未来变局中，如何掌握投资中的主动权？

在跌宕起伏的市场环境之下，投资者所面临的选择也愈加复杂。主动管理可以通过专业的技术、工具和科学化的流程对投资做出灵活的分析与调整，抓住宝贵的阿尔法机会，在控制风险的同时，追求正收益。

今年的金融市场到目前为止可谓跌宕起伏，在与行业内客户、同行及资配专家进行交流时，屡屡提及主动管理的作用。

我们认为主动管理将在未来的投资中发挥关键作用。投资者需要更广泛、更先进的工具，来应对更温和的市场回报，以及更高水平的波动性、市场结构的变化、投资数据的爆炸式增加，以至于可持续发展理念在全球的普及和深化。或者换一种说法，我们需要充分利用现有的优良导航工具，从自动驾驶切换为主动驾驶，在投资的天空中翱翔。

宏观趋势或会加剧波动，主要是市场会感受到以下因素的影响：

• 各地央行加息抵御通胀，宣告宽松货币时代结束

• 持续多年的去全球化趋势，包括供应链从高效转向弹性

• 欧洲、日本和中国的人口老龄化

• 全球各地政府应对收入差距的措施

在这种情况下，投资者可能会更关注与被动仓位互补的投资策略所提供的无相关性的风险调整后回报。对冲回报对许多投资者来说可能也很重要。事实上，市场对绝对回报和宏观策略的需求已经在上升。从资本市场(包括威灵顿投资策略团队)的预期来看，未来几年市场回报或将向下调整，阿尔法回报将更加难得。

过去20年，美国私募股权领域的公司数量从不到2,000家增至逾8,000家，上市公司数量则从刚刚超过8,000家降至约4,000家。在这种井喷式增长的同时，私募股权市场已被重塑，因为私营企业改变了自身增长融资的方式，也改变了进军公开市场的道路(例如公司保持非上市状态的时间延长)。

在市场结构的变化下，投资者需要以新的方式看待上市公司和非上市公司。此外，基金经理须拥有资源为客户增值，包括深入研究，从而了解整个领域(比如，颠覆性的非上市金融科技公司将如何影响已上市的区域性银行和货币中心银行)，以及在上市和非上市公司明智投资来实现回报更大化。在这些变化中，机构投资者正寻求通过对某些机会的共同投资，与主动型基金经理携手合作，并希望将更多资金投入能够体现相关投资组合中关键阿尔法主题的增值主题投资意念。

我们认为，资产管理公司需要将数据科学融入投资组合管理的方方面面，才能获得优势。这包括构想投资意念、建立投资组合、管理风险和培养投资人员。以构想投资意念为例，我们投资团队有近200名成员正在使用替代数据控制分析(如信用卡和职位空缺数据)为预测公司增长、招聘和留用趋势、消费模式、产品变化等提供帮助。市场也正在使用自然语言处理(NLP)和机器学习来审阅证券化金融等领域的大量财务文件。

在我们看来，减缓与适应气候变化的影响等长期可持续发展主题正在影响资本市场的资金流向。此外，客户愈加希望其资产管理人能够作为长期受托人，确保资本市场及所投资公司为可持续的未来做出贡献。我们一直利用深度的股权、信贷及ESG研究，并就基于科学的气候目标、审视供应链以至于董事会多元化等各类问题，与公司进行建设性的互动(每年超过17,500次会议)。我们还与伍德威尔气候研究中心及麻省理工学院建立研究合作伙伴关系，帮助客户跨越气候科学与金融之间的鸿沟。

根本上来讲，主动管理的门槛只会愈来愈高。我们相信，成功需要深入的全球研究、长远眼光，以及将基本面、定量、宏观与技术面见解、私募与公开市场，以及各大资产类别等多方元素联系起来的能力。研究和投资组合管理团队需要配备相应的技术、工具和科学，才能应对预计将遭遇更多气流的航程，帮助客户到达他们期望的目的地。

本期，我们梳理了主动管理在未来投资中的趋势，以及此背景下需要投资者注意的问题和可以把握的方向。未来，具备多方位的基本面研究与突出投资策略的主动型基金经理，可望帮助投资者挖掘更多投资良机，创造更多价值，推进关注环境与社会问题，发挥更大的影响力。

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