航运评论
一、沿海干散货运价2月末有所复苏
2022年第一季度，节前及春节长假期间，中国沿海散货运价指数持续缓慢下行；但节后受部分企业复工较晚、重大赛事影响，运价指数低位企稳，直至2月末企业生产加快恢复，叠加俄乌冲突影响，推动沿海干散货运价快速回升；3月下旬受国内疫情反弹影响，沿海运价走势再度趋弱。据上海国际航运研究中心中国航运景气指数显示，干散货运输企业景气指数小幅跌入较为景气区间，企业信心指数下降至较强景气区间。企业营运成本增加，盈利能力下滑，但干散货运输企业总体运行状况良好，企业家们对市场经营信心充足。截至3月底，上海航交所发布的中国沿海散货运价指数报收于1248.43点，较上年末增长8.04%，较上年同期下跌5.77%，一季度均值同比下滑2.04%（如图1）。第二季度，由于短期国内疫情形势仍旧严峻，工业和服务业生产将受到冲击，叠加水电发力提前、电厂机组检修，预计沿海运输需求短期内将维持弱势，运价也将偏弱运行。但5月后随着全国疫情得到逐步控制，在经济“稳增长”总基调下，沿海散货运输传统需求旺季即将来临，下游对大宗商品运输需求将持续增加，带动沿海干散货运价步入上行通道。
图1 中国沿海散货运价指数走势图
数据来源：上海航运交易所
二、一季度沿海煤炭运价中枢同比显著下移，预计二季度运价先弱后强
2022年第一季度，春节长假期间，叠加多地疫情反弹，煤炭消费需求环比回落，下游采购拉运活动较为平淡。节后部分企业与去年相比复工较晚，同时重大赛事期间部分行业实行限产，工业用电需求恢复较为缓慢，运输需求总体保持平稳。直至2月下旬企业复工复产进程加快，以及俄乌冲突持续升级，欧洲多国骤然减少俄产天然气进口后，加大对煤炭采购，推动国际煤炭价格上涨，进口煤价格倒挂导致我国沿海电厂的大量需求转向内贸，1-2月，我国沿海港口内贸煤炭发运量同比小幅上涨3.71%至1.56亿。运价方面，1-2月受运输需求较弱影响，运价整体持续下行，仅1月末在部分企业节前补库的支撑下，运价出现短暂的反弹。2月末开始随着运输需求的恢复，以及俄乌冲突持续升级的影响，船东营运成本显著增加，推动沿海运价一路上涨，特别是由于大量内外贸兼营船舶外移，南北航线煤炭运价大幅上涨。截至3月底，上海航交所发布的中国沿海煤炭运价指数报收于947.69点，较上年末大幅上涨26.3%，但较上年同期大幅下跌19.76%。第二季度，全国疫情形势短期内仍然严峻，社会生产活动受限，叠加电厂机组检修、5月1日煤炭限价期限临近，下游观望情绪将持续升温，煤炭运输需求支撑乏力；但5月后随着疫情逐步得到控制后，社会工业生产及用电需求有望快速恢复，煤炭运输需求也将随之回升，后市前景依旧乐观。因此，预计二季度沿海煤炭运价将呈先弱后强走势。但由于今年汛期来临时间较早，水电发力时间预计有所提前，对火电替代作用强于去年同期，或在季度末对沿海运价产生影响。
图2 全国六大电厂存煤量与耗煤量
数据来源：中国煤炭资源网
图3 全国煤炭进口总量
数据来源：中国煤炭资源网
图4 全国沿海港口内贸煤炭发运量
数据来源：交通运输部综合规划司
图5 中国沿海煤炭运价指数走势图
数据来源：上海航运交易所
三、沿海矿石运价先跌后涨，预计二季度运价波动上行
2022年第一季度，1月钢价持续上涨，利润驱动下钢厂高炉开工率、铁水产量等生产指标显著回升，叠加春节临近，钢厂多进行节前例行补库，支撑当月铁矿石海运需求同环比均实现大幅增长。随后受春节长假及重大赛事期间限产影响，以及节后下游钢材消费端恢复缓慢，钢厂对矿石运输需求弱势下滑。1-2月，我国沿海港口内贸铁矿石发运量同比小幅增长4.53%至4426.67万吨。运价方面，1月虽然运量同比出现大幅上涨，但受沿海煤炭运价下跌影响，运力供给较为宽松，矿石运价持续弱势下行；直至2月底赛事活动结束后，钢厂生产指标稳步回升，拉运需求好转，叠加煤炭运输市场行情火热，带动沿海矿石运价步入上行区间。截至3月底，上海航交所发布的中国沿海金属矿石运价指数较上年末下跌2.2%至939.78点，较上年同期下跌7.67%。第二季度，短期内由于铁矿石成本震荡上行，挤压钢厂利润空间，叠加疫情对下游需求的影响，铁矿石运输需求短期仍将偏弱，沿海矿石运价稳中偏弱运行。但长期来看，受疫情影响，二季度经济增长压力加大，而作为经济稳增长重要依托，基建项目的陆续开工将释放下游用钢需求。且一季度钢铁行业新订单指数与产成品库存指数差值稳步扩大，表明钢材库存正持续消耗，矿石采购需求增加。因此在疫情得到控制、下游需求好转的预期下，二季度后期钢厂生产积极性预计将进一步提升，对矿石的运输需求也将相应增加，带动沿海矿石运价止跌回升。
图6 中国粗钢产量及同比增速
数据来源：国家统计局
图7 中国钢厂高炉开工率及盈利率
数据来源：我的钢铁网
图8 全国沿海港口内贸铁矿石发运量
数据来源：交通运输部综合规划司
图9 中国沿海金属矿石运价指数走势图
数据来源：上海航运交易所
四、沿海粮食运价先弱后强，预计二季度运价震荡偏强
2022年第一季度，春节前主产区新粮陆续上市，但饲料生产市场处于淡季，企业节前建库收储意愿不强，内贸玉米运输需求持续受限，叠加节前港口贸易商陆续休假，北方港口船期较少，沿海运价持续下行。2月，节后粮食运输需求恢复良好，沿海粮食发运量同比显著增长，但受煤炭运输市场影响，沿海运价总体平稳运行。2月末开始，随着节后生产进一步恢复，粮食运输需求逐步释放，支撑沿海运价上行；此后内贸玉米价格虽一路上行，但进口玉米价格出现倒挂，南方饲企对内贸玉米仍有需求，支撑运价高位企稳。1-2月我国沿海港口内贸粮食发运量同比大幅上涨20.61%至1158.52万吨。截至3月底，上海航交所发布的中国沿海粮食运价指数较上年末下跌12.17%至1263.56点，较上年同期上涨2.14%；沿海运价一季度均值同比小幅上涨2.99%。第二季度，短期内主产区疫情较为严峻，物流受阻导致市场粮源供应偏紧，北方港口集港量仍将持续偏少。由于当前生猪存栏量仍处于高位，玉米饲用需求较强，叠加俄乌冲突影响下进口玉米价格优势减弱，下游饲企对内贸玉米仍有采购需求，对沿海运价形成支撑。但长期来看，在进口粮价格优势恢复和生猪存栏缓慢减少的背景下，沿海粮食运输需求长期增长空间预计较为有限。因此，预计第二季度沿海粮食运价呈现震荡偏强走势。
图10 广东港口内外贸玉米库存量
数据来源：我的农产品网
图11 全国规模以上饲料企业产量
数据来源：国家统计局
图12 全国沿海港口内贸粮食发运量
数据来源：交通运输部综合规划司
图13 中国沿海粮食运价指数走势图
数据来源：上海航运交易所
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