SUN-i资讯| 楼继伟：之前放的水，现在可能要考虑收了

楼说，疫情结束后经济复苏，很多期间扩张的货币政策都得收，所以现在要坚决降杠杆。否则到时候一收你还杠杆还在，就相当于退潮的时候没穿泳裤，很尴尬了。

楼还说，要防止企业和居民杠杆太高，尤其是要金融业务降杠杆。

所谓杠杆，简单的说就是借钱，股市中的杠杆指配资，房地产中杠杆指房贷。

结合近期蚂蚁上市未遂，这下逻辑就通了：高层认为，目前居民杠杆较高，之前放的水有点多，因此需要去杠杆，特别是金融杠杆。而居民杠杆当然不止是居民贷款买房，还包括消费信贷。这么一想，那家以金融科技著称的公司没有上市也就可以理解了。

如果要降杠杆，对于资产来说，资金来源就少了，那么股市、楼市，大宗等的预期，都会有什么影响和走势呢？大家可以好好想想。

速记如下：

一是新冠疫情的蔓延反复，可能需要在明年底之后全球才能控制住疫情；二是逆全球化潮流和贸易摩擦没有停止之势，对全球经济贸易造成下行压力；三是民粹主义潮流在全球蔓延，在一些国家已经不同程度的政治化；四是债务周期和经济周期错位。以往债务周期的积累、危机、衰退、复苏，对应着经济周期的繁荣、衰退、停顿、复苏，而现在债务周期右移，债务积累期对应着经济衰退期。

这四方面的不确定性相互传染，相互加强，是正反馈的、发散型的。债务累积期和经济衰退期叠加，疫情蔓延会扩大收入分配差距，进一步推动民粹主义，增加控制疫情和回到全球合作的难度，又反过来加大经济衰退的程度，形成正反馈。这是我们从来没有遇到过的复杂情况。

财政政策和货币政策会继续扩张，比较艰难的是债务率高企，财政政策和货币政策的空间在缩小，扩张的力度要把握好，干什么事情要把握好。要更多地用于保民生，保中小企业，还要防止企业和居民杠杆率抬高太多。

今年宏观杠杆率在上升，那没有办法，因为周期错位，重要的是还要降杠杆，特别是金融业务自身要降杠杆。

目前全球债务周期和经济周期错位，债务在积累，经济远谈不上复苏，资产价格却在高位。一旦经济复苏，过多的流动性需要收回，也有债务破灭的风险。因此，现在就应该坚决地降杠杆，特别是金融机构自降杠杆。

退出的节奏一定要掌握好，不能让经济复苏对应债务危机，经济外部性比较强的国家更要特别注意，甚至需要各国沟通，有所协调。

虽然中国走在了（复苏的）前面，已经到了研究宽松货币政策有序退出的时候——我只说到了研究的时候，没说现在马上退，因为退出的节奏要掌握好，必须有序退出，早研究。

研究政策退出并不意味着政策立刻退出，但无论是财政政策还是货币政策都有退出的要求。财政政策一般是偏中期性的，退出需要的时间比较长，可能还要维持扩张，但明年扩张力度当然会小一点；

货币政策是年度性的，甚至季度性的，调整有一两个季度的滞后期，中国现在已经到研究货币政策有序退出的时候。

就全球而言，（退出）这个议题为时尚早。财政货币政策虽然处于艰难时期， 但总是以技术性的操作为主，解决不了结构性问题——我指的是制度性结构问题，包括贸易保护主义、过度的收入分配差距、退出全球合作等等。而这些问题才是重点。

若是拜登就任下一届美国总统，短期之内中美关系也不会太好，对中国的遏制是不可避免的，哪怕他愿意放弃贸易摩擦，走规则性的道路，受民粹主义的影响，在初始一段时间也未必能减少贸易摩擦。

（拜登）可能会回到常识，回到科学，不会极度施压，下一步可能会和中国及其它国家合作研究改进全球经济治理体系。