【华泰宏观 | 图解国内周报】需求仍偏疲弱,地方债发行明显提速

华泰证券宏观研究 2023-09-06

如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！

易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

刘雯琪 S0570520100003 研究员

报告发布时间：2022年2月21日

摘要

一周概览

节后各类工业生产开工继续弱于疫情前同期水平，汽车消费亦较弱。原油价格略微回落，国内原材料价格普遍下行。金融市场流动性小幅趋紧，地方债发行进一步加速。本周重点关注2月LPR报价。

高频经济活动跟踪

从春节后两周来看，工业生产景气度相比疫情前同期水平偏低，汽车消费亦较弱。上周焦化企业开工率继续下滑。另一方面，建筑钢材成交量环比显著回升，而水泥企业开工率高于往年同期，可能意味着基建投资开工进度有所加速。房地产方面，上周商品房及土地成交均有所回升，但仍弱于往年春节后，尤其是土地成交相当疲弱。消费方面，内蒙古、江苏、辽宁等省均爆发本土疫情，但疫情防控较为灵活，上周城市内客运量数据（百城拥堵指数、地铁客运量）环比均如常回升，但电影票房偏弱。此外，上周汽车生产指标（半钢胎开工率）弱于往年同期，而2月1-2周乘用车零售销量同比下降33%，且春节后一周回暖较慢。

价格指标及通胀变化

原油价格略微回落，国内原材料价格总体回落。上周布伦特原油价格环比小幅走低（-1%）。此外，国内螺纹钢价格下行5.1%，动力煤价格小幅下行1.0%。中游化工品价格总体小幅下行，其中聚乙烯价格环比下行3.4%，尿素价格环比下行1.4%，仅氯化钾价格环比上行2.0%。水泥价格相对稳健。运价方面，波罗的海运价周环比下行0.7%，CCFI环比下行2.4%。猪肉价格低位继续下跌1.2%至20元\公斤以下，拖累农产品价格环比持续下行。

金融市场及资金成本变化

上周央行净回笼2500亿元，银行间利率和国债收益率小幅上行。地方债发行继续加速。上周DR007上升16bp，R007上升14bp，同业存单利率小幅下行。此外，国债收益率曲线总体平坦上行，一/十年期国债收益率分别上行10/7个bp。另一方面，信用债收益率总体下行，信用债、房地产债、海外债发行量均有所回暖。另一方面，上周利率债净发行3329亿元，继续高于去年春节后第二周的2514亿元。年初至今利率债净发行已达9317亿元，为去年同期两倍；其中地方债净发行7955亿元，大幅高于去年同期的3818亿元。汇率方面，人民币兑美元、一揽子货币均小幅升值。

上周主要宏观数据与事件回顾

通胀弱于季节性，房地产政策有边际宽松迹象、但仍在“试探”。1月CPI从去年12月的1.5%显著回落至0.9%，环比涨幅仅0.4%，不及过去十年春节季节性。1月PPI从12月的10.3%进一步下行至9.1%，环比跌幅从上月的1.2%显著收窄至 0.2%。2月18日，国家发改委等十二部门联合发布减税降费、金融信贷、保供稳价、投资和外贸外资及用地、用能和环境五大方面政策，促进工业经济平稳增长和服务业恢复，继续释放稳增长信号。近期山东菏泽、重庆、江西赣州等部分银行有将首套房首付比例下调至20%的动作。一方面，这些城市均为非限购城市、该首付比例仍符合央行政策；另一方面，近期多地发布新市民购房补贴、公积金贷款额度提升等政策，房地产需求端政策放松可能仍在“试探”进程中。

本周宏观主要观察点

本周一关注2月LPR报价。此外，房地产需求端政策的变化，以及地方政府如何在财政趋紧环境下应对稳增长压力，均值得重点关注。

风险提示：稳增长政策幅度及时点不及预期。

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪

近期报告回顾

国内

【华泰宏观】工业品价格增势减弱，CPI弱于季节性 | 1月通胀数据点评