合，比如向松祚对目前中国经济结构的批判，夏斌对房地产绑架中国的警惕，吴晓波对实业的深刻洞见等。长达一天的偏学术的演讲，听下来，并不觉得枯燥无味。中间的对话阶段，吴晓波、田明、管清友等还即兴表演俯卧撑，一群中年男人在美女主持人的鼓动下，动作标准且连贯，其实放眼一下，目前这些学者和企业家，身材保持得都好，印象中成功人士的大腹便便者形象，已经不多了，取而代之的是权智人士更加注重健康和形体，这也体现了时代进步。

俯卧撑，似乎也体现了当下中国经济的特点，接下来走的是W走势？

“不确定性”

本次论坛，就内容而言，印象中，出现频率最高的词是“不确定性”，尤其是连平、夏斌、管清友和吴晓波屡屡提及。只不过前三人的“不确定性”，更多针对扑朔迷离的经济态势。而吴晓波则是在不确定性的前提下，企业在创新、组织架构与商业模式方面，还能够做什么。

有一些是目前的经济共识，即：

（1）银行的不良率不容乐观，实际数值及压力测试结果，业界尚未有明确，但相比较过去，是偏高的，趋势也悲观。根据向松祚的研究，如果全国银行不良率达7.62%，则全部资本金都会被吃掉，全国银行体系“技术上”破产。

（2）经济L型。这个造型，是实际已发生。关键的是其后的形态，中国经济触底以后会是“L”型走势, 现在大多数经济学家认为将长期处于“L”型底部，可能出现若干个小的“W”型波动。近几年，中国经济呈现逐步放缓的走势。2010年，中国经济最后一次达到两位数的高点，2011年回落到9％，2012年开始在７％平台上平稳运行，2015年三季度开始回落到7％以内，6年时间经济增速回落了3-4个百分点。

根据夏斌的论述，中国经济经过天时地利人和尤其是美国犯错，之前超级繁荣，现在回归正常，由高速增长转向中速增长，未来可能是低速增长，曾经的超级繁荣不可持续。关于房地产，夏斌也很直率，之前几年唱空房地产，而经过2015年结构性上涨后，对于房价，不整，肯定要出事。现在大整，马上就出大事。

（3）产能过剩，部分行业和企业纯靠贷款撑着，地方政府通过金融机构继续向僵尸企业输血。制造业过剩产能呈现行业面广、绝对过剩程度高、持续时间长等特点，这也导致了我国制造业投资减慢和工业品价格连续三年下跌，尚无价格止跌和市场出清迹象。同时，大量资源固化于一些僵尸企业中，引发融资成本上涨，抑制了新兴产业与服务业的发展。

（4）债务问题。中央政府对地方政府债务严格控制，地方政府的还本付息压力会加大，投资会缩减。另一方面，地方政府进入偿债高峰期后又需要大量举债偿还债务，同时还要通过举债增加基础设施建设投资来稳定经济。在多难选择下，可能会出现地方政府债务风险增大，大量得到批准的基础设施项目不能开工的局面。

以上的问题是确定性的，但未来是不确定的。在场的几位专家提出了问题，但在解决问题上，未有定论。比如GDP增速问题，连平相对谨慎乐观，6.5%以上能保证。夏斌表示以后的增速趋低。而向松祚觉得现在中国再谈GDP，已经没有任何意义。如果从上到下，不再谈GDP，撤销统计GDP部门，反而更好。

甚至，向松祚表示，L型都算是乐观，可怕的是持续下跌。各位大咖的论述有很多，对于中国经济，飘来了几朵乌云。无法重复过去的发展思路，在过去，中国经济是摸着石头过河，然而摸到的却是一堆砖头（房地产）。在稳定的前提下，用发展来解决问题，是压倒一切的行事准则。到了现在，经济发展的几个要素，如人口的预期，呈拐点之势，当几大红利因素消退时，新的产业引擎尚未启动，移动互联网、新能源等新兴企业，好比星星之火，注定熄灭还是可以燎原，没有谁能笃定。

增长逻辑

与会大咖在描述当下与未来时，特别是夏斌，对过去的经济增长逻辑做了深刻的解析。复盘历史，从内部因素上看，包括：

 劳动力迅速增长：1978年4.1亿，1992年6.7亿，2002年7.5亿，2011年7.9亿

人口抚养比逐年下降：1978年39.5%，1992年33.2%，2002年29.8%，2011年25.4%

高中及高中以上受教育者人口占比逐年提高：1978年7.1%，1992年9.7%，2011年22.9%

 1978~1991年人口年均增长12.2%，1992年~2001年尾15.5%，加入WTOhou ,2002~2011年出口年均增长21.2%

投资迅速扩张，年均贡献率由第二阶段（1992~2001）的33.5%提到到“超级繁荣”阶段的53.9%

外部条件：美国宏观失误，制造了一个大泡沫。这对于当时的中国经济是一个非常好的机会，发展和巩固了自己的制造业体系。现在印度，年轻人口也非常多，但外部失去欧美上一轮的泡沫化机会，国内实业并未有所发展。

当然，上一轮“超级繁荣”带来了房地产泡沫、产能过剩和地方政府债务等金融系统风险，遗留问题还包括空气、水、土地、生态及国民福利。

经济的下行无疑有着必然性，而接下来的调整意味着什么？

1、  美国得病，中国吃药过多。中国货币供应量（M2）急速扩张：

1953~2008年 55年 M2增长47.5万亿

2009~2012年 4年间M2增长50.0万亿

 2013~2015年 3年间M2增长41.7万亿

很简单，M2洪水如潮，推高了国内资产价格的持续甚至加速上涨，这就是房价货币化的必然性，但也有其合理性，如此多的超发货币，假如进入民生领域，恐怕就不稳定了。

2、  调整：破产增多，失业增多

3、  调整：必须守住两条底线，一条是防范系统性金融问题，一条是防范社会的不稳定。

4、  利润结构

高科技产业利润增长较快。2015年，工业利润增速同比负增长，计算机等通信设备制造业利润增速5.9%。

5、  投资结构

民间投资快于政府。2015年民间投资同比增速10.1%，占固定资产投资的比重为64.2%。

6、2015年全国居民人均可支配收入增长8.9%，实际增长7.4%，跑赢GDP增速（GDP同比增长6.9%）

7、单位GDP能耗

    逐年降低。在2014年较2013年单位能耗同比下降3.9%的基础上，2015年又比2014年同比下降3.1%。

8、就业

2015年GDP同比增长6.9%，新增城镇就业1312万人，至2015年底，城镇就业人数合计为40410万人。

9、CPI

2015年全年CPI同比增长1.4%，2016年1-2月同比增长2.0%。

10、简政放权

2015年完成55项改革措施，其中1700多项审批事项，目前一共取消下放了708项。

11、中央和地方关系的调整

通过置换债务等手段，逐步化解地方政府债务风险。

12、在经济减速中未发生系统性风险。

事实上，接下来的日子，难言乐观，对于普通家庭，害怕资产被洗劫，害怕在这一轮经济不确定性动荡中被彻底拉开差距，内心希图着岁月静好，总是在股市、房市、黄金、古董文化品等领域摸爬滚打，试图提升家庭总资产，而不至于阶层坠落。

杭州的刘德科做了关于房地产的演讲，原题是《中国楼市的2016下半程还有入场机会吗？》，但现场是《黄金时代尚未到来》，这个标题颇具悬念，因为地产的黄金时代结束几乎也是公论。

具体内容，谈及了当下的舆论拐点，即分城施策，一二线与三四线及以下城市的不同政策措施；谈到了调控的时差，一线京沪广深、“四小龙”合肥南京厦门苏州、武汉福州杭州广州等“涨幅-调控”的时空差别；谈到了场内拿地逻辑，如扩张期房企、稳定期房企对于拿地的不同策略，也谈及了细节，如央企闽企的鲶鱼效应，如职业经理人对于拿地决策的因素。

刘德科的演讲，体现了目前地产评论界的高水平，如他自己所言：记录这个城市的明媚与忧伤。台风倜傥，PPT也精美，对地产及房价的认知深刻，唯一有争议的是：DK房价泡沫指数，其原理是如果新房的价格涨幅，远远超过二手房的涨幅，那么在一定程度上可以说明，这座城市的房价不够健康。

对此，我不太认可。

简单的新房/二手房涨幅比，不能作为量化泡沫的依据，甚至连参考意义都没。目前，中国一二线城市的房价，除了居住价值之外，更多体现为货币现象，同时，又体现了城市化水平。而后者，是非常具体化非常个性化的，北京、南京、杭州的城市化进程与城市内部板块差异大了去了。

以南京为例，新房，大多位于新城区，有规划、有定位、有先进的市政配套，更有地铁，225公里的南京地铁里程与快速交通路，让经济体量全国第11位的南京，交通拥堵仅排名全国20多名，体现出交通之便捷、通勤时间之短，换句话，老城与新城之间的交通差别不大。而且，南京的新房相比较过去旧房的粗劣，在户型、建筑、绿化、装修等方面全面进步，新的城区往往配备9年一贯制教育，因此正如我之前众多文章中所述，南京的郊区化相当成功，以至于市中心新街口的房价甚至不如郊区。新房的涨幅大于二手房涨幅，甚至比例值较大，这是合理现象。举个例子，河西南的新房涨幅大，单价从2.3万到3.5万，而二手的苏城南苑，单价从3.1万到3.6万。比较之下，河西南涨幅虽大，但选择置业河西南的人群必然多于龙江的苏城南苑，泡沫程度恰好相反。

其实，泡沫与价格关联但并不绝对。高的房价，未必泡沫，而低的房价，不代表没有泡沫。涨得快的房价，未必泡沫，而涨得慢的房价，说不定还有泡沫。这才是真逻辑。

有南京网友愤愤不平，刘德科是典型的南京黑，其实不然。会后，与刘德科简单交流了一下，他很白皙，也很文雅，一个有耐心慢慢写文章，以独特的视角品味城市的人，对城市与房价的理解，往往要更深一些。