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一份优秀的ESG报告都有哪些特质？
ESG报告不应仅仅当作企业的宣传噱头，更不应是缺少实质性内容的文字堆积。
其中，享有「第二份财报」之称的ESG报告，正逐渐成为上市公司的标配。
根据妙盈研究院的数据，截至5月15日，A股共有1,412家公司公开披露了2021年度的ESG报告，较去年增长了22%。
其中，沪深300公司的ESG报告披露率首次达到90%。
相比十年前，虽然发布ESG报告的企业数量有了明显增多，但A股整体的报告质量还有待提升。
从市场反馈的信息，特别是从ESG投资应用的层面来看，多数ESG报告披露的信息尚未达到可供投资参考的水平。
根据目前整体的ESG披露质量，投资者和分析师很难借此对公司ESG表现进行有效、客观和系统的评价。
那么，一份优秀的ESG报告应具备哪些特质呢？
回答这个问题之前，我们先讨论另外一个困扰很多人的疑问：ESG报告、社会责任报告和可持续发展报告是什么关系？
首先，三种类型的报告，或者说三种报告名称的出现时间是有先后顺序的。
其中，「社会责任报告」出现的时间最早，「可持续发展报告」的出现时间稍晚，「ESG报告」是近十年才开始流行。
从上个世纪末开始，「社会责任报告」连同社会责任理念得到了国际跨国公司的重视，并逐渐在商业领域普及。
随后，依靠联合国可持续发展目标（SDGs）的提出和推广，「可持续发展」成为全球价值话语体系的新宠，「可持续发展报告」开始崭露头角。
直到ESG投资的兴起，「ESG报告」才在近十年迅速发展起来。
其次，「ESG报告」具有广义和狭义之分。
狭义的ESG报告，是一种报告的名称，与社会责任报告、可持续发展报告同属一个概念范畴。
而广义的ESG报告，代表了一系列包含有环境、社会和公司治理等信息的非财务报告。
从广义上来讲，社会责任报告、可持续发展报告也属于ESG报告。
实际上，在不同的语境下，「ESG报告」所指代的内容是不同的。下文所讨论的ESG报告是指广义含义。
最后，这三种报告具有一定的层次之分。
（狭义的）「ESG报告」是最简单的一种报告——按照ESG框架，描述ESG管理举措和具体实践，披露相应的量化指标，就可以组成一份最简单的ESG报告。
而「社会责任报告」因社会责任概念的理论体系会更为复杂，比如利益相关方参与、内容平衡性、透明度等。
「可持续发展报告」则需要基于SDGs，展示报告主体在推动实现目标方面的努力和绩效，体现其平衡经济、环境和社会价值的意愿和能力。
其实，除了上述报告类型外，目前还出现了企业公民报告、社会价值报告，以及基于各种标准的GRI报告、TCFD报告、SASB报告等。
不过，这些报告虽然严格意义上是有区别的，但在报告维度、核心内容等方面是相通的。
而在ESG投资潮流下，上述报告整体呈现向ESG思维的转变。
通过ESG报告，企业主要对外展示出两个方面的信息：一是企业管理ESG风险的水平，二是企业创造环境和社会价值的能力。
基于对ESG发展态势的分析，我们认为优秀的ESG报告应具备四种特点：
以投资者为核心的利益相关方参与、对实质性议题的分析、定量指标披露以及目标管理。
企业如果不知道要不要发布ESG报告，那就问问投资者吧。
企业如果不知道ESG报告要披露哪些内容，那就听听投资者想看什么内容吧。
虽然看起来是一句玩笑话，但却是很多企业正在采取的做法。
对于大部分企业来说，发布ESG报告的直接「驱动力」来自投资者。
ESG投资的热度和发展态势，市场有目共睹。
目前，作为ESG投资的主要阵地，欧美市场约三分之一的资金都已纳入ESG分析。
根据Bloomberg Intelligence的数据，2022年全球ESG资产规模将超过41万亿美元。
即使在ESG尚且处于早期阶段的中国市场，直接考量ESG因素的投资规模也达到了千亿元规模。
ESG资金在选择优质标的时，会基于一套ESG框架来分析和评价标的的ESG表现。
对于那些受海外机构青睐的A股公司来说，其所面临的ESG诉求更为强烈和直接。
曾有一家外资持股比例常年处于「预警线」的A股公司，就在与海外股东的交流中，坚定了强化ESG管理并披露ESG报告的决心。
同时，该公司也收获了报告内容方面的启发。
该公司的一项业务涉及药物临床检验，因此需要按照国际惯例对药品进行动物试验，以保证药物的安全性和有效性。
鉴于此，投资者认为，该公司可能会因动物福利和关怀不足，遭受相关动物保护组织的指责，进而影响公司业务。
投资者表示，希望可以了解该公司在动物关怀方面的举措，并督促其公开相关信息以消除外界疑虑。
同时，投资者还提出，该公司保留有大量客户数据，信息安全风险敞口较大，希望就此了解其基于最佳国际实践而采取的措施。
经过董事会和高管的讨论，该公司决定搭建内部ESG管理体系，并于去年正式发布了首份ESG报告。
在随后的投资者沟通会上，该公司也因此获得了股东的一致称赞。
除直接与投资者对话外，很多公司还会与ESG评级机构建立联系。这其实是与投资者的「间接」沟通。
我们发现，越来越多的公司在ESG报告中，对主流ESG评级指标进行了针对性地回应，以获得更加理想的评级结果。
经过ESG生态的传导链条，这些ESG信息将作为投资决策的重要参考。
目前，ESG报告并没有一套统一的披露标准。因此，很多企业困于选择哪些内容进行披露。
或者说，很多企业不清楚适合于自己的ESG议题有哪些，也不了解市场关心什么。
如果确定了企业的实质性ESG议题，上述问题便迎刃而解。
在ESG语境下，当一项ESG议题与公司或行业密切相关且重要时，我们就称该议题是实质性议题。
而相关性和重要性越强的ESG议题，越要在ESG报告中重点呈现。
相关性和重要程度的标准又是什么？
很可惜，目前同样尚未形成统一的实质性判断标准和结果，只有像MSCI、SASB等第三方机构提供了参考资料。
不过，除了使用那些晦涩难懂的指导文件外，还有其他更容易理解的方法。
其中，借鉴行业领先企业的披露框架，就是一种不错的选择。
对于刚刚接触ESG概念的企业来说，这种方法更加高效。
在ESG报告中，这些领先企业都会设定一个固定模块，称作「实质性（或重大性）ESG议题矩阵」。
图：可口可乐实质性ESG议题矩阵
通常，ESG议题矩阵由横、纵坐标和若干ESG议题组成。
横坐标代表ESG议题对公司的重要性，通过对公司运营的影响程度来体现；纵坐标代表对利益相关方的重要性，由利益相关方的诉求程度来体现。
最终，经过利益相关方调查和内部高管讨论，ESG议题会根据两种重要程度的数值分布于坐标内。
离坐标原点距离越远的ESG议题，代表相关性和重要性越强。
对于具有多年ESG实践经验的领先企业来说，其ESG议题矩阵具有广泛的行业代表性，基本代表了市场最关心的话题。
而这些议题也是其他同业需要着重关注和回应的内容。
当然，企业也可以直接采用实质性议题调查和矩阵分析方法，来获取自身ESG管理和信息披露的重点。
但这要求企业对ESG有一定的理解和判断，并愿意在利益相关方调查方面投入一定成本和资源。
此外，企业还可以与投资者，特别是在ESG投资方面提出构想的投资者进行沟通，从而获取更有针对性的建议。
不过，这种方法可能不利于企业看到ESG的全貌，而仅仅局限在单一受众或投资市场。
如果问ESG报告最核心的要素是什么，答案非「数据」莫属，原因有三。
第一，数据的展示本就可以提高报告可读性。
一份完整的ESG报告，少则五六十页，多则上百页。
如果没有数据的点缀，单纯只有文字描述，可能很多读者都读不下去，报告价值将大打折扣。
若在报告中加入数据，会使阐述的信息更为生动，也让读者有据可循。
图：亚马逊ESG指标
第二，ESG思维强调的就是量化、可比的ESG数据。
对于ESG投资者来说，决定其是否做出投资决策的依据是企业ESG绩效。
为选出最优质的ESG标的，投资者需要对比和评估不同企业的表现。
比较的内容主要有两方面，一是企业的ESG管理措施——完整程度和领先程度，二是企业取得的ESG绩效。
其中，对ESG管理的评估是一个较为主观的分析过程，而通过ESG绩效的直接比较即可反映企业ESG管理的有效性，也可比较企业的ESG价值。
比如，一家企业温室气体排放量越少，说明其碳排放管理措施越有效，其遭受的气候风险程度也越低。
又比如，一家企业的员工流失率越低，表明其员工稳定性越高，留住人才的能力越强。
再比如，一家企业的独立董事占比越高，至少反映董事会做出独立决策的可能性越大。
上面提及的几项数据指标都较为常见，还有更多形式的绩效考查点等着企业去开发和应用。
通过量化指标的展示，企业ESG管理的水平更容易被外界感知和评估。
第三，从ESG管理来看，定量指标是抓手。
ESG报告只是披露载体，支撑报告内容的关键是ESG管理。
在ESG报告中，指标的详细程度和数量，反映了企业ESG管理的精细化水平。
而从ESG管理视角来看，ESG绩效指标可以作为董事会ESG监督的内容，也可作为管理层制定ESG目标的核心，还可作为执行层ESG考核的依据。
在ESG发展早期，就有投资者指出，如果企业连能耗、排放、员工结构、供应商等数据都不摸清的话，能实现更复杂的创新么？
除量化数据外，目标管理也是ESG管理和披露的一项要素。
在《ESG指引》最新一次的修订中，港交所要求企业制定环境范畴的目标。
港交所曾在公开文件中表示，我们（香港交易所）有关披露排放量、能源使用、用水效益、减废方面等目标的建议，是从只披露历史结果迈向提供前瞻性资料的一步，这符合投资者预期。
不过，订立和披露ESG目标并非易事，既要有科学的方法，还要有对外承诺的勇气。
港交所建议企业可以遵循从现状评估、目标订立、实现路径规划，再到目标审核与调整的思路，采用长期目标与短期目标相结合的方式，以确定出既符合现实、又不落后于同业的目标水平。
港交所还提供了一套「S.M.A.R.T」的目标制定方法。
图：「S.M.A.R.T」目标制定方法
除披露明确的ESG目标外，有些公司还会公布目标进展。
对于未实现的阶段性目标的情况，企业甚至进行了说明并重新调整未来工作计划。
图：诺基亚ESG目标及绩效
ESG是一种长期主义，需要企业长期投入与不断精进。
目标路径的规划符合ESG本质内涵，既是企业ESG管理前瞻性思维的体现，也是获得ESG竞争优势的源头。
披露了ESG目标相关内容，相当于企业公开做出了承诺。这将有助于提振投资者等利益相关方信心。
目前，国内还未出台强制性的ESG政策，但越来越多的企业已经开始了积极的ESG报告实践。
ESG作为一种新的企业发展理念，不仅丰富了企业风险管理内涵，也将帮助企业建立新的「护城河」。
而ESG报告作为连接企业与投资者等利益相关方的窗口，可以提高外界对企业ESG价值的了解和认可。
因此，ESG报告不应仅仅当作企业的宣传噱头，更不应是缺少实质性内容的文字堆积。