第一关注丨天风证券维持强生控股买入评级：上海外服20年归母净利润4.9亿(+6.1%) 人服龙头起飞在即
第一关注
2021·04·09
4月8日，强生控股二次反馈上海外服重组事宜，核心条款不变，若本次交易在2021年实施完毕，业绩承诺期为2021-2023年，东浩实业承诺上海外服扣非归母净利润分别不低于3.38/3.95/4.58亿元。
新增补充承诺21-23年实现归母净利润分别不低于3.83/4.39/5.03亿元（按税后专属财政补贴4485万元计算），按增发后总股本22.63亿股测算，对应当前市值185.6亿，21-23年对应PE为48/42/37x。
自有员工管理半径效能良好，人均利润优异。18-20年，上海外服自有员工数量分别为2563/2810/2984人，服务员工数量分别为251/272/277万人，人均管理半径分别为981/967/928。人均管理管理效能良好与业务结构有关，20年人才派遣和业务外包服务分别占整体收入的61%和26%，人事管理和薪酬福利业务分别占整体毛利的55%和26%。20年外服人才派遣和灵活用工分别派出人员数量11.2万人和3718人，近年来灵工业务发展势头良好，招聘及灵活用工服务事业部的人均管理半径为40。
全国市场布局，集团战略清晰。战略布局方面，上海外服按照东部大区（长三角）、北方大区（京津冀）、南方大区（粤港澳）、中西部大区（成渝）四个大区，全国各地设立了 24 家控股子公司。专业化布局方面，在上海设立了 9 家控股子公司从事薪酬福利/招聘和灵活用工/业务外包业务。技术布局方面，在上海设立了 2 家控股子公司为集团实施信息化建设。新兴市场方面，设立了 7 家控股子公司专注开拓国内企业客户；在上海和香港各设立了 1 家控股子公司并在新加坡参股了 1 家公司，专注开拓海外业务
投资建议：
上海外服人事管理和薪酬福利业务基本盘稳固，上海区域优势明显，现金流优异&人均单产较高，20年人均净利润为18.2万元。重组上市后有望加速开展新兴业务，同时加大技术投入赋能新兴业务，步入正循环发展通道。按增发后总股本22.63亿股测算，对应当前市值185.6亿，按21-23年承诺保底归母净利润3.83/4.39/5.03亿元计算，对应PE分别为48/42/37x，维持“买入”评级。
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3月26日，2021 第六届中国人才峰会（上海站）暨“中国人力资源服务机构 100 强”颁奖典礼盛大举行。现场，政府、企事业单位负责人、人力资源服务机构负责人、企业CEO、总经理、CHRO、职业经理人、HRVP、HRD、HRM等对人力资源管理发展的洞察与趋势研判，分享先进的人力资源管理理念与实践。
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日前，由第一资源发起的“2021中国人力资源服务机构100强”榜单新鲜出炉，同时，2021中国人力资源服务行业报告重磅推出，帮助中国人力资源行业专业人士更清晰地捕捉与洞察中国人力资源服务市场的发展动态。
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为帮助女性企业家打造新名片，树立巾帼榜样，展现女性魅力，提升女性企业家在人力资源服务行业的关注度。第一资源作为深耕人力资源行业多年的第三方媒体与产业服务平台，发起了第二届2021中国人力资源服务业女企业家榜单评选，日前，Top50榜单新鲜出炉，这些女企业家榜上有名！
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