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抄底大蓝筹？“老二”蒙牛能逆袭吗

Miss蜜姐 闺蜜财经 2022-01-11

撰文|蜜姐&编辑|楚琦

近期，从消费品、车子、房子到股市，“抄底”的喊声不断。
 
尤其是上市公司们纷纷交了2019年的大考成绩之后。
 
比如，上周发布了2019年报的中国蒙牛乳业有限公司（以下简称“蒙牛”），被媒体报道获资本市场看好，3月30日跻身蓝筹股涨幅排行第二位。
 
这样一只蓝筹股，是否值得入手？还得了解清楚它到底怎么样。
 
01
 
说起蒙牛，就不得不提到伊利。
 
蒙牛作为我国乳业的知名龙头企业，发展迅猛，但也有自己的烦恼——“千年老二”。
 
与伊利争了这么多年，双方的竞争更加白热化，直接放在台面上正面刚：都提出了在2020年要实现千亿目标。
 

志存高远当然值得赞赏，不过有时候太过于执着单一目标，对企业来说未必是好事。
 
蒙牛的2019年报显示：
 
全年收入为790.299亿元人民币（下同），较2018年的689.771亿元，增长14.6%；
 
毛利上升至296.786亿元，毛利率较2018年同期上升0.2个百分点至37.6%；
 
公司拥有人应占利润为41.054亿元，较2018年的30.430亿元，上升34.9%；
 
每股基本盈利较前一年上升34.7%至1.049元。
 
单看这些关键数据，表现还是很不错。不过与此同时，明显上升的还有经营费用和资本支出。
 

据财报披露，2019年蒙牛经营费用288.097亿元，占集团收入比例为36.5%；
 
年内销售及经销费用215.361亿元，同比上升14.4%，占集团收入比例为27.3%；
 
年内广告及宣传费用84.999亿元，同比上升21.3%，占集团收入比例10.8%。
 
此外，从上图中也可以看出，蒙牛2019年行政费用、金融及合约资产减值亏损净额、其他费用、融资成本都有所增长。
 
更加引人注目的是资本支出，同比上升205.7%！
 
02
 
这就要说到蒙牛的买买买了。
 
然而，资本的道路看起来很美，实则是血淋淋的。
 
2019年蒙牛完成收购澳洲有机婴幼儿配方奶粉及婴儿食品厂商Bellamy’s Australia Limited（简称“贝拉米”），并宣布签约拟收购澳洲品牌乳品及饮料公司Lion-Dairy & Drinks Pty Ltd（简称“LDD”）的100%股份。
 
蒙牛的财报中，资本支出高达115.323亿元（2018年为37.723亿元），同比增长205.7%。
 
其中，股权投资达66.861亿元；用于新建和改建生产设备及相关投入43.183亿元；购入生物资产达5.279亿元。
 
早在2017年蒙牛提出2020年实现“双千亿”（即市值和销售额均突破千亿）时，就开始走上资本之路。
 
2017年，蒙牛介入一家亏损奶企——现代牧业，持有其61%的股份。
 
这家奶企连亏三年，直到2018年背靠蒙牛后才开始逐渐好转，实现大幅减亏，2019年中报终于是扭亏为盈。
 
2018年蒙牛介入圣牧高科奶业。这又是一家连亏三年的奶企，证券日报在报道中称其为2018年奶企“亏损王”。
 
2019年5月，中国圣牧向蒙牛出售圣牧高科51%的股份，在蒙牛的财务报表中确认圣牧高科为其附属公司。
 
中国圣牧，相信不少蜜友都听说过，它号称是“全国最大的有机乳品有限公司”。
 
2018年，中国圣牧年报披露，其净利润亏损高达22.25亿元（全年公司营收28.9亿元），同比扩大119.2%，亏损额再创新高。
 
出售圣牧高科51%股份之后，2019年报显示，中国圣牧终于扭亏为盈。
 
低价并购的资本操作，是企业快速扩张的法宝。比如，买入亏损奶企，获得快速进入相应领域（酸奶、奶粉等）的渠道。
 
然而，并购的另一面，是不可否认的高风险，尤其是连亏数年的企业。既要“输血”，又要背上沉重的负担。
 
比如，2016年蒙牛完成对多美滋中国的收购，后者当时连亏三年亏损额高达25亿元。2016年蒙牛的财报显示，全年营收537.8亿元人民币，净利润却亏损了7.51亿元。
 
03
 
更让人遗憾的是，2019年蒙牛的一棵“摇钱树”却“跑了”。
 
2019年7月，蒙牛以41亿的价格出售君乐宝51%股权，相比2010年的购入价格4.69亿元确实是大赚了一笔。
 
不过，财报显示，2018年君乐宝全年营收130亿元，同比增加28%！对蒙牛收入贡献约为13.62%，利润贡献约为9.58%
 
“放走”君乐宝，成为自己的竞争对手，对蒙牛来说，并不划算。当然，每一笔交易都有其原因，此举蒙牛也未必就那么乐意，但还得服从某些大局吧。
 
2020年的千亿目标，争当老大的雄心，让蒙牛2019年都不敢放松。
 
2019年上半年就三度换帅！其中一位董事长仅干了3个月就辞任了。好在最终全年的成绩单表现还不错。
 
相比扩张和资本之路，其实蒙牛或许应该更加重视研发投入。
 

2018年，蒙牛的研发费用仅为1.59亿元；2019年，研发费用提高到2.05亿元，无论是增速还是研发金额都不算高。如果对比伊利的数据，就更显得一般了。
 
此前，蒙牛高管在接受《华夏时报》采访时，曾透露2020年实现千亿目标的路径：算上收购的贝拉米，“蒙牛的业绩应该可以达到900亿元，剩下100亿元的销售目标就会变得很从容”。
 
希望千亿目标不要如在房地产行业一样，成为一个魔咒，为了一个数字捆绑上企业的前途命运。
 
期待企业们能更加脚踏实地搞好研发、做经营，生产出更多好产品。

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今日词汇：资本支出

资本支出：也称为收益支出，指通过它所取得的财产或劳务的效益，可以给予多个会计期间所发生的那些支出。包括固定资产增置及改造支出等。

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