招商宏观张一平 | 居民主动断供停工项目房贷影响评估
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
高频数据显示当前投资需求同比仍较弱，疫情近期反弹对服务消费造成负面影响，但数据显示确诊和无症状感染者人数可能已经触顶，短期冲击难以持续。据我们估算，近期部分地区居民主动断供停工项目房贷可能影响商业银行资产1.76万亿元左右。房地产资产价格的稳定维系了商业银行资产安全和地方政府债务风险稳定。居民主动断供使得二者的微妙平衡存在被打破的风险，进而影响其他人民资产价格的稳定。6月末以来的多地零星疫情散发对上周服务消费数据有所冲击，电影票房收入环比转负，民航执行航班架次环比虽为正，但同比转负。不过，近期疫情已有触顶迹象，常态化核酸检测有望再次通过压力测试。深圳、北京经验的学习效应为防控措施进一步灵活调整提供了基础。暑期服务消费的困境反转有望持续。
过去一周高频数据表现较差，生产、价格、库存的环比变化均指向经济回升力度偏弱，可能有夏季高温的影响，但更主要还是稳增长政策尚未起效。6月社融超预期，地方专项债发行超万亿，政策时滞仍需等待。然而，这对市场信心可能又是打击。
近期，不少地区传出居民主动断供停工项目房贷信息，断供项目主要以恒大等深陷债务泥沼房企的项目为主且主要以中小城市项目为主。根据我们的估算，今年前5月应进入施工阶段的房屋面积约为2.83亿平方米，但实际新增房屋施工面积为-0.84亿平方米。据此，项目停工面积接近3.67亿平方米，当前百城房屋均价1.6万/平方米。若均按2套房且银行按参考价放贷，即首付比例至少7成这一较为宽松的假设计算，当前断供影响银行按揭贷款规模约为1.76万亿元。
房地产资产价格的稳定维系了商业银行资产安全和地方政府债务风险稳定。居民主动断供使得二者的微妙平衡存在被打破的风险，进而影响其他人民资产价格的稳定。上周商品房销售数据明显下滑，叠加断供事件，市场信心难免受损。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为33.8%，环比上涨2.7%。高速公路建设是当前基建投资的重点，推动沥青开工率持续回升。
上周全国电炉钢厂开工率继续下降，开工率为42.35%，环比下降5.84%，连续9周下滑。
上周唐山高炉开工率为54.76%，环比下跌1.59%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为44.26%，环比下跌2.95%。
上周纯碱开工率为80.87%，环比下跌4.41%，连续4周下跌且跌幅扩大。
上周热卷开工率为82.81%，环比下跌3.13%。
上周全钢胎开工率环比下跌1.15%至57.65%，半钢胎开工率环比下跌1.17%至63.43%。
浮法玻璃开工率为87.25%，环比下跌0.33%。
上周PVC开工率为78.37%，环比上涨2.69%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周有2个指标环比改善，8个指标环比下降。开工率形势较差，可能与夏季设备停工检修有关，部分指标高于去年同期水平，但钢铁相关开工率普遍不及去年同期水平。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为88.51%，环比下跌0.93%，连续4周下跌。
上周热卷产能利用率为79.87%，环比下跌3.38%。
上周浮法玻璃产能利用率下跌1.34%至86.28%。
上周焦化厂产能利用率为75.6%，环比下跌2.0%。
上周水泥熟料产能利用率为73.98%，环比下滑0.2%。
上周电厂日均耗煤量85.06万吨，环比上升0.81万吨。
我们上周监测的6个产能利用率指标中，1个指标环比改善，5个指标环比下跌，产能利用率情况也在走弱。
三、生产
6月下旬重点企业粗钢日均产量为209.91万吨，比6月中旬减产15.88万吨。
6月下旬重点企业钢材日均产量为215.77万吨，比6月中旬减产4.69万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为254.61万吨，环比减产15.25万吨。
上周热卷产量为312.63万吨，环比减产13.24万吨。
四、价格
上周华北地区水泥价格为508.6元/吨，连续三周持平。西南地区水泥价格大幅下跌20.25元/吨至450.5元/吨。
上周熟料价格为357.3元/吨，环比下跌1.55元/吨。
混凝土价格上周环比下跌4.11元/立方至454.81元/立方。
上周动力煤价格环比上涨21.6元/吨至1249元/吨，炼焦煤价格环比下跌21.2元/吨至2313.4元/吨。
上周螺纹钢价格环比下跌89.6元/吨至4282元/吨。
上周热卷价格下跌132元/吨至4342.2元/吨。
重交沥青上周价格环比下跌54.43元/吨至4705.57元/吨。近期全球原油价格下跌导致沥青价格走弱，但沥青价格跌幅明显小于原油价格。
上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为2954.57元/吨，环比上涨9.71元/吨。
夏季用电高峰来临，动力煤价格连续两周上涨，纯碱价格也维持涨势。但其余商品价格均有所下跌。这可能与近期高温天气影响项目进度有关，但当前施工情况仍弱于去年同期是主要因素。
五、库存
上周水泥库容比环比下跌0.41%至68.24%。
水泥发运率上周环比回升0.91%至42.77%。
上周六大集团电煤库存量环比下跌19.36万吨至1059.55万吨。
上周港口铁矿石库存环比增加29.12万吨至12654.62万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比下跌13.37万吨至854.30万吨。
上周螺纹钢社会库存环比下降38.49万吨至769.7万吨，钢厂库存环比下跌11.78万吨至321.65万吨。
上周热卷库存环比增加5.66万吨至275.5万吨。
上周纯碱库存环比增加5.28万吨至39.5万吨。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积大幅下滑，成交面积为242.57万平方米，环比下跌234.67万平米，二线城市销售大幅恶化是主要原因。
7月第1周，土地成交面积为2242.49万平方米，环比增加74.67万平方米。今年第二批次集中拍卖成交情况好于第一批次，这有助于下半年房地产投资和明年上半年销售形势的改善。
7月第1周成交土地溢价率为3.41%，环比下降1.5%。
七、疫情与物流
近期国内疫情多点反弹，6月30日以来全国累计确诊和无症状感染者人数已突破4000人。但7天移动平均数据显示，6月下旬以来的疫情反弹可能已经触顶。
上周九大城市地铁客运量为2.84亿人，环比增加472.9万人，较去年同期下降12.6%，但仍高于2018和2019年同期水平。近期防疫措施进一步调整，尽管有疫情多点散发的情况，但其对市场人员流动的影响明显下降。
上周SCFI为4143.87，环比下跌59.4，CCFI为3232.18，环比上升38.89。
6月下旬，八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增长5.0%，其中，外贸集装箱同比增长4.1%，内贸集装箱同比增长7.8%。
6月以来，国内民航航班执行架次持续提升，上周执行航班82076架次，环比增长14.5%，已经超过去年下半年的平均水平。
风险提示：
疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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