地方两会，透露的宏观线索？（国金宏观·赵伟团队）
欢迎点击上方蓝字，关注“赵伟宏观探索”
报告要点
地方两会是观察地方经济规划、政策方向的重要窗口。当前31省市已召开2023年两会，经济目标设定几何、透露哪些信号？系统梳理，供参考。
一问：2023地方经济工作目标？GDP目标下调，产业升级、扩内需为重点
2023年地方GDP增速目标平均为5.9%，较2022年的6.3%平均目标下调0.4个百分点。截至1月15日，全国 31省市召开地方两会，设定的2023年GDP增速目标；其中，海南等4省市2023年GDP增速目标较2022年上调，天津、河北等21省市GDP目标下调；北京、上海目标分别为4.5%以上、5.5%以上。
从两会提出的地方重点工作来看，2023年各地普遍聚焦于扩内需、产业转型升级等国家重大战略，部分地区亦因地制宜重点推动科教兴国、现代农业发展等。地方2023年首要任务中，中西部地区如山西、云南等地重点支持建设现代化产业体系、推动产业升级转型，重庆、陕西等更多聚焦扩大内需、释放需求等；东部地区多重视落实国家重大战略，如建设现代化经济体系、区域协同发展等。
二问：地方实现2023目标的抓手？加速产业升级、 扩内需、适度超前基建
2023年地方固定资产投资增速目标平均为8.4%，产业转型升级、基建超前布局等是地方重点工作。截至1月15日，23省市披露2023年固定资产投资目标、平均为8.4%，可比投资目标较2022年的上调0.3个百分点。多地将现代化产业体系建目标设置于基建投资前，更多强调实现产业高质量发展，注重产业调结构、转功能、提质量等；基建方面，重点强调落实交通水利等十四五规划项目。
2023年地方社零增速目标平均7.9%，多地因地制宜推出系列举措、推动消费修复升级。截至1月15日，20省市社会消费品零售总额目标增速平均为7.9%；其中，福建等6省市2023年社零增速目标较2022年上调，天津等9省市下调。多地政府工作报告把扩内需、促消费放在优先位置，推出各类举措进一步提升传统消费、培育新型消费等；当前部分省市也已发放消费券，加速消费回暖。
三问：地方两会，透露的宏观线索？地方经济发展由追求高增速转向高质量
地方GDP增速目标设定趋于谨慎，并不意味着对2023年经济发展呈悲观态度。过往经验显示，多数省市GDP增速目标高于全国，因此多地经济目标调整对全国目标指引并不明确；而上海GDP增速目标和全国目标大多一致，2023年上海GDP目标为5.5%以上、较2022年5.5%左右更为积极。同时，地方换届基本完成下，地方新任领导班子重心更向经济发展倾斜，有较强动力提振地方经济。
多地产业升级支持力度提升，或加快新时代“朱格拉周期”启动。2022年以来，中央、部委对产业重视程度越来越高，“二十大”顶层设计与年末工作会议均强调加大对产业转型升级支持力度；地方亦依据当地优势，出台产业突围、绿色转型等支持政策。2023年地方两会亦积极响应，多地把建设现代化产业体系、产业升级转型设定为重点任务之一。(详见《新时代“朱格拉周期”：产业政策源动力》)
报告正文
一问：2023年地方经济工作目标？
地方换届基本完毕下，地方两会为观察新任领导班子如何规划地方经济发展提供了良好契机。截至2022年底，全国31省市自治区换届基本完毕，其中12个地区于2022年四季度完成省(市)委书记或省(市)长换届。地方新任领导班子2023年工作规划将于政府工作报告集中体现，各地经济目标设定、政策发力方向等值得关注。
2023年地方GDP增速目标平均5.9%①、较2022年下调近0.4个百分点，北京、上海目标设定分别为4.5%以上、5.5%以上。截至1月15日，31省市已召开地方两会，2023年GDP增速目标平均为5.9%；其中，海南等4省市2023年GDP增速目标较2022年上调，天津、河北等21省市目标下调；北京、上海目标分别为4.5%以上、5.5%以上。
①地方增速目标具体数值为目标下限(“左右”目标表述也假设为下限)，后同。
从地方两会提出的地方重点工作来看，2023年各地普遍聚焦于扩内需、产业转型升级等国家重大战略，部分地区亦因地制宜重点推动科教兴国、现代农业发展等。地方2023年首要任务中，中西部地区如山西、云南、广西等地重点支持建设现代化产业体系、推动产业升级转型，重庆、陕西、贵州等更多聚焦扩大内需、释放需求等；东部地区中，上海、广东等地多重视落实国家重大战略，建设现代化经济体系、加快区域协同发展等。
二问：地方实现2023目标的抓手？
2023年地方固定资产投资增速目标平均为8.4%，产业转型升级、基建超前布局等是地方重点工作。截至1月15日，共有23个省市披露2023年固定资产投资目标、平均为8.4%，可比的21个省市投资目标较2022年的上调0.3个百分点。地方扩大有效投资以推动产业转型升级、重大工程等基建落地为主，多地将现代化产业体系建设置于基建之前。产业发展方面，地方更多注重高质量发展，以产业调结构、转功能、提质量为目标；基建方面，多地提出适度超前布局，重点强调落实交通水利、5G基站等 “十四五”规划项目。
2023年地方社零增速目标平均为7.9%，多地因地制宜推出系列举措、推动消费修复升级。截至1月15日，20省市设定社会消费品零售总额增速目标、平均为7.9%；其中，福建等6省市2023年社零增速目标较2022年上调，天津等9省市社零目标下调，湖北等3省市社零目标持平。政府工作报告中，多地把扩内需、促消费放在优先位置，推出各类举措进一步提升传统消费、培育新型消费等；当前部分省市也已发放消费券，加速消费回暖。
针对房地产投资领域，化风险、保稳定是多地2023年的主要目标。各地地产投资大幅回落下，2022年底房地产政策由“保项目”向“保主体”过渡，旨在进一步缓解房企资金链压力、提振购房者信心。同时，相比2022年地方政府工作报告强调稳地价、稳房价、稳预期；2023年地方政府工作报告中，多地因城施策，提出化解房地产领域风险，确保房地产市场平稳发展、良性循环等。
三问：地方两会，透露的宏观线索？
地方GDP增速目标设定趋于谨慎，并不意味着对2023年经济发展呈悲观态度。过往经验显示，多数省市GDP增速目标高于全国，因此多地经济目标调整对全国目标指引并不明确；而上海GDP增速目标和全国目标大多一致，2023年上海GDP目标为5.5%以上、较2022年5.5%左右更为积极。同时，地方换届基本完成下，地方新任领导班子重心更向经济发展倾斜，有较强动力提振地方经济。
多地产业升级支持力度提升，或加快新时代“朱格拉周期”启动。2022年以来，中央、部委对产业重视程度越来越高，“二十大”顶层设计与年末工作会议均强调加大对产业转型升级支持力度；地方亦依据当地优势，出台产业突围、绿色转型等支持政策。2023年地方两会亦积极响应，多地把建设现代化产业体系、产业升级转型设定为重点任务之一。(详见《新时代“朱格拉周期”：产业政策源动力》)
地方基础设施建设以推动“十四五”重点工程等落地为主，2023年相关投资落地或主由中央“加杠杆”驱动。地方政府报告对基础设施建设安排仍以推动“十四五”重点工程、重大项目等落地为主；考虑到2023年地方政府性基金收入修复或较为缓慢、弹性有限，且专项债务付息压力较大，基建类重大项目加码或主由中央赤字扩张、“准财政”的政策性开发性信贷及金融工具加力支持等。(详见《财政稳增长，还有多少“弹药”？》)
经过研究，我们发现：
(1) 2023年地方GDP增速目标平均5.9%，北京、上海目标设定分别为4.5%以上、5.5%以上。从两会提出的地方重点工作来看，2023年各地普遍聚焦于扩内需、产业转型升级等国家重大战略。
(2) 2023年地方固定资产投资增速目标平均为8.4%，产业转型升级、基建超前布局等是地方重点工作。地方社零增速目标平均为7.9%，多地因地制宜推出系列举措、推动消费修复升级，释放内需。
(3)地方新任领导班子设定的2023年GDP目标虽相对谨慎，但地方换届基本完成下，地方新任领导班子重心更向经济发展倾斜；且地方产业升级支持力度提升，或加快新时代“朱格拉周期”启动。
四、风险提示：
1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放，资金滞留在金融体系；疫情潜在反复风险，对项目开工、生产经营活动等的抑制。
2、疫情反复。变异毒株加大防控难度，不排除疫情局部反复的可能。
赵伟团队介绍
研究报告信息
证券研究报告：地方两会，透露的宏观线索？对外发布时间：2023 年 1 月 15 日报告发布机构：国金证券研究所参与人员信息：
赵 伟 SAC 编号：S1130521120002 邮箱：zhaow＠gjzq.com.cn杨 飞 SAC 编号：S1130521120001 邮箱：yang_fei＠gjzq.com.cn
侯倩楠 SAC 邮箱：houqiannan＠gjzq.com.cn
长按关注
新书推介
法律声明
特别声明 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级(含C3级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议，国金证券不为此承担任何责任。此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。